「舊經濟的實時復仇」：華爾街頂級聲音稱大宗商品超級周期

這位在2020年10月宣佈上一次大宗商品超級周期的策略師剛剛提出了迄今為止最激進的公開主張。

傑弗里·柯里（Jeffrey Currie），高盛集團前全球大宗商品研究主管現任私募股權巨頭凱雷集團高級顧問。周五，在@ DeliverMkt下使用了一個由10部分組成的X線程，以強調追逐人工智能交易的資本忽視了人工智能需要運行的實物資產。

他稱之為「舊經濟的實時復仇」。

Currie以一張與他在高盛工作期間所做的2020年10月超級周期電話聯繫在一起的業績表開始了這條線索。根據他的數據，自那以來，QCI商品總回報指數上漲了217%。

S&P GSCI總回報率上漲205%。iShares Gold Trust（NYSE：GPT）追蹤的黃金上漲140%。Invesco QQQ Trust（NASDAQ：QQQ）追蹤的納斯達克100指數跌至130%。標準普爾500指數上漲85%。

他指出，表現前三名的都是大宗商品，但管理的大宗商品對衝基金資產在全球配置者投資組合中仍然是一個舍入誤差。

「歡迎來到現代金融史上最不對稱的交易，」柯里説道。

歡迎來到現代金融史上最不對稱的貿易。下面的線程列出了原因。機會的存在是因為資本追逐人工智能交易，而忽視了人工智能需要運營的實物資產--這些資產已悄然成為表現最好的資產類別..

線索的核心是一個框架，它可能會定義今年剩余時間的交易。

Currie旗下七家石油和天然氣巨頭-埃克森美孚公司（紐約證券交易所代碼：XOM）、雪佛龍公司（紐約證券交易所代碼：CVX）、ConocoPhillips（紐約證券交易所代碼：COP）、殼牌公司（紐約證券交易所代碼：SHEL）、TotalEnergies SE（紐約證券交易所代碼：TTE）、BP plc（紐約證券交易所代碼：BP）和Equinor ASA（紐約證券交易所代碼：EQNR）--他稱之為Munifer 7。

他計算出，2026年布倫特原油價格為105美元，該籃子的自由現金流收益率為15.5%，而市淨率接近7倍。

根據他的計算，Magnient 7技術名稱的自由現金流收益率約為1.5%，其倍數接近28倍。

「壯麗7號競標分子、電子、銅、水、鎵和混凝土。Munifer 7就是我們的報價，」Currie説。

市場尚未對Currie所描述的輪換定價。

他對投資者的指示是：長時間、繫好安全帶、堅持前進。

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用簡單的英語來説，柯里的意思是，能源股和科技股之間的自由現金流收益率1，000個基點的差距不可能持續下去。

要麼石油崩潰--這是他沒有預料到的--要麼資本被迫從市場上持股最多的貿易轉向持股最少的貿易。

用他的話來説，資產配置是「零和遊戲」。

柯里更廣泛的論點是，每個人都能看到的價格飆升只是症狀而不是疾病。這種疾病是十五年的物理資本飢餓。

煉油廠投資處於10年來的最低水平。上游石油和天然氣投資較2015年峰值下降35%。

前20家礦業公司的支出比2012年周期高點減少了40%。

他的歷史框架將現代大宗商品歷史解讀為一系列大約10至12年的周期，這些周期在開採階段（現有資產被榨乾、儲備枯竭）和投資階段（資本湧入重建產能）之間交替。

據他統計，最后一個投資階段是2002年至2014年。最后一個開發階段從2014年持續到2025年。

他認為，這種轉變現在正在發生，而且往往與重大地緣政治衝擊歷史上同時發生。

1968年的越南。2002年入侵伊拉克。霍爾木茲將於2026年關閉。

他指出，結構性背景有三個驅動因素，他稱之為去全球化、電氣化和再分配。

去全球化是無摩擦全球貿易的解體。

電氣化涵蓋了歐洲和中國正在競相安裝的可再生能源、核能和人工智能電力需求。

再分配反映了美國、德國、日本和中國在2026年前的財政擴張，他稱之為同步財政富礦。

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