美股漲勢遠未停？全球基金經理「追趕效應」再助力充裕「彈藥」

智通財經APP獲悉，儘管美國股市屢創新高，全球資產配置者的倉位卻未能同步跟上。而隨着基金經理們試圖追趕，市場上漲動能有望得以延續。資金流入遠未達前期峰值，股票持倉仍處中性區間，企業盈利強勁疊加期權市場信號轉暖，多重跡象表明，美股上漲動能尚未耗盡，仍有充裕「彈藥」。

根據Jefferies對EPFR Global數據的分析，過去12周，全球投資者平均每周向美國股票基金淨投入140億美元。這一規模僅為2024年12月上一輪流入峰值時的一半左右。若剔除期間股價上漲帶來的估值擴張因素，實際流入規模已降至約三分之一。

Jefferies負責該數據分析的股票研究產品管理高級副總裁安德魯·格里尼鮑姆(Andrew Grenebaum)表示：「如果資金開始迴流，那仍將對美國股市構成強勁的順風。」

倉位遠未至狂熱，基本面盈利持續強勁

另一項結合量化與主觀配置倉位的數據顯示，美股持倉遠未達到狂熱水平。根據德意志銀行策略師的測算，該行的股票持倉指標處於歷史第60百分位，僅略高於中性區間。
 

以帕拉格·薩特(Parag Thatte)為首的德銀策略師在近期給客户的報告中寫道：「股票持倉仍遠低於盈利高速增長所隱含的水平。調查指標顯示，投資者情緒已從看空轉向中性，但尚未轉為看多。」

儘管對伊朗戰事及國內通脹升溫的擔憂依然存在，企業盈利仍保持韌性。

市場匯編的數據顯示，標普500指數一季度每股收益同比增速可能達到約27%，連續第六個季度實現兩位數增長。就全年而言，盈利增速預期已從3月份的14%上調至22%。

強勁的企業盈利與堅韌的經濟基本面，幫助抵消了市場對能源價格上漲可能延長通脹壓力並打壓信心的擔憂。

期權從「去風險」到「波動率壓制」劇烈轉向

過去六周，期權市場出現了最劇烈的情緒轉向之一。交易商伽馬(gamma)頭寸——一個密切追蹤做市商風險敞口、可放大或抑制波動率的指標——已從3月下旬的深度負值區間，轉為有記錄以來最強勁的正值之一。
 

根據高盛集團交易部門匯編的數據，3月27日，交易商伽馬頭寸觸及負72.4億美元，為2022年1月以來第二低的負值水平。而截至上周五，該頭寸已轉為正213億美元，為有記錄以來第八高的正伽馬讀數。

高盛策略師李·科珀史密斯(Lee Coppersmith)在報告中寫道：「期權市場實際上在告訴你，市場情緒在短短一個多月內，已從3月下旬的‘硬着陸/地緣政治衝擊/去風險一切’，轉向了‘增長再加速/AI資本支出超級周期/波動率壓制’。」

市場表現與資金輪動

標普500指數自3月低點已累計上漲18%，而以科技股為主的納斯達克100指數漲幅達28%，期間13次刷新收盤紀錄。此輪上漲的背景是，投資者對伊朗停火前景趨於樂觀，且美國企業交出了強於預期的季度業績。
 

這在一定程度上解釋了近期資金重新迴流美國、同時流出全球發達市場股票基金的現象。格里尼鮑姆指出，這一格局背后的另一原因是：「撤出美國的交易已經變得相當擁擠。」

在伊朗戰事爆發前，流入美國股票基金的資金已逐步放緩，當時投資者似乎更關注全球其他市場。截至3月中旬，按滾動管理資產佔比計算，流入美國股票基金的資金量已徘徊於零附近。然而，最終非美交易變得過於擁擠，疊加地緣緊張局勢升溫，資金再度湧入美國股票基金。