綠城：拿地-開盤平均6.1個月，2026年計劃新增貨值1000億

01綠城中國2025年營收1549.7億元同比下滑2.3% 利潤驟降95.8%

022025年綠城中國毛利率11.9%同比下降0.9個百分點 業績承壓明顯

03綠城中國2026年自投項目銷售目標1300億元 銷售規模躋身行業第五

04綠城中國2025年新增項目50個 土地儲備貨值1355億元位列行業第四

05綠城中國2025年融資成本降至3.3% 境外債佔比降至14.7%優化債務結構

以上內容由傳播大模型和DeepSeek生成，僅供參考

4月底前，上市公司2025年年報陸續發佈。浙報傳媒地產研究院即日起節選部分半年報內容進行消息發佈。

*企業篩選標準：根據浙報傳媒地產研究院2025年度榜單，浙江省拿地金額前十的上市公司有（排名分先后）：濱江集團、綠城、保利、建發、中海、華潤、中能建；杭州市拿地金額前十的上市公司有（排名分先后）：濱江集團、綠城、保利、建發、中海、華潤、金茂、越秀。

今天為：綠城中國（03900.HK）。

業績顯著承壓

毛利率下行疊加合聯營虧損擴大

2025年公司實現營收1549.7億元，同比下滑2.3%；公司股東應占利潤7088萬元，同比大幅下滑95.8%。

公司歸母淨利潤大幅下降的主要原因是①毛利率同比-0.8%至11.9%。②投資收益虧損同比擴大5億元至11.3億元，合聯營公司虧損擴大。③結算權益佔比下降導致少數股東損益佔比增加。

公司利潤率持續下滑，但費用管控力增強。2025年公司毛利率為11.9%，同比下降0.9個百分點，其中房地產開發銷售業務毛利率11.2%，同比下降0.5個百分點，主要是因為公司積極推動長庫存去化，導致部分貨值折損所致。

2025年公司淨利率、歸母淨利潤率分別為1.5%、0.05%，同比分別下降1.1、1.0個百分點。不過，公司的費用管控能力有所增強，2025年公司三費率為6.0%，同比下降0.5個百分點。

（財務概要）

核心區域與高能級城市佈局凸顯優勢

2026年自投項目銷售目標為1300億元

2025年公司總合同銷售額達2519億元，位列行業第二，較2024年排名顯著提升；自投項目銷售額1534億元，權益銷售額1043億元，均躋身行業第五。

2025年公司實現總合同銷售額2519億元，同比下降9.0%；銷售面積1208萬㎡，同比下降14.3%；銷售均價2.09萬元/㎡，同比增長6.1%。

自投項目銷售規模1534億元，同比下降10.7%，未完成1600億元的自投項目銷售目標；權益銷售金額為1043億元，銷售權益比例68.0%，同比下降2.2個百分點；自投銷售規模躋身行業第5，較2024年提升了1個名次，僅次於四大央企；銷售面積466萬㎡，同比下降21.2%；由於主要在高能級城市佈局，銷售均價達到3.29萬元/㎡的行業較高水平，同比增長13.2%。

代建項目銷售規模985億元，同比下降6.2%，未完成1000億元的代建項目銷售目標。

整體而言，公司銷售表現相對具備韌性，主要因為：①銷售結構中一二線銷售額佔比達84%，同比提升5個百分點，長三角區域佔比達71%，全年回款率達101%。同時，在杭州、蘇州、西安、長沙等14個城市位列當地前五，進入前十的城市數量增加至21城。②2025年全年高效首開54個項目，平均首開去化率達69%，維持高位。③積極開展「老盤新作」提升價值，2021年及以前的庫存去化約328億元，升級車位全周期管控，車宅去化比進一步提升至1.51倍。

根據公開業績會，公司2026年自投項目銷售目標為1300億元，較2025年實際銷售下降15%。

（項目分佈圖）

全年新增項目50個

拿地至首開僅6個月 至交付26個月

2025年公司新增項目50個，權益土地款約511億元，對應面積318萬㎡，新增貨值1355億元（+25%），位列行業第四；新拓項目平均權益比為69%，保持較高水平。截至2025年末，公司總土地儲備3827億元，對應權益可售建築面積約972萬㎡，

運營方面，公司拿地至首開僅6.1個月、拿地至交付平均26.2個月。其中，多地項目實現突破，大連項目從拿地至首開平均4.5個月，廣州項目從拿地至首開平均4.6個月，蘇州項目從拿地至交付平均24.5個月。

資源方面，公司2025年底未竣工土儲總貨值約3827億元，其中一二線城市佔比進一步提升4%至80%。

截至2025年末，公司土地儲備項目（在建+待建）共146個，土儲建面2371萬㎡，權益土儲面積1506萬㎡，權益比例64%，同比下降1個百分點。2026年1-2月公司暫未新增拿地。

根據公開業績會，公司2026年計劃拿地新增貨值1000億元。

（部分新增土儲項目）

融資渠道較為暢通

融資成本持續優化

截至2025年末，公司貨幣資金632億元，同比下降13.4%，其中銷售監管資金224億元，佔比35%。

公司各類融資渠道暢通，融資成本持續優化。境內融資方面，2025年公司發行17期債券，總額148.9億元，其中包括100億元2-3年期的信用債和48.9億元1年期供應鏈ABN；

境外融資方面，公司完成境外債務置換約10.06億美元，併成功發行三年期5億美元的優先票據。截至2025年末，公司境外債佔比約14.7%，較2024年末進一步降低了1.7個百分點，債務結構進一步改善。

截至2025年末，公司有息負債規模1334億元，同比下降2.8%；其中一年內到期的有息負債佔比18.6%，同比下降4.5個百分點；銀行借款佔比79.2%，同比提升3.0個百分點；公司剔除預收賬款后的資產負債率為69.0%，同比提升0.4個百分點，淨負債率為66.4%，同比提升9.8個百分點，現金短債比為2.6X，同比提升0.25X，為「綠檔房企」。

截至2025年末，公司有息負債加權融資成本降至3.3%，較2024年末下降40個基點。

（融資來源及流動性）

代建業務持續領先

連續十年以超過20%的市佔率排名第一

2025年公司實現項目管理服務收入30.7億元，同比下降9.2%，主要是因為房地產市場整體下行影響帶來代建收入下降所致。綠城管理控股（綠城中國持有綠城管理71.3%的股份）輕資產運營優勢凸顯，連續十年市佔率第一，市佔率超過20%。

2025年綠城管理新拓代建面積3535萬㎡，同比下降3.1%，新拓代建費約93.5億元，同比增長0.4%。同時，綠城管理財務狀況健康向好，2025年實現經營性現金流同比大幅增加42.3%至4.15億元，為高質量穩健發展提供安全點。2025年公司交付代建項目面積1451萬㎡。