電話會總結 ｜ TMC(TMC)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據TMC業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **淨虧損情況：** - 2026年Q1淨虧損2,060萬美元，與2025年同期持平 - 每股淨虧損0.05美元，較2025年同期的0.06美元有所改善 **運營費用：** - 勘探評估費用：1,330萬美元（2025年同期：950萬美元） - 一般管理費用：2,070萬美元（2025年同期：850萬美元） **現金流表現：** - 經營活動現金流出：60萬美元（2025年同期：930萬美元） - 自由現金流（非GAAP）：負60萬美元（2025年同期：負940萬美元） ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 勘探評估費用同比增長40%，主要由於股權激勵成本增加和預可行性研究成本上升 - 一般管理費用同比大幅增長143%，主要因2025年Q3發放的高管留任股權激勵攤銷 - 經營活動現金流出同比顯著改善93.5%，主要受税務相關交易時間差異影響 - 自由現金流虧損同比收窄93.6% **其他財務指標：** - 截至2026年3月31日，公司流動性為1.64億美元（包括4,400萬美元未提取信貸額度） - 應付賬款及應計負債總額5,390萬美元，其中3,210萬美元應付Allseas（將通過股權結算） - 權證公允價值變動收益1,070萬美元，因股價下跌和到期時間縮短導致私人權證價值下降

業績指引與展望

• 資本支出預期：公司與Allseas簽署生產協議，Allseas將承擔預生產成本的重要部分，這些成本將在生產開始后逐步償還，預計2027年底完成首個海上生產系統的集成和調試工作

• 流動性狀況：截至2026年3月31日，公司流動性為1.64億美元，包括4400萬美元未提取的信貸額度，管理層認為現有資金加上信貸額度足以滿足未來至少12個月的運營資本和資本支出需求

• 運營費用趨勢：2026年第一季度勘探評估費用從950萬美元增至1330萬美元，主要因股權激勵成本和預可行性研究費用增加；一般管理費用從850萬美元大幅增至2070萬美元，主要源於高管留任獎勵的攤銷

• 淨虧損保持穩定：2026年第一季度淨虧損2060萬美元，與2025年同期持平，每股淨虧損0.05美元，較去年同期0.06美元有所改善

• 現金流改善：2026年第一季度運營活動現金流出僅60萬美元（主要因税務相關交易時間差異），剔除時間性因素后實際運營現金流出960萬美元，與2025年同期基本持平；自由現金流負60萬美元，較去年同期負940萬美元顯著改善

• 應付賬款結構：截至2026年3月31日應付賬款及應計負債5390萬美元，其中3210萬美元為欠Allseas款項（將通過股權結算），900萬美元為税務相關應付款（季度后已支付），剔除這兩項后實際應付賬款僅1300萬美元

• 未來生產時間表：預計2027年第一季度獲得商業開採許可證，2027年底開始系統調試，2028年初進入測試階段併爲商業化生產做準備

• 長期財務前景：基於去年預可行性研究，初始生產區域淨現值55億美元，額外區域淨現值181億美元，合計估算資源價值236億美元；長期預測顯示未貼現收入3690億美元，EBITDA超過2000億美元

分業務和產品線業績表現

• 海底多金屬結核開採業務：TMC專注於深海多金屬結核的商業化開採，與Allseas簽署生產協議，開發首個商業化多金屬結核收集系統，計劃2027年底完成系統集成和調試，該系統將實現連續作業的海上結核收集、垂直運輸和轉運活動

• 金屬加工和精煉業務：公司在德克薩斯州布朗斯維爾港擁有1,466英畝土地的獨家談判權，計劃建設年處理能力達1,200萬噸的大型金屬加工精煉設施，該設施不僅服務於TMC自身項目，還具備為第三方提供加工服務和行業合作伙伴關係的靈活性

• 特許權使用費投資業務：TMC持有金屬特許權公司(TMCR) 25%的股權，價值約2億美元，並保留以封頂回報率回購高達75%的NORI特許權的權利，TMCR在納斯達克交易，為TMC提供額外的資產負債表價值和投資選擇權

• 綜合物流和運營服務：公司構建了從海上到陸上的一體化結核收集和物流系統，整合海上結核收集、生產支持、運輸和地面處理系統，通過高度同步的船舶移動、動態定位和協調轉運活動維持安全高效的連續生產

市場/行業競爭格局

• TMC在深海採礦領域建立了顯著的先發優勢，是目前唯一一家能夠提交綜合申請的公司，累計投入約7億美元進行了15年的前期工作，而新進入者仍處於探索階段需要追趕TMC已完成的工作進度。

• 美國海上礦物行業快速擴張，至少9家美國公司專注於公海和專屬經濟區的海上礦物開發，這些公司目前擁有約150萬平方公里的海底許可證或申請，藴含價值5-8萬億美元的礦物資源。

• TMC通過與Allseas、PAMCO、Glencore XPS、Hatch、Korea Zinc等全球知名企業建立深度戰略合作伙伴關係，在海上作業、陸上加工和項目執行方面構建了完整的產業鏈優勢，已收集、提升和處理了數千噸多金屬結核，這是行業內其他公司尚未實現的成就。

• 公司在德克薩斯州布朗斯維爾規劃建設年處理能力達1200萬噸的金屬加工精煉設施，不僅服務於TMC自身生產，還為其他美國海上礦物運營商提供共享基礎設施，避免重複建設獨立設施的戰略劣勢。

• TMC是全球首家為結核項目建立可能儲量的公司，其預可行性研究在行業內具有開創性意義，這一技術驗證優勢使其資產基礎在競爭中脫穎而出。

• 隨着美國政府將鎳、鈷、錳等關鍵金屬列入關鍵礦物清單，併發布總統公告警告進口依賴的國家安全風險，TMC受益於政策支持的競爭環境，而傳統進口渠道面臨出口限制等地緣政治風險。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據TMC業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 監管審批風險：儘管NOAA已確認TMC的申請符合現有法規要求，但后續仍需經歷多個公眾評議期、環境影響評估等不可壓縮的審批流程，且監管機構在某些步驟上具有時間靈活性，可能影響2027年第一季度獲得商業開採許可的預期時間表。

• 技術執行風險：首個商業化海底多金屬結核收集系統的集成和調試計劃於2027年底完成，涉及複雜的海上作業協調、動態定位、連續生產等技術挑戰，需要高度同步的船舶移動和轉運活動來維持安全高效的連續生產。

• 資本支出壓力：公司流動性為1.64億美元，但應付賬款和應計負債達5390萬美元，其中包括欠Allseas的3210萬美元（將通過股權結算）和900萬美元的税務款項，現金流管理面臨一定壓力。

• 政治和政策風險：雖然管理層表示聯邦監管和許可時間表不會直接受到國會變化影響，但2026年中期選舉和政府更迭仍可能對行業政策支持產生不確定性影響。

• 項目融資依賴性：德克薩斯州布朗斯維爾加工設施項目規模龐大（年處理能力1200萬噸），但目前尚無資本承諾，項目推進高度依賴政府資金支持，存在融資不確定性。

• 市場競爭加劇：至少9家美國公司進入海上礦物領域，擁有約150萬平方公里海底許可證或申請，行業競爭日趨激烈，可能影響公司的市場領導地位和定價能力。

• 運營成本控制挑戰：海上收集和運輸成本優化主要依賴未來的自主化和替代船舶概念等技術創新，短期內成本降低空間有限，可能影響項目經濟性。

• 供應鏈和合作夥伴依賴：項目高度依賴與Allseas等關鍵合作伙伴的戰略合作關係，一旦合作關係發生變化或合作伙伴出現問題，可能嚴重影響項目進展。

公司高管評論

• 根據TMC業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析：

• **Gerard Barron（首席執行官兼董事長）**：發言語調極為積極樂觀，充滿信心。強調2026年是"加速執行"的一年，對與Allseas簽署生產協議表現出強烈信心，認為這顯示了雙方對監管路徑的信心。對美國政府支持態度表示樂觀，稱與政府機構合作是"榮幸"，政府官員"知道如何把事情做好"。對行業前景表現出極大熱情，稱建設新行業"非常令人興奮"，對美國實現礦物獨立和重新工業化表達強烈期待。

• **Craig Shesky（首席財務官）**：發言語調專業且積極。在解釋財務數據時保持客觀，但對公司流動性狀況和戰略投資價值表現出信心。對TMCR的市值增長表示滿意，強調TMC持有25%股權價值約2億美元。在回答政治風險問題時表現出信心，強調監管流程不受政治變化影響，基於1980年代既定法規進行。

• **Rutger Bosland（首席創新和海上技術官）**：發言語調技術性強且充滿信心。作為工程師，對技術挑戰表現出積極態度，稱"作為工程師，我們喜歡挑戰"。對海上生產系統的設計和執行計劃表現出專業信心，強調系統能夠"可靠高效地日復一日運行"。對未來技術優化和規模化部署表現出樂觀預期。 整體而言，三位高管的發言語調均為積極正面，展現出對公司戰略執行、技術能力、監管進展和市場前景的強烈信心。

分析師提問&高管回答

• 根據TMC業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：Matthew O'Keefe (Cantor Fitzgerald) **提問內容：** 關於美國海上礦業新進入者的看法，以及TMC是否與這些公司有合作，考慮到TMC在環境工作方面的領先地位。 **管理層回答：** CEO Gerard Barron表示歡迎資本流入該領域，認為這證明了市場對通過美國流程而非國際海底管理局流程獲得勘探許可的信心。TMC在過去15年投入約7億美元，具有獨特優勢。未來有機會與新進入者合作，特別是在處理和精煉方面，幫助美國建立生態系統。 ### 2. 分析師提問：Matthew O'Keefe (Cantor Fitzgerald) **提問內容：** 關於德克薩斯州精煉廠的預可行性研究，是否會在年底向市場發佈相關信息。 **管理層回答：** CEO表示重點是德克薩斯州加工精煉廠的可行性工作，這是獲得政府資本支持的先決條件。近期重點是詳細的可行性工作以獲得政府資本准入。 ### 3. 分析師提問：Dmitry Silversteyn (Water Tower Research) **提問內容：** 關於降低海上收集和運輸成本的近期現實可行方案，而非遠期的自動化和核動力等技術。 **管理層回答：** 首席創新官Rutger Bosland表示，能源使用和海上物流的短期優化是可以實現的，這些改進可以在第一艘船舶運營時就開始實施。 ### 4. 分析師提問：Dmitry Silversteyn (Water Tower Research) **提問內容：** 關於1200萬噸處理設施的產能規劃，是否為第三方處理預留空間，還是期望通過自有收集快速填滿產能。 **管理層回答：** CEO表示規模效應對盈利很重要，目標是用自有許可區域填滿1200萬噸產能，但也保持靈活性。建立處理設施需要大量基礎設施投資，為其他運營商增加生產線的邊際成本很有吸引力，正在進行相關討論。 ### 5. 分析師提問：Dmitry Silversteyn (Water Tower Research) **提問內容：** 關於海上資本支出的資金分擔，Allseas是否會承擔超過50%的預期資本支出。 **管理層回答：** CEO明確表示應繼續按照原計劃的資金分擔比例進行。 ## 總體分析師情緒 分析師對TMC的發展進展表現出**積極樂觀**的態度，主要關注點集中在： - 對新競爭者進入市場的看法（視為行業信心增強的積極信號） - 成本優化和運營效率提升的具體措施 - 產能規劃和第三方合作機會 - 資金分擔和政治風險管控 管理層回答顯示出對監管進展、技術實施和商業化時間表的**高度信心**，分析師未表現出明顯的擔憂或質疑情緒。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。