港股紅籌指數創七年新高 板塊迎確定性估值修復

　　證券時報記者 鍾恬

　　2026年以來，恆生紅籌指數逆勢走強，截至5月14日收盤，年內漲幅接近13%，本周更是一度突破4669點，創下7年多新高，顯著跑贏港股主要指數。

　　沉寂多年的紅籌板塊近期爆發，背后是國資大紅籌存量資產迎來確定性估值修復。不過，近兩年民企小紅籌港股IPO數量鋭減，今年僅有MiniMax、群核科技上市。另一方面，隨着回A通道持續暢通，港股紅籌板塊正進入全新周期。

　　存量紅籌抱團走強

　　恆生紅籌指數5月12日突破4669.16點，創下了2019年5月以來新高，截至5月14日收盤，該指數累計漲12.94%，跑贏港股各大主要指數。同期，恆生指數累計漲1.3%，恆生國企指數錄得跌幅。

　　從恆生紅籌指數成份股來看，基本上都是境外註冊、國資控股的大紅籌企業，覆蓋地產、能源、電信、消費、綜合金融等核心重資產賽道，幾乎沒有純題材、純概念企業，資產質量和經營穩定性在港股中資板塊中位居前列。2026年這一輪指數創新高行情，主要由權重龍頭基本面改善和估值修復驅動。

　　權重排名靠前的華潤置地、中國海外發展兩大央企地產，成為本輪行情的領漲主力。2026年二季度以來，房企融資政策持續寬松，融資成本持續下行，疊加核心城市樓市邊際回暖，銷售數據穩步修復。中國海外發展、華潤置地股價自4月以來分別漲42.94%、31.56%。

　　「國有背景紅籌股憑藉穩健業績和高股息優勢，受到資金追捧，防禦屬性凸顯，成為港股市場亮點。」香港博大資本國際行政總裁温天納説。

　　中國海洋石油、中國移動、中國聯通，淨利潤連續多年穩健增長，股息率長期維持在5%至6%的高位，成為長線資金的底倉配置標的。4月以來，招商局中國基金、交銀國際、興證國際漲幅超過39%；TMT概念的華虹半導體、聯想集團分別漲49.26%和35.74%。由此可見，在全球市場波動加劇、成長股不確定性偏高的環境下，國資紅籌的防禦屬性和確定性得到資金青睞。

　　增量紅籌IPO大幅減少

　　與存量大紅籌持續走強形成反差的，是民企小紅籌港股IPO的大幅收縮。

　　從上市數量來看，2025年開始，紅籌新股供給佔比從往年過半驟降至不足30%。比較受市場關注的有布魯可、映恩生物、京東工業、英矽智能等，其中兩家為創新葯企業，一家為產業互聯網企業，一家為消費玩具企業，國資大紅籌全年「斷供」。進入2026年，紅籌新股供給進一步萎縮至2家，分別為MiniMax和群核科技。

　　温天納認為，紅籌新股上市明顯遇冷，主要是近兩年來港股遞表企業中H股模式已成主流，紅籌架構企業備案通過案例大幅減少，多數公司選擇直接H股上市。「H股全流通改革后，上市流程更簡便、確定性更強；紅籌架構雖具一定靈活性，但在新備案制下合規要求較高，企業選擇趨於保守。現在看來，成熟國企和傳統行業尤其偏好H股直通模式。」

　　金杜律師事務所認為，隨着境內企業境外上市全面進入備案制新時代，對紅籌模式而言，其傳統「便利性」（如無需境內前置審批、境外融資靈活等）明顯削弱。而對H股模式而言，備案制簡化了原有複雜的審批流程，併爲股份「全流通」提供了更清晰便捷的通道，長期困擾H股公司折價問題得到改善，其市場吸引力顯著增強。

　　不過，在温天納看來，整體而言，紅籌股二級市場強勢印證了其長期投資價值，而上市架構的轉變則是企業適應監管新環境的理性選擇。未來，高股息紅籌仍具配置價值，投資者可持續關注。

　　事實上，MiniMax和群核科技上市后均收穫資本熱烈追捧，成為港股科技板塊焦點。MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，該股上市后股價一路走高，股價一度突破千元大關，居港股第一高價股之位，目前股價為794港元，累計漲幅已超過3.81倍。群核科技作為「杭州六小龍」第一股，其上市后也一度暴漲，目前股價較發行價上漲1.60倍。

　　紅籌回A或成常態化

　　值得一提的是，此前大量企業搭建紅籌架構、奔赴港股上市，核心是爲了境外融資和國際化佈局；而隨着大灣區紅籌回A政策落地，優質紅籌公司「港股上市、A股迴歸」或將成為新主流。

　　最具代表性的案例就是華潤新能源。5月15日，證監會公告，同意其首次公開發行股票並在深市主板上市的註冊申請。公司已於2026年4月底過會，擬募資245億元，成為深市首單大灣區紅籌回A重磅項目。公司是華潤電力的全資紅籌子公司，主營風電、光伏，全國佈局，併網裝機超4158萬千瓦。分析認為，這是電力央企新能源資產證券化標杆，將加速綠電板塊擴容，帶動港股新能源紅籌企業回A浪潮。

　　緊隨其后的光大環境等國資紅籌企業，也明確推進回A計劃。光大環境於2025年12月在深圳證監局完成輔導備案，正式啟動A股上市輔導。其於今年4月披露第一期輔導進展報告，輔導仍在推進，重點規範紅籌架構、內控、合規和信披等。

　　小紅籌方面，映恩生物於2025年11月啟動科創板上市輔導並完成上海證監局備案，今年4月29日已召開股東特別大會審議回A相關議案，擬募資67.5億元用於核心ADC藥物全球臨牀研發，目前處於輔導推進、等待正式申報階段。