完整文字記錄：宏利金融2026年第一季度盈利電話會議

謝謝歡迎參加宏利的盈利電話會議，討論我們2026年第一季度的財務和經營業績。我們的盈利材料，包括今天電話會議的網絡廣播幻燈片，可在我們網站Manulife.com的投資者關係部分獲取，在開始之前，請參閱幻燈片2瞭解前瞻性陳述的注意事項，請參閱幻燈片33瞭解有關非GAAP和本演示中使用的其他財務指標的註釋。請注意，在做出前瞻性陳述時適用某些重大因素假設，實際結果可能與所述情況存在重大差異。轉向幻燈片4，我們將從我們的總裁兼首席執行官Phil Whittington開始今天的演講，他將介紹我們2026年第一季度業績的亮點，並在我們的首席財務官Colin Simpson之后進行戰略更新，將更詳細地討論公司的財務和運營結果。在他們準備好的講話之后，我們轉向現場Q和部分通話。説完，我想把電話轉給菲爾。感謝洪，感謝大家今天加入我們。當我回顧擔任首席執行官的第一年時，我為我們作為一個組織所取得的成就感到自豪。我們已經按照更新的企業戰略取得了重大進展，展望未來，我們已經做好了準備，能夠實現成為客户第一選擇的雄心。我將從幻燈片6開始概述我們第一季度的財務業績。我們在2025年強勁勢頭的基礎上，在第一季度取得了穩健的業績。儘管宏觀不確定性加劇，我們的保險業務仍取得了強勁的收入業績，每個部門的新業務CSM均實現了兩位數的增長。這導致我們的CSM余額增長了18%，並進一步增強了我們未來的盈利潛力。亞洲本季度銷售強勁，香港、日本和新加坡等主要市場的銷售額大幅增長。雖然全球WAM第一季度出現淨流出，但我們看到了連續改善，包括最近收購的Convest業務和cqs支持的持續機構流入。科林很快就會帶您瞭解這些細節。從盈利能力的角度來看，我們的核心每股收益增長了11%，符合我們的中期目標。這反映了亞洲的強勁增長，核心盈利同比增長22%，以及股票回購的積極影響。儘管受到向EMPF過渡的影響，這減緩了全球WAM的核心盈利增長，但我們還是取得了這一結果。對於加拿大的保險經驗來説，這也是一個具有挑戰性的季度。儘管如此，我們繼續朝着到2027年18%以上的核心ROE目標邁進，並實現了16.5%的穩定核心ROE，比上一年上升了90個基點。我們的LICAT比率仍然強勁，槓桿率遠低於我們的目標，為我們提供了充足的財務靈活性。此外，儘管我們繼續通過股息和股票回購向股東返還大量資本，但我們調整后的每股淨價值仍增長了6%。繼續觀看第7張幻燈片，其中顯示了去年年底推出的更新后的企業戰略。該組織仍然對該戰略充滿熱情，重點是執行以實現高質量的可持續增長。延續去年的強勁勢頭，本季度我們再次執行該戰略取得了有意義的進展，您可以在幻燈片8中看到。平衡且多元化的投資組合支撐了我們實現盈利彈性和長期價值創造的能力。這就是為什麼我們繼續擴大全球影響力和能力，事實證明，這在不確定時期尤其重要。我們最近被評為亞洲最佳財富管理保險提供商，反映了我們的創新產品套件、增值服務以及與分銷商的值得信賴的關係 我們的高淨值渠道合作伙伴。在全球資產管理方面，我們完成了對Schroders Indonesia的收購，鞏固了我們作為印尼最大資產管理公司的地位，並與LNG建立了戰略合作伙伴關係，使我們能夠利用全球資產管理和分銷方面的互補優勢，並擴大機構，退休和零售渠道的差異化投資解決方案。在美國，我們進一步區分了指數化和混合指數化萬能壽險產品的定位，以滿足不斷變化的收入保護和財富積累需求。我們還繼續擴大美國分銷業務，在過去的一年里，我們的批發團隊增長了50%以上。這次擴張使我們能夠深化顧問關係、改善關鍵市場的執行和覆蓋範圍，並更好地支持新產品和舉措的推出。成為一個人工智能驅動的組織是我們的一個關鍵關注領域，我們正在通過有針對性的戰略行動加快進展。這包括最近的戰略合作伙伴關係，例如我們與Akka和Adaptive ML的合作，這提高了我們快速、一致地大規模部署人工智能的能力。與此同時，我們專注於通過進一步利用人工智能工具來提高產能並加快技術計劃的步伐。我們的開發人員本季度的生產力提高了30%，增強了他們支持業務增長和開發新功能的能力。在全球WAM中，我們在美國零售業部署了一個人工智能驅動的銷售平臺，推動有意義的顧問互動增加了40%，並支持更高的流量。

周四，宏利金融（TSX：MFC）在財報電話會議上討論了第一季度的財務業績。完整的文字記錄如下。

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在https://www.gowebcasting.com/events/manulife-financial/2026/05/14/first-quarter-2026-results/play

宏利金融有限公司公佈2026年第一季業績強勁，核心每股盈利顯著增長11%，主要受惠於亞洲區的強勁表現及股票回購的正面影響。

該公司各保險部門的新業務CSM實現了兩位數的增長，推動CSM余額增長18%。

宏利金融公司在全球WAM部門經歷了淨流出的挑戰，但由於機構流入和收購，情況有所改善。

該公司繼續專注於更新的企業戰略，強調人工智能舉措、亞洲戰略合作伙伴關係以及擴大其美國分銷足跡。

公司資本狀況保持強勁，LICAT比率為136%，槓桿率遠低於目標，確保了財務靈活性。

宏利金融公司的目標是到2027年實現18%以上的核心ROE目標，並且財務業績和戰略執行情況穩健。

管理層強調了對技術和人工智能的持續投資，以提高客户服務和生產力，促進銷售增長和運營效率。

Hung Ko（全球財務及投資者關係主管）

Hung Ko（全球財務及投資者關係主管）

我們亦繼續在亞洲各地推出人工智能工具，以提高代理及顧問的生產力，包括在越南推出新的分銷商人工智能工具，以及在日本提升顧問人工智能工具。這些舉措支持更快地訪問信息，增強客户服務，並進一步提高分銷商的生產力和更廣泛的客户覆蓋面。在美國，我們擴展了QuickQuote支持工具，使近一半的初步評估實現自動化，並將平均周轉時間從數天縮短到數分鍾。

Hung Ko（全球財務及投資者關係主管）

這些例子說明了我們如何在整個企業中擴展數字和人工智能功能，以在效率、客户體驗和價值方面實現可衡量的改進。最后，我們致力於為我們的客户在生命的各個階段提供健康財富和長壽，我們將繼續深化我們在這一領域的領導地位。在本季度，我們宣佈與Gardent Health建立新的合作伙伴關係，為亞洲符合條件的客户提供Shield Multi Cancer Detection Blood Test。

Hung Ko（全球財務及投資者關係主管）

我們很自豪能夠成為亞洲第一家提供這項測試的保險公司，擴大早期癌症檢測的可及性，在加拿大，我們與Oncora Health合作，為符合條件的團體福利客户提供基於證據的癌症支持計劃，幫助他們應對癌症患者的日常挑戰，獲得治療和康復。總的來説，我對我們取得的進展感到滿意。我們正在採取果斷行動來加強我們的競爭差異化，這為我們的長期成功奠定了基礎，併爲我們本季度穩健的經營業績做出了貢獻。我們的財務和運營業績凸顯了我們戰略的力量、執行的紀律性以及我們全球特許經營權的質量。我們仍然堅定地致力於實現目標並推動可持續增長，並且我們對自己的能力充滿信心。然后，我將把它交給Colin，以更詳細地討論我們的季度業績。

科林·辛普森

科林感謝菲爾，大家早上好。本季度標誌着宏利在動盪的宏觀環境中又一個穩健執行的時期。在開始提問之前，我將向您介紹本季度的結果。讓我們從幻燈片10開始討論我們的頂線。我們在第一季度取得了穩健的新業務業績，新業務CSM增長了16%，每個投資保險部門的兩位數增長支撐着。

科林·辛普森

這得益於亞洲和美國的BEP銷售強勁增長。加拿大的APM銷售額下降，原因是個人保險銷售額的增長被大額保險銷售額的下降所抵消，而大額保險銷售額在全球衝擊中往往會出現波動。北美活躍共同基金、零售基金以及較小程度的美國退休基金的不利因素導致44億美元的淨流出。轉向幻燈片11，您會注意到與2025年第一季度相比，我們本季度盈利背后的一些關鍵驅動因素。亞洲和加拿大的強勁業務增長，加上去年精算假設審查的淨影響，推動了更高的淨保險服務業績。整體保險經驗與上年相比有所改善，反映了美國人壽和LTC的索賠增長以及2025年第一季度PNC撥備不再出現，但部分被加拿大團體保險的不利經驗所抵消。稍后我將提供更多關於我們的保險體驗的內容。

科林·辛普森

向下移動能源部表格，繼續查看我們的淨投資結果，我們看到比上一年下降了5%，主要是由於投資利差下降。在美國，我們的預期信貸損失或預期信用損失為3900萬美元的税前費用，基本上與上一年和我們的中期指導一致。最后，全球WAM產生了適度的税前收益增長。轉向下滑12，核心每股收益同比增長11%，反映出核心盈利的強勁增長以及持續股票回購的影響。

科林·辛普森

本季度淨利潤為11億美元，反映了主要由公開股票表現驅動的市場經驗的影響。值得強調的是，雖然第二季度才過半，但大多數股市已經基本扭轉了第一季度表現不佳的局面。我們的Alda投資組合中還出現了2.42億美元的費用，主要與房地產、木材和私募股權投資的回報低於預期有關。

科林·辛普森

繼續按細分市場介紹業績，我們將從幻燈片13中的亞洲開始，您會注意到，我們已經擴大了某些銷售額和其他指標的區域披露範圍，現在每季度包括中國大陸和新加坡。這種額外的粒度讓您瞭解我們亞洲足跡的多樣性和規模。受香港、日本和新加坡兩位數增長的支持，Ape銷售額較上年增長11%。在香港第四季度表現疲軟之后，團隊的專注執行推動了BEP銷售額同比增長18%，反映了代理和銀行保險銷售額的增長，並導致季度銷售額創紀錄總體而言，

科林·辛普森

在AUMA增長、最有利的收購和持續的費用紀律的支持下，我們的核心EBITDA利潤率較上年擴大了60個基點，但部分被香港EMPFF過渡和較低的績效費的影響所抵消。這些因素還導致核心盈利温和增長2%，第一季度一次性EMPFF相關費用減少以及交易日增加。我們預計第二季度核心盈利運行率將增加約2500萬美元，如果股市保持在當前水平，將為正常化金額提供順風。接下來，轉向加拿大，本季度下滑15分，美聯社銷售額同比下降15%，反映團體保險銷售額下降。由於我們看到對我們的參與人壽產品的需求持續強勁，個人保險銷售額的增長部分抵消了這一增長。總體而言，新業務價值也有所下降。然而，新業務CSM增長了13%，反映出個險的強勁增長。核心盈利同比下降6%，主要反映團體保險的保險經驗與上一年的良好經驗相比不利。這是由於我們長期殘疾業務的發病率較高和康復率較低，以及支持業務增長和轉型投資的費用較高。我們預計全年恢復和體驗將恢復正常，我們將繼續投資於加拿大業務，以改善客户體驗並幫助客户重返工作崗位。這一經驗的影響被業務增長、去年基差變化的淨影響和較低的預期信貸損失撥備費用部分抵消。最后，讓我們在幻燈片16上討論美國分部的結果。受對我們保險累積產品的持續強勁需求以及新業務的強勁增長的推動，BEP銷售額同比增長29%。CSM核心盈利小幅下降，主要反映投資利差下降，但這部分被有利的保險經驗所抵消。值得注意的是，這包括我們美國人壽業務的索賠增長，強化了我們的觀點，即去年的不利經歷是正常過程變化的結果，而不是潛在趨勢的跡象。另外值得注意的是，本季度P、L和CSM的LTC保險經驗都是積極的。繼續查看第17張幻燈片上的淨價值，您會注意到，儘管我們在過去一年向股東返還了53億美元的資本，但調整后的每股淨價值繼續增長，較上年增長了6%，達到39.01美元。正如之前宣佈的那樣，我們的新回購計劃於2月底開始，允許我們在股息和股票回購之間回購最多2.5%的已發行普通股。本季度我們向股東返還了12億美元的資本。現在讓我們轉向幻燈片18上的資產負債表。我們的同類比率仍然很高，為136%，比我們的監管目標比率高出250億美元，而22.5%的財務槓桿率仍然遠低於我們25%的中期目標。在仍然充滿活力和波動的宏觀經濟環境中，我們的資產負債表表現得非常好。這些結果凸顯了我們資本狀況的實力和彈性，並使我們對應對不確定性同時保持財務靈活性的能力充滿信心。最后，轉向幻燈片19，您將看到我們在20、27和中期目標方面持續取得進展的概述。雖然我們本季度面臨一些阻力，但總體而言，我們對多元化業務的實力和彈性支撐下的財務表現非常滿意。強勁的基礎業務增長和嚴格的執行使我們能夠實現目標。我們準備好的講話到此結束。在我們進入問答環節之前，我想提醒每位參與者注意限制兩個問題，包括后續問題以及如果有其他問題則重新排隊。接線員我們現在將開始提問。

在更有利的業務組合的支持下，新業務利潤率小幅擴大。從核心盈利的角度來看，亞洲又一個季度取得了令人印象深刻的業績。核心盈利同比增長22%，反映了業務的持續增長和去年基礎變化的淨有利影響，部分被不太有利的保險經驗所抵消。現在轉到幻燈片14上的全球WAM。儘管本季度總流量創歷史新高，但零售業的淨流量仍面臨挑戰。我們經歷了更高的主動共同基金外流，主要是由北美第三方中介機構的贖回增加推動的，包括美國的一些大型模型贖回，而美國退休基金外流主要是由更高的計劃贖回推動的。這些被包括COVEST和cqs的貢獻在內的強勁機構流入部分抵消。我們還看到了加拿大和亞洲退休、北美ETF和加拿大財富以及亞洲零售業的實力，凸顯了我們多元化平臺的實力。

科林·辛普森

操作者

我們現在開始問答環節。要加入問題隊列，您可以按星號，然后按1。在您的電話鍵盤上，您將聽到確認您請求的聲音。如果您使用免提電話，請在按任何鍵之前拿起手機。要撤回您的問題，請按Star然后按2鍵。我們將暫停一會兒，因為來電者加入隊列。今天的第一個問題來自約翰·阿金，傑弗里斯請繼續。

約翰·阿金（傑富瑞分析師）

早上好.如果可以的話，我想深入瞭解一下在亞洲的表現。其實，要特別看看日本。我們已經看到幾個季度的核心盈利增長有所改善。想討論該地區的前景、您在產品開發方面正在做什麼以及這些收入水平甚至增長軌跡的可持續性如何。

史蒂夫

謝謝約翰的問題。我是史蒂夫，正如菲爾和科林指出的那樣，我們對亞洲的整體業績感到非常滿意，我們的新業務指標增長強勁，而日本是其中的關鍵部分。我們對新的業務表現感到滿意。APT銷售增長和價值指標均增長非常強勁。我們在那里看到的，這實際上是幾件事的結合。首先是2025年勢頭的延續。我們一直專注於擴大我們的產品主張和產品組合，以滿足分銷渠道更廣泛的客户需求。然后我們還注意到，在日本，由於市場狀況，可能會出現一些季度差異。本季度我們看到了一些這樣的情況。但基本面，可持續的部分，業務績效，那部分是可持續的。我們推出了一些新的終身產品，我們推出了投資相關產品（ILP）產品，所有這些產品都在滿足客户需求方面達到了目標。所以我們的前景相當積極。肯定的：第你知道，我們看到的是，環境支持保險建立在客户建立退休儲蓄的需求之上。利率環境有助於提高保險產品的吸引力。因此，當我們展望未來時，我們非常樂觀，特別是產品已經達到了目標。謝謝你的顏色，史蒂夫。我會重新處理的。

操作者

下一個問題來自國家銀行的Gabriel Dushane。請繼續。

Gabriel Dushane（國家銀行分析師）

是的，第一個問題是關於小組的經歷。您能否將其細分為費用和殘疾，以及為什麼本季度可能只是一個暫時的問題，而不是我們在接下來的幾個季度里必須擔心的問題。因為我的意思是我去年看過，集團的銷售額並沒有大幅激增，2024年也相當平淡。我不知道這是否有聯繫。有時你有大銷售，定價需要調整。

Naveed

嗨加布里埃爾，我是Naveed。謝謝你的問題。因此，您強調我們在加拿大確實有不利的保險經驗，特別是在我們的長期殘疾業務方面。我們看到的是，事件略有增加，恢復率較低。不過值得注意的是，我們看到第一季度整個行業在該業務方面的總體體驗不太好。由於最近的全球混亂，我們的旅行保險業務也經歷了損失，我們預計未來不會持續下去。最后，團體保險在本季度的支出更高，以支持近期的增長和轉型投資，以提升客户在長期殘疾方面的體驗。我們正在對業務採取有針對性的行動，以解決我之前提到的復甦率較低的問題。具體來説，2025年，由於業務增長，我們的殘疾案件數量超過了目標水平，我們開始僱用額外的案件經理。再説一次，如果你出售業務，你提到了2024年銷售非常強勁的一年，這些殘疾病例確實需要一些時間才能到來，所以我們確實需要真正加強我們的案例經理來應對增長，而且確實需要一些時間來加入和培訓新的案例經理。因此，我們確實看到更高的費用和較低的復甦導致了未來的惡化。我們確實預計加拿大分部的總體保險體驗將會改善，並趨於到今年年底達到更正常的水平。

菲爾

加布里埃爾，這是菲爾。再補充一點，你確實問了銷售勢頭，我認為科林在講話中使用的詞、形容詞是集團業務可能會很混亂。我認為這是絕對正確的。如果您查看加拿大銷售以下的更詳細信息，您會發現個人保險銷售實際上非常強勁，這是加拿大新業務CSM增長13%的驅動力。我預計集團銷售將繼續低迷。實際上，對於集團業務來説，一個更好的衡量標準是關注持久性，我們的持久性仍然很強。

Gabriel Dushane（國家銀行分析師）

好的太好了現在轉向投資。我認為每個人都關注私人信貸風險，您的披露有所幫助。我想問一下，你知道，油價衝擊對你的亞洲足跡的影響。你知道，不同的國家在這如何影響他們、他們擁有的儲備水平方面有不同的定位。譬如説我只是想知道，你知道，你是否可以談談，你知道，是否對消費或銷售有任何值得注意的影響。但更重要的是信用風險敞口，無論是公共投資組合、政府投資組合，還是企業投資組合，如果您開始看到與這個問題相關的任何壓力跡象。

菲爾

好的太好了加布里埃爾，這是菲爾。讓我先開始吧。里面有很多。然后我將把亞洲交給史蒂夫，把私人信貸交給特雷弗。僅與您開始談論油價衝擊的影響以及對我們業務的潛在影響有關。如果我從中東開始，並強調我們實際上沒有太多直接接觸中東的機會。就我們確實有直接接觸的程度而言，這是非常有限的。本季度我們是否看到中東客户對我們的國際高淨值業務造成了一些干擾。然而，這並不是特別明顯，因為亞洲一些主要樞紐的實際非常有利的勢頭已經抵消了這一點。例如，就對亞洲的更廣泛影響而言，香港和新加坡在高淨值領域表現出色。目前還看不到消費者信心下降的跡象。但現在我會交給史蒂夫進一步詳細説明。

史蒂夫

謝謝加布。菲爾在這一點上做得很好。從第一季度業績的強勁程度可以看出，我們沒有看到實質性影響。我們正在密切關注這種情況隨着時間的推移會如何發展。正如你指出的，我認為東南亞的一些市場更容易受到石油供應的影響，但我們還沒有看到。我們的資本狀況具有彈性且強勁。所以我們總體感覺還不錯。我會將其傳遞給特雷弗具體的投資。

特雷弗

感謝史蒂夫，感謝加布的問題。那里有兩個元素。首先，我認為在私人信貸方面，大部分風險敞口實際上是在美國，對中東或亞洲甚至石油的風險敞口非常有限。所以我認為那里的擔憂非常低。關於亞洲。我實際上更像是普通的香草組合。我正在考慮更多，只是針對亞洲的普通投資組合。可能是90年代中期的投資級別。這主要是政府風險敞口和準政府風險敞口，甚至亞洲低於投資級別的風險敞口往往是越南等地的主權和準主權敞口，以匹配當地負債。所以目前我們沒有真正看到任何東西。我認為，正如我所説，我認為投資組合的質量相當強。所以沒有什麼特別的擔憂。謝謝.

Gabriel Dushane（國家銀行分析師）

好的謝謝

操作者

下一個問題來自Evercore isi的Thomas Gallagher。請繼續。

托馬斯·加拉格爾

早上好.第一個問題，繼續關注亞洲。你會説第一季度的收益是一個很好的基線，以建立或任何不尋常的，因為投資利差看起來相當不錯，費用低。所以只是想看看你是否會調整，在所有當你考慮滾動到第二季度。

史蒂夫

謝謝湯姆。我是史蒂夫，簡短的答案是第一季度是未來增長的良好基線。你知道，受正常變化的影響，但Q1是一個很好的基礎。

托馬斯·加拉格爾

好的，謝謝史蒂夫。后續行動是，美國最近發生了一些併購活動，只是想知道您如何看待自己在該市場的地位和足跡，以及您是否認為該地區的併購可能有意義。來自Annulife

菲爾

湯姆，這是菲爾，我想我最好接那個。實際上，我們最近在去年年底發佈了我們的更新戰略，我們現在的重點是執行該戰略。這在很大程度上是一個有機的焦點，加上我們已經完成的交易的執行。最近幾個月，我們做了一系列併購交易，過去幾年的幾個季度，CQ，Convest以及印尼的施羅德。我承認我們的資本狀況很好。我們通過更新戰略表達了不僅投資亞洲和gwam的興趣，而且還投資美國和加拿大的保險市場。而且我們擁有強大的資本狀況。但在無機部署方面，門檻很高。我不排除無機Dep，但門檻很高，我們的主要重點是有機執行。

托馬斯·加拉格爾

謝謝菲爾。

操作者

下一個問題來自BMO的Tom McKinnon。請繼續。

湯姆·麥金農（BMO分析師）

謝了早上好.關於美國的問題，這里的銷售繼續強勁。也許您可以提供一些關於這里發生的事情的信息，作為這種擴大的分發。產品有效嗎？效果如何？是在搭Vitality品牌實力嗎？也許瞭解一下推動這種增長的產品類型。它們似乎更像CSM類型的產品。對我來説，這表明未來的盈利可見性會更好。但也許您可以更深入地瞭解您在美國獲得的非凡銷售增長，感謝湯姆。

布魯克斯

是布魯克斯。我很感激這個問題。是的，第一季度代表了連續第七個季度的新業務增長非常強勁，包括基本價值指標。所以我們對此感到非常滿意。這是您提到的許多因素以及菲爾在開場白中提到的其他一些因素的結合，我們的批發隊伍規模比一年前大幅增加了50%以上，但實際上比18個月前增加了一倍多。因此，那里的大量投資正在收到良好的回報。我想説，在你們自己的生活中，我們有一個高度不同的故事。如果您考慮一下當今的熱門話題，比如長壽、健康等，它們是經濟中增長最快的部分，我們仍然是美國唯一一家提供具有這些嵌入功能和福利的人壽保險公司。所以那里的吸引力非常非常強。我們最近推出了許多新的解決方案，稱為Vitality Pro，這是我們面向客户的Vitality應用程序的配套應用程序。但Vitality Pro是針對顧問的，旨在推動參與度。就像我們與客户圍繞健康和保健進行互動一樣，它也會推動與我們的顧問的互動，並最終提高忠誠度。因此，坦率地説，那里正在進行一系列的倡議，還有更多的計劃。因此，我們不僅對最近的增長和它所創造的價值感到滿意，而且對恢復您評論的CSM平衡的能力感到滿意。我們對未來也非常樂觀。謝謝

湯姆·麥金農（BMO分析師）

作為后續，這些產品是否更適合調節類型？也就是説，這些東西的保證水平肯定不會像你的遺產書中的那樣高。

菲爾

説得好，湯姆。我們確實是第一家以有意義的方式放棄長期擔保的美國保險公司。早在2010年，我們在過去的15年里就已經大大遠離了他們。我們的區塊幾乎完全是可調整的，湯姆，這是菲爾，只是想將布魯克斯剛纔所説的與我們對美國未來收益的預期聯繫起來，鑑於從過去的保證產品轉向未來和當前狀態的可調整產品，您會預計我們核心收益中的淨投資收益實際上會隨着時間的推移而下降。由CSM世代攤銷然后通過盈利攤銷推動的盈利的核心保險部分，您預計這一數字將會增加。因此，我們應該預料到美國盈利動態的變化。但就美國整體盈利而言，我認為我們在運行率方面考慮的一個很好的基線或基準是第四季度第一季度的範圍，即2.3億至2.4億美元。

湯姆·麥金農（BMO分析師）

是啊因此，地理位置發生了一些變化，但可能會轉向更高質量的物品。完全正確地對待你的母鹿。好的，謝謝你，菲爾。感謝

操作者

下一個問題來自cibc的Paul Holden。請繼續。

保羅·霍爾登

謝謝早上好.我想首先問你關於GWAM的收入。因此，同比略有下降，顯然有一些移動的部分。因此，我想希望您能為我們解析一下，以便更好地瞭解我們應該如何對未來的增長進行建模。所以，如果你能提供任何進一步的細分，對EMPF的影響排序的影響，從最近的Convest收購，等等。再一次，任何你能幫助我們的東西，來模擬我們應該使用什麼樣的增長率。謝謝.

保羅

是的，太好了，謝謝保羅。我是保羅。我來回答這個問題。是啊就本季度的運行收益而言，正如科林提到的那樣，它們低於我們本季度的預期運行收益。我們確實有一次性物品。僅需澄清的是，NPF的影響反映在本季度，並且與我們2500萬美元的指導一致。本季度約有3300萬加拿大人。但當我們在第四季度過渡並轉移到新平臺時，也存在一些一次性成本。我們確實需要退役系統、FTE等。還有一些其他一次性項目。因此，當你調整這些時，如果你正在尋找第二季度的前景，正如Colin提到的那樣，第一季度也減少了兩個日曆日。因此，就第二季度的運行率而言，如果你根據這些項目進行調整，識別日曆日，如果你看看市場的位置，你知道，到目前為止，你應該預計運行率將接近5億大關。

保羅·霍爾登

這很有幫助，謝謝。然后是類似的問題，關於淨投資收益的預期預期投資收益，因為我認為同比下降了10%。但很明顯，你實際上是在增加基礎資產，我想還有一些移動的部分。所以，如果有任何方法，你可以解析出來，並幫助我們瞭解什麼應該看起來像今年剩余時間將是超級有幫助的。謝謝

特雷弗

嗨保羅，我是特雷弗。謝謝你的問題。所以是的，就其預期投資而言，正如你指出的，它是下降的。我認為，這實際上主要是由我們去年年初執行的再保險的所有銷售以及美國其他一些正常的較老的投資組合管理交易推動的。鑑於資產到期時間的某種差異以及資產負債表上資產和負債之間的其他變化，我預計這一行會看到季度之間的一些變化。正如菲爾提到的那樣，我們確實在本季度看到了一些利差壓縮。我認為，隨着時間的推移，我們還預計收入將從這一領域緩慢轉向保險服務結果。因此，您應該預計在未來幾個季度也會看到這一點。但我認為就建模作為基礎而言，我認為第一季度可能是一個合理的基礎。謝謝你的問題。

操作者

謝謝下一個問題來自巴克萊銀行的亞歷克斯·斯科特。請繼續。

亞歷克斯·斯科特（巴克萊銀行分析師）

嗨，早上好。我想問的第一件事是，您是否可以提供有關您如何看待今年匯款的高級更新。我知道您已經制定了一個更長期的計劃，但您會對您提供的任何評論以及對增長和匯款之間平衡的更廣泛的想法感興趣。

科林

嘿亞歷克斯，我是科林。因此，如您所知，我們在投資者日推出了220億美元的累計匯款目標。所以你知道這意味着未來幾年的運行利率將達到55億美元，但我們實際上每年都超過了這個數字，並且繼續看好匯款。這背后有幾個原因。一個是我們的產品組合轉向相當資本生成產品，低新業務壓力。這很有幫助。二是各子公司的基礎資本實力。因此，我們能夠在強大的資本基礎上，在我們的每個市場上真正產生良好的資本生成。我們有幾個資本制度的變化。你有香港，現在我們正在通過日本工作。這兩項措施實際上都對我們有利，因為它們使當地的資本制度更接近我們的綜合資本基礎。因此，一切都朝着相當好的資本生成前景邁進。我們之前説過，預計我們60%至70%的收入將轉化為匯款，我們堅持這一點。與我們支付的35%至45%的股息相比，這每年都為我們提供了一個不錯的緩衝。所以實際上，匯款的一切看起來都很好。

亞歷克斯·斯科特（巴克萊銀行分析師）

太好了，謝謝。第二個問題是關於gwam淨流量。我對你提供的關於前景的任何評論都很感興趣，思考那里不同的移動部分。我想在你的評論中，你也提到了一些有利於你的零售財富管理互動的人工智能實施。那麼，有沒有任何證據表明，這也會轉化為流動？

保羅

是的，亞歷克斯，我是保羅。我來回答這個問題。是的，就流量而言，我們實際上對本季度的業務勢頭感到非常滿意。如果你看一下總流量，你會發現它是580億、560億。這對我們來説是一個新紀錄。較上一季度增長13%，較上一年增長15%。我們整個北美零售業務的ETF季度也創下了創紀錄的紀錄。所以從頂線角度來看，勢頭實際上相當強勁。救贖方面的軟弱體現在幾個特定領域。首先是北美的一般行業壓力和積極管理。你知道科林在講話中提到了這一點。其中，我們在本季度末進行了兩次模型贖回，合作伙伴正在重新分配資產組合。這與業績相關的變化無關，而是資產組合，它確實影響了我們。該季度流出44億美元中的34億美元。另一個領域是美國退休，正如科林提到的那樣，主要來自更高的提款，但不是從利率的角度來看。隨着市場繼續表現良好，這增加了參與者層面的提款金額，並對流量造成了一些阻力，但顯然是順風，因為它與資產基礎的費用收入有關。然后，如果你看看其中的企業，你會發現它相當廣泛。以其他人為基礎。我們的機構業務淨流量為正。這再次是積極的。CQS和Comvest、亞洲零售和退休的貢獻均為積極。我們的北美財富和加拿大退休業務也為正淨流量。所以它的基礎相當廣泛。我們有幾個領域。顯然我們關注的是前景。我們對我們的資金流動持謹慎樂觀的態度，特別是考慮到強勁的利潤。然而，我想説，我們確實預計其中一些壓力將因市場不確定性持續存在而不活躍。但我認為我們仍然相信我們能夠在長期內恢復正淨流量。如果市場的不確定性開始變得一些清晰，我們預計我們的淨流量將隨着時間的推移而慢慢改善。由於它與您的人工智能問題有關，所以這是一個很好的問題。我們一直在整個業務、所有分銷平臺上進行大量投資，我們看到了其中的好處。因此，我們的戰略槓桿之一是提高批發團隊的生產力，同時擴大團隊的規模。這需要一些時間來做到，但我們看到了人工智能生產力的好處。但隨着我們還在全球範圍內擴大團隊，我們應該預計這也會通過我們的頂線結果實現。

亞歷克斯·斯科特（巴克萊銀行分析師）

明白了。謝謝。

操作者

下一個問題來自加拿大皇家銀行資本市場的Darko Mihalyk。請繼續。

Darko Mihalyk（加拿大皇家銀行資本市場分析師）

嗨謝謝我只是想重新審視一下美國業務。菲爾，在您對之前問題的回答中，您提到，由於產品組合的變化，投資收益應該較低。大概有一些，也許有一些ILM匹配正在進行，並且您正在改變投資組合。但在柯林斯的言論中，利差就像投資利差一樣較低，所以我的問題是，它真的像利差一樣，然后隨着你繼續改變投資組合，預期投資回報率將甚至低於當前的運行利率未來。也許您可以就影響這一點的兩種力量提供更多的色彩，讓我們感覺到未來的運行率對模型有幫助。

菲爾

嘿達科，我是菲爾。謝謝你的提問這是個技術問題我一會兒就把它交給特雷弗。但我認為現實中，這里有各種因素，各種因素在起作用。一個是一個非常商業的因素，即我們在美國的新業務組合完全專注於或非常專注於可調節產品，即通用生活型產品。這會產生不通過淨投資結果線的未來收益。它通過核心保險結果線出現。這是隨着時間的推移將會發生的一個動態。另一個動態是，近年來，包括一年多前，我們進行了一些相當重要的再保險交易，這些交易與我們業務的組成部分有關，這些交易的執行導致我們盈利分析驅動因素中的淨投資結果較低。我認為另一種相關因素是，隨着我們因再保險和有機徑流而減少了遺留投資組合，我們正在減少擔保部分中老年人的持有量。所以所有這些因素都在起作用。但是特雷弗，你還有什麼想補充的嗎？

特雷弗

不盡然我認為你基本上已經涵蓋了這一點。我認為我們一直在拋售赤楊，這顯然是未來預期投資利差降低的推動力。我認為科林的觀點，顯然較低的利差有點阻力，但我認為這是一個緩慢出現的阻力。對的我認為舊的影響表現得更快。然后我認為，正如菲爾早些時候所説，地理位置的轉變也在發生，隨着時間的推移，總體收益從預期投資利差有效地轉移到CSM攤銷中。

Darko Mihalyk（加拿大皇家銀行資本市場分析師）

所以這是一個很好的運行率。這是我應該將其納入模型的方式嗎？

菲爾

是的，是的。這是一個不錯的運行率。

Darko Mihalyk（加拿大皇家銀行資本市場分析師）

好的謝謝

操作者

下一個問題來自豐業銀行的Mike Rizvinovic。請繼續。

Mike Rizvinovic（豐業銀行分析師）

早上好.也許對科林來説只是一個簡短的。只是想了解一下阿爾達的更多色彩，也許是關於本季度負面體驗的最新原因，然后我猜更廣泛地説是更高的水平。投資者是否應該擔心運行利率假設的變化，我認為這將影響您今天呈現的核心每股收益。那麼9%或9%、9到9.5%的假設，是被認為是可能的，可能是潛在的改變嗎？

科林

嘿，邁克，我會很快把這件事交給特雷弗，因為奧爾德投資組合中實際上有很多事情發生。

特雷弗

謝謝科林。感謝邁克的問題。首先，就Alder投資組合本季度的表現而言，實際上與第四季度相似。然而，我們受到澳大利亞一家大型木材資產火災的不利影響，該季度一次性收費約為5000萬加拿大人。因此，如果你對此進行調整，該季度實際上更好，大部分投資組合都顯示出持續改善，基礎設施相當強勁，而房地產再次基本持平。就假設而言，我的意思是這些都是非常長期的假設，它們並沒有為任何特定年份設定，因此它們基本上也是一個前瞻性假設，而不是回顧性假設。因此，雖然我們確實考慮了自己的經驗和基準經驗，但我們也考慮了市場預期和我們承保的當前交易，這些交易的回報預期遠高於我們的長期假設。所以你知道，在今年剩余的時間里，我們將再次經歷這個過程。但我認為，考慮到我剛纔提到的因素，我認為過去幾年資產結構的變化，包括表現不佳的辦公房地產的銷售，我認為我們仍然認為這些假設適合長期前瞻性的舊假設。謝謝.

Mike Rizvinovic（豐業銀行分析師）

只是快速跟進。我想聽起來你確實有能力將投資組合轉變為更有利於隨着時間的推移獲得更高回報的東西。您在那里還有很多潛在的工作要做。或者是后來的幾局？

特雷弗

我認為這只是正常的投資組合管理過程，我們通常會對投資組合進行持續的改變，出售我們認為適合出售的東西，購買我們認為相對便宜的東西。這就是我們在過去20年里基本上管理投資組合的方式。但我認為我們的預期是，我們將過渡到能夠滿足這些長期假設的資產和資產類別。

Mike Rizvinovic（豐業銀行分析師）

感謝來電者。

操作者

下一個問題來自BMO的Tom McKinnon。請繼續。

湯姆·麥金農（BMO分析師）

謝了就報道而言，公開股票市場的影響似乎比你的影響稍微嚴重一些。你們做得很好，展示了中心外圍的敏感性，並提供瞭如何嘗試建模我們確實擁有的股票市場，特別是在美國，這些市場對meg 7有很大影響。那麼，這可能是為什麼第一季度的負面影響更加明顯，或者只是一些色彩？謝謝.

特雷弗

嘿湯姆，又是我特雷弗。謝謝你的問題。所以，是的，就市場影響而言，你看到相對於敏感性。因此，鑑於一些股市表現不佳，非核心支出超出預期。它確實集中在美國，在你看來，這比敏感性更糟糕，但這在很大程度上是由在一個相當喧鬧的季度中相對於當地指數更活躍的基金表現不佳驅動的。這並不是真正針對Mag7的。

湯姆·麥金農（BMO分析師）

是啊你認為報告的數字是否更像是一個問題，你知道，它真正影響了淨價值，我認為每股淨價值可能比人們所尋求的要好。那麼，您如何看待那些真正關注報告數字的人，您是否認為他們應該更多地關注這本書，你知道，一天結束時出現的圖書價值，如果這比預期好，這難道不表明質量相當好嗎？

科林

是的，湯姆，我是科林。我會接受這個，因為這是一個很好的問題和一場很好的辯論。你知道，你是否只關注核心盈利？你去淨利潤嗎？你看書本價值嗎？調整后的賬面價值是否更高，實際上上漲了6%和8%（不包括外匯）。所以你知道，我個人相信，淨價值和淨價值增長涵蓋了我們作為股東或分析師所接觸到的一切。因此，圖書價值增長對我們來説非常重要。顯然，在此期間，你知道，按照每股計算，它會根據回購進行調整。所以這很有幫助。但是的，我們看到本季度的市淨率小幅增長，部分原因是股本和表現不佳。但你知道，請記住，如果市場保持不變，股市應該全部逆轉，而一些持續的賬面價值增長和合理的前景將會逆轉。

操作者

下一個問題來自道明證券的Mario Mendonca。請繼續。

馬里奧·門東卡

早上好.我們可以回到GWAM業務上嗎？我已經習慣於在這個行業看到穩健的積極運營槓桿和利潤率擴張。現在我很感激你正在國會議員的轉變。我的問題是，展望一年后，您是否預計收入、EBITDA利潤率收入利潤率會更高？一旦您度過這段時期，您是否希望提供正的運營槓桿？是關於一個。是不是還有幾個硬幣？是不是還有幾年的過渡期？你如何描述這一點？

保羅

是的，嘿，謝謝瑪麗，我是保羅。這個問題的簡短答案是，你應該期待利潤率的增長，你知道，正常的市場和增長。正如我們過去討論的那樣或提供的指導，我們嘗試將費用增長控制在收入的50%，我們仍然認為通過Genai在效率方面的投資我們可以做到這一點。正如我們提到的，向EMPF的過渡已經過去了。它已經發生了。我們在第一季度有一些一次性成本，但在第二季度不會再次發生。因此，從此時起，我們提供了新的運行率。從此繼續前進。您應該預計，隨着時間的推移，我們顯然會看到利潤率的改善。

馬里奧·門東卡

您對未來12或24個月的EBITDA利潤率有何展望？

保羅

嗯，前景是，我們確實為明年設定了30%的投資者日目標。你知道，我們對實現這一目標感到很高興。同樣，如果你看看29年第一季度的情況，展望市場增長和我們再次管理費用的能力，我們對明年實現這一目標的前景感到樂觀。

馬里奧·門東卡

好吧，這讓我想到投資者日仍然很重要。菲爾，我認為現在是一個合理的時間問你，2027年的18%是否仍然是可以實現的，如果是的話，你如何彌合從今天的16：5到18：20 27的差距？

科林

讓我開始。馬里奧，我是科林。我認為第一季度16.5%受到一些季節性因素的影響，我會重點介紹一些因素。保羅談到了gwam的日曆日。事實上，我們的集團福利業務在第一季度總是表現出季節性因素，因為人們在第一季度與其他季度不同的時期提交索賠。你知道，PNC的盈利歷史上在下半年出現得更多。即使你看看去年的ROE數據，你也知道，下半年ROE數據為18.1%，距離我們的目標更接近17.1%。因此，雖然16.5%似乎與18%相比是一個相當大的飛躍，但比去年第一季度高出90個基點。所以我們正在取得進展。我們已經制定了將這一比例提高到18%的計劃。它確實需要非常強的執行力，這正是Phil在組織中推動的，他就更新策略的執行發表了評論。因此，這絕對是我們的一個大焦點，我們已經制定了實現這一目標的計劃。

菲爾

馬里奧，這是菲爾，需要明確的是，我們堅持到2027年底投資者日投資者投資目標18%以上，我預計會看到比目前16.5%有所改善。這是一年比一年有所改善，我希望在2026年時看到改善。

馬里奧·門東卡

謝謝

操作者

問答環節到此結束。我想請許洪先生致閉幕詞。

Hung Ko（全球財務及投資者關係主管）

謝謝你接線員如果有任何后續問題，我們將在電話會議結束后為您服務。祝大家有美好的一天。

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