電話會總結 ｜ Avita(RCEL)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據AVITA Medical業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 2026年第一季度營收1,930萬美元，同比增長4%，環比增長約10%（相比2025年第四季度），為過去一年中最高季度營收。 **盈利能力：** 毛利率81.7%，淨虧損1,060萬美元（每股虧損0.35美元），較上年同期淨虧損1,390萬美元（每股虧損0.53美元）有所改善。 **現金狀況：** 季度淨現金消耗990萬美元，期末現金及有價證券余額1,430萬美元。 **成本控制：** 運營費用2,450萬美元，同比下降11%。 ## 2. 財務指標變化 **毛利率變化：** 從上年同期84.7%下降至81.7%，主要由於庫存準備金和產品組合變化（Cohealyx和PermeaDerm貢獻比例增加）。其中RECELL產品毛利率維持在約85%水平。 **虧損改善：** 淨虧損同比改善24%（從1,390萬美元降至1,060萬美元），每股虧損從0.53美元改善至0.35美元。 **運營效率提升：** 運營費用同比下降11%，反映了2025年實施的成本優化措施效果。 **現金流壓力：** 現金消耗較高主要受季節性薪酬支付、一次性付款以及季末產品銷售收款時間差影響。 **債務合規：** 繼續符合信貸協議中的12個月滾動營收和最低現金余額條款要求。

業績指引與展望

• **全年營收指引**：公司重申2026年全年營收指引為8000萬至8500萬美元，管理層表示當前趨勢和增長勢頭良好，但現階段拒絕上調指引

• **第二季度營收預期**：管理層明確表示預期第二季度將實現環比增長，延續第一季度10%的環比增長勢頭，並強調將專注於展示可重複的持續增長

• **毛利率展望**：RECELL產品毛利率維持在約85%水平，預期將保持穩定；整體毛利率受Cohealyx和PermeaDerm產品組合變化影響，但這些產品在不增加相應運營成本的情況下仍能增加絕對毛利潤

• **運營費用結構**：管理層確認成本結構現已穩定並與當前業務規模匹配，未來運營費用增長僅預期來自與增量營收相關的佣金支出，其他G&A和研發費用將保持穩定

• **現金流改善預期**：第二季度現金使用量預期將顯著下降，季節性補償和一次性支付已完成，第一季度末期強勁銷售和第二季度初銷售活動的回款將推動更高現金收入

• **債務合規狀況**：公司與Perceptive Advisors的信貸協議合規良好，第二季度滾動12個月營收契約要求僅為6900萬美元（意味着第二季度營收僅需1500萬美元），遠低於近期季度營收水平，為業務擴張提供充足空間

• **BARDA協議收入**：新簽署的BARDA協議提供1000萬年穩定的準備金收入，約每季度10萬美元，為期10年，另有2150萬美元收入取決於大規模傷亡響應需求

• **產品組合增長預期**：預期Cohealyx每季度將有12-15個價值分析委員會(VAC)批准通過，目前仍有55-60個VAC在審批中；約20多個醫療中心正在使用完整的AVITA產品組合

分業務和產品線業績表現

• RECELL產品線保持業務核心地位，所有7個醫療保險行政承包商(MAC)已發佈臨牀醫生支付費率，消除了報銷不確定性，毛利率維持在約85%的穩定水平，RECELL GO mini在小面積燒傷和創傷適應症方面獲得更多應用，在澳大利亞和新西蘭獲得監管批准支持國際市場擴張

• Cohealyx產品處於早期商業化階段，臨牀研究顯示相比基準縮短約20天的移植準備時間，中位移植時間約11天，獲得研究者高滿意度評價，目前約有20多箇中心使用完整的AVITA產品組合(RECELL、Cohealyx和PermeaDerm)，預計每季度有12-15個價值分析委員會(VAC)批准Cohealyx使用

• PermeaDerm產品商業表現仍在發展中，公司將其定位為相對於屍體同種異體移植物更經濟的生物合成替代品，用於傷口覆蓋和癒合，預計今年晚些時候將獲得PermeaDerm-I研究數據，早期信號顯示與屍體同種異體移植物具有相當的生物學性能

• 產品組合協同效應顯現，在美國燒傷協會年會上展現強勁存在感，臨牀醫生對多產品聯合使用的討論增加，銷售訂單模式轉向更頻繁的小批量交易，提高了收入一致性和可預測性，同時獲得BARDA新的長期協議，提供1000萬年期間約390萬美元的保證收入

市場/行業競爭格局

• RECELL在燒傷治療市場保持技術領先地位，通過RECELL GO mini產品擴大了在小面積燒傷和創傷領域的市場覆蓋，在澳大利亞和新西蘭獲得監管批准進一步鞏固了國際市場地位，同時與美國政府BARDA簽署的長期協議體現了其在大規模傷亡應急響應中的戰略重要性

• Cohealyx作為皮膚基質產品在早期商業化階段展現出強勁競爭優勢，臨牀研究顯示相比基準產品可縮短約20天的植皮準備時間，中位植皮時間約11天，醫生滿意度高，這些數據正在支持醫院價值分析委員會(VAC)的評估，預計每季度有12-15個VAC批准通過

• 公司正在推動產品組合協同效應，目前約20多家醫療中心同時使用RECELL、Cohealyx和PermeaDerm三款產品，通過完整產品線提供差異化競爭優勢，特別是在分階段手術程序中展現出產品間的協同價值

• 在報銷政策方面取得重大突破，所有7個醫療保險行政承包商(MAC)現已發佈RECELL的臨牀醫生支付費率，消除了此前的報銷不確定性，最近一個MAC還上調了費率以與其他地區保持一致，為市場滲透掃清了關鍵障礙

• 銷售模式轉向更頻繁的小批量訂購，提高了收入的一致性和可預測性，反映出從過去的批量採購向基於實際手術需求的穩定訂購模式轉變，這種變化有助於公司更好地預測客户購買行為並穩定運營現金流

公司面臨的風險和挑戰

• 根據AVITA Medical業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 現金流緊張風險：公司第一季度現金使用量達990萬美元，期末現金及有價證券僅1430萬美元，在當前燒錢速度下現金儲備相對有限，需要密切關注流動性管理。

• 債務合規壓力：公司需要持續滿足信貸協議中的收入和最低現金余額條款要求，雖然目前合規但仍存在約束性，限制了經營靈活性。

• 產品組合轉型挑戰：Cohealyx和PermeaDerm等新產品佔收入比重增加導致整體毛利率從84.7%下降至81.7%，產品結構調整對盈利能力造成短期壓力。

• 市場準入壁壘：Cohealyx仍有55-60個醫院價值分析委員會(VAC)審批待完成，新產品市場滲透速度受限於複雜的醫院採購決策流程。

• 報銷政策依賴風險：儘管7個醫療保險行政承包商已全部發布RECELL支付標準，但公司業務仍高度依賴醫保報銷政策變化，政策不確定性可能影響產品使用。

• 收入增長可持續性存疑：第一季度收入1930萬美元僅同比增長4%，在成本優化空間有限的情況下，需要證明收入增長的可持續性和可預測性。

• 競爭加劇風險：在皮膚再生和創傷護理市場面臨其他dermal matrix產品競爭，需要通過臨牀數據和成本效益優勢維持市場地位。

• 國際市場擴張不確定性：雖然在澳大利亞和新西蘭獲得監管批准，但國際市場拓展面臨不同監管環境和市場準入挑戰。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析： **1. Cary Vance（總裁兼首席執行官）** - **發言情緒**：整體積極樂觀，充滿信心 - **關鍵表態**：強調公司已從穩定化階段轉向執行階段，對未來增長表現出強烈信心。多次使用"excited"、"momentum"、"progress"等積極詞匯 - **語調特點**：務實但樂觀，重點強調運營改善和產品組合進展。對Q1業績表示滿意，對Q2及全年前景保持謹慎樂觀 - **管理風格**：注重數據驅動決策，強調與醫生和醫院的實地接觸，體現出實用主義的管理方法 **2. David O'Toole（首席財務官）** - **發言情緒**：謹慎樂觀，專業務實 - **關鍵表態**：對財務指標改善表示滿意，特別強調成本結構已穩定，現金使用情況將在Q2顯著改善 - **語調特點**：技術性強，注重細節解釋，對債務合規和現金管理表現出充分信心 - **財務展望**：對公司資本結構和運營計劃的匹配度表示滿意，認為當前結構支持持續增長 **3. 整體管理層語調評估** - **積極因素**：兩位高管均對公司轉型進展表示滿意，對產品組合（特別是Cohealyx）的市場接受度充滿信心 - **謹慎因素**：在業績指引方面保持保守，強調需要更多季度數據來驗證趨勢的可持續性 - **戰略重點**：明確表達了從"穩定化"向"增長執行"的戰略轉變，體現出管理層對公司發展階段的清晰認知

分析師提問&高管回答

• 基於AVITA Medical業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 **1. 分析師提問（Frank Takkinen - Lake Street Capital Markets）：** 詢問RECELL和Cohealyx的收入構成分解，以及哪個產品是增長的主要驅動力？對於Q2連續增長預期和是否考慮上調全年指引的看法？ **管理層回答：** CEO Cary Vance表示不會詳細分解收入構成，但確認RECELL和Cohealyx都實現了增長，是兩大主要驅動因素。關於指引，管理層選擇維持現有指引不變，強調業務具有累積效應，Q1的基礎工作將在Q2繼續發揮作用，預期實現連續季度增長。 **2. 分析師提問（Ryan Zimmerman - BTIG）：** 確認所有7個Medicare行政承包商（MAC）是否都已完全報銷RECELL？詢問小面積燒傷使用增加的驅動因素？BARDA合同的收入確認時間安排？ **管理層回答：** CEO確認所有7個MAC都已發佈費率並完全報銷。小面積燒傷使用增加是因為臨牀效果説服力增強，RECELL GO mini產品的經濟性改善，以及癒合速度優勢的認知提升。CFO David O'Toole説明BARDA合同中390萬美元保證收入將在10年內攤銷，約每季度10萬美元。 **3. 分析師提問（Chris Kallos - MST Financial）：** 詢問達到全年指引高端的驅動因素？小批量採購模式變化的原因？成本削減是否已到位？ **管理層回答：** CEO表示僅有一個季度的業績，需要全年進展來建立信心。小批量採購是響應客户需求，提高了預測準確性。CFO確認成本結構已穩定，唯一希望增加的是與收入增長相關的佣金成本。 **4. 分析師提問（Josh Jennings - TD Cowen）：** 詢問醫生和燒傷中心對RECELL報銷信心的恢復程度？ABA會議后Cohealyx的反饋情況和使用全套產品組合的中心數量？ **管理層回答：** CEO估計醫生信心恢復約75%，正在逐個醫院進行教育溝通。目前約20多箇中心使用全部三種產品（RECELL、Cohealyx、PermeaDerm）。預期每季度有12-15個VAC委員會批准Cohealyx，目前仍有55-60個在審批流程中。 ## 整體分析師情緒 分析師整體表現出**謹慎樂觀**的態度，主要關注點集中在： - 產品組合的收入貢獻和增長驅動力 - 報銷環境的完全恢復程度 - 新產品Cohealyx的市場接受度和臨牀數據影響 - 成本控制效果和未來增長的可持續性 - 管理層對提高全年指引的保守態度 分析師的提問顯示出對公司基本面改善的認可，但同時希望獲得更多關於未來增長確定性的信息。

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