美股漲得越猛摔得越慘？BTIG頂級技術分析師亮出重磅警告，一個比一個嚇人

智通財經APP獲悉，美股近期在AI產業敍事的推動下迭創新高，但隨着多項關鍵技術指標觸及極端區域，反彈的可持續性正受到越來越多機構投資者的質疑。

BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky在最新報告中指出，標普500ETF-SPDR(SPY.US)的日線RSI指標於上周四攀升至78，隨即在周五暴跌1.2%。自2003年以來，SPY在RSI超過75后立即單日跌幅超1%的情形僅出現過六次，且每次在5至40天窗口內的平均回報均為負值。更為嚴峻的是，六次中五次在后續數周出現了至少7%的峰值至谷底回撤，唯一例外是2023年的一次橫向盤整。

市場結構的惡化不僅體現在指數層面，更延伸到關鍵領導板塊。作為本輪上漲的核心引擎，半導體和人工智能(AI)板塊於上周五遭遇重創。半導體ETF-VanEck(SMH.US)單日暴跌3.8%，創下自3月以來的最大單日跌幅。Krinsky指出，這一走勢印證了他的判斷——半導體和AI股更可能「向下靠攏」整體市場，而非將落后板塊向上牽引。

市場寬度同樣是令人擔憂的信號。BTIG數據顯示，上周五紐約證券交易所70%的成交量集中在下跌股票上，為3月以來最高水平。同時，標普500指數近期一度高於其50日移動均線8.5%，但指數成分股中僅有47%的個股位於自身50日均線之上，Krinsky稱此為「有記錄以來最嚴重的背離」。

此外，報告還列舉了其他壓力點：30年期美國國債收益率重新突破5%、12月交割的原油期貨逼近周期高點84美元上方，以及標普500科技行業精選指數ETF-SPDR(XLK.US)在指數中的權重達到創紀錄的37.5%，已超越互聯網泡沫時期的峰值。

在當前宏觀環境下，這些技術性壓力信號顯得尤為敏感。上周美國通脹數據全面超預期——4月PPI同比飆升6.0%，核心PPI同比上漲5.2%;4月CPI同比上漲3.8%，創2023年以來最大漲幅。美債收益率隨之快速攀升，30年期收益率一度升至5.12%的2007年以來高位，10年期收益率則攀至4.59%，創近一年新高。上周五，美股三大指數集體重挫逾1%，納斯達克指數下跌1.54%，終結周線六連漲。本周一，美股期貨延續跌勢，三大指數期貨均下跌約0.5%。

與歷史泡沫的「詭異」相似

儘管本輪AI引領的行情建立在真實的產業趨勢和盈利增長基礎之上，但從市場表現數據來看，當前投機熱度已超越歷史上最具標誌性的泡沫時代。

Krinsky引用數據指出，過去一年納斯達克100指數中表現最佳的前十隻股票平均漲幅高達784%，不僅超越了1999年559%的平均水平，也超過了2000年3月市場見頂前一年622%的漲幅。值得注意的是，這一觀點並非孤立的聲音。電影《大空頭》原型人物、知名對衝基金經理Michael Burry此前也曾發出類似警告，認為納斯達克100指數中領漲股的漲幅已經超過互聯網泡沫時期的驚人水平。

在2000年見頂前的一年里，納斯達克的領漲陣容包括MicroStrategy(現Strategy，MSTR.US)、高通(QCOM.US)、閃迪(SNDK.US)、亞德諾(ADI.US)、泛林集團(LRCX.US)、再生元(REGN.US)、英偉達(NVDA.US)、高知特(CTSH.US)、蘋果(AAPL.US)和Adobe(ADBE.US)。而今天的領跑者名單雖然有所不同——閃迪、西部數據(WDC.US)、希捷(STX.US)、美光(MU.US)、英特爾(INTC.US)、泛林集團、AMD(AMD.US)、華納兄弟探索公司(WBD.US)、邁威爾科技(MRVL.US)和應用材料(AMAT.US)——但歷史的迴響卻令人不安。閃迪和泛林研究直接出現在兩張榜單上，而Strategy雖以截然不同的「比特幣概念」面貌出現，卻同樣名列前茅。

不過，當前的數據也有微妙之處：儘管平均漲幅更高，但中位數漲幅實際上低於互聯網泡沫時期——354%對比當時的455%。這意味着「當前的榜單頂部更熱，但底部支撐更薄」，閃迪近4000%的漲幅在統計上貢獻了極大的權重。閃迪的股價自2025年5月至2026年5月期間飆升了前所未有的3960%，遠超互聯網泡沫時期高通2620%的峰值回報率。

在AI泡沫敍事不斷升溫的背景下，富國銀行分析師Ohsung Kwon公開表示「AI就是一場泡沫」，但同時建議投資者「不要逆勢而行」，原因在於2026年第一季度AI資本開支規模實在過於龐大，總額達到1740億美元，同比增長72.8%，貢獻了同期美國GDP增長的42%。美國銀行策略師Michael Hartnett則指出，費城半導體指數當前價格較其200日移動均線高出62%，已超越互聯網泡沫破裂前納斯達克55%的偏離水平。

市場信號分化下的獨特機會：Krinsky呼籲「現在買入債券」

在預警股市風險的同時，Krinsky也向投資者指出了另一條路徑，認為當前市場環境正在為債券創造顯著的戰術性買入機會。

Krinsky在報告中明確表示，現在是「買入久期的時機」，預計10年期美債收益率將在未來數周回落至4%附近，同時20+年以上美國國債ETF-iShares(TLT.US)將攀升至90美元。

這一判斷基於一個值得關注的資產間背離：標普500指數自階段性低點以來反彈超過10%，WTI原油自4月7日高點暴跌22%，但債券僅從近期低點温和反彈，TLT仍較2月底水平低逾4%。換言之，股票和商品市場已經做出了大幅定價調整，而債券市場尚未跟上步伐。

Krinsky為利率下行設定了兩條情景路徑：要麼中東局勢持續緩和，壓低油價並推高風險資產，同時帶動債券上漲;要麼局勢長期升級，高能源價格最終將打擊經濟，增長放緩同樣導致利率走低。無論哪種路徑展開，債券都有望成為受益者。

從技術面來看，BTIG指出10年期美債收益率「剛剛開始拐頭下行，日線動能轉負」，而TLT正在構築一個小型底部形態，有望成為上漲的跳板。從季節性規律來看，利率通常在4月承受上行壓力，但「進入5月中旬后往往開始明顯回落」。

不過，Krinsky也並非完全看空股市。報告同時指出，價值股相對於成長股出現了近31個交易日以來最大幅度的負向走勢，這可能為價值股的相對反彈埋下伏筆。此外，軟件板塊依然表現出韌性，擴展科技軟件行業ETF-iShares(IGV.US)相對標普500處於數月高位，BTIG預計其將填補98美元附近的缺口。