力挺黃金長期牛市！高盛上調全球央行購金預測 重申年底金價5400美元看漲目標

智通財經APP獲悉，在全球地緣政治版圖持續重塑、通脹陰雲揮之不去的複雜背景下，高盛對全球央行黃金購買量做出顯著上調，並重申年底金價5400美元/盎司的看漲目標。這一判斷與多家國際投行近期密集釋放的樂觀信號形成共振，為震盪數月的黃金市場注入一劑強心針。

高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在5月15日的一份報告中表示，預計到2026年，全球央行黃金採購量將增至平均每月60噸。值得注意的是，這一新預期背后是一次方法論的實質性修正。

根據修訂后的累積估算框架，3月份央行購金的12個月移動平均值已從此前的29噸大幅上調至50噸。高盛表示，此前的估算方法部分基於英國貿易數據中的資金流動假設，但這些數據可能已"不再完全反映"市場變化，因而進行了更新。這意味着一部分此前被低估或遺漏的央行購金活動，正在以更清晰的面貌進入市場視野。

此外，分析師援引一項內部調查稱，各國央行"對黃金有着強烈的基礎性需求，而且近期地緣政治事態發展可能會隨着時間推移進一步強化其多元化配置"。雖然調查詳情未進一步披露，但這一表述透露出，在當前國際政治經濟格局下，黃金在官方儲備中的戰略地位正在被重新定義。

央行購金熱：世界黃金協會佐證官方"囤金潮"

高盛對官方部門購金活動的評估，緊隨世界黃金協會的樂觀報告之后。該協會於4月29日發佈2026年一季度《全球黃金需求趨勢報告》，數據顯示，一季度全球央行淨購金244噸，同比增加3%，高於上季度水平及五年均值。儘管土耳其、俄羅斯、阿塞拜疆國家石油基金等少數官方機構售金規模有所上升，但全球央行購金量依然保持強勁勢頭。

一季度全球黃金總需求(含場外交易)達1231噸，同比增長2%;需求總金額更是飆升至創紀錄的1930億美元，同比增長74%。其中，波蘭、烏茲別克斯坦和中國是已公佈數據的最大購金方，另有部分央行的購金數據並未對外披露。世界黃金協會預計，2026年全年央行購金量將維持在700至900噸之間。

在中國方面，央行已連續18個月增持黃金。截至2026年4月末，中國黃金儲備達到7464萬盎司，其中4月單月增持26萬盎司，增持幅度較前幾個月進一步加大。安糧期貨分析指出，中國央行加速增持黃金背后有三大邏輯：地緣局勢風險持續演化、金價階段性回調提供了較好增持窗口、黃金儲備提升爲人民幣國際化進程創造有利條件。

分析師普遍認為，儲備多元化和去美元化訴求是央行購金的核心邏輯。中信證券指出，全球央行購金趨勢在結構上仍具韌性，新興市場央行黃金儲備佔比與發達國家差距較大，本輪央行購金周期遠未結束。瑞銀預計2026年全球官方機構購金量約為800噸至850噸，雖略低於2025年的863噸，但絕對規模仍處於歷史高位。

"戰爭一響，黃金萬兩"為何失靈?地緣與通脹的複雜博弈

自中東戰事爆發以來，黃金走勢可謂一波三折，傳統避險邏輯在此輪地緣衝突中遭遇顯著挑戰。現貨黃金價格在1月29日創下每盎司5626.80美元的歷史新高后，出現了約800美元的大幅回撤。截至周一(5月18日)，現貨黃金交易價格接近每盎司4534美元，遠低於1月的歷史高位。

為何"戰爭一響，黃金萬兩"的傳統邏輯在此輪衝突中未能持續奏效?答案在於，市場出現了比避險優先級更高的選項：通脹與利率。

自2月末美伊衝突爆發以來，國際油價持續攀升，霍爾木茲海峽的受阻對全球能源供應造成持續擾動。美國4月消費者價格指數(CPI)同比上漲3.8%，創近3年新高，通脹再加速趨勢明顯。美伊外交談判因存在關鍵分歧而陷入僵局，意味着油價短期內難以從高位回落，未來幾個月通脹形勢可能進一步惡化。

通脹反彈預期直接逆轉了此前市場對美聯儲持續降息的樂觀預期。3月19日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間不變。此前市場普遍預期美聯儲將在2026年開啟持續降息周期，這也是黃金此前持續走高的核心驅動力。然而，降息時點被持續推迟，降息幅度不斷下修，美元實際利率上行，市場定價甚至計入了加息預期。據芝商所FedWatch數據，年內美聯儲加息的概率已上升至約40%。加息預期升溫對黃金構成直接壓力——作為一種無收益資產，黃金在利率上行環境中相對吸引力下降。

尤其值得關注的是，5月15日凱文·沃什正式就任美聯儲主席。他面臨的是一個"類滯脹"格局——增長放緩與通脹上行並存，以及FOMC內部34年來最嚴重的分歧：在12名投票委員中，有4人對決議聲明持異議。這意味着貨幣政策走向的不確定性進一步加大。

與此同時，避險資金流向也發生了結構性變化。資金並未大規模湧入黃金，反而更傾向於流向流動性更強、收益性更優的美元資產。全球債券市場遭到拋售，也給無收益的黃金帶來了額外壓力。5月15日，美伊談判陷入僵局后，國際黃金市場再度迎來大幅回調，金價快速跳水失守4600美元/盎司關口。

短期風險與長期看漲邏輯的張力：流動性虹吸效應隱憂vs長期需求可見度

值得注意的是，高盛並非唯一對黃金長期看多的機構。近期，多家國際頂級投行密集發佈了關於黃金的樂觀預測，形成強烈的看漲共振：

瑞銀將黃金2026年底目標價5600美元/盎司，同時預計白銀價格將達每盎司100美元。受一季度按市值計價調整影響，瑞銀將2026年年均金價預測從5200美元微調至5000美元，但仍堅決維持5600美元的年底目標價。

澳新銀行預計金價將在年底升至5800至6000美元/盎司，理由是由於能源危機將抑制經濟增長，黃金的避險和保值價值將進一步凸顯。與此同時，摩根大通、富國銀行與美國銀行均預測黃金到年底將升至6000-6300美元/盎司不等。

儘管長期看多邏輯清晰，高盛對短期前景仍持謹慎態度。報告特別指出，黃金是"私人投資者面臨流動性需求時的一個天然資金來源——例如，如果股市在利率上升和增長預期走弱的情況下出現拋售"。

這一警告值得關注。5月份以來，黃金市場波動率已超過美國股市，反映出投資者心態高度分化。世界黃金協會也提醒，雖然央行需求在結構上依然穩固，但近期的市場波動提醒投資者，黃金在極端壓力下同樣可能面臨被用於變現以滿足流動性需求的風險。