從"多元化配置"到"AI全押"! David Tepper 一季度斬斷中概，佈局存儲（附主要持倉）

（來源：invest wallstreet）

David Tepper 旗下基金 Appaloosa Management 一季度末持倉總價值約為 69 億美元，倉位集中度極高其調整方向非常明確：集中加倉 AI 基礎設施與消費服務標的，同時削減中概股和航空資產。以下從五個維度深度剖析。

一、核心背景：從"多元化配置"到"AI全押"

Tepper 2026 年一季度呈現集中度進一步提升、持股數量從 38 只縮減至 31 只的特徵前五大持倉的合計權重已佔整倉 48% 以上，這是近年罕見的持倉集中度。結合一季度的市場背景——AI 算力需求持續火爆、伊朗地緣衝突推高油價——Tepper 的持倉調整帶有鮮明的宏觀避險與科技主攻雙重屬性。

二、加倉明細：重注三大方向

• 最激進的加倉來自 亞馬遜（AMZN）：從 218 萬股暴增至 432 萬股，增幅 98%，持倉市值約 9 億美元，佔組合 15.16%，成為第一重倉Tepper 對亞馬遜的加倉量級説明他高度看好 AWS 雲業務增速回暖與電商利潤率改善的雙重邏輯。

• 優步（UBER） 倉位從 185 萬股增加至 633 萬股，增幅 242%，持倉市值約 4.56 億美元，佔組合 7.68%。Uber Eats 外賣業務疊加出行剛需，使其成為兼具規模效應的"AI 場景落地"標的，也與 Tepper 長期以來對"困境反轉"型資產的偏好匹配。

• 能源板塊方面，公用事業商 Vistra (VST) 獲得大幅增持。能源板塊倉位整體從 8.67% 升至 15.79%，接近翻倍。

• 唯一的新建倉是閃迪（SanDisk, SNDK），買入 28.125 萬股，佔組合 3.01%，價值約 1.79 億美元。閃迪在 AI 數據中心存儲芯片需求爆發的邏輯下被納入，補全了 Tepper 在"AI 全棧"中的存儲環節。

• 一季度還淨買入了約 4.1 億美元的 美光科技（MU），持倉增加至 166 萬股，代表權重位居第二。加倉邏輯是 AI 服務器對大容量內存芯片的長期需求。

三、減倉與清倉：斬斷中概與航空兩條線

減倉與清倉的力度甚至比加倉更值得關注——大量倉位被完全清零或減持過半：

• 航空股徹底清倉：清空了全部 1415 萬股的美國航空、達美航空和聯合航空倉位。核心原因是"伊朗衝突推高燃油成本→航空公司利潤遭重壓"的判斷。

• 中概股大幅削減：阿里巴巴（BABA）倉位被削減 33% 以上，拼多多和京東等中概股也不同程度減持同時清倉了 KraneShares 中概互聯網 ETF（KWEB），表明 Tepper 已從"中國整體大盤"型配置轉向更具選擇性的標的，但值得注意的是 BABA 與京東依然位於前十大持倉。

• 科技巨頭減持：微軟（MSFT）倉位從 50 萬股鋭減至 9 萬股，降幅 82%；英偉達（NVDA）減持 13%，高通（QCOM）也同步被削減-Whirlpool 和 Meta 的倉位也出現減持。

• 芯片股全線減倉：英特爾（INTC）和 AMD 也被完全清倉老牌 CPU 廠商在 AI 算力競爭中的劣勢地位，使得 Tepper 選擇"換倉"而非持有。

• 此外還清倉了 Owens Corning（OC）、Mohawk Industries（MHK）、IQVIA（IQV）等 16 個標的，以上清倉資產總規模與加倉金額幾乎形成對等置換，暗示該季度是高確信度的頭寸輪換而非風險規避。

四、戰術邏輯：三個核心框架

① "算力—數據—應用"全鏈條佈局

將亞馬遜、美光和閃迪集中在同一個組合頂部，意味着 Tepper 押注 AI 產業鏈從最底層的存儲硬件到最頂層的雲端分發形成一個完整的"利潤傳導鏈條"。亞馬遜的 AWS 業務直接受益於 AI 算力需求，美光提供內存方案，閃迪覆蓋 NAND 存儲，三者形成協同效應，確保在 AI 支出的任何環節都能捕捉收益。

② 宏觀避險做減法：航空 PK 能源

清空航空股 1415 萬股與加倉 Vistra 公用事業股的鮮明對照，表明 Tepper 正在預判：能源價格可能保持高位或進一步上行，對油價敏感的航空利潤將面臨嚴重壓縮，而公用事業反而可以在通脹環境中受益於穩定的電力需求和定價彈性21。

③ 從中概分散到精選持倉

此前 BABA、JD、KWEB 曾是 Tepper 的重倉組合，而一季度出現集體削減説明他判斷中概整體系統性風險仍存，不再通過"中國大盤 ETF"分散風險，而是保留少數高確信度個股，其余全部剔除，整體中概倉位佔比已從前期的近 20% 降至 10% 以內。

五、前五大持倉速覽

截至 2026 年 3 月 31 日，持倉 TOP 5 及佔比如下

六、總結：高確信度的結構性輪換

• 核心主線：Tepper 一季度呈現"少數 AI 龍頭 + 場景應用 + 避險能源"的集中配置，投資組合從大盤分散向結構性高確信度機會遷移。

• 風險信號：完全清倉 16 個標的——尤其是 3 家航空股和 2 家傳統芯片股——説明他沒有"被動持有"的心態，而是使用清倉的方式對組合進行徹底淨化和再部署。

• "換股不退出"：操作端的重點並非縮減總敞口（一季度末總價值約 69 億美元，與此前季度規模基本持平）而是堅決做多 AI 基礎設施 + 堅決做空油價敏感型資產的二元策略。同時中概倉位降至近年的低點，在長期持有 BABA 的基礎上大幅收窄對該板塊的整體風險暴露。

• 可觀測的后續信號：Tepper 在一季度完成如此大規模調倉后，二季度是否會對已建倉的閃迪追加投入、是否會增持更多公用事業資產、中概股的進一步動向，將是確認"AI 全押"能否延續的關鍵指標。