美債拋售恐慌繼續蔓延：日債收益率飆至新高，韓股觸發熔斷，黃金失守4500

隨着戰爭引發的通脹焦慮在美國債券市場加劇，並將30年期美債收益率推向5%以上的二十年高位，一個借貸成本持續走高的新時代可能正在拉開序幕。

在油價再度反彈加劇了擔憂之后，美債剛剛經歷了一年來最糟糕的一周。對價格壓力重燃的恐懼擾亂了全球固定收益市場，引發了包括英國和日本在內的多個市場的拋售潮。G7的財長們將在本周會面時討論此次債券拋售事件。

上周五令股市承壓的美債暴跌，伴隨着圍繞美聯儲的押注發生了轉變。交易員現在認為，到明年3月加息已成定局。這凸顯出伊朗戰爭如何徹底顛覆了債券市場的敍事——就在2月底，市場還預期2026年會有兩次各25個基點的降息。

投資者表示，關鍵在於，只要中東對峙局勢繼續阻斷石油流經至關重要的霍爾木茲海峽，債券所承受的壓力就將持續存在。

摩根大通資產管理公司的投資組合經理普麗婭·米斯拉（Priya Misra）表示：「這一價格走勢令人擔憂，原因有二：長期利率在全球範圍內上升，它們往往會相互影響，而美聯儲加息的前景正進入市場敍事。」

簡而言之，她説，「除非海峽重新開放，否則利率區間已經整體上移。」

目前的美債收益率比2月底的水平高出大約半個百分點或更多。兩年期美債收益率為4.09%，是2025年初以來的最高水平；10年期美債收益率為4.61%，上周上漲了約25個基點，創下去年4月以來的最大單周漲幅。

全球債券拋售的負面影響延續到本周一，東京市場早盤，10年期日本國債收益率盤中一度上升10個基點，達到2.8%，這是1996年10月以來的最高水平。日本5年期國債收益率升至創紀錄水平2.025%，20年期收益率上漲9.5個基點至3.735%。日本30年期國債收益率上升17個基點，達到4.170%，創歷史新高。

現貨黃金盤中失守4500美元/盎司，為3月底以來首次。現貨白銀日內跌超2%，報74.20美元/盎司。

韓國股市低開低走，Kospi指數一度暴跌4.7%，將兩天跌幅擴大至超過10%，並短暫進入調整區間。該基準指數此后收復部分早期跌幅，截至發稿跌幅不足2%。韓國交易所因KOSPI 200期貨盤中下跌5%而啟動KOSPI的熔斷機制，程序化交易暫停5分鍾。日經225指數日內跌幅達1%。

歐洲股指期貨走低，斯托克50指數期貨跌0.6%，德國DAX指數期貨跌0.7%。美股股指期貨跌幅擴大，納指期貨跌1%。

過去兩個月，債券投資者一直在等待油價高企帶來的增長風險開始主導前景的跡象。作為抵押貸款和公司貸款基準利率的長期美債收益率走高，很可能會重新引發這一討論。

至少就目前而言，主要的擔憂是通脹升高的預期正在紮根。這種背景給即將上任的美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）增加了壓力，同時也打亂了人們對他將在上任后不久就降息的押注。

「我們看到的是一個正在真正應對新一輪通脹的世界，」聯邦愛馬仕公司（Federated Hermes）的固定收益策略師兼投資組合經理凱倫·曼納（Karen Manna）表示。

再加上對美國赤字膨脹的擔憂，以及儘管面臨戰爭阻力但經濟仍顯示出韌性的跡象（美國初請失業金人數温和，限制了失業壓力），其結果是投資者要求持有較長期國債獲得更高的風險溢價。

上周的美債拍賣清楚地說明了這一點。30年期美債的拍賣是自2007年以來首次出現高達5%的利率——即使在這個較高的水平上，需求也並不突出。投資者對3年期和10年期美債拍賣的興趣也被證明較為平淡。

「有一種感覺是，在這種環境下，債券市場要求購買新國債時獲得更多的折讓。通脹敍事正在主導市場。」WisdomTree投資策略主管凱文·弗拉納根（Kevin Flanagan）表示。

他表示，下一次消費者價格報告很有可能顯示年通脹率達到4%，這將是2023年以來的最高水平。4月份的通脹率為3.8%。

臨界點

Haverford Trust的投資策略主管漢克·史密斯（Hank Smith）表示，消費者和生產者價格的上漲是暫時性的，「還是我們將帶着這個問題進入2027年」，這仍是一個懸而未決的問題。他希望看到更多通脹高企的證據，以確定債券的前景。

但許多交易員傾向於認為美債將面臨更多痛苦，目前美債今年已轉為下跌。彭博指數數據顯示，2月底時，美國政府債券在2026年的漲幅接近2%。

在摩根大通公司最新的美債投資者調查中，美債的空頭頭寸是13周以來最明顯的。

本周，投資者將關注北京時間周四凌晨公佈的美聯儲4月會議紀要，這將揭示投反對票的票委在其他官員中獲得多大程度的支持。

芝加哥聯儲主席古爾斯比上周表示，普遍的價格壓力甚至可能表明經濟過熱。美聯儲理事巴爾表示，通脹是經濟面臨的「壓倒性的」風險。

WisdomTree的弗拉納根是在此次拋售之后仍在觀望的人之一。他目前堅持將浮動利率票據和適度的利率風險敞口結合起來。

就購買10年期美債而言，「我們寧願晚一點，也不願太早，」他説。基準收益率4.5%的水平「看起來更像是心理層面的」，他預計，如果海灣地區戰事重燃導致油價走高，該收益率將接近去年的峰值4.62%。

彭博市場實時策略師布倫丹·費根（Brendan Fagan）表示：

「美國國債正從收益率曲線的長端傳遞出一個越來越令人不安的信息，那就是收益率將持續走高。」