「長鑫概念股」火了，合肥又贏麻了

今年最猛IPO尚未登場，合肥的「長鑫效應」已提前引爆了。

近日，中國大陸規模最大、技術最先進的DRAM芯片研發設計製造一體化企業長鑫科技更新招股書，2026年第一季度的業績全面「炸裂」：營收508.00億元，淨利潤為330.12億元。這相當於日賺近4億元。按一季度歸母淨利潤規模算，在所有科創板公司中排第一。

這組財務數據的公佈瞬間點燃了資本市場的熱情，也讓「長鑫存儲概念」爆火。

A股市場上，合肥城建、合百集團、上峰水泥「一字」漲停；柏誠股份封板，兆易創新更是盤中一度漲停，股價突破400元，續創歷史新高。

尤其是合肥城建，該股股價最近10個交易日累計大漲62.31%。但實際上，作為安徽省第一家房地產上市公司，合肥城建與長鑫科技並無業務協同，也非直接股東，屬於基金多層嵌套下小比例間接持股0.0087%。

而主營農產品交易的合百集團、上峰水泥也均為間接持股，柏誠股份則是長鑫半導體潔淨室工程承包商。

此外，A股上市公司朗迪集團於5月18日以30.15元的漲停價收盤，股價創下歷史新高。據瞭解，其以8000萬元認購寧波燕創德鑫創業投資合夥企業（有限合夥）5.95%的基金份額，而該基金持有長鑫科技約1%的股份。

「長鑫效應」太強，雖沒上市，市場已經給足了期待。尤其是其背后最大的贏家，身影早已浮現——不是市場化VC/PE，而是那個在九年前就敢「押上全部籌碼」的「最牛風投」，合肥政府。

又一封神之作，合肥政府贏麻了

長鑫科技背后的最大資本方，是那個熟悉的城市——合肥。

時間回到2016年。長鑫科技創始人朱一明（也是兆易創新創始人）決定挑戰DRAM，但擺在面前的第一個問題不是技術，而是錢。DRAM是半導體領域最燒錢的賽道，一條產線動輒數百億，回報周期以五年、十年計。絕大多數地方政府聽到這個數字就會搖頭——風險太高、回報太慢、失敗概率太大。

因此，長鑫科技的起點，是一場少有人敢跟的「豪賭」。但合肥市政府展現了非凡的戰略眼光，同意出資啟動資金的3/4，約135億元。兆易創新則出資了剩下的1/4。

根據招股書數據，多個合肥市政府基金直接投資長鑫科技。包括：合肥長鑫集成電路有限責任公司屬於合肥市屬國資，股份佔比11.71%；合肥產投壹號股權投資合夥企業（有限合夥）屬於合肥產投旗下基金股份佔比1.85%；合肥建長股權投資合夥企業（有限合夥）是合肥建投旗下基金，股份佔比1.50%，合肥產投高成長壹號股權投資合夥企業（有限合夥）是合肥產投旗下基金，佔比0.06%。

合肥還通過間接持股公司第一大股東「合肥清輝集電企業管理合夥企業」，持股21.67%。清輝集電完全由合肥國資體系（通過合肥產投和長鑫集成）控制，應全部計入合肥國資的權益。另外，安徽省投資集團控股有限公司股份佔比也達到7.91%。

這筆投資的回報正在被時間兑現。IPO前估值1500億元，如果上市后對標中芯國際或摩爾、沐曦的漲幅，合肥的賬面浮盈將以百億乃至千億計。

對合肥而言，賬面上的浮盈，或許只是這場勝利中最淺顯的一層。回顧過往，從京東方到蔚來，合肥的「風投」邏輯一以貫之：以龍頭為「鏈主」，撬動整個產業集群。這一次，長鑫科技正是那顆被選中的棋子。

以長鑫科技為「鏈主」，合肥現已經系統性地在本地及周邊引進和培育了材料、設備、封裝、測試等上下游配套企業，如至純科技、江豐電子等。

此外，還有合作。比如，2023年合肥設立了安徽省新一代信息技術產業基金。這支總規模300億的產業基金，以母子基金架構運行。其中母基金規模不低於125億元，管理人正是長鑫科技旗下CVC——長鑫芯聚。該母基金已向合肥經開區旗下的海恆新興產業基金出資12.85億元，以支持區域內的新一代信息技術和未來產業項目。

這便回答了那個經典問題：為什麼是合肥？因為當其他城市還在追逐「爆款」項目時，合肥又一次用「爆款」項目孵化了一個產業。

隨着長鑫科技IPO進入倒計時，對於合肥而言，這不僅是賬目上的一次「贏麻了」，更是其城市產業戰略在全球半導體版圖上，落下的一枚無可爭議的「勝負手」。

3次鉅額融資，估值1500億

長成參天大樹，光有合肥的135億遠遠不夠。

招股書顯示，長鑫科技註冊資本高達601.9億元，背后股東名單長達60位，期間有過8次股東變化，僅重磅融資就發生了3次：

長鑫科技第一次向合肥以外的資本敞開大門是在2020年，156.5億元的鉅額A輪融資。投資方長達十多家，引入了多名合肥國資以外的投資人，比如招商證券、TCL創投、建銀國際、國壽投資、人保資本、招商致遠資本、農銀投資、招銀國際資本、小米長江產業基金、君聯資本、中金資本、國家集成電路產業投資基金、普羅資本、海通開元等。

2022年又完成C+輪融資，募資83.9億，投后估值為1077.89億元。這輪融資也陸續引入了騰訊投資、華登國際、阿里巴巴、中郵保險、和諧健康、東方資管、偉星集團、君和資本、深投控、前海母基金、大灣區共同家園發展基金、水木基金、陽光保險等非合肥系國資。

這輪融資已經不再有地域色彩，而是一張全國性的「全明星」名單。

2024年3月，長鑫科技完成108億融資，投后估值約1500億元。除了兆易創新投資的15億元外，還有合肥長鑫集成電路有限責任公司、合肥產投壹號股權投資合夥企業（有限合夥）、建信金融資產投資有限公司等多名投資人蔘與出資。

值得注意的信號是：估值從1077億跳到1500億，只用了不到兩年。這也從側面説明，市場的共識正在加速形成。

從每一輪融資額來看，無論是156億、83.9億、108億，每一輪融資金額均比得上一家獨角獸企業IPO募資額度。

從估值來看，參照摩爾沐曦，摩爾Pre-IPO輪投前估值為246.2億元，沐曦約為沐曦股份約210.71億元，二者相加纔等於長鑫科技的「零頭」。

其295億元擬募集資金，也是科創板開板以來募資規模第二大的IPO項目，第一是中芯國際，當年募資約532.3億，2025年9月時市值一度衝破萬億元大關。

長鑫科技背后國有股東合計持股超過36%，無實際控制人。

長鑫科技，何以撐起如此巨大的估值？

作為中國大陸規模最大、技術最先進的DRAM IDM企業，長鑫科技已經躋身全球第四大DRAM廠商。它打破了由三星、SK海力士、美光壟斷數十年的「三足鼎立」格局。

尤其它已獲得關鍵市場份額。其DDR4產品在2024年已佔據全球約5%的市場份額，並預計持續提升。在半導體這種「贏家通吃」的行業，從0到1的突破性份額價值連城。

更具里程碑的是，鉅額投入已見成效，長鑫科技已提前從虧損中走出來。

2023年、2024年及2025年，公司歸母淨利潤分別為-163.4億元、-71.45億元和18.75億元。盈利時間比原預計的2026年或2027年提前了近一至兩年。

這背后的收入規模呈爆炸式增長：2023年至2025年營業收入分別為90.87億元、241.78億元和617.99億元，三年複合增長率達160.78%。

2026年第一季度，受全球算力需求持續增長、DRAM產品供不應求、價格延續大幅上漲趨勢等多重因素推動，長鑫科技業績進入指數級增長通道。根據其上半年歸母淨利潤指引500億—570億元，全年有望衝擊千億利潤量級，這讓市場「期待衝破萬億IPO」的敍事有了質的飛躍。

掌門人：鹽城大佬朱一明

每一家硬科技公司的背后，都有一個「偏執」的人。長鑫科技的這個人，叫朱一明。

朱一明，1972年出生於江蘇鹽城，先后在清華大學獲得現代應用物理學士及碩士學位，后赴美國紐約州立大學石溪分校深造，獲得電子工程系碩士學位。這是一份標準的學霸履歷。

但真正塑造他的，是硅谷的一段工程師經歷。在iPolicy Networks，他親眼看到了芯片行業最殘酷的法則：技術驅動、全球競爭、贏家通吃。

回國后，他先爬了一座山：兆易創新。

2005年，他在北京清華科技園創立了芯技佳易（兆易創新前身），從NOR Flash這個小切口入手。創業初期差點資金鍊斷裂，2008年他帶隊做出了國內首顆Serial NOR Flash芯片，性能比肩國際大廠，這才活了下來。2016年兆易創新主板上市，成為全球NOR Flash前三強。

按照常理，故事到這里就可以結束了——功成名就，財務自由，人生贏家。

但朱一明做了一個讓所有人意外的決定：二次創業，而且要挑最硬的骨頭——DRAM。這個市場被三星、SK海力士、美光壟斷了幾十年，國內連一張像樣的入場券都沒有。投資規模是NOR Flash的幾十倍，技術難度和專利壁壘更是天塹。

All in的抉擇發生在2016年。他逐漸淡出兆易創新的日常管理，將全部精力投入新項目。爲了表明決心，他公開承諾：在長鑫科技實現盈利之前，不領取任何薪酬和獎金。這一宣誓頗有「破釜沉舟」的意味。

朱一明的技術路線也很巧妙。面對嚴密的技術專利封鎖，長鑫科技從已破產的德國奇夢達公司，合法購買其遺留的數千份技術專利，並在此基礎上進行深度研發與創新。這既規避了專利地雷，又獲得了寶貴的技術起點。

從0到1的突破發生在2019年9月，長鑫宣佈首批10nm級（19nm）DDR4內存芯片量產，標誌着中國大陸在DRAM領域實現零的突破。

這一刻，合肥賭對了人。一位合肥產投的負責人曾説過一句話：「我們投的是朱一明這個人，和他背后代表的那個可能性。」回頭看，這句話幾乎是對「風險投資」四個字最精準的詮釋——投資不是投報表，而是投人、投信念、投那種在至暗時刻依然相信光的能力。

如今的朱一明，已經攀上了第二座山。而長鑫科技的IPO，只是這座山的半山腰。這也是長鑫科技千億估值背后，關於「人」的故事中最具説服力的一章。

本文來自微信公眾號「投中網」，作者：黎曼，36氪經授權發佈。