華創證券4月海外月度觀察：能源通脹進一步發酵 四大央行謹慎權衡

智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，2026年4月以來，美伊談判進程緩慢，核心分歧仍未化解，不過市場對地緣衝擊的敏感度明顯下降，風險偏好修復，全球股市及大宗商品市場呈現階段性企穩。主要央行在「通脹上行風險」與「經濟下行壓力」並存的高度不確定環境中，普遍維持觀望立場，但不排除通脹長期化的政策轉向可能。進入5月中旬，沃什成功當選美聯儲新任主席，換屆工作平穩過渡，后續繼續關注美伊局勢、油價中樞變化及各國央行對「滯脹」風險的再評估。

華創證券主要觀點如下：

1、海外經濟：能源衝擊進一步發酵，主要央行維持觀望

全球：經濟增長保持韌性，主要央行貨幣政策謹慎

經濟方面，全球經濟景氣度自3月放緩后4月有所回升，中東局勢擾動下經濟仍有韌性。貿易方面，4月干散貨指數快速反彈至階段新高，4月前20日韓國出口同比增速保持在49.4%的高位。貨幣政策方面，各國央行觀望為主。財政政策方面，美國啟動第一階段退税工作;美國財政部提升二季度借款預期。

發達經濟體：通脹上行壓力與經濟下行風險並存

美國經濟韌性較強，製造業和服務業繼續保持在擴張區間。非農數據連續第二個月增長，就業下行壓力邊際緩和。中東局勢導致的能源價格上漲壓力推高整體通脹水平，油價推升的加油站消費對零售仍有支撐，但消費者對耐用品的消費偏謹慎。4月成屋銷售幾乎持平，房貸利率走高或拖累地產復甦。歐元區製造業經濟景氣度持續擴張，服務業由擴張轉為收縮，英國、日本經濟景氣度均處於擴張區間。通脹方面，歐、英、日通脹均有所反彈。

2、貨幣政策：中東衝突持續擾動下多數央行選擇觀望，但鷹派信號增強

美聯儲繼續按兵不動，鮑威爾結束主席任期后繼續留任理事，通脹反彈制約降息空間。歐央行在高度不確定中維持利率不變，通脹壓力驅動政策轉向的概率明顯提升。日央行內部釋放更加鷹派的加息信號，但何時落地仍存分歧，關注通脹上行持續性。英央行政策轉向信號更加清晰，通脹三大情景均指向加息。

3、金融市場：美債收益率震盪上行，美指先弱后穩，國際油價先跌后漲

美債：4月以來，美債市場在美伊談判反覆、油價波動、通脹擔憂與經濟數據韌性交織影響下震盪運行，10年期美債收益率震盪上行逼近4.5%。截至5月13日，2年期美債收益率較3月末上行19BP至3.98%，10年期美債收益率上行16BP至4.46%。

匯率：美元指數先弱后穩;日元偏弱、日央行出手干預匯市;歐元英鎊先升后穩。

油價：4月以來，中東地緣局勢反覆主導油價，國際油價先跌后漲、波動加大。

風險提示：美國經濟超預期疲軟;金融市場流動性緊縮。