人工智能電力基礎設施貿易從未如此強勁，但一場太空競賽可能會改變這一點

人工智能電力基礎設施貿易不再是副業。2026年5月第一周的兩筆交易證實，耗資7250億美元的人工智能建設將在土地、電網接入和能源存儲上運行。Hut 8 Corp.（納斯達克股票代碼：HUT）和Fluence Energy，Inc.（納斯達克股票代碼：FLNC）剛剛鎖定了該需求中的結構性頭寸。然而，《華爾街日報》5月12日報道的第三個發展帶來了一種長期風險，這兩隻股票的大多數報道都沒有解決這一風險。

租賃結構纔是投資者實際應該定價的

5月6日，Hut 8在德克薩斯州Nueces縣的Beacon Point園區簽署了一份為期15年的三重淨、可付可付租賃協議。基本期限合同價值為98億美元。租户仍然保密，但具有高投資級信用評級。

結構比標題數字更重要。三重淨租賃意味着租户承擔所有運營成本。「收即付」條款意味着租户即使不使用該設施也要付款。這些術語共同將房地產交易轉化為更接近合同公用事業收入來源的東西。根據Hut 8 5月6日的新聞稿，穩定后預計平均年淨營業收入為6.55億美元。通過三個五年續約選項，合同總額可能達到251億美元。

該交易還使Hut 8的人工智能總合同容量達到597兆瓦。目前，兩個校區的基本合同總價值為168億美元。該設施在Nvidia Inc.上運行。（納斯達克股票代碼：NVDA）的DS參考架構。執行合作伙伴包括美國電力公司（納斯達克股票代碼：AEP）、Vertiv Holdings Co（紐約證券交易所股票代碼：VRT）和Jacobs Solutions Inc. (NYSE：J）。AEP德克薩斯州已就1，000 MW公用事業容量執行了互連協議。初始收件箱將於2027年第一季度抵達。首次數據大廳交付將於2027年第三季度完成。

Hut 8股價當天上漲逾30%。Needham隨后將HUT的目標價格提高至12美元。

Fluence的超大規模協議標誌着類別轉變

5月7日之前，Fluence是一家試圖打入數據中心市場的電池存儲公司。5月7日之后，它成為至少兩家全球最大的人工智能基礎設施支出商的預選全球供應商。這種區別是投資者應該關注的，而不是忽視的季度收入。

這是實際發生的事情。兩家獨立的超級擴展商各自運行結構化競爭流程來尋找能源存儲合作伙伴。一個流程始於26家供應商。Fluence首席執行官朱利安·內佈雷達（Julian Nebreda）在5月7日的財報電話會議上表示，Fluence首先通過了每一輪融資，並先於任何競爭對手簽署了全球主供應協議。另一個客户設定的要求非常具體，以至於大多數競爭對手無法滿足。流暢性也符合資格。

這種過程不是握手交易。超級規模商以這種方式進行採購，因為他們將未來的數據中心容量交付給單一供應商的技術。贏得這兩項勝利表明Fluence的電池系統解決了大多數競爭對手無法解決的問題。這個問題就是電力質量。AI圖形處理器集群的功耗需求以毫秒級為單位激增和下降。標準電網連接無法乾淨地吸收這種波動性。Fluence的系統具有直接內置到硬件中的先進控制，可以。

其中一項協議下的第一個訂單預計將於2026財年第三季度下達。就在那時，協議變成了收入。在那之前，它們代表的是機會，而不是收入。然而，進入超大規模企業的採購渠道本身就是一種結構性地位。一旦供應商達到這一級別，客户的轉換成本就會很高。Fluence現在處於這種關係中。

創紀錄的56億美元合同積壓和年初迄今翻一番的訂單量支持了這一勢頭。但超大規模協議是改變Fluence本質的信號，從網格規模存儲供應商轉變為人工智能基礎設施建設的指定供應商。

為什麼電力質量是兩家公司都在解決的瓶頸

Nvidia首席執行官Jensen Huang在2026年3月Nvidia博客上發表的一篇文章中用通俗的語言闡述了兩家公司的投資案例。他將人工智能描述為五層堆棧：能源、芯片、基礎設施、模型和應用。然后他寫道：「每一個成功的應用都能激發其下的每一層，一直到使其存活的發電廠。」這不是營銷路線。這是對為什麼能源基礎設施並不是人工智能貿易的邊緣的最清晰描述。這是它的基礎。

Hut 8和Fluence都在該堆棧的底部運營。在Nvidia硬件上運行的每個人工智能查詢都可以追溯到電網連接和穩定的電源。沒有這些，上面的每一層都停止了。這是兩家公司都在解決的問題，他們從不同的角度解決這個問題。

Hut 8在站點級別解決了這個問題。其電力優先的開發模式在租户存在之前確保了公用事業規模的電網接入。這意味着它可以提供具有鎖定電力容量的現成站點。大多數競爭對手無法做到這一點。首席執行官Asher Genot在2026年第一季度財報電話會議上直接指出了這一點：Hut 8承保單一用例開發人員忽視的資產，然后隨着需求的變化將其重新引導至更高價值的用途。Beacon Point最初是一個加密貨幣採礦場。如今，它的人工智能租賃價值98億美元。

Fluence解決了同一問題的不同部分。AI圖形處理器集群會產生極端的毫秒級功率波動。這些電湧會損壞設備並降低性能。標準電網連接無法獨自吸收這種波動性。Fluence的電池系統包括直接內置到硬件中的高級控制。這些控制可以在波動到達計算層之前平滑波動。首席執行官Nebreda在5月7日的電話會議上證實，電力質量，而不僅僅是電力量，是兩家超大規模企業對其採購流程提出的主要要求。這兩家公司共同解決了Jensen堆棧第1層的兩個最緊迫的限制：為站點提供電力，並使電力足夠穩定，以適應AI級計算。

改變長期情況的軌道風險

這兩個投資論點都基於一個假設：人工智能計算留在地面。《華爾街日報》5月12日報道稱，Alphabet Inc.谷歌（納斯達克股票代碼：GOOGL）正在與SpaceX就發射軌道數據中心進行談判。SpaceX於1月份向FCC提出申請，要求為此部署多達100萬顆衞星。此外，根據CNBC的一份聯合報告，Anthropic於5月6日證實，它已表示有興趣與SpaceX合作開發數千兆瓦的軌道人工智能計算能力。

軌道計算直接消除了Hut 8和Fluence需要解決的兩個約束。基於空間的數據中心利用連續的太陽能發電，不需要電網。它們還消除了土地徵用、ERCOT互連隊列和地面功率波動，而這些正是Fluence電池系統所必需的。如果這種模式擴大規模，兩家公司都將失去目前合同所依賴的結構性優勢。

然而，今天的經濟狀況還沒有接近發揮作用。根據Tom ' s Hardware，SpaceX的標準拼車發射價格為每公斤7，000美元。谷歌自己的Suncatcher項目盈虧平衡計算要求發射成本接近每公斤200美元。這個差距是巨大的。OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）在2026年2月的印度人工智能影響力峰會上表示，軌道數據中心「在本十年的規模上並不重要」。Gartner副總裁分析師比爾·雷（Bill Ray）更進一步，在Gartner一份題為「軌道數據中心無法滿足地球需求，因此關注地球」的報告中稱這一概念為「瘋狂頂峰」。

兩隻股票的近期論點仍然完好無損。儘管如此，持有15年合同期限內頭寸的投資者應該將谷歌與合作伙伴Planet Labs合作推出的Project Suncatcher原型（目標是2027年）視為值得跟蹤的實時信號。該原型是對軌道經濟是否能夠關閉的第一次現實世界測試。如果成本壓縮的速度快於奧特曼的時間軸，那麼地面基礎設施交易就有了目前估值無法反映的上限。

看什麼

對於Hut 8：2027年第一季度Beacon Point的收件箱是第一個硬交付日期。任何延迟都會進一步推動平均每年6.55億美元的NOI貢獻。還要關注1，000 MW園區的第二階段租賃以及Hut 8 7，500 MW更廣泛管道的任何公告。

對於Fluence來説：2026財年第三季度第一個超大規模訂單是最重要的短期催化劑。確認的訂單將MSAs轉換為已登記收入。關注第三季度盈利要求全年指引上調32億至36億美元收入或調整后EBITDA 4000萬至6000萬美元。

對於長期風險：跟蹤谷歌的Project Suncatcher原型發佈，預計將於2027年發佈。這是投資者最早掌握真實數據來權衡奧爾特曼的數學和Gartner的懷疑論的時刻。 如果該原型成功，SpaceX的IPO（估值為1.75萬億美元）進一步壓縮成本，那麼地面電力基礎設施貿易將面臨根本性挑戰。目前，在任何可信的情況下，HUT和FLNC都不會在2030年之前面臨這一威脅。然而，瞭解結構性風險的最佳時機是在其價格上漲之前，而不是之后。

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