萊迪思Q1財報一覽：全年AI營收佔比上調至25%，收購AMI將TAM翻倍至120億美元

（來源：Eric有話説）

萊迪思主要產品為低功耗FPGA，與AMD賽靈思、Intel Altera全球前兩大FPGA巨頭錯位競爭，其低功耗FPGA出貨量全球第一。

萊迪思Q1財報：

• 營收1.71億美元，同比增長42%，環比增長17%，連續3個季度同比增長；

• GAAP毛利率68.8%，同比提升0.8個百分點，環比提升0.3個百分點；經營利潤2610萬美元，同比增長274%；

• NonGAAP經營利潤5870萬美元，同比增長86%，環比增長31%，連續4個季度同比增長，NonGAAP經營利潤率34.4%，同比增長8.2個百分點，環比增長3.7個百分點；

• NonGAAP淨利潤5700萬美元，同比增長85%，環比增長30%，連續4個季度同比增長，NonGAAP淨利潤率33.3%，同比增長7.7個百分點，環比增長3.3個百分點；

• 本季度回購1500萬美元，連續22個季度回購；季度末擁有1.40億美元現金，且沒有債務；

• 渠道庫存從上季度的3個月下降至接近2個月的庫存水平，預計這一趨勢將在Q2繼續，庫存將降至2個月以下；

此前一直提到萊迪思的一大優點是毛利率、淨利率水平在半導體行業比較靠前，這也是當初持續關注它的原因，不得不説FPGA這個賽道利潤率確實高，哪怕之前在行業低谷，毛利率也能如此之高實屬難得。

自2024年以來汽車半導體持續暴雷、Intel Altera與AMD賽靈思FPGA需求疲軟，萊迪思難以獨善其身，整個FPGA市場哀鴻遍野，但2025Q2終於熬出低谷：

AMD嵌入式（大部分賽靈思）Q1營收8.7億美元，同比增長6%，連續2個季度同比增長，經營利潤率回升至39%，仍是AMD利潤率最高的業務。

AMD Q1嵌入式業務主要受測試、測量和仿真、航空航天與國防、通信，以及嵌入式 x86產品採用增加推動；Design win動能同比實現兩位數增長，在多個市場獲得數十億美元的新design win；

分業務Q1：（從本季度開始調整為兩大業務：通訊&計算、工業&嵌入式）

• 通訊&計算營收1.07億美元，同比增長86%，連續5個季度同比增長，環比增長15%，營收佔比62%，繼續受益於強勁的數據中心增長；

• 工業&嵌入式營收6430萬美元，同比增長2%，環比增長超20%，營收佔比38%，反映出市場環境改善以及萊迪思解決方案採用率擴大，主要由工廠自動化、機器人和醫療應用需求增加推動。

產品方面：

萊迪思現有三大業務線：兩大FPGA硬件平臺和一套軟件開發平臺；此前管理層稱軟件開發平臺季度營收約數百萬美元規模，隨后一直未更新數字，本季度宣佈收購全球BIOS大廠AMI，管理層表示萊迪思的低功耗可編程硬件與AMI的行業領先解決方案相結合，包括BIOS、BMC和平臺安全，將打造業內最完整的安全管理和控制平臺。

FPGA方面，small FPGA產品目前Nexus系列共有8款，Nexus2系列有1款；去年新出的Avant產品線開闢了mid-range FPGA市場，共有3個系列（E/G/X分別對應邊緣/通用/互聯）；預計2026年還會有5-6款Nexus SKU。

此前管理層將2026年視為數據中心之年，2027年將是工業與汽車的大幅復甦之年。

AI敞口：

現有產品AI應用場景：服務器控制/安全芯片、AI PC檢測芯片、ADAS芯片；AI敞口規模：

預計2026年服務器出貨約1650萬台，公司服務器營收敞口約38%，AI服務器營收敞口約25%；公司產品在總的服務器平均來看搭載率2024年大概平均1點幾顆、2025年2點幾顆，2026年會超過3顆，同時ASP從大概3美元左右提升到4美元以上。

管理層此前表示，公司產品在數據中心AI芯片、網絡芯片、邊緣計算芯片中作為配套芯片被加速採用；服務器attach rate增速將持續高於行業capex增速；大型FPGA反而因功耗和成本問題較難成為伴隨芯片。目前在一個超大規模雲服務商的機架架構，每個機架通常有40-60台服務器，而根據配置不同每個機架可以有超過70-130箇中小型FPGA。

目前數據中心應用主要是Pre-Nexus和Nexus產品。隨着時間推移，Avant可能會進入該領域，Avant目前主要聚焦於工業&嵌入式平臺板塊。

后續展望：

• 預計Q2營收指引上限1.95億美元，同比增長57%，連續3個季度兩位數同比增長，NonGAAP毛利率70%左右，NonGAAP淨利潤指引上限6410萬美元，同比增長97%，淨利潤率穩定在33%水平；

• 預計公司Q4年run rate營收會突破10億美元大關（不包含AMI），全年毛利率69%，自由現金流率40%；

• 公司產品主要運行在成熟製程節點上，資本開支相對使用先進製程節點的競爭對手更為合理，這使其能夠推動EPS增速顯著快於營收增速；

• 宣佈16.5億美元收購AMI，其中10億美元現金（9.5億美元債務融資+5000萬現金）加6.5億美元股票，預計交易在Q3完成；預計AMI 2026年營收超2億美元，同比增長high-teens%，預計明年加速增長；預計未來3-4年兩家公司合計的TAM將從當前60億美元翻倍至120億美元；

• 目前訂單積壓已經支持了延伸到2027年的強勁backlog；公司上一次庫存低於2個月時，后面有10個不錯的季度，而且是1點幾個月的庫存，公司可能正在進入一個非常強勁的時期；

收購AMI或許將是公司歷史上重要戰略轉折點，深化半導體「軟件化」的行業趨勢，尤其當CEO Ford Tamer在本次財報電話會上翻出了自己過往在博通、邁威爾關鍵收購案例以證明自己戰略眼光。

鑑於目前並沒有觀察到低功耗FPGA如Astera Labs的PCIe Retimer連接芯片一般，伴隨AI服務器大規模放量，暫時還是預計2026年營收6億多美元，NonGAAP淨利潤2億美元，當下市值對應PE 42x。

目前根據管理層指引，按Q4 run rate營收10億美元指引，NonGAAP淨利潤run rate也能超3億美元，如果加上AMI Q4 run rate營收2億美元，那NonGAAP淨利潤run rate也能超4億美元，現在市值對應41倍PE。