世界黃金協會：短期內金價或將維持震盪走勢 需等待新的催化因素重啟結構性上行趨勢

智通財經APP獲悉，5月15日，世界黃金協會發布市場評論表示，4月黃金價格持平收官為4,611美元/盎司。短期金價表現歸因模型(GRAM)顯示：隨着風險偏好回升，市場波動率大幅下降，成為拖累金價的主要負面因素。與此同時，三大因素抵消壓力，為金價提供了支撐：美元偏弱、黃金ETF迎來強勁資金流入、3月大幅回調后涌現了逢低買盤。

全球市場波動率大幅回落

4月全球黃金ETF實現強勁流入

由歐洲地區主導，緣於該地區投資者對霍爾木茲海峽封鎖的擔憂，亞洲與美國地區的流入規模約為歐洲的1/3。

COMEX黃金期貨管理基金淨多倉小幅增長至10億美元，整體倉位仍穩固維持在中性區間，5月以來金價持穩。

「暫時性」再現

此次中東危機衝擊規模顯著，但尚未被解讀為通脹或增長的根本轉變。當前危機尚未化解，以美國為首的市場情緒已趨於樂觀：隨着危機升級，美國兩年期短期通脹平衡率一度攀升，但隨后有所回落；受風險偏好回升推動，美國股市強勁反彈，期權市場情緒亦趨於平穩；美國受能源衝擊影響相對有限，其居民消費目前仍具備較強韌性。

投資者陷入兩難境地：重大地緣政治危機持續，但推動資金戰術性轉向黃金配置的觸發因素尚不具備；金價正處於短期壓力與長期結構性支撐的博弈之中。

短期壓力

短期市場環境對黃金缺乏利好支撐：

1. 黃金技術面承壓，但長期上行趨勢尚未打破

3月的金價回調在200日均線及4,075美元/盎司回撤位附近守住了關鍵支撐，不過反彈在55日均線下方止步

金價或再度測試200日均線水平；唯有持續跌破4,075美元/盎司，才能確認技術面出現更明確的金價見頂信號

黃金現貨價格(XAU)(美元/盎司)

2. 美國市場將此次衝擊視為可控事件，波動率溢價與通脹預期雙雙回落，黃金避險吸引力減弱

股票與債券波動率風險溢價

3. 美聯儲政策環境對黃金的支撐力度下降，利率期貨已反映「高利率更久」的預期

中東危機前后聯邦基金利率期貨曲線

4. 美國股市預期盈利緩衝空間顯著擴大，未來一年盈利預期大幅反彈

5. 央行購金需求保持結構性穩健，但其售金及黃金掉期操作仍將引發市場擔憂，對金價造成壓力

暴風雨前的平靜

若本次衝擊的持續時長超出市場預期，黃金有望迅速重拾支撐：

1. 全球範圍，滯脹風險仍在悄然上行

經濟意外指數顯現滯脹特徵

全球經濟與通脹意外指數

2. 若地緣局勢迟迟未能緩解，全球原油庫存或於9月觸及運行低位，可能導致國際油價失序與需求萎縮

3. 黃金期貨市場持倉維持中性水平，上行空間較大

4. 大規模高槓杆美債基差交易，若出現無序平倉，或將加劇新一輪去槓桿壓力

更為核心的結構性支撐因素將重新顯現：央行購金態勢仍在持續；即便降息節奏滯后於經濟增長放緩，利率最終仍將趨於下行；高企的債務規模與財政赤字問題仍未得到解決；在通脹引發的市場衝擊環境中，債券作為多元化配置工具的有效性顯著降低；向美元以外資產的分散趨勢雖平緩推進，但整體趨勢仍對黃金構成支撐；

展望未來，短期內金價仍面臨逆風因素，或將維持震盪走勢，需等待新的催化因素，方能重啟結構性上行趨勢。