CRO密集賣身，國資入場掃貨

2026年上半年，中國的CRO行業正經歷一場劇烈的整合。

1月，奧浦邁以14.51億元收購澎立生物，補齊臨牀CRO業務；2月，台州資本集團完成對和澤醫藥的控股交割，地方國資正式入局仿製藥CRO平臺；3月，方達控股收購觀合醫藥、賽紐仕收購百試達兩筆交易同步落地；進入4月份，行業併購進一步提速：金華國資8.9億元拿下百花醫藥控制權，央企中國醫藥完成對則正醫藥70%股權的收購，佰君生物完成對滬港中科的併購整合，中賦科技10億元估值收購軍科正源87%股權，切入生物樣本分析CRO領域。

圖1. 2026年1-4月國內CRO領域的併購事件（資料來源：動脈網不完全整理）

短短四個月，8起國內CRO併購密集落地/官宣。這並非短期資本炒作，而是行業發展周期與資本周期共振下的結果。

在全鏈條競爭成為行業常態、技術壁壘持續抬高、藥企研發預算收緊倒逼價格內卷的多重壓力下，中小CRO的生存空間持續收縮。一場關於生存、整合與升級的行業整合，正在2026年的中國CRO市場加速上演。

01

三重壓力交織，中小CRO生存空間持續收窄

CRO行業的「賣身潮」，本質是結構性困境下的集中爆發。全鏈條競爭、技術壁壘高築、盈利空間壓縮，三重壓力疊加，大量中小CRO陷入發展困境。

1）全鏈條為王，單一環節企業陷入發展困境

如今的CRO行業，早已告別「小而美」的單點盈利時代，「全鏈條、一體化」服務能力成為核心競爭邏輯。本文開頭提到的奧浦邁收購澎立生物、佰君生物整合滬港中科，均是CRO行業向全鏈條、一體化升級的典型整合案例。

奧浦邁主營細胞培養基與生物藥CDMO服務，在工藝開發與生產製造環節具備優勢，但缺少前端臨牀前研發入口；澎立生物專注臨牀前CRO，能力集中於研發前端，缺乏后端開發與生產承接能力。通過此次併購，奧浦邁將澎立生物的臨牀前研發能力與自身培養基、CDMO業務打通，形成從藥物發現-臨牀前研究-工藝開發-生產的完整服務閉環，實現從前端業務向后端業務的導流，顯著提升客户全周期留存與一站式交付能力。

佰君生物與滬港中科的整合同樣遵循這一邏輯。佰君生物聚焦臨牀前藥物發現，在靶點驗證、分子篩選、藥理藥效等早期研發環節優勢突出，約85%的收入來自海外市場；滬港中科專注GLP安全性評價，具備完善的合規實驗室與實驗動物資源，國內客户佔比超90%。雙方整合后，可快速構建藥物發現-成藥性評價-安全性評價-註冊申報的一體化臨牀前服務體系。這將顯著減少項目在不同服務供應商之間切換所帶來的時間成本與溝通成本，提升研發效率與數據一致性。此外，滬港中科的國內客户資源與佰君生物的海外客户結構形成高效互補，整合后將實現境內外項目協同拓展，進一步擴大市場覆蓋、提升項目轉化率與平臺化競爭壁壘。

這兩起交易的本質高度一致：以併購補齊能力缺口，以一體化構建競爭壁壘，以全鏈條鎖定長期客户，精準契合當前CRO行業從單點服務競爭，走向平臺化、一站式發展的核心趨勢。

業內人士向動脈網證實，過去幾年國內CRO行業整體處於分散式、快速生長狀態，企業數量多、佈局雜，而現在行業已經走到必須整合的周期節點。無論是原本從事CRO業務的企業，還是製藥企業，都產生了強烈的整合需求。

從買方視角看，本身做CRO的企業，原有業務普遍進入增長瓶頸，迫切需要向上遊或下游延伸服務能力，通過併購擴大規模、補齊短板。而傳統制藥企業普遍品種單一，在集採常態化后，仿製藥紅利周期基本結束，企業急需拓展邊界、補充研發能力與產品管線。直接收購一家俱備研發實力、有項目和品種儲備的CRO公司，是傳統藥企快速補齊短板、實現轉型的最直接方式。中國醫藥收購則正醫藥，正是典型案例。

反觀中小CRO企業，大多僅聚焦單一環節——或深耕臨牀前藥效，或專注某一適應症臨牀，缺乏跨環節協同能力。下游藥企為降低溝通成本、保障項目連續性，更傾向與全鏈條CRO合作，單一環節服務商訂單持續流失。而中小CRO因業務單一、體量偏小，在價格談判中缺乏話語權，只能被動接受壓價，訂單質量與盈利水平同步下滑。

2）技術壁壘高築，中小CRO無力承擔升級成本

AI、大數據、自動化實驗設備的深度滲透，正重構CRO行業的技術壁壘，技術差距已從「加分項」變為「生死線」。

頭部企業已率先開啟技術升級：泰格醫藥佈局智能化臨牀管理系統，實現患者招募、數據採集、安全監測全流程數字化，大幅提升臨牀效率。睿智醫藥近年來圍繞AI技術、自動化實驗室、類器官、超限智造四大前沿方向持續推進新技術佈局與業務賦能，用於提升臨牀前 CRO 研發效率、降低成本、縮短周期。此外，ADC、細胞基因治療、核藥等前沿賽道的研發服務，對實驗設備、專業人才、合規資質要求極高，中小CRO無力承擔。

中小CRO的技術困境日益凸顯：資金有限，難以投入巨資研發AI工具、升級實驗設備。技術差距持續擴大，直接導致服務能力斷層，中小CRO不僅跟不上節奏，更被逐步邊緣化，失去參與核心創新鏈條的資格。

3）藥企預算縮緊+價格血戰，CRO盈利空間被擠壓

2021-2023年，國內創新葯行業遇冷，一級市場融資額斷崖式下跌，藥企研發預算隨之大幅收縮。創新葯行業的寒冬，早已傳導至上游CRO領域，訂單價格縮水、盈利空間壓縮，成為中小CRO無法擺脫的現實困境。

據醫藥行業投資人透露，2026年創新葯行業雖有回暖，但CRO訂單價格難以回升至歷史高位。

在仿製藥領域，醫保控費常態化、集採擴面，仿製藥企業利潤被壓縮，研發投入意願持續下滑，傳統仿製藥CRO訂單萎縮。中小CRO賴以生存的基本盤正在瓦解，經營前景愈發黯淡。為爭奪稀缺訂單，中小CRO不惜以成本價甚至虧損價接單，只求維持現金流。

多重壓力下，中小CRO出清加速。據弗若斯特沙利文及國家衞健委數據顯示，2021年以來國內臨牀CRO企業數量持續下降，至2025年累計降幅高達69%，2024年出清最為明顯。大量中小機構在同質化競爭與資金壓力下退出市場。

圖2. 國內臨牀CRO 企業數量持續下降（資料來源：信達證券研報）

02

估值迴歸+退出通道收窄，2026年成併購最佳窗口期

中小CRO的「賣身」意願早已存在，但2026年集中爆發，核心在於估值迴歸理性、獨立融資與上市難度加大，雙重因素共振，讓併購成為最優解。

1）泡沫出清，買賣雙方預期趨於一致

2019-2020年，國內創新葯牛市帶動CRO行業估值一路飆升，中小CRO憑藉行業紅利獲得高估值。在這種情況下，創始人更傾向獨立發展。

2021年后，隨着行業調整，CRO企業的估值持續回調，中小CRO估值普遍腰斬。以奧浦邁併購澎立生物為例，交易對價僅為14.51億元，比澎立生物最后一輪融資的估值32.20億元折價55%。

對賣方而言，高估值時代已過，繼續獨立發展難以獲得更高估值溢價，反而可能因經營不善導致估值進一步下滑，主動出售成為理性選擇。

對買方而言，估值迴歸理性降低了收購成本，收購意願顯著提升。隨着買賣雙方的預期達成一致，併購窗口正式打開。據動脈網統計，2022-2025年，國內CRO企業年均被併購數量不超過3家，行業整合節奏整體平緩。到了2026年，CRO領域的併購事件急劇增加。

圖3. 2022-2025年國內CRO企業被併購案例（資料來源：動脈網整理）

2）上市通道收窄，獨立發展路徑受阻

對於 「為何偏偏在2026年一季度集中出現出售潮」，業內人士表示，核心是資本市場退出路徑收窄與估值窗口期疊加。

一方面，當前CRO企業通過A股IPO難度較大，港股市場又更偏向創新葯企業，對CRO這類服務型企業關注度較低。CRO企業獨立上市通道顯著收窄，併購成為更可行的退出方式。比如澎立生物曾在2023年3月在科創板申請上市，此后因故撤回上市申請，最終被一家業務體量相當的公司併購。

圖4. 奧浦邁與澎立生物的財務概況（資料來源：動脈網整理）

另一方面，2026年市場略有回暖，企業能夠賣出相對合理的價格，股東也願意在這個時間點完成交易。

估值迴歸理性，降低了買方成本、提升了賣方意願；融資通道收窄，切斷了中小CRO獨立發展的后路。雙重因素作用下，2026年，中小CRO的「賣身潮」集中爆發，行業整合進入加速期。

03

國資密集入場：2026年CRO整合最鮮明標誌

從2026年併購市場的買方格局來看，主要分為資本買家與產業買家兩類：資本買家以地方國資、央企為核心；產業買家主要是CRO企業，以擴規模、補能力、做業務協同為目標。

在2026年CRO併購潮中，國資成為新加入的買方力量。從央企中國醫藥收購則正醫藥，到台州國資控股和澤醫藥、金華國資接盤百花醫藥，國資正以前所未有的力度，密集入局。國資密集入場成為2026年獨有的行業現象，也是今年CRO整合浪潮中最突出的標誌性變化。

中國醫藥作為央企通用技術集團旗下企業，商業板塊實力雄厚，工業與研發能力相對薄弱，收購則正醫藥可有效補齊CRO服務能力，為自身管線研發提供支撐，同時深度融入生物醫藥創新鏈條。

地方國資入局的另一層邏輯是完善區域生物醫藥產業鏈，構建產業競爭優勢。

金華已形成以化學藥為重點、中醫藥為特色的產業格局，集聚康恩貝、尖峰藥業、普洛藥業、壽仙谷等龍頭企業，擁有200余家醫藥企業，但長期缺乏專業CRO平臺。百花醫藥是全流程CRO企業，在小分子仿製藥領域具備優勢，受行業內卷影響經營承壓。金華國資斥資8.9 億元取得控制權，既緩解企業資金壓力，也補齊了區域研發服務短板。

同時，國資收購普遍附帶長期鎖定期承諾，如金華聚新承諾60個月內不轉讓股份，傳遞長期持有、穩定經營的信號，避免企業短期動盪，保障研發項目連續性，間接穩定下游藥企研發產業鏈。

金華國資收購百花醫藥的交易總估值達到43億元，民企普遍難以接受這樣的價格。而國資出於產業整合與區域佈局的考量，更願意完成這筆交易。

台州同樣如此。作為國內重要的原料藥產業集群，台州擁有超百家醫藥企業。台州資本集團控股和澤醫藥，補齊了本地仿製藥CRO短板，為區域原料藥企業提供「原料藥+研發服務」一體化支撐，提升產業集群競爭力。

國資接盤CRO，本質是以資本為紐帶，串聯產業鏈上下游資源，構建「研發-生產-銷售」完整產業生態。通過控股CRO企業，國資既能掌握藥物研發核心環節，提升產業自主可控能力；又能依託CRO平臺，吸引藥企集聚，形成產業集群效應，推動區域生物醫藥產業發展。

在這一邏輯驅動下，國資正成為2026年CRO併購潮的新興力量，深刻重塑了行業競爭格局。而浙江國資之所以在本輪併購中表現尤為活躍，主要源於三重優勢：一是資本實力雄厚，浙江國資的資本實力居全國省級國資第二，僅次於上海國資，具備充足的併購資金保障；二是製造業根基紮實、產業集群成熟，為併購整合提供優質產業土壤；三是產業升級訴求迫切，依託上市公司平臺可快速實現賽道切換與產業鏈整合。

未來，中國CRO行業將呈現兩條清晰的演進方向：一是行業集中度持續提升，頭部企業依託整合擴張不斷強化全鏈條服務能力，市場資源進一步向優勢主體匯聚；二是國有資本參與產業重構，通過控股佈局一批優質中小CRO，搭建國有研發服務平臺，與民營龍頭形成協同互補。

對行業而言，經過整合洗牌，CRO行業的整體運營效率與專業服務能力將得以進一步提升，為國內的醫藥研發提供更堅實的配套服務。

本文來自微信公眾號「動脈網」（ID：vcbeat），作者：王路泰，36氪經授權發佈。