Forward Industries 2026年第二季度盈利電話會議：完整成績單

謝謝喬治亞州，大家下午好。我們的第二財政季度是由嚴格的執行來定義的。在市場持續波動的背景下，我們採取了果斷措施來加強Forward的資本基礎、改善我們的成本結構並加深我們與整個Solana生態系統的參與度。3月份，我們完成了戰略性股票回購，將已發行普通股減少了7.4%，以非常有利的條件從Galaxy Digital獲得了4000萬美元的機構債務，並實施了一項成本削減計劃，通過嚴格的成本管理節省了大量的運營費用。總而言之，這些行動反映了我們在管理Forward紀律資本配置方面所採取的長期心態，按年化計算，複合每股SOE（目前高於44%），並使業務能夠與Solana生態系統一起增長和多元化。這兩個主題我們對Solana生態系統的持續信念，特別是其在穩定幣支付和現實世界資產方面的加速發展勢頭，以及我們看到的深化與Solan生態系統的前瞻性接觸以增長和多元化收入的機會，是我今天想重點關注的地方，從網絡開始，近幾個月來，索拉納從有前途的技術向真正的金融基礎設施的轉變有意義地加速用於穩定幣和付款。Solana正在成為以美元計價的鏈上價值的默認結算層。根據Masari 3月初發布的報告，Solana的總支付量同比增長了8倍以上，幾乎是可比金融科技和區塊鏈平臺增速中位數的三倍。Solana基金會於二月底推出payments.org，並於三月推出Solana開發者平臺，匯集了萬事達卡、世界支付、西聯匯款和其他全球支付合作夥伴，將原本分散的合作伙伴關係整合到單一的機構級支付堆棧中。西聯匯款預計將於今年上半年在Solana上線其美元支付代幣USDPT，通過連鎖美元轉賬連接到西聯匯款全球360，000多個實體現金點的網絡，用於現實世界資產。1月份，Ondo Finance在Solana上推出了200多種代幣化美國股票和ETF，加入了代幣化股票已處理超過30億交易量的生態系統。Forward是首批通過SuperState將其在SEC註冊股票上市的試點公司之一，我們認為Solana代幣化股票的快速擴張進一步證實了Solana正在成為資本市場結算層的論點。今年3月，美國證券交易委員會批准了納斯達克的提議，即在涵蓋羅素1000指數股票和主要ETF的同一訂單簿上與傳統同行一起交易代幣化證券。作為一家已在Solana上進行股票代幣化的納斯達克上市公司，我們認為這是一次強大的融合。Forward幫助開創的基礎設施現在正在被交易所自己採用。在基礎設施方面，Crypto為Solana提供的獨立驗證器客户端Fireancer Jump的推出代表着網絡去中心化和彈性的一個里程碑式時刻。Firedancer的測試網絡結果顯示吞吐量超過每秒100萬個事務，客户端現在正在分階段進行主網部署。這正是機構參與者在大規模投入資本之前需要看到的基礎基礎設施成熟度。在網絡層面，Solana在去中心化交換量、產生的實際經濟價值、活躍用户和開發人員參與度等重要指標方面繼續處於領先地位。這些基本面強化了我們的觀點，即它不僅僅是另一個區塊鏈。它是我們經常執行的執行層 稱為互聯網資本市場。在我們繼續推進戰略計劃之前，我想談談最近引起廣泛關注的一個話題。Solana上開發Drift Protocol的安全事件，以及更廣泛地説，我們在許多其他網絡中視為加密行業的其他漏洞。這里的關鍵點是，涉及Drift的事件是一次社會工程攻擊，而不是對Solana協議或合同代碼本身的明顯利用。不良行為者通過欺騙而不是通過網絡中的任何潛在漏洞來獲得特權訪問。需要明確的是，Solana的核心層1網絡尚未經歷共識級別的破壞。基本協議繼續以完全可重寫、強大的驗證器去中心化且沒有加密漏洞的方式運行。可以這樣想，在AWS上運行的公司的簡報並不意味着AWS已經崩潰。同樣的邏輯也適用於這里。如果説有什麼不同的話，那就是這些事件強化了我們在管理自己的資產時對運營安全的重視程度。隨着Solana生態系統的不斷加速，Forward利用網絡中的協議來推動收入增長的機會也在增加。因此，2026年的優先事項集中在兩項舉措上。首先，深化我們與FLAN生態系統的合作，以增長和多元化我們的收入，其次，利用我們強化的資產負債表來降低成本結構並加速每股SAL增長。在生態系統參與方面，我們在之前討論的舉措上取得了有意義的進展。首先，Tokenized FWDI Forward仍然是唯一一家擁有SEC註冊股票、通過SuperState的開放式ASO平臺存在於公共區塊鏈上的上市公司之一。目前，Solana和Camino Pool上有超過690萬股FWDI股票，其中FWDI可用作連鎖貸款的抵押品，利用率約為91%。我想談論的下一個舉措是我們的Forward驗證器和FWD sold。如今，超過690萬個SAL被投注給了轉發驗證機構，按持股權重計算，它是Solana網絡中第八大驗證機構。我們的專有流動性賭注代幣SWD Sol已成為我們資本市場戰略的基石。它是支持我們與Galaxy的4000萬美元機構債務安排的抵押品，瑞安將更詳細地討論該安排。在收入方面，我想強調Forward Industries在onri資本部署方面的少數投資，onri是一種索拉納本地再保險協議，正在建設基礎設施，以將傳統風險轉移市場納入鏈。自推出以來，ONRE為其第一個再保險對手方吸引了大量的流動性，並作為Solana上更有趣的DEFI原生風險協議之一贏得了真正的聲譽。這里引人注目的是，Forward通過購買ONYT代幣，以投資者和ONRE協議的參與者的身份參與ONRI，因此隨着協議的發展，我們擁有直接的優勢，併產生費用收入，這也為Forward增加了以美元計價的非相關收入，這有助於使我們的收入基礎多元化。索爾以外。這些舉措中的每一項都是爲了完成同樣的事情，從被動的國庫持有者轉變為索拉尼經濟的積極參與者，產生高於本地賭注率的收益率，擴大我們的鏈條表面積，並創造持久的收入來源，而不僅僅是賭注。就此，我想將電話轉給福特首席投資官Ryan Navi，進一步討論我們本季度的戰略舉措和財務表現。

謝謝凱爾，大家下午好。自12月就任首席信息官以來，我專注於制定一項全面計劃，以推動有意義的每股SOE增長，降低我們的資本成本，並將福特定位為長期的伯克希爾哈撒韋公司。今天，我想回顧一下我們在這三方面的進展，首先是財政部業績，然后回顧我們在本季度的資本結構行動，最后是我們如何為福特未來定位。截至2026年3月31日，福特持有略高於700萬輛Solana，我們幾乎所有持有的股票產生了6.5%至7.2%的本地持股收益率。自2025年9月成立以來，累積的賭注獎勵現已超過200，000 Solana我們的Solana的25.1%現在代表為SWD SAL，這是我們與Sanctum SWD Sol開發的專有流動賭注代幣，使我們能夠繼續賺取本地賭注收益率，同時有效地使用我們的持股作為抵押品，它是機構債務工具的基礎。稍后我會更詳細地討論。至於每股SOE，我們繼續將完全稀釋后的每股SOE從2025年9月的0.0604複合至截至2025年12月31日的0.0624和截至2026年3月31日的0.0669複合。這反映出在完全稀釋的基礎上，年化每股銷量增長29.1%。自從我們的財政戰略推出以來。按貨幣份額計算，我們的年化每股銷量增長超過44%。截至2026年3月31日，我們的完全稀釋股數為105，231，015股，其中76，314，617股普通股，扣除25，759，600份國庫券、1，599，066份期權和1，557，732份未歸屬的限制性和績效股票單位。已發行普通股從8，490萬股減少至7，630萬股，反映了我們在3月份正在進行的股票回購計劃中回購了620萬股，該計劃使我們的已發行基本股減少了10.1%。截至2026年3月31日，福特的淨資產淨值為0.827，計算方法是Solana 3月31日收盤價83.12美元、持股總額7，044，079股加上我們的現金余額減去債務、福特收盤價4.43美元和完全稀釋后的股數105，231，015股。本季度最重要的行動是我們的資本結構。三月份，我們完成了兩筆高度戰略性的交易，這些交易加在一起代表了我們認為為股東帶來長期價值所需的嚴格資本配置。這反過來為我們的資產負債表提供了實力，可以利用我們對Henri的投資和部署等機會，隨着索拉納代幣化RWA生態系統的發展，這為福特提供了上行空間，併爲公司增加了美元計價的收入來源。首先，我們與長期合作伙伴Galaxy Digital簽訂了一份數字貨幣主貸款協議，並利用了由FWD SAL抵押的初始4000萬美元貸款，加權平均利率為3.4%，加權平均期限為5個月。我真的想強調這些術語是多麼引人注目。在我們看來，該設施的加權平均利率為3.4%，代表了以成本獲得資本的機會，不僅相對於我們行業大多數公司的成本，而且相對於大多數上市的中小市值公司來説，這一成本非常有利。我們極具吸引力的資金成本是我們資產負債表實力和團隊風險管理方法的直接產物。鑑於索拉納最近的撤軍。結合我們的股票交易價格低於淨資產淨值，我們有意識地決定通過非稀釋性融資降低我們的資本成本，這意味着我們能夠在不發行股權或出售我們唯一持有的股份的情況下獲得流動性。同樣重要的是要注意，該設施約40%是常青的，這意味着它會自動更新並且不需要主動再融資。這為我們提供了穩定的經常性資本基礎，d意味着剩余投資組合的有效再融資負擔是可控的，並且完全在我們的流動性規劃範圍內。其次，3月19日，我們宣佈部署4000萬美元信貸安排中的2740萬股，以每股4.44美元的價格回購620萬股普通股。此次交易使我們的已發行基本股減少了7.4%，完全稀釋后的已發行股份減少了5.5%，這立即推動了每股SAL（普通股）增加8.0%，完全稀釋后增加5.8%。第三，5月5日，我們宣佈與全球多層次數字資產投資公司Rockaway X一起投資和部署Henri。福特公司以2500萬美元的后期估值領投了Henri的500萬美元A輪，並已開始向ONWC部署資金。Henri在Solana NYC上的收益率代幣為福特提供了現實世界的現金流，這些現金流與Solana相輔相成且不相關。通過通過代幣化的鏈結構獲得再保險風險敞口，我們正在釋放新的持久美元計價收入，同時與索拉納生態系統完全保持一致。總而言之，這一系列交易為我們帶來了三件事：每股SOL大幅增長、穩健的資產負債表以繼續運營和投資該業務，最重要的是，增強的資本結構降低了我們的資本成本，從而為我們提供了更廣泛的機會，以Ornery開始進行戰略交易，這將在2020年為股東帶來更大的每股SOL增長和價值。展望未來，我們將繼續專注於提高整個業務的效率，同時執行三個戰略優先事項。首先，繼續利用我們通過GALSEE設施和新的潛在關係獲得資本的優勢，以進一步優化我們的資本結構並降低我們的資本成本，這將進一步加快我們複合每股SAL的能力。其次，確定並執行選定的機會，以加速我們的每股SOE增長，使其高於基線Solana本地賭注率，同時推動Solana生態系統整體向前發展。這包括評估併購戰略投資、結構性交易以及擴大我們在RE上的連鎖運營計劃就是一個很好的例子。這是一個索拉納本地再保險協議，發展迅速，並且已經顯示出真正的吸引力。Forward既是投資者又是流動性提供者，但我們有直接的優勢，並且在此過程中我們正在創造以美元計價的收入。第三位前進不僅要提供可持續的、同類最佳的每股SOE增長，還要繼續擴大我們金庫的絕對規模。我們相信，我們所建立的基礎，加上領先的規模、穩健的資產負債表、改善的成本結構以及與Galaxy Jump和其他公司的深厚合作伙伴關係，將使我們能夠在建設伯克希爾哈撒韋公司的過程中實現2026年的增長和盈利目標。索拉納。現在，我將歡迎並將電話轉給我們新任命的首席財務官Mark Brazier，他將向您介紹我們的GAAP財務業績和成本削減計劃。

馬克，謝謝你，瑞安，下午好，大家好。我很高興第一次作為Forward的新首席財務官向大家發表講話。正如你們中的許多人可能知道的那樣，我在大約一個月前的4月13日加入了Forward，接替Cathy Weisberg，她繼續擔任公司的財務報告總監。我想花一點時間感謝Cathy在Forward真正轉型期間的領導，以及她繼續提供的強大專業知識和合作夥伴關係。通過介紹，我在數字資產和傳統金融方面擁有超過25年的經驗，最近擔任XPTO Global首席財務官和監管主管，之前擔任Stablehouse首席財務官。我很高興能在公司歷史上如此關鍵的時刻加入這個團隊，特別是幫助執行Ryan剛剛概述的成本紀律和資本結構優先事項。現在我想談談2026財年第二季度的財務業績。請注意，所有比較和差異評論均指2025財年第二季度。除另有規定外2026財年第二季度的收入增長了四倍多，達到1，300萬美元，而上一財年為310萬美元。2026財年第二季度毛利率大幅增長至70.0%，而2025財年第二季度毛利率為負5.7%。這些增長主要是由福特Solana財政戰略在2026財年第二季度出售一般行政費用產生的賭注收入推動的，該收入為660萬美元，而2026財年第一季度為720萬美元，這是一個早期但有意義的跡象，表明我們在3月份宣佈的成本削減計劃正在開始生效。同比增長500萬美元，主要是由於截至2026年3月31日，Forward向Solana金庫戰略過渡相關的運營成本增加。Forward，我們的現金狀況為1，660萬美元，而截至2025年12月31日，為2，540萬美元。環比下降主要反映了本季度使用4，710萬美元回購9，214，655股股票。截至2026年3月31日，未償機構債務為4000萬美元，加權平均利率為3.4%，加權平均期限為5個月。關於成本削減計劃，我們正在繼續實施措施以減少我們的SBA支出。我們的目標季度LGA運行率（不包括股票薪酬）約為480萬美元，低於第一季度的720萬美元和第二季度的580萬美元。削減的主要驅動因素是根據我們與Galaxy Digital的服務協議重新談判費用、降低外部法律和營銷支出、降低第三方供應商成本以及更廣泛的運營效率，這些都是我們於2025年底開始的SBA削減計劃的一部分。儘管如此，我們的LGA仍將受到某些可變成本的影響，最值得注意的是我們向Galaxy支付的資產管理費，該費用與我們aum的一定比例掛鉤。我們仍然致力於持續評估我們的成本結構，並確定全年的額外效率。我還想重申我們所持有的SAL當前的GAAP會計處理方式。當前的數字資產會計準則要求SAL和遠期SAL的公允價值變化記錄爲營業收入或虧損的組成部分。這些波動不會影響我們的現金余額、收益率或我們繼續複合每股SAL的能力。這種會計區別對於評估我們的財務業績至關重要，財務業績由戰略執行而不是短期市場波動驅動。由於這種處理，Forward在2026財年第二季度確認了約2.017億美元的數字資產損失和 與我們的遠期SAL持有量相關的減損費用約為8，510萬美元，導致淨虧損2.831億美元，而上一季度淨虧損為5.857億美元，2025財年第二季度淨虧損為150萬美元。同樣，這一損失主要是由於SAL價格下跌以及我們唯一持有股份的公允價值下跌造成的。我現在將致電我們的總法律顧問喬治·奎因，以報道監管最新情況。

謝謝並歡迎。馬克，我想簡單地談談本季度發生的幾項監管動態，因為它們與投資者如何評估Forward和我們的策略直接相關。2026年第一季度是美國數字資產監管有史以來最重要的季度之一。我將特別談談三個發展。首先，3月11日，美國證券交易委員會和CFTC簽署了一份諒解備忘錄，建立了就共同監管問題進行協調的正式框架。諒解備忘錄承諾兩個機構簡化監管報告、協調檢查和統一監督，它為隨后的聯合指導奠定了程序基礎，併爲一旦《清晰》或其后續立法獲得通過后開始聯合規則制定奠定了必要的基礎。其次，3月17日，美國證券交易委員會發布了一份題為《聯邦證券法對某些類型加密資產的適用》的委員會級解釋性新聞稿，CFTC也加入其中，確認其將管理《商品交易所法》。與美國證券交易委員會的解釋一致，該發佈為數字資產建立了五類分類，並澄清了聯邦證券法對空投協議挖掘、協議賭注等活動的適用。我們相信，該指南中的兩個要素對於Forward和我們的股東來説特別重要。首先，解釋性發布與我們的觀點一致，即Solana是我們財政部核心的數字資產，是一種數字商品而不是證券。這也與這樣的觀點一致，即通過我們的驗證者基礎設施進行的類型的協議賭注活動不是證券交易。我們希望明確的是，該指南本質上是解釋性的，不具有成文法的影響力，但它代表着朝着我們行業長期以來所需的監管清晰度邁出的有意義的一步。第三，2025年7月在眾議院通過的《數字資產市場清晰度法案》仍在參議院審議中。《Clarity法案》如果頒佈，將制定一個全面的市場結構框架，在SEC和CFTC之間分配數字資產市場的管轄權。雖然立法程序正在進行中，我們無法預測任何立法的時間或最終形式，但兩黨對該法案的持續參與感到鼓舞。諒解備忘錄之前指出，我們相信法定的清晰度將進一步鞏固我們戰略的基礎。儘管不是在4月13日的報告期內，但SEC工作人員還發布了指導意見，稱根據某些指導方針，加密服務用戶界面的提供商（無論是集中式還是分散式）可以通過經紀商註冊獲得交易相關補償。這為試圖通過創建用户友好且教育性的體驗，使用户能夠訪問連鎖金融，來連接傳統金融和數字資產的開發人員提供了安慰。我將補充最后一點，沒有我剛剛描述的任何變化、我們的基本戰略、我們的合規態度或我們的披露義務。雖然我們很高興看到監管清晰度以及立法者和監管機構與行業接觸的積極性持續取得進展，但我們已經建立了上市公司治理和透明度標準，無論監管環境如何，我們將繼續這樣做。我們準備好的講話到此結束。在我把它傳回給接線員打開現場問答電話之前，我們首先想解決過去幾周通過電子郵件提出的一些問題。瑞安開始，你能分享更多關於在RE交易？具體來説，這筆交易是如何融資的？您能否解釋一下ONYC代幣的部署以及金額 部署？您能分享一下相對於部署資本成本的遠期收益率嗎？

好的當然因此，重新交易有兩部分。首先，for完成了對Onri 500萬美元A輪的少數股權投資，我們與Rockaway X共同領導了該輪。其次，我們向Onyc投入了1600萬美元，用於重新密封Solana上的承載代幣。作為參考，NYC為我們提供了與再保險相關的非相關美元計價收入。這兩項投資的現金均來自4000萬美元的新Evergreen貸款，利率為2%。因此，如果NYC收益率假設為12%，那麼我們在資產和負債匹配的情況下獲得10個百分點的淨利差。就ONYC的預期收益率而言，跟蹤收益率約為10%，我們認為上限可能在十幾歲左右，不過出於建模目的，我們認為上下12%左右是合適的。就整體交易理由而言。重要的是，隨着Henri的規模擴大，我們的股票上漲，同時我們也在多元化收入和有吸引力的淨收益率，這應該會使我們的業務和資本結構隨着時間的推移更加持久。對於有興趣的人，您可以參閱我們的隊列以瞭解更多詳細信息。好的，謝謝瑞安。下一個問題也是給你的。您提到了加速每股收益增長的戰略交易。您能否分享您評估這些機會（包括潛在的併購）的框架？您如何看待平衡增長與靈活性？是啊，這是個好問題。因此，我們在相對價值風險調整的基礎上評估每個投資機會。因此，根據市場環境，我們可能會優先購買更多的SOL購買我們的股票，少數股權投資或MA。在唯一的一面，如果我們的NNAV仍然錯位，我們可能會繼續購買我們的股票。如果我們的M資產淨值更接近1，我們將更專注於擴大SAL和潛在的DART M和A，用於非債務併購和少數股權投資。我們正在尋找機會將我們的資產負債表部署在索拉納的高質量現實世界資產中，這些資產高於凱爾在準備好的講話中提到的本地唯一賭注收益率。此外，我們希望確保我們的股權上漲，因為我們利用我們的資產負債表來創造自己的催化劑並尋求為未來創造雙贏的結果。亨利和紐約就是這方面的很好例子。在增長與靈活性的問題的一部分，我們已經做了一個偉大的工作，保持靈活性發揮進攻，現在在這個錯位的環境中，我們可以充分利用這是證明了我們的年化44%出售的貨幣份額增長本季度。儘管我們現在開始承擔一些債務，但按百分比計算，我們仍然處於低水平，並保留了顯著的財務靈活性。所以斯波特和導航系統仍然處於極度混亂狀態。我們將繼續採取攻勢，同時減輕左尾風險好的，謝謝。所以這個問題是給團隊的。該團隊能否談談三月份交易背后的戰略邏輯？具體來説，是什麼導致團隊此時優先考慮股票回購？投資者應該如何看待Galaxy設施、回購和成本削減計劃之間的相互作用？所以我會接手債務安排和回購的部分，然后馬克，也許你可以處理成本削減計劃。因此，在前兩部分中，考慮到SAL和我們股票的交易情況，我們決定尋求非稀釋性融資，並與Galaxy簽訂了這份主貸款協議，我們認為這對福特來説非常有吸引力。我們將繼續利用此作為積極降低資本成本的工具，我們相信這將進一步加速每股SAL的複合。3月份的股票回購是回購時我們NNV混亂的直接結果，鑑於索爾的現貨價格，我們決定使用Galaxy Facility回購股票，而不出售我們的任何唯一持有的股票，同時仍然保留我們所有的賭注收益率。馬克，交給你 降低成本。

Forward Industries（納斯達克股票代碼：FWDI）周四公佈了第二季度財務業績。該公司第二季度財報電話會議記錄如下。

此文字記錄由Beninga API為您帶來。如需實時訪問我們的整個目錄，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

完整的財報電話會議可在https://event.webcasts.com/starthere.jsp?上獲取ei=1758583&tp_key=d71c673e5f

Forward Industries報告2026年第二季度收入顯着改善，增長了四倍多，達到1300萬美元，主要是由於其Solana財政策略的收入。

該公司實施了戰略舉措，包括通過股票回購計劃將已發行股票減少7.4%，並以優惠條款獲得4000萬美元的機構債務，以增強其資產負債表。

Forward Industries專注於深化與Solana生態系統的合作，其對Solana本地再保險協議Onre的少數股權投資就是例證，這是其收入來源多元化和提高每股索爾增長戰略的一部分。

該公司實現了44%的年化每股Sol增長，這主要是由股票回購推動的，並保持着穩健的資產負債表，截至2026年3月31日，資產淨值為0.827。

管理層強調了Solana作為數字資產結算層的戰略重要性，並強調他們打算將Forward Industries定位為「Solana的伯克希爾哈撒韋公司」。'

操作者

大家下午好，感謝大家參加今天的電話會議，討論Forward Industries截至2026年3月31日的2026財年第二季度財務和運營業績。到目前為止，每個人都應該可以看到2026財年第二季度盈利新聞稿，該新聞稿於東部時間今天下午4：05左右發佈。該版本將在Forward Industries網站的投資者關係部分提供。該電話還將在該公司網站上進行網絡廣播重播。管理層發表講話后，我們將開始問答。我現在將把電話交給Forward Industries總法律顧問Georgia Quinn徵求介紹性意見。喬治亞，請繼續。

喬治亞·奎因（總法律顧問）

在我們開始之前感謝接線員，我想提醒大家，今天的電話會議可能包括聯邦證券法含義內的前瞻性陳述，董事會或管理層在這次電話會議上做出的前瞻性陳述是基於他們的假設和信念。截至今天，您不應依賴前瞻性陳述作為對未來事件的預測，因為這些陳述存在風險和不確定性，可能導致實際結果與所表達或暗示的結果存在重大差異。有關這些風險、不確定性和其他因素的更多信息，請參閱Forward Industry向美國證券交易委員會提交的文件。在今天的討論中，我們將參考與我們的Solana數字資產金庫相關的某些指標，包括SAL持有量、每股SAL賭注、績效驗證器運營和部署。這些指標是評估我們戰略執行和進展的核心。就此，我將向Forward Industries董事會主席Kyle Samani致電。凱爾，請繼續。

凱爾·薩馬尼（董事會主席）

Ryan Navi（首席投資官）

Mark Brazier（首席財務官）

喬治亞·奎因（總法律顧問）

Ryan Navi（首席投資官）

Mark Brazier（首席財務官）

太好了是的，謝謝瑞安。因此，從第一季度的7200萬美元減少到我們的季度目標480萬美元，這實際上是由我們的成本結構的幾種不同的、基本上是永久性的變化驅動的。正如我前面提到的，這方面的最大驅動力是與銀河系統重新談判的服務協議，該協議大大減少了我們為其會計和業務支助支付的費用。我們還大幅減少了外部法律和營銷支出，適當調整了第三方供應商和技術成本，並且總體上實施了更精簡的組織結構。我想我們確實相信新的目標運行率既持久又可持續。但話雖如此，重要的是要注意，我們的運營支出確實有一些可變成本要素，主要是我們向Galaxy支付的資產管理費，該費用與我們aum的一定比例掛鉤。同樣重要的是要注意，我們實施的成本削減舉措是結構性削減，而不是一次性削減或推迟。目前，我們沒有重大的再投資要求，這將導致這些成本增加的基礎上前進。事實上，隨着我們的收入隨着我們的股權投資和收益率的增長而增長，我們預計運營槓桿將進一步提高，這意味着即使我們的收入增長，絕對成本基礎也將保持穩定。因此，我認為重申我們不會在戰略上削減成本是很重要的，但我們致力於運營一個精簡、紀律嚴明、財務保守的業務，為股東創造價值。我相信我們預測的目標運行率在實踐中反映了這一理念。

Ryan Navi（首席投資官）

好的，謝謝大家。瑞安，最后一個是給你的。考慮到目前淨資產淨值的折扣，股東應該如何思考未來股票回購、獨家積累和鏈上戰略部署之間的資本配置？是的，因此對於獨家購買的股票，我們一直在尋找方法來提高每股獨家收益，並且這是在風險調整的基礎上進行的。未來的資本部署高度依賴市場環境，但水平很高。我們將繼續通過股票回購來利用股票的重大錯位。但隨着MNV正常化，我們確實希望將更多的注意力集中到單一積累上。因此值得注意的是，我們並不認為股票回購和單獨積累是相互排斥的。至於鏈上的戰略部署，並非所有的定義都是平等的，我們對鏈上的部署是有選擇的。我們相信使用鏈軌可以獲得卓越的成本和時間性能。他們還會仔細考慮各種風險，即智能合約風險。值得注意的是，代幣化的現實世界資產為我們帶來了一個有趣的機會。與真正去中心化的數字資產不同，代幣化RWA具有重要的結構性保護。如果發生智能合約漏洞利用，發行人可以通過燒匯流程來補救這種情況。我們認為，這是一個有意義的區別，可以降低風險。像NYC這樣的代幣具有持久的鏈外收益來源，並提供不相關的美元計價收益，我們相信這將成為我們和整個Solana生態系統的一個重要增長因素。

操作者

好的謝謝以上是我們預先提交的問題。現在我想把它交給接線員來打開現場問答的電話。當然可以.我們現在將進行問答環節。如果您想進入問題隊列，請按電話鍵盤上的星號1。確認音將表明您的線路已在問題隊列中。如果您想將問題從隊列中移出，可以按星號2。請稍等。當我們對問題進行民意調查時，我們今天的第一個問題來自B.的Fedora Shubalin。萊利證券。

費多拉·舒巴林

您的線路現已上線。非常感謝接線員，大家晚上好。我的第一個問題是關於索拉納積累，代幣積累。您強調每股太陽能增值作為北極星指標，但您能否向我們介紹您當前的除賭注獎勵之外的增量太陽能收購框架？我知道您已經部分談到了回購，但我只是想弄清楚近期未來的軌跡。謝謝

Ryan Navi（首席投資官）

當然.因此，總的來説，如果我們的資產淨值遠低於1倍，我們確實認為回購是一種風險相對較低的調整方式，可以推動有意義的每股SOE增長。我認為我們還有一些新的方法可以通過使用衍生品和其他機制來積累Solana，可能以折扣價購買l ' auxol，所有這些我們一直在探索。我認為NYC代幣也是一個有趣的例子，可以為您提供框架。如果我們能夠讓我們的整體以美元計價的收入基礎足夠高，以抵消我們所有的現金成本，包括利息、費用、人員等，那麼我們實際上擁有一個非常強大的彈性基礎，每股進一步複合出售與單一價格無關。所以我有點認為這就像基線層一樣，你知道，亨利和奧尼克是朝着這個方向邁出的第一步。但我認為，就SOL與股票回購而言，它始終是一個相對價值方程。同樣，兩者之間並不相互排斥。坦率地説，就我們每日交易量的百分比而言，股票回購顯然有一些限制。因此，當我們開始退出熊市，很可能在未來幾個季度進入新的牛市時，我們可能會將單一積累視為表達這一觀點的主要工具。我不確定我是否完全回答了你的問題。請隨時跟進。

費多拉·舒巴林

不，這很清楚。謝謝並快速跟進。所以到目前為止，Solana已經上升，問題是FWD的抵押品價值是否很高？那麼它是否在Galaxy設施下創造了任何增量容量？是否有任何條件可以擴大抽獎？

Ryan Navi（首席投資官）

是的，所以肯定有條款，但沒有給出具體的指標，這些指標可能會或可能不會公開，如果抵押品的價值足夠高，我們有能力收回一些抵押品以維持特定的LTV比率。話雖如此，是的，它確實增加了我們以美元為基礎的借貸能力，我們將根據提供給我們的機會集來利用。所以是的，宂長的回答說，隨着索拉納價格上漲，我們的借貸能力相應增加。我們再次積極致力於優化加權平均資本成本。考慮到索拉納的位置和我們的股票位置，我們仍然認為非稀釋形式的融資，尤其是在2%的利率下，對我們來説非常有意義。我認為，一旦Solana和我們的股票和資產淨值復甦，我們就會尋求更多傳統的可轉換債務，可轉換債務可能會抑制發行。但目前你是對的，這是我們的主要工具。

費多拉·舒巴林

是的非常感謝並繼續。祝你好運。

Ryan Navi（首席投資官）

太感謝了謝謝

操作者

我們今天的下一個問題來自公民銀行的德文·瑞安（Devin Ryan）。

德文·瑞安

您的線路現已上線。

尼埃洛夫

是的，大家好，凱爾在這里。很高興參與這個問題。所以我認為問題的第一部分大致上是我們如何看待代理支付，然后是索拉納對此的立場。所以讓我們先在這里討論第一部分。你知道，我認為代理商的機會在支付領域比交易領域更令人興奮。並不是説這對交易不利，而是像我們一樣。世界上顯然已經有很多程序化交易了，對吧？做市商，現在所有這些東西，所有這些東西都以相當真實的方式存在於索拉納身上。如今的Solana區塊鏈是您可以交易的流動性最強、交易量最高的地方，例如唯一的美元貨幣對，而現在比特幣和ETH在區塊鏈上的流動性實際上比在Binance或Coinbase上的流動性更高。這是過去幾周才發生的。發生這種情況的原因是由於這種名為Prop AMM的新創新，它基本上允許做市商以更有趣的方式報價。所有這些的代理部分實際上會在上游，基本上你現在可以使用人工智能代理來實際構建這些道具修正案。我實際上可以説我是根據第一手經驗這樣做的。事實上，Twitter上公開記錄了我現在正在鏈上運行Prop，而且我一直在這樣做。真正酷的是，你知道，我不是，我以前就可以建造這樣的東西。所以，你知道，不好意思，代理交易的重大突破實際上讓像我這樣的人更容易在連鎖店上進行本地交易。我現在已經這樣做了大概六周左右了。我可以告訴你這些工具非常出色。它們工作得很好，我可以在鏈上非常有效地引用。實際上，在Solana上有一家新的初創公司，名為Hadron Finance，它正在努力利用這些想法，並基本上讓每個人都能使用它。這就是事物的交易方面。那里發生的事情真的很酷。從長遠來看，支付方面可能會更引人注目，也可能更有趣。我認為正確的思考方式是分為兩個主要部分。一種是，想象一下你正在與你的人工智能代理交談，想想ChatGPT、Claude等等，然后你想買東西。能夠立即付款並實現零成本是非常引人注目的。Coinbase編寫了一個名為X402的開放標準，以及Visa編寫的另一個名為MPP的開放標準，這兩個標準今天都在Solana區塊鏈上運行。現在有大量開發人員在這些開放協議之上進行構建。我預計隨着主要消費者應用程序開始採用這種東西，該開始的使用量將在今年下半年真正增加。代理支付的另一個真正用例有點像大規模小額支付。我認為考慮到代理編碼的興起，這一點尤其引人注目。今天，如果您使用Claude或Codex來構建新應用程序。你可以問它，你知道，去旋轉一些服務，無論是MongoDB或Supplier或Twilio或其他，實現所有這些使用，你知道，代理微支付基本上你會使用類型的計費模型？基於使用的計費模式對於開發人員和商家來説都是一個非常吸引人的故事，因為商家可以實時獲得付款。同樣，我們，我認為這將在今年下半年真正起飛，因為模型提供商開始整合這些東西。所以我們對這一切的發展感到非常興奮。我認為這就是問題的第一部分。那麼問題的第二部分實際上是索拉納具體如何定位？我認為，在所有主要連鎖店中，Solana處於最佳位置。代理支付的根本需要的是需要高吞吐量、全球可用、廉價、快速的交易。如今，索拉納基本上在所有這些方面都取得了勝利。最后一個是進出坡道。這實際上是人們看到這個並不欣賞的一個，但它實際上可能是最重要的。我所説的進出坡道的意思是，你知道，今天，如果你是Cloudflare，如果你是亞馬遜，如果你是任何一家想要開始實施很多這些想法的公司，那麼就像鏈上有穩定幣一樣是不夠的，你需要知道，隨着穩定幣從一個用户轉移到另一個用户，這些人可以快速、輕松地進出該穩定幣，無論他們處於哪個司法管轄區。因此，今天的索拉納如此強大的地方在於，你知道，索拉納與世界上每一個主要的進出坡道融為一體。每個主要託管人、每個主要錢包、每個主要做市商。因此，它有效地保證了您將擁有最大的流動性來獲得這些穩定的幣鏈上和鏈下，或者將它們轉移到您可能需要轉移它們的任何其他地方。除了直接的性能之外，我認為您還可以看到Solana今天贏得這一勝利的早期跡象，因為Solana採用了X402和MPP。有一些很好的儀表板可以顯示這些數據，儘管現在還為時過早。謝謝大家。

嘿夥計們，這是Nih Elof for Devin Ryan。我的第一個問題是關於區塊鏈領域的代理支付以及這將如何增加活動。我想我很想聽聽你們對這個話題的看法，以及你們希望我們在未來幾個月內如何發展，無論是通過交易、支付還是貸款。然后，如果您能談談您認為SAL在這里的位置如何良好，那麼可能相對於其他一些區塊鏈。

凱爾·薩馬尼（董事會主席）

尼埃洛夫

我想再問一個關於資產配置的問題。當您考慮即將到來的季度時，您是否正在尋找一個長期目標利率，例如本地獨家賭注與前鋒獨家賭注與某種

Ryan Navi（首席投資官）

您正在考慮的其他舉措。當然.我是萊恩我來拿因此，目前我們的Forward Sol大約佔我們今天總持有量的25%。我預計隨着時間的推移，這一比例會增加，因為我們在功能上使用我們的液體質押代幣可能是最有效的抵押品形式。因此，目標百分比方面並沒有一個固定的數字，但你知道，我預計隨着我們利用和部署，這個數字會隨着時間的推移而增加。你的問題還有第二部分嗎？抱歉，不。

尼埃洛夫

我想，這只是原生索爾與前鋒與其他舉措。

Ryan Navi（首席投資官）

是啊所以我的意思是，我們的框架大致是，你知道，我們有700萬索拉納，這再次，我們非常確信和看好所有的原因，凱爾剛剛提到。它產生了7%的原生股權收益率，這有點像引擎，也是我們業務的基準IRR。因此，像Henri和Onyc這樣的交易，我們正在積極地分層處理高於原生回報率的事情。所以在這種情況下，我們説12%。由於我們能夠以如此有吸引力的條件通過LST借款，這對我們的業務來説非常有利。由於我們借入美元並部署以美元計價的現金流，因此我們的資產和負債匹配得更好。因此，我們來看看一個例子，如果我們發佈一美元的SWD SAL抵押品，賺取7%，讓我們保持價格不變，然后我們借款，爲了保持數學簡單起見，假設一美元兑0.50美元，或者支付2%，我們實際上只支付了一美元的利息費用，而且我們仍然在賺取七個唯一的賭注獎勵。因此，我們的總抵押品包淨值仍然是六美元。因此，這對我們的資產收益率來説是一個小打擊。但我們現在有50美分的抵押品。這是我們可以隨心所欲地部署的未受支配的美元。以紐約市為例，如果是12%，那麼我們將在0.50美元上獲得10個百分點的利差。所以實際上，你知道，七塊錢加五塊錢。所以我們實際上可以將其增加到12。它是以深思熟慮的、深思熟慮的資產負債匹配的方式完成的，不會增加我們的左尾巴。同樣，我們沒有具體的百分比，但我們正在積極多元化，並尋求增加對索拉納生態系統現實世界資產的多元化。

尼埃洛夫

棒了謝謝大家回答問題和見解。

Ryan Navi（首席投資官）

當然了感謝提問。

操作者

謝謝

薩姆·杜瓦爾

今天的下一個問題來自橡樹嶺金融公司的Sam Duval。你的思想現在是活躍的。嘿夥計們，感謝回答我的問題。有點失禮，我想知道你們是否能夠列出目前向ONRI承擔風險的任何特定公司，以及今天的承保賬簿有多大才能產生剛纔提到的10%的利差。

Ryan Navi（首席投資官）

是啊我不知道我們是否可以代表onri討論特定的交易對手，但我可以公開説的是，他們在我們的交易公告后的紐約代幣現已增加到近1.75億股公開流通量。在我們交易時，預計金額是160，所以在短短一周內，通行費浮動就增長了10%，這很棒。很高興看到我們的分析是正確的，我們至少可以開始通過ONRI股權平臺創造我們自己的催化劑。具體來説，我認為他們正在使用您可能聽説過或可能沒有聽説過的相同傳統再保險提供商。但我再次認為不一定要接觸他們的交易對手是合適的，因為這是我們要分享的信息。

薩姆·杜瓦爾

是的，不，這完全可以理解。然后就非併購而言，你們機會主義地看到的任何其他正在醖釀中的機會，就像未來每股出售的收益一樣。

Ryan Navi（首席投資官）

因此，我認為，從非債務M的角度或少數股權投資的角度來看，我們始終在關注所有可用的公司和機會。我想説更多的RWA可能是，你知道，再保險，可能是特許權使用費，可能是資產支持融資。清單還在繼續。但前提是尋找這些機會，我們可以做以下事情。我們可以利用我們的資產負債表作為工具，為我們作為股權合作伙伴和LP有效投資者積極投資的公司創造催化劑。因此，再次重申，通過A輪投資，我們與亨利的股權有上漲空間。但隨后我們也有效地將LP注入他們的NYC代幣或為他們的ONYC代幣提供流動性，從而實現了我們盈利高於本地賭注收益率的目標。再次，因為我們以2%的利率借入美元，增值性很強，對我們來説極具吸引力，實際上使業務更加持久，同時也增加了我們的美元現金流。

薩姆·杜瓦爾

太好了然后在提到的其中一張幻燈片上，每股銷售額的年化增長率為44%。你們能弄清楚其中有多少是基於回購或非數據併購策略嗎？

Ryan Navi（首席投資官）

你知道，也許馬克可以提供具體數字，但我可以告訴你，其中絕大多數將來自我們公開宣佈的3月份股票回購交易。所以我想説，本季度的最大份額肯定會來自股票回購。是的，就像瑞安説的，最大的份額將是股票回購。不僅是三月份的股票交易，還有過去幾個月我們一直在進行的有問題的股票回購。但這將是其中最大的份額。

薩姆·杜瓦爾

太好了然后只是一個快速的澄清問題。我看到未來一些Galaxy第三方相關費用正在減少。兩家公司之間是否存在可能即將結束的特定物質關係，或者這種關係是否會像類似的季度一樣繼續下去，只是費用減少了？

Ryan Navi（首席投資官）

是的我們與Galaxy達成了一項服務協議，該協議將於6月到期，涉及他們一直在提供的某些運營資源，即某種財務和會計服務。我們與他們的另一種關係是他們作為我們的資產管理服務商。因此，我們與他們達成了一項管理協議，該協議將繼續有效。這是一項長期協議。正如我所説，你知道，這是我們sga中的可變成本。費用是基於我們aum的一定比例。這就是我們與銀河系的兩種物質關係。

薩姆·杜瓦爾

太好了是啊感謝你們回答我的問題，夥計們，並祝賀本季度的到來。

操作者

謝謝謝謝

凱爾·薩馬尼（董事會主席）

謝謝問答環節結束了。我想把發言權交給凱爾，以便發表進一步的結束語。

操作者

好吧，大家好，非常感謝你們參加我們的2026年第一季度財報電話會議。該公司的表現非常出色，在去年的管道交易后一切都井然有序，實現了出色的每股銷售業績，並開始進行瑞安和馬克談到的戰略收購和投資。感謝大家抽出時間，我們很快就會與您交談。謝謝今天的電話會議和網絡廣播就此結束。此時您可以掛斷電話，度過美好的一天。我們感謝你們今天的參與。

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