Fidelis Insurance Hldgs 2026年第一季度盈利電話會議記錄

謝謝米蘭達。大家早上好，感謝大家今天加入我們。我很高興歡迎您作為Pelagos Insurance Capital參加我們的首次財報電話會議。Pelagos的品牌重塑標誌着一個令人興奮的里程碑，也是我們進化過程中深思熟慮的一步。我們的新名字更有力、更清晰地反映了我們是誰。一位專家資本分配者，通過我們不斷擴大的專業合作伙伴社區匯集戰略資本和承保專業知識，加速我們有彈性、高績效的多元化投資組合。我們第一季度的強勁業績建立在去年的勢頭的基礎上。我想強調三個關鍵領域，它們既強調了我們的進步，又為我們的持續成功奠定了基礎。首先，我們再次取得了出色的成績，證明了我們資本分配器模型的力量和靈活性。我們的綜合比率為86.6%，年化運營ROAE為15.2%，稀釋后每股淨價值增至26.22美元（包括股息）。本季度增長7.2%。這代表了我們為股東創造的價值有史以來最好的季度。其次，我們本季度的增長凸顯了我們模式的獨特優勢，在新承保合作伙伴的推動下，我們的毛保費增長了7%，隨着我們平臺的發展，我們將繼續擴大這一點。我們在市場上脫穎而出的是我們在多元化且不斷擴大的分銷網絡領域配置資本的能力。這為我們提供了多個差異化的市場準入點，並使我們能夠敏捷地執行。第三，我們繼續成功平衡盈利的承保與有意義的資本回報，為股東創造重大價值。我們每股淨價值的增長凸顯了這一點，需要重申的是，僅第一季度就增長了7.2%。我們仍然認為，我們當前的股票市場價格被低估，作為我們資本管理策略的一部分，我們在本季度回購了2.19億美元的股票。其中包括通過私下談判交易購買的1.63億美元，以回購我們一家原始私募股權發起人的所有剩余股份。重要的是，在這次戰略交易之后，按照當前市場估值，我們大約65%的股份現在存在於公共車隊中。我們預計不會再與剩余的原始和長期私募股權贊助商合作提供任何二級后續服務。從短期來看，轉向保險領域，由於我們繼續執行在多個業務領域擴大新承保合作伙伴關係的戰略，我們本季度的毛保費增長了13%。房地產再次表現強勁，業務持續增長和新動力。即使在競爭環境和費率壓力下，我們嚴格的承保方法使我們能夠通過領導地位和優化對外再保險的使用來維持利潤率。這一點的證據是，在過去的三年里，我們的物業業務的平均損失率一直低於40%。儘管房地產內部出現了活躍的災難和二級並行環境，但建築業今年開局強勁，增長得益於公開市場的成功，特別是在定價和條款更具吸引力的複雜和虧損后賬户中。雖然某些部門繼續承受壓力，但我們在不斷調整承保方法的同時仍保持選擇性。隨着我們繼續轉換我們的機會管道，資產支持融資和投資組合信貸在現有和新的承保合作伙伴中繼續保持強勁表現。這不僅使我們的投資組合多元化，還為我們提供了在進入門檻高且我們擁有深厚專業知識的市場中增長的額外方式。我們繼續看到這些不受傳統市場周期影響的產品的強勁利潤率。在海軍陸戰隊中我們看到了強大的 中東衝突導致海上戰爭率發生重大變化的新業務流程作為領導者，我們在公開市場上快速響應執行定製交易的能力使我們能夠在個人風險水平上積極管理我們的投資組合。我們的承保紀律由精確的風險評估流程驅動。我們與承保合作伙伴一起，分析船舶航程、船員來源、貨物和受益所有權等關鍵因素的每項風險，使我們能夠逐船承保，避免通過戰爭以外的設施進行更廣泛的承保。船體、貨物和責任方面的市場狀況仍然具有競爭力，我們繼續優先考慮承保紀律，以維持投資組合質量。我們的政治暴力和恐怖路線也為本季度的增長帶來了機會，這得益於我們靈活選擇滿足定價障礙的個人風險的方法。中東的定價仍然強勁。我們繼續受益於我們的規模和領先地位，能夠進行選擇性的部署和利潤率保留有吸引力的細分市場不斷變化的地緣政治格局正在該地區創造新的機會，我們有能力繼續執行這些機會。在我們的再保險部門，本季度承保的毛保費為4.04億美元。不包括與2025年第一季度加州野火相關的恢復保費的影響，這意味着增長了7%。我們對1月1日續約季的結果感到滿意。我們的基礎投資組合得到了強勁的利潤率和持續需求的支持，我們為該部門實現了三年平均年虧損率低於20%，清楚地表明瞭該業務的健康利潤率。在我將其交給艾倫更詳細地討論我們的第一季度業績之前，我想花點時間強調一下我們的資本分配模式如何在這個市場中獨特地定位我們。雖然當今市場某些產品的競爭加劇，但這種壓力是垂直的。我們的意思是，引導市場和跟隨市場之間的定價差異繼續變得更加明顯，成為一個價格制定者，而不是接受者，越來越重要。作為市場領導者，我們繼續看到強大的定價，保留水平和業務訪問。我們能夠選擇如何、在何處以及何時跨業務線和地域執行，並與合適的合作伙伴合作，這使我們能夠靈活地利用最具吸引力的機會。例如，在中東衝突爆發后，我們立即制定了承保和風險偏好框架，並與我們的合作伙伴合作，成為第一批承保風險和部署資本的公司。這使我們能夠最大限度地提高定價並設定條款和條件，證明我們不僅有能力將正確的資本與正確的風險進行匹配，而且還有能力在正確的時間與正確的合作伙伴進行匹配。總而言之，我們強大的資本狀況、深厚的關係和市場準入，我們繼續看到有紀律的盈利增長的重大機會，正如我們本季度的業績所表明的那樣，我們在這一選擇中採取的深思熟慮的行動、我們的向外再保險戰略和資本配置使我們能夠在整個周期內提供強勁的業績。説完，我就把電話轉給艾倫。

感謝Dan Pelagos Insurance Capital第一季度實現了8800萬美元的營業淨利潤，即每股稀釋普通股0.94美元，平均股本年化營業回報率為15.2%。這一業績是由又一個季度的出色承保業績推動的。我們的綜合比率為86.6%，顯着提高了29個百分點。2025年第一季度。我們的每股稀釋普通股淨價值增長至26.22美元，包括股息。增長了7.2%，本季度創造了出色的價值。仔細看看我們的季度業績，我們本季度的毛保費較去年同期增長了7%，達到18億美元。在保險領域，毛保費增長了13%。我們看到多個業務領域的新承保合作伙伴關係持續增長。在再保險部門，不包括與2025年第一季度加州野火相關的恢復保費的影響，我們的再保險業務增長了7%。這一增長是由新的承保合作伙伴關係推動的。我們的保險淨保費為5.15億美元，再保險淨保費為5400萬美元。通過我們的承保合作伙伴網絡，我們看到了本季度戰略性部署資本的額外機會，包括具有加速盈利模式的業務，使我們能夠超越上次電話會議上提供的預期。展望第二季度，我們預計保險部門的淨收入保費將與第一季度相似，再保險部門的淨收入保費將與第一季度相似，為6500萬至7500萬美元。我們出色的承保業績使綜合比率達到86.6%。現在我將更詳細地分解我們綜合比率的組成部分。本季度，我們的災難和鉅額損失佔合併比率的12.7個百分點，即7200萬美元。與去年同期相比，這有了顯着的改善，當時災難和鉅額損失佔總比率的55.3個百分點，即3.33億美元，主要與加州野火有關。正如丹所説，不斷變化的地緣政治格局，特別是中東，為我們創造了承保機會。這是一個持續存在的情況，我們將繼續對其進行監控。第一季度的損失在本季度中很小，我們的流失損失率為綜合比率的27.2個百分點，與我們過去幾個季度報告的低水平一致。我們確認，本季度上年淨增長為300萬美元，而上年同期為4100萬美元。我們的再保險部門在災難損失方面繼續取得積極進展，上一年的良好消耗經驗，並且本季度保險部門多個業務線的損失出現好於預期。和其他人一樣，我們認識到與巴爾的摩大橋倒塌相關的損失估計增加。至於費用，第一季度基本保單購買費用佔綜合比率的26.8個百分點，與上年同期的27.8個百分點一致。保單購買費用佔本季度總財務績效的比例為15.3個百分點。較上年增長2.3個百分點與當年優秀的承保業績有關。最后，本季度我們的一般和行政費用為2900萬美元。這與我們在上次通話中分享的內容一致，並將持續到2026年。繼續我們的投資業績，我們的淨投資收入為4400萬美元，與2025年第四季度一致。截至3月31日，我們92%的投資組合是現金和固定期限證券，平均收益率為4.4%。固定期限證券的平均評級為A+，平均期限為2.7年，新貨幣收益率為4.5%。談到税收，我們第一季度的有效税率為負4.8%。我們錄了一次 由於英國政府更新了其税法，以符合經合組織關於支柱2全球最低税的最新指導，因此受益。不包括這個離散項目，我們的有效税率仍符合我們的預期，為16%。談到資本管理，我們的資本狀況非常強勁，這使我們能夠擴大承保組合，並向股東返還資本。第一季度，我們以每股19美元的平均價格以2.19億美元回購了1150萬股普通股，其中包括我們之前披露的從CVC的回購。我們的回購在公允價值和每股收益方面都產生了高度增值，為我們的股東為我們稀釋后的每股公允價值貢獻了0.75美元。僅在第一季度，截至5月8日，我們就額外回購了1400萬美元的普通股，其中股票回購授權還剩1.85億美元。自首次公開募股以來，我們已以每股17.66美元的平均價格回購了6億美元的普通股或30%的股份。我們在第一季度繼續支付季度普通股息，上周我們宣佈在6月份支付15美分的股息。4月份，我們還贖回了1.25億美元的次級次級票據，減少了我們的債務，導致截至3月31日的預計債務與資本比率為24.2%。總而言之，我們的財務業績再次展現出強大的盈利能力和有效的資本管理，導致稀釋后每股淨價值增長7.2%。説完，我現在將把電話轉給喬尼謝謝艾倫

周四，Fidelis Insurance Hldgs（紐約證券交易所代碼：FIHL）在財報電話會議上討論了第一季度的財務業績。完整的文字記錄如下。

此文字記錄由Beninga API為您帶來。如需實時訪問我們的整個目錄，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

在https://events.q4inc.com/attendee/138609479

FIHL第一季度業績強勁，綜合比率為86.6%，年化運營ROAE為15.2%，稀釋后每股淨價值增長7.2%至26.22美元。

在新的承保合作伙伴關係和戰略資本配置的推動下，該公司的毛保費總體增長了7%，保險部門的毛保費增長了13%。

管理層回購了2.19億美元的股票，這表明了對股票低估的信心，並強調預計短期內不會進行進一步的二次發行。

運營亮點包括房地產、建築、資產支持金融和海洋行業的強勁增長，利用合作伙伴關係和承保紀律。

在戰略合作伙伴關係和改進的向外再保險策略的支持下，未來前景仍然積極，預計將實現個位數中的增長。

儘管面臨競爭壓力，管理層仍對維持強勁的定價和保留水平充滿信心，並強調了其領先的市場地位。

該公司繼續專注於高效的資本配置和保持精簡的運營結構，以優化利潤率和管理風險。

操作者

女士們先生們早上好，歡迎參加Pelagos Insurance Capital 2026年第一季度盈利電話會議。提醒您，此通話被錄製以供重播。正式發言結束后，管理團隊將舉辦問答會，屆時將給出指示。至此，我現在將致電投資者關係主管米蘭達·亨特（Miranda Hunter）。亨特女士，請繼續。

米蘭達·亨特（投資者關係主管）

早上好，歡迎參加Pelagos Insurance Capital 2026年第一季度財報電話會議。今天和我在一起的有我們的首席執行官Dan Burrows、我們的首席財務官Alan December和我們的集團董事總經理Johnny Strickel。在我們開始之前，我想提醒大家，電話會議期間所做的陳述（包括問答部分）將包括前瞻性陳述。管理層關於預期、預測、目標和任何未來結果的評論基於當前的評估和假設，並受到隨着時間的推移而發展的許多風險、不確定性和新信息的影響。重要的是要注意，實際結果可能與今天表達或暗示的結果存在重大差異。有關影響這些結果的因素的更多信息可以在我們提交給SEC的文件中找到，包括昨晚發佈的收益新聞稿。管理層還將參考某些非GAAP和專有財務業績衡量標準。每項非GAAP財務指標與美國GAAP的對賬以及我們專有財務指標的描述可在我們的盈利新聞稿和財務補充材料中找到，可在我們的網站pelagosinsurancecapital.com上找到，我將把電話轉過去

丹·伯羅斯（首席執行官）

Alan December（首席財務官）

Jonny

大家早上好。正如丹提到的那樣，在市場發現更具挑戰性的時候，隨着我們的成長並與貿易伙伴建立新的關係，我們的模式繼續推動盈利增長。作為資本分配者，我們匯集了承保合作伙伴，每個合作伙伴都擁有自己的優勢、專業知識和差異化的市場準入點。然后，根據我們的承保和風險偏好框架，我們將資本戰略性地分配給合適的合作伙伴來執行我們的計劃。這些合作伙伴中的每一個都有自己獨特的進入細分市場的方式。利用同一市場中的多個合作伙伴使我們能夠在我們已知和喜歡的領域以及我們擁有廣泛專業知識的領域發展和多元化。例如，在房地產方面。通過Fidelis Partnership，我們可以廣泛進入超額和盈余市場，該市場在過去幾年中一直是增長的重要來源，並且繼續提供有吸引力的承保利潤率。隨着該領域競爭的加劇，我們能夠通過一些新的承保合作伙伴擴大重點並多元化到房地產市場的其他領域來補充我們現有的投資組合，其中一個例子是Bamboo Insurance，他們是為加州和德克薩斯州房主提供保險的市場領導者。同樣，我們與Euclid Mortgage的長期合作伙伴關係使我們能夠多元化抵押貸款賬簿。從地理位置上看，我們現有的歐洲抵押貸款組合多年來表現異常出色。然而，由於成熟參與者數量有限，實現美國市場的持續准入歷來很困難。通過與Euclid合作並利用他們在這個市場的獨特關係，我們成功地發展了我們的美國抵押貸款賬簿，構建了一個更加多元化和強大的整體投資組合。這凸顯了我們如何利用我們的模型為我們提供的敏捷性來改變我們應對風險和推動現有業務類別盈利增長的方式。我們非常清楚，就像這些新的合作伙伴關係一樣，正在成為我們業務中越來越有意義的一部分。我們擁有強大的潛在合作伙伴渠道，我們預計與我們已經建立的合作伙伴會持續增長，因為這些關係的結構考慮到了可擴展性，因此隨着機會的發展或市場條件的變化，我們能夠高效地擴展並以差異化的方式應對風險，補充我們現有的投資組合並使其多元化。這支撐了我們的全年前景，我們繼續預計整個投資組合的收入將達到中個位數的增長。向外再保險是我們關注的另一個關鍵領域，它在管理風險敞口、降低波動性和持續優化我們的風險狀況方面發揮着關鍵作用。今年，我們利用市場條件並利用我們的頭寸大幅提高了我們的對外覆蓋範圍，儘可能在NATCAP保護下轉向總體結構，削減最有吸引力的業務領域的配額份額時段，併購買新的整個賬户總超額損失覆蓋，減少總體投資組合波動性，同時提高利潤率。這些行動的結合顯着改善了我們的風險狀況，並有助於抵消我們內向賬簿的利率壓力。我們現在已經獲得了今年大部分對外再保險，並對我們今天的處境感到非常滿意。我現在將把它傳遞迴丹。

丹·伯羅斯（首席執行官）

謝謝約翰尼。總而言之，我們的第一季度標誌着2026年的良好開局。我們的業績體現了我們業務的實力，並展示了我們作為戰略資本分配者的方法的彈性。我們多元化的投資組合、深厚的關係和動態分配資本的能力為我們在應對不斷變化的風險環境方面提供了明顯的優勢。在市場準入和風險選擇比以往任何時候都更加重要的時候，這些差異化因素將使我們能夠盈利增長並繼續取得強勁的業績。通過該操作員，我們現在將打開提問熱線。

操作者

謝謝我們現在開始問答環節。如果您想問問題，請按電話鍵盤上的星號1。如果您想撤回您的問題，只需再次按Star One即可。在我們回答您的問題之前，我想請大家將您的問題限制在一個主要問題以及一個后續問題上。如果您還有任何問題，請重新加入隊列。有了這個。我們的第一個問題來自kBW的Meyer Shields。你的電話開通了。

邁耶·希爾茲（股票分析師）

太好了非常感謝，早上好。艾倫，你提到我想巴爾的摩大橋上出現了不利的發展，我們當然也看到了這一點。我首先想知道您是否可以量化這種特定損失準備金增加的影響，並讓我們瞭解其他線路的潛在有利發展。

Jonny

嗨，瑪雅，我是約翰尼。事實上，我會買那個。我先介紹一下巴爾的摩發生的事情的背景，然后再回答你的問題。所以我的意思是，您可能在媒體上看到馬里蘭州宣佈在本季度與國際集團達成和解，我們為他們提供再保險。這高於市場設定的儲備水平。因此，正如您在我們報告的結果中看到的那樣，這反映了我們的結果對上一年的發展產生了影響。從上下文來看，我認為我們對上一年的總體發展情況感到非常滿意。我的意思是，如果再考慮再保險支柱，我們本季度結束時的上年發展良好。我確實認為這證明了投資組合的彈性。我們可以吸收這樣的重大影響，而不會導致運動本身的惡化。我的意思是，我能説的是，我們根據潛在市場損失適當地調整了儲備，並反映了巴爾的摩以外的一個相當複雜的索賠的各個組成部分的動態。我們在新聞稿中還提到了直接財產和兼因性財產，其中我們在上一年經歷了兩到三次鉅額損失。因此，爲了提供一點背景信息，第一季度是我們真正預計會出現這樣的損失的時候。這些事件發生在2025年底，並於2026年向我們報告，而不是我們當時具體瞭解的事情的惡化。但當然，我們制定了IBNR條款來允許此類事情的發生。因此，實際上，即使考慮到dnf的這三項損失，DNF上一年的發展季度也是有利的。我認為這在我們的一些版本中並不清楚。所以我只是想澄清這一點並提供清晰的信息。實際上損失率低於30%。因此，我認為這是一個非常好的標誌，表明此類業務的利率充足性，即使在一個季度內出現了三筆虧損達到上一年的大閾值，虧損率為30%，總體PYD有利。所以我只是想澄清那里的事情。希望這能回答你的問題。

邁耶·希爾茲（股票分析師）

好吧，不，完全明白了。如果我可以短暫地改變立場，我會試圖瞭解您在再保險領域正在增長的業務範圍。在再保險支柱中。那是你的嗎？是的.扣除去年的恢復保費。所以有一些增長。我想知道您正在進行哪些保險，或者您正在增加哪些保險的向內再保險。

Jonny

是的，財產上限再保險。我們還沒有擴大這方面的服務範圍。在業務線方面，我們所做的是增加一個新的承銷合作伙伴，我們上次談到了一點，橡樹全球。他們的書中有很大一部分是財產上限再保險。我認為他們為我們提供了一個稍微不同的進入市場的入口。他們的首席執行官，負責那里的承銷，Xrem Re 20年來，在市場上非常有名，在這個領域有着良好的業績記錄。作為資本配置者，我們喜歡有選擇。我認為，Oak與Fidelis Partnership合作，Property Catrisk使我們能夠進入更多的市場，並有助於我們在合作伙伴之間靈活調整的選擇權，具體取決於市場的位置。是的，我想我只是添加了瑪雅。你知道，我們的承保合作伙伴、所有人都面臨着非常高的障礙。當我們觀察Oak作為勞埃德財團的第一年時，他們的綜合比率低於85，當我們考慮到第一年的費用時，就是這樣。這是一個非常好的表現，領先於我們的目標計劃。因此，加入更多的內容確實是我們未來想要做的事情。

邁耶·希爾茲（股票分析師）

好吧，太棒了。太感謝了

操作者

您的下一個問題來自Evercore isi的Peter Knudsen。你的電話開通了。

Peter Knudsen（股票分析師）

早上非常感謝您回答我的問題。我的第一個，你們知道，談論了一些關於你們的對外再保險的事情。我只是想知道，您是否可以擴大今年從外向再保險中獲得的節省，削減您對未來的預期，以及其中多少可以抵消內部書籍的一些定價壓力。謝謝.

Jonny

嘿，彼得，我是約翰尼。我就從那個開始。該領域的價格肯定會降低。我想我們上次對此給予了一些色彩。大約20%，如果你這麼想的話。我們傾向於處理的方式是購買更多的保險，而不是銀行儲蓄。我們確實做到了。我提到過，我們購買了一個總超額損失覆蓋，更有針對性的頻率大損失。這就是一些支出的地方。其中一些是由於降低了相對於我們整體投資組合的保留水平，或者在超額或虧損的基礎上擴大了覆蓋範圍。因此，我們確實認為這是一個增強風險狀況和管理波動性的機會，而不是僅僅作為現金儲蓄存入銀行。

Peter Knudsen（股票分析師）

太好了是的，謝謝。然后我只是想知道您是否可以提供有關PRI的更新。我對房產DNF最感興趣。我知道你剛剛提到，你知道你仍然認為該部分的費率足夠。你知道，但我很好奇從年底或更廣泛地説，這是如何變化的，你知道，就在保險和再保險與RPI之間。我認為最后一次披露是在第三季度發生的變化。謝謝.

Dan Burrows（首席執行官）

是的，謝謝彼得。就在這里。我來拿聽着，首先，我認為您會從我們那里聽到一個與您在本財報季聽到的其他主題一致的主題。這是一個競爭激烈的市場，但我們認為在我們多元化的投資組合中，我們有100條業務線，其中許多業務線實際上並不受市場周期的影響。但我們看到了足夠的利潤。約翰尼談到了損失率。我認為我們早些時候圍繞過去三年的Property Direct運行低於40、財產再保險運行低於20的損失率編寫了這一點。因此，經過多年的複合增長，該業務的利潤率很高。也就是説，我們將歸還市場歸類為條款和條件擴大的可能是競爭最激烈的市場。約翰尼説，你知道，就利率提高而言，那里有20%，這是買家在提高利潤率方面非常好。當我們直接查看財產保險、財產再保險1141時，我們會説中高個位數、低兩位數的降幅。但還有其他因素需要考慮。顯然，我們的領先地位，我們如何利用這一點在垂直市場中獲得更好的條款和條件，我們如何使用向外再保險。再次談論這些損失率，書中有很多利潤。我認為顯然，我們已經通過戰爭海灘產品看到了海洋的改善，通過中東衝突看到了政治暴力。但我們對大多數產品線的利潤率感到滿意。我認為航空業仍然是一個例外，我們在去年將我們的保費削減了約50%。我們還沒有看到任何上漲，但它的所有利潤率。這就是我們對市場的看法，而不是對RPI的看法，但我們將資本分配給風險，因為我們考慮它為我們的投資組合提供的保證金。

Peter Knudsen（股票分析師）

太好了非常感謝

操作者

您的下一個問題來自歐米茄家族辦公室的Leon Cooperman。你的電話開通了。

萊昂·庫珀曼（投資者）

非常感謝我有一個觀察和一個問題。您認為第一季度業績中是否存在任何不尋常的情況？您認為這是公司盈利的一個很好的例子嗎？

Dan Burrows（首席執行官）

不。顯然，在第一季度，我們確實與cBC建立了一個大型PNC。正如我在電話會議介紹中所説，我們預計短期內不會與現有的原始私募股權贊助商進行任何進一步的二次發行，我們將繼續回購股票，當我們考慮承保時，我們將盡可能分配給利潤率最高的業務。所以除了那一個pnt之外，本季度沒有什麼異常。

萊昂·庫珀曼（投資者）

所以這意味着在我看來，今年年底您的賬簿價值將超過30美元。如果我只取本季度的美元收益，並將其乘以今年剩余三個季度。是的我想

Dan Burrows（首席執行官）

如果我們能在今年剩下的時間里執行我們的計劃，我們可能會接近30美元。因此，我認為這表明，自2023年成立以來，我們的每股賬面價值增長了約68%。所以這是一個非常特殊的增長，我們將繼續這樣做。只要我們能夠始終如一地綜合良好的季度業績、綜合比率、增加淨資產，投資者就不可能忽視這一點。這就是我們關注的焦點。

萊昂·庫珀曼（投資者）

是的，這是我的第二個觀察。我不是保險專家，但我是分析師。因此，基本上，典型分析師的價格目標約為22、23、24美元，低於賬面價值。我看不出有理由讓這些股票如此之低，從而為你分配資本的方式提供回報率。我只是好奇，唯一的解釋可能是人們認為你的收入超過了正常化水平，但你不這麼認為，或者人們沒有注意，因為你還沒有經歷市場上的老齡化。因此，隨着時間的推移，我預計你的回報要麼你的市場會表現得更好，要麼市場會在這個較低的價格目標下得到驗證。

Dan Burrows（首席執行官）

是的，我們正在努力確保我們不被忽視。相互疊加的成功季度是我們正在努力做的事情。

萊昂·庫珀曼（投資者）

對的好的，非常好。好吧，祝你好運，因為在我看來，市場在評價你們方面犯了一個重大錯誤。只要他們繼續犯錯誤，他們就會把你視為一堆資本。至少，它應該值其賬面價值，即30、31。鑑於您在資本配置方面的專業知識，我認為您應該獲得比賬面價值的顯着溢價。和.如果您與行業保持一致，您的股票將遠遠超過30美元。1、2倍圖書是一個合理的數字。每個人都告訴我，由於公司的結構，我太樂觀了。我説不。管理層正在明智地分配資本，布林德爾先生是一位非常好的承銷商。現在我們用其他人來補充布林德爾先生。他們將為您提供良好的投資機會，並且您將分配到最佳的資本回報。那麼，你知道，為什麼你要出售低於書本價值的折扣呢？我不明白

Dan Burrows（首席執行官）

是的，我們同意，李。我認為我們要説的是，性能取決於結構，它完全按照預期工作，我們將繼續做我們做好的事情。

萊昂·庫珀曼（投資者）

很好很好我很快樂你我擁有公司約8%的股份。我很快樂你好.

丹·伯羅斯（首席執行官）

謝謝，李。謝謝你的問題。

操作者

您的下一個問題來自巴克萊銀行的Alex Scott。你的電話開通了。

Alex Scott（股票分析師）

嗨，感謝您接受它。您能否擴展您在更廣泛的定價環境中所看到的情況，我想可以更廣泛地在房地產領域，也許與他們已經發展成為的一些利基領域分開？就像，你知道，你提到了Bamboo的合作伙伴關係，我知道這非常不同。但是，你知道，就像ENS財產Cat這樣，我們的聽力率下降了30%。我的意思是，你在市場上看到了什麼？你在做什麼？我的意思是，你是否必須在一些速度不夠的地方退縮，或者你覺得，你知道，即使有這些動作，你仍然能找到好的射門？

丹·伯羅斯（首席執行官）

是的，謝謝，亞歷克斯。首先，正如我之前所説，當你看看我們直接房地產賬簿的損失率時，過去三年的損失率低於40%。是的，競爭更多。我們作為領導者運營。我們可以重組、重新分配、思考風險。這是一個垂直市場。我們看到的更多是個位數到高位數。個位數下降，低兩位數下降，但向外優化是我們認為提高利潤率的方式。所以總會有一個範圍。我們完全同意。我們不會追隨市場走到你所説的那種極端。但作為一名與我們的客户相關的領導者。我們不必這麼做。

Jonny

這里是約翰尼，我只是，只是補充一下。這是一個非常短的業務範圍。因此，我認為，如果利率充足率開始變得緊張，你會看到這種情況非常非常快地發生。正如丹所説，自我們推出這項業務以來，我們的總體運營率不到40%，特別是本季度我們的運營率不到30%。儘管去年年底發生了三起重大損失，但情況仍然如此。所以我認為這確實說明了兩件事。對我們來説，利率靈活性仍然很好，Outwards Reinsurance幫助我們管理了波動性並提高了該領域的利潤率。

丹·伯羅斯（首席執行官）

是的，我想已經完成了。再一次，回到我們考慮市場的時候，這不是關於零售價格指數，而是關於業務的利潤率，這就是我們如何分配資本。

Alex Scott（股票分析師）

就説得通了

Jonny

好的謝謝然后，你能給我們更多關於你帶來的在線合作伙伴對你正在部署的資本有多大影響，以及那里是否有越來越多的機會嗎？這是你希望繼續發展這些夥伴關係的地方嗎？我只是想思考一下，如何支持增長。嘿亞歷克斯，我是約翰尼。我也要那個。就我們的成長而言。是的，他們是其中一個有意義的組成部分。我們上次説過它們大約佔我們增長的一半。去年他們繼續增長到今年的第一季度。我認為這並不一定會大幅增加與我們開展業務的合作伙伴的數量。我的意思是，我認為這肯定不會有數百個。你知道，肯定會有幾十個。我嘗試思考的方式是，目前我們加入的每一個合作伙伴，他們帶來的每一個機會，整個管理團隊都在全力參與審查，並決定如何調整規模、如何處理、如何執行。我們不會放棄這一點。因此，它不會達到我們無法再做到的數量。我要指出的是，我們公開談論的一些合作伙伴、Euclid和Oak是很好的例子，它們確實是可擴展的平臺。因此，他們在開業的頭幾年里正在成長。我們能夠與他們一起成長。實際上，可擴展性是我們在嘗試與合作伙伴建立聯繫時考慮的關鍵因素之一。因此，如果我將來考慮這一戰略，我預計這一戰略將隨着新的承保合作伙伴的發展而發展。但不要指望合作伙伴數量會持續增加。其中一些將是現有的增長。

Alex Scott（股票分析師）

好吧好的謝謝

操作者

您的下一個問題來自摩根大通的Pablo Cinzon。你的電話開通了。

凱文

嗨，我是凱文，呼叫巴勃羅。只是想聽聽您對與歐幾里得抵押貸款合作伙伴關係的中期展望。我認為歐幾里得帶來的很大一部分增長已經佔據了抵押貸款再保險市場的更大份額。因此，基礎市場的增長並沒有那麼多。您對中期增長有何看法？

Jonny

是的，實際上我認為歐幾里得昨天宣佈了一個消息。所以，你知道，與此一致，我們看到了增長的機會，但我們也可以通過合作伙伴關係而成長。他們在那里也擁有表現非常高的投資組合。所以這就是它的全部內容。它將合作伙伴關係與新的承保權限相結合，以建立一個真正強大的增長平臺。所以是的，我們很興奮，我們看到了那里的機會。是的，我想是喬尼。這一切都與資產支持金融類業務的平衡有關。它試圖按行業、產品類型和市場分銷點實現地理平衡。歷史上，我們在美國抵押貸款市場沒有太多的足跡，所以我們在那里自然有更大的發展空間。通過在那里發展，它有助於實現Portfolol的多樣化，我認為歐幾里得是一個很好的合作伙伴。

凱文

太好了，謝謝。然后是失去的經歷。最近幾個季度的虧損經歷不錯。這是否會改變您對全年虧損率的展望？我想你上個季度説過XPYD是40多歲，但你一直在30多歲，40多歲。

Jonny

嘿，我是約翰尼。我的意思是，我認為我們仍然對40多歲的選擇感到滿意。我的意思是，顯然我們很高興在過去兩三個季度擊敗了這一點，並希望我們在未來也能做到。但我認為這是設定期望的合適地方。

凱文

太好了，謝謝。

操作者

您的下一個問題來自Jeffries的Andrew Anderson。你的電話開通了。

安德魯·安德森（股票分析師）

嘿，早上好。僅就定價能力和附着點而言，您將如何描述當今的政治風險市場與衝突前的環境。

丹·伯羅斯（首席執行官）

是的，好問題。我認為，正如我們之前提到的，對我們來説，當我們特別考慮通過沖突，創造的機會主要是在戰爭破壞和政治暴力，中風，恐怖。Q1的損失很小。我們進入第二季度才六周。市場上出現了一些非常引人注目的損失。我們對這些的暴露非常容易管理，並且在我們巨大的損失負荷範圍內。我認為這也是資本配置模式以及我們如何與合作伙伴合作的一個很好的例子。我們很快就能夠設定承保風險偏好和框架。我們將資本分配給Fidelis Partnership。我們認為他們是班上最好的，他們擁有豐富的經驗、深厚的知識以及利用我們所看到的機會的最佳場所。但我們的方法也與其他人略有不同。我們更願意根據每項風險本身的優點單獨列出。因此，當我們考慮戰爭破壞時，我們會考慮每艘船、每趟航程。我們認為，這對於充滿活力的環境和更加增值的業務途徑至關重要。與通常最終為您提供更廣泛掩護的寫作工具相比，您並沒有真正得到數據暴露跟蹤不太精確的信息。所以我們看到了機會。球隊的政治風險一直非常非常好。在這場衝突之前和衝突期間，我們看到了良好的業務渠道。但眼前的機會更多地圍繞着戰爭破壞、政治暴力和恐怖等問題。

安德魯·安德森（股票分析師）

謝謝.您之前在電話會議上提到了某些領域的一些競爭。您能否詳細介紹一下您認為擔任主承銷商的定價優勢的持久性？您是否看到任何跡象表明追隨者可能會趕上壓縮定價優勢？

丹·伯羅斯（首席執行官）

如果説有什麼不同的話，那就是我們看到了一種更明顯的垂直化狀態。你看到的跟蹤市場甚至沒有顯示更新。這是一個正在發生的事情，也是在一個競爭激烈的環境中發生的事情。我們必須確保我們是相關的。我們將繼續利用我們的地位。多班。在過去的六年、七年、八年里，某些班級的複合增長非常有吸引力。我認為損失率，尤其是我們談論的損失率，體現了業務的利潤率。然后您可以使用向外再保險來補充保證金。所以目前它對我們有效。我們對今年剩余時間的目標充滿信心。你只需要努力工作。就這麼簡單。

安德魯·安德森（股票分析師）

謝謝

操作者

您的下一個問題來自Mike Zaremski，您的電話線已開通。

Mike Zaremski（股票分析師）

嘿，謝謝。早上好.很高興看到今天早上股票暴漲。我想我的問題是，嗯，具體來説，菲德爾斯是否有在走廊內實現人員增長的願望，你知道，可能是短期或長期。我問，我想在考慮一些員工和GNA增長的背景下，將其與市場環境並列，但也包括你們正在與第三方做的一些很酷的事情，然后還有相當重要的百慕大税收抵免，這些税收抵免也上線了，你知道，去年上線了，並且將繼續上線。

丹·伯羅斯（首席執行官）

是的，謝謝，邁克。只是，只是想提醒你，我們是佩拉戈斯，你知道，這個結構的建造目的是爲了高效、精簡，而且這將持續到未來。所以我的意思是，你的問題有多層次。我不知道你是否。是的，精簡對我們來説真的很重要，我認為，我們可以，我們覺得我們可以執行我們在過去一年，一年半開始的戰略，在轉向新的承銷合作伙伴和保持精簡。我認為，作為一家精益公司，你擁有的最大優勢之一是，它為減少波動性提供了利潤空間。我認為竹子又是一個很好的例子。我們已經能夠進入房地產市場，但不承擔上限風險。設立一個完全消除這一點的活動上限，並且利潤率仍然具有吸引力。你怎麼去那里？你通過非常低的費用比來實現這一目標。因此，這是我們必須關注的事情。我認為，就長期運行率而言，這是我們之前已經給出了一些顏色，但我們肯定不會認為這是保費的百分之一。

Mike Zaremski（股票分析師）

明白了。這很有幫助。所以我想切換齒輪，我不認為它被觸及，但如果是，你可以，你可以。這將是一個簡短的回答，但在新聞稿中，你談到了不更新網絡政策。我知道，有很多非常，你知道，高質量的同行説，業務線可能通常不符合他們的胃口，使其成為一個更大的業務線在他們的投資組合。但也許你可以談談那個市場正在發生什麼，為什麼它沒有更新。謝謝.好的當然

Jonny

我的意思是，對我們來説，我認為我們對網絡的看法非常一致。過去阻止我們進入該市場的是系統性風險。因此，過去幾年出現的產品尾部的風險是配額份額上限的。因此，我們為其他人再保險並設定損失率上限，這確實消除了對系統性風險的擔憂。就在那時，我們進入網絡市場併成功達成了多項交易。進入今年，一些地方面臨着將這些帽子放在哪里或將其完全拆除的壓力。我認為這是一個我們無法繼續前進的條款和條件。因此，如果我們無法將上限達到我們認為可以接受的水平，那麼我們就會放棄它。這正是我們本季度提到的例子所發生的事情。

Mike Zaremski（股票分析師）

那是很好的顏色。最后，制定這些網絡政策。它們是獨立的還是它們是否涉及其他保單，當您經紀時，當您通過經紀人購買時，它們需要寫在一個包中？

丹·伯羅斯（首席執行官）

是的，謝謝，斯坦。這里.這是一項獨立的單一政策。有效地只是不喜歡這個結構。就這麼簡單

Mike Zaremski（股票分析師）

謝謝

操作者

您的下一個問題來自高盛的Rob Cox。你的電話開通了。

Rob Cox（股票分析師）

嘿，謝謝。早上好.是的，我只是好奇，關於新合作伙伴關係的問題。您知道，當您與這些新合作伙伴擴大Fidelis合作伙伴關係之外時，如何保持與Fidelis合作伙伴關係相同的差異化承保水平，在Fidelis合作伙伴關係中，您擁有頻繁的承保會議和優先選擇權？您是否與這些新合作伙伴採用了任何相同的安排，或者更多的是在合作伙伴關係開始時選擇他們？

Jonny

嘿，羅布，我是喬尼。我將從那個開始。是的，我認為這是我們在伴侶身上尋找的品質之一。我們希望有人真正想要合作伙伴關係，這意味着他們希望我們對他們的業務計劃、他們如何執行以及他們的風險狀況提出意見。如果有人不想這樣做，那麼他們就會遇到第一個障礙，而我們就不會與他們建立合作伙伴關係的人，因為他們在為我們執行時監控這一點。Fidelis合作伙伴關係是否會涵蓋超過100條業務線？自從我們分拆業務以來，我們一直在這樣做，我們圍繞該業務制定了完整的監督框架，並有效地將其複製給新合作伙伴。所以，是的，我們也參與其中。顯然，不同合作伙伴關係的規模以及我們在其中花費的時間是相稱的，但這一切都經過完全相同的過程、相同程度的監督。正如我所説，我們對合作夥伴的關鍵之一是一個對此持開放態度的合作伙伴。

Rob Cox（股票分析師）

好的太好了謝謝然后作為后續，只是一個關於溢價槓桿的問題。至少在GAAP的基礎上，我們注意到溢價槓桿為盈余的1.3倍，我們觀察到這與我們關注的其他一些公司或多或少相似，這些公司對房地產或短尾線的風險敞口較小，你知道，承保回報可能更不穩定。所以我只是好奇，我們應該如何考慮公司未來在其風險框架內運營業務的方式？

Alan December（首席財務官）

是的，謝謝，羅布。我是艾倫。當然了過去幾個季度，我們的資本配置方法是相似的。我們一直在尋找機會將資本戰略性地部署到盈利的承保中。但正如您在過去幾年中所看到的那樣，我們更多地關注專業市場，而不是Natat Cat領域。我們現在80%是保險，20%是再保險。此外，正如我在準備好的講話中所説，通過我們的資本管理策略，我們在過去三年回購了6億股股票。所以我想，我們在資本管理方面效率更高。因此，當你看看我們承保的業務類型之間的溢價與盈余，我們的資本水平，我們的債務水平，我們比過去效率高得多。我認為你現在看到的是我們在資本、評級機構和監管機構方面感到滿意的地方。

Jonny

約翰在這里只是補充一下，就風險狀況而言，我的意思是，相對於我們一直在寫的溢價，沒有真正的變化。正如我們之前所説的，我所指出的是，在過去的18個月左右，再保險領域的選擇數量，無論是通過貓債券，ILW，UNL保險。因此，我們已經能夠利用這一點，以保持淨風險狀況，我們希望它相對於我們的資本狀況。

Rob Cox（股票分析師）

這很有幫助。謝謝

操作者

您的下一個問題來自Citizens的Matt Carletti。你的電話開通了。

馬特·卡萊蒂（股票分析師）

謝謝.早上好.丹，這只是安德魯幾個問題前提出的問題的后續行動，特別是中東、戰爭破裂、政治暴力等帶來的一些機會。就時間而言，活動是在本季度開始的。您能否幫助我們瞭解一下背景信息，瞭解其中有多少機會可能反映在我們本季度看到的情況中，以及其中有多少機會可能在未來出現，無論是兩個Q還是未來。

丹·伯羅斯（首席執行官）

是啊謝謝，馬特。謝謝你的問題。是的，我看，我認為它顯然跨越了兩個季度。您會看到第二季度的上漲幅度大於第一季度。我想這可能是我真正為你框架的唯一方法。但這顯然是一個持續的情況。我們仍然看到該領域的機會，但第二季度的負載將比第一季度更多。請記住，這取決於人們如何參與。如果您通過設施參與，或者在某種程度上贈送了一支筆，您可能已經預訂了第一季度的預期上漲。然而，如果你逐個風險寫風險並查看潛在風險，那麼你知道，這只是當你攔截每一份保單時。

馬特·卡萊蒂（股票分析師）

好吧，太好了。謝謝

操作者

謝謝今天的問答環節到此結束。我想將電話轉回丹·伯羅斯，請他發表閉幕詞。

丹·伯羅斯（首席執行官）

非常感謝我們非常感謝今天加入我們的每個人。如果您像往常一樣有任何其他問題。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們努力確保準確性，但自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司官方報表和財務信息，請參閱公司向SEC提交的文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。