私募股權中最熱門的人工智能交易不是軟件--而是發電廠

對2026年初美國主要私募股權交易的回顧顯示，資本大幅集中流入能源和基礎設施相關業務。這一趨勢出現之際，交易撮合者在融資條件不穩定、地緣政治不穩定以及多年低迷退出后產生回報的壓力越來越大的情況下變得更加有選擇性。

根據Ropes & Gray最近的一份報告，這些是第一季度十大私募股權交易之一：

由全球基礎設施合作伙伴、EQT、加州公共僱員退休系統和卡塔爾投資局組成的財團以384億美元收購公用事業巨頭AES。

其他值得注意的交易包括三菱公司以75億美元收購天然氣生產商Aethon Energy Vistra Corp.以47億美元從Quantum Energy Partners收購Cogendix Energy，並以50億美元剝離涉及PJM Interconnect資產的資產。

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與發電、輸電和工業基礎設施相關的交易集中反映了私人市場正在發生的更廣泛轉變。

報告指出，資本正在轉向「現金流更明顯、中斷風險更低」的行業，包括專業服務、金融和建築以及與人工智能部署相關的「HALO」資產。

50億美元交易的持續增長凸顯出，即使更廣泛的市場仍然更具選擇性，具有持久現金流、戰略相關性或類似基礎設施特徵的規模企業仍然可以獲得資本。

對於長期以來與槓桿消費者收購和高增長軟件投資相關的行業來説，這一轉變標誌着一個顯着的演變。

相反，許多公司的行為越來越像基礎設施投資者，優先考慮受監管或合同的收入來源、通脹保護和長期收益率。更高的利率和更嚴格的貸款條件使傳統的杠杆收購更難融資，而圍繞人工智能顛覆的不確定性也給軟件和技術承保帶來了新的風險。

Ropes & Gray表示，隨着公司「重新評估人工智能對景觀的影響」，贊助商對軟件交易變得更加謹慎。"

與此同時，人工智能本身正在幫助推動對能源相關資產的需求。

數據中心的快速擴張加劇了對美國電力需求增長的預期，使公用事業、發電資產和輸電基礎設施受益。私募股權公司似乎越來越多地將這些行業視為人工智能的間接受益者--這是一種在不直接接觸不穩定的人工智能應用公司的情況下利用擴張的方式。

AES買家群體的構成也凸顯了私人市場正在發生的另一個轉變：基礎設施基金、主權財富資本和機構投資者的日益融合。

大型交易不再僅僅依賴傳統的收購公司，而是越來越多地通過分散風險和匯集資本的財團結構融資。卡塔爾投資局等主權投資者和CalPERS等養老金資本的參與凸顯了基礎設施類資產如何成為長期機構投資組合的核心持有量。

這一趨勢出現之際，更廣泛的私募股權市場仍面臨改善流動性的壓力。

經過幾年的悄然退出，該行業仍積壓着大量未出售的投資組合公司。

《華爾街日報》最近報道稱，儘管交易撮合者對新投資變得更加樂觀，但全球私募股權公司仍持有近33，000家未出售的公司，總價值超過3萬億美元。

雖然2026年退出環境略有改善，但贊助商仍然有選擇性。報告稱，退出主要是爲了「優質資產和定製流程」，而不是通過IPO或杠杆收購的廣泛復甦來重新開放。

這一背景可能進一步解釋了為什麼公司會傾向於在不確定的市場條件下被視為更安全、更持久的能源和基礎設施資產。

在許多方面，私募股權行業的重心似乎正在從金融工程轉向戰略現實世界基礎設施的所有權。

而且，對於收購公司來説，最有吸引力的人工智能交易可能不是軟件本身，而是軟件背后的發電公司。

圖片來源：Shutterstock/ Quincy Lee

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