SpaceX IPO預期繼續抬情緒，Rocke Lab先把商業航天點燃了？

小火箭Rocket Lab最近發佈26Q1財報，截止目前大漲超68%，直接點燃了美股商業航天板塊的情緒。

放大視角來看，從開年至今整個商業航天的板塊都在不斷上漲，相關ETF上，UFO年初至今上漲43.77%，MARS上漲 52.30%，ARKX上漲 16.96%，商業航天已經成了今年美股里一條很難忽視的支線。

更深還有一個更強的情緒錨——SpaceX。

過去幾個月，SpaceX的估值和上市預期持續往上抬，整個行業的想象力也跟着被重新拉高。

SpaceX的上市預期還在持續升溫，板塊情緒大概率不會這麼快結束。

那麼，在SpaceX上市之前，這波商業航天行情還能被推到什麼高度？

資金會繼續圍着想象力打轉，還是會開始往已經能交訂單、做收入、擴能力的公司集中？

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SpaceX還沒上市，商業航天的情緒已經先被抬起來了

年初至今的商業航天升溫，最強的情緒錨還是SpaceX。美股里雖然買不到 SpaceX，但整個板塊的估值想象力，幾乎都繞不開它。

過去幾個月，SpaceX的相關預期一直在往上抬：先是和xAI的合併把市場對它的估值討論推到1.25萬億美元，后面又進一步傳出首次公開募股目標估值可能看到1.75萬億美元。對二級市場來説，這種級別的估值變化，本身就足夠把整個商業航天板塊的天花板往上抬一層。

更重要的是，SpaceX抬起來的情緒，並不只是簡單的「它很貴」，而是它有能力讓市場相信：商業航天這條線，確實有機會長出真正的大公司。

前幾年市場看這個賽道，很多時候還是把它當成遠期夢想題材，火箭能不能飛、衞星能不能上天、故事夠不夠大，這些東西更容易成為股價驅動。可SpaceX這兩年不斷把事情做實，從成功的火箭發射回收能力、Starlink星鏈，到衞星直連手機和國防業務，市場看到的已經是一整套越來越完整的商業航天基礎設施。板塊情緒被帶起來，背后其實是一個更現實的判斷：太空這件事，正在從概念走向產業。

SpaceX的每一次估值上修，都會外溢到整個板塊。市場買不到它，就會去找二級市場里最接近它某一層能力的公司：想看發射和基礎設施，就去看Rocket Lab；想看衞星通信和直連手機，就去看AST SpaceMobile；想看更偏國防、數據或者深空服務的，就去看ITA的ETF。SpaceX抬起來的，從來不只是自己的估值，而是整個商業航天板塊。

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先看樣本，市場現在更關注商業航天的哪兩條線？

美股商業航天的上市公司其實不少，業務跨度也很大，從發射、衞星製造，到通信、數據服務、月球任務，放在一起看很容易顯得雜。

真要快速理解這輪行情在往哪一層集中，Rocket Lab和AST SpaceMobile是兩個很合適的樣本。它們並不代表整個板塊，卻剛好把市場當前最關注的兩條主線擺在了桌面上：一條是發射和太空基礎設施，另一條是衞星直連手機和太空通信。

先看Rocket Lab。公司一季度交出的業績很硬：收入達到2.003億美元，同比增長 63.5%，創下歷史新高；毛利率達到38.2%；總積壓訂單升到22億美元，同比增長108%，其中41.5%來自發射業務，58.5%來自航天系統業務。

更關鍵的是，Rocket Lab 現在的故事已經不只是「火箭發得多不多」，而是它在往更完整的航天基礎設施公司走：本季度拿下31個Electron和HASTE發射訂單，Neutron也簽下了公司歷史上最大的合同，還進入了Golden Dome相關項目。這樣的業績和訂單結構，市場看到的自然就不只是情緒，而是發射能力、衞星平臺、國防需求和更長期的基礎設施價值。

再看AST SpaceMobile。這家公司走的是另一條線——衞星直連手機。

它一季度收入只有 1470萬美元，和前者的體量完全不在一個層級，但市場盯着它，關注的是長期潛力。管理層維持了2026年1.5億到2億美元 的收入指引，披露商業合同承諾收入已超過12億美元，賬上現金達到35億美元，還計劃在年底前把在軌衞星數量推到45顆左右。

與此同時，公司已經擁有接近60家全球移動運營商夥伴，覆蓋超過30億用户，並拿到了美國聯邦通信委員會對BlueBird星座商業運營的許可。放在當前板塊情緒里，AST SpaceMobile把「衞星通信」這件事做得越來越具體的樣本：它對應的是離普通用户最近、也最容易被市場理解的一層。

把這兩個參考系放在一起看，這輪商業航天升溫背后的主線就比較清楚了。Rocket Lab對應的是「太空基礎設施」，AST SpaceMobile對應的是「太空通信入口」。一個更偏訂單、製造、平臺和國防能力，一個更偏網絡、運營商合作和消費場景延伸。

某種程度上説，這兩條線加在一起，正好也是市場眼里最接近SpaceX的兩塊切面：一塊是把東西送上去、把基礎設施搭起來，另一塊是把網絡和連接真正做出來。

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這輪商業航天行情，SpaceX上市前后會怎麼走？

如果把時間軸拉清楚，這輪商業航天行情其實已經有了一個很明確的錨點——SpaceX的上市預期在6月。

這件事對板塊的意義，不只是又多了一家超級大公司，而是它給整個商業航天板塊提前設了一個「想象力上限」。

過去幾個月，SpaceX的估值預期一路從1.25萬億美元 被抬到1.75萬億美元 附近，整個板塊的情緒也跟着被往上推。 

在SpaceX上市之前，板塊情緒大概率還不會很快熄火。原因很直接：SpaceX還沒掛牌，二級市場資金就只能先去找「SpaceX映射」。而Rocket Lab這次用業績把火點起來，本質上就是給了市場一個很強的信號——商業航天這條線里，已經有公司開始能把訂單、收入和能力擴張擺到檯面上了。

這樣的節點出來之后，板塊在SpaceX上市前再走一段，邏輯上是順的。資金接下來大概率還會繼續圍着幾類方向打轉：發射和基礎設施、衞星通信、國防和戰略需求。這些方向最容易承接SpaceX抬起來的情緒，也最容易講出「誰是二級市場里最接近SpaceX某一塊能力的公司」這個故事。

真正值得關注的，是SpaceX上市之后。這里大概率會出現兩種情況。

第一種，是流動性明顯往SpaceX本身集中。如果真按超大體量上市，它天然會吸走板塊里相當一部分關注度和資金，尤其是那些原本只是爲了「買不到SpaceX，所以先買映射」的資金，很可能會迴流到正主身上。

第二種，是SpaceX上市本身把整個板塊的估值中樞再往上抬一層，形成「龍頭掛牌、板塊一起受益」的擴散效應。

短期看，前者更容易先發生，尤其是情緒資金和交易型資金；中期看，后者能不能成立，還是要看商業航天板塊的公司能不能繼續拿出業績、訂單和商業化進展，把板塊熱度真正接住。

SpaceX真正掛牌之前，商業航天這條線大概率還會繼續反覆活躍。情緒會往哪一層擴散，資金會圍着哪些標的做映射，哪些公司能接住想象力，哪些又可能在熱度退潮后被重新篩選，這些變化都會很快發生。

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