【華西輕工】康耐特光學首次覆蓋報告：視光賽道夯實基本盤，智能眼鏡賦能新成長

華西輕工

深耕樹脂鏡片製造，上市以來業績增長靚麗。康耐特光學前身為1996年成立的上海康耐特光學有限公司，自成立以來專注於樹脂鏡片的研發/生產/銷售，后經資本重組與分拆，於2021年在港交所主板獨立上市。2023年公司已躋身全球樹脂鏡片銷售額前五企業且是前五中唯一一家上榜的中國企業。上市以來公司收入複合增速15%，扣非歸母淨利潤複合增速達35%。

全球視光行業長期處於穩健擴容的優質賽道，需求剛性強，消費人群持續破圈。根據沙利文的統計2019年至2024年全球眼鏡鏡片製造廠商出廠銷售額從52億美元增長到62億美元，期間的年複合增長率約為3.6%，並預計未來隨着視光行業消費多元化及功能化的提升，到2029年有望擴容至82億美元，複合增速提速至5.8%。在傳統視光需求穩定增長的同時，以AI智能眼鏡為代表的新品類加速落地，產品形態與佩戴體驗持續優化，進一步打開眼鏡行業消費邊界與成長空間，根據Wellsenn的統計，2025年前三季度全球AI智能眼鏡銷量突破300萬副，未來到2030年有望達到9000萬副。

公司卡位鏡片製造環節，核心優勢明顯。（1）公司為全球前五樹脂鏡片龍頭在高折射率鏡片領域具備技術與產能先發優勢，核心原材料供應穩定，超700萬個SKU產品網絡，產品矩陣豐富齊全，規模化與產品力突出；（2）依託C2M定製模式實現小單快反，2-3天高效交付，構築強勁盈利與效率壁壘；（3）前瞻卡位智能眼鏡光學核心環節，攜手歌爾股份深度協同全球XR產業鏈，同時深度綁定海外科技龍頭與國內頭部品牌，客户結構全球化，有望充分受益未來智能眼鏡行業的增長，打開第二成長曲線。

投資建議：公司深耕視光鏡片賽道優勢明顯，未來成長可期。綜上，我們預計公司2026-2028年營收分別為25.83/30.12/34.94億元，增速為18.1%/17.0%/15.7%；歸母淨利潤為7.07/8.65/10.28億元，增速為27%/22%/19%；EPS分別為1.40/1.71/2.04元，對應2026/5/12日44.4元/股收盤價，PE分別為28X、23X、19X。我們選取在AI眼鏡領域卡位類似的永新光學、在視光行業佈局同樣領先的明月鏡片、博士眼鏡（維權）作為可比公司，公司在鏡片製造方面上下游核心商業夥伴深度綁定，C2M製造模式優勢突出此外智能眼鏡方面深度卡位海外龍頭廠商核心供應鏈，享有相對同行較高估值溢價，首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示：海外需求不及預期、全球貿易壁壘抬升、智能眼鏡業務推進不及預期。

證券分析師：徐林鋒 S1120519080002；

發佈日期：2026-05-12；

《康耐特光學（2276.HK）首次覆蓋報告：視光賽道夯實基本盤，智能眼鏡賦能新成長》

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