供應危機疊加AI紅利！銅價階段新高不斷，上游礦企利潤爆發，受益龍頭曝光

5月13日，全球銅市延續本周以來的暴漲行情，倫銅與滬銅雙雙刷新階段高點，市場做多情緒空前高漲。LME三個月期銅報收14080美元/噸，盤中最高觸及14196.5美元/噸，距離1月份創下的歷史高點僅一步之遙。滬銅主力2606合約收報108510元/噸，盤中最高觸及108900元/噸。

「五一節后銅價大漲，核心源於供應端擾動，疊加宏觀利空邊際走弱、AI產業需求邏輯再度發酵、國內銅市持續去庫，同時祕魯能源危機相關法案落地為銅價上行提供彈性。此外，市場資金反應靈敏，4月28日當周，COMEX銅投機者淨多頭寸由降轉增。受此帶動，滬銅期貨價格自低位企穩回升。」南華期貨研究院高級總監傅小燕接受《華夏時報》記者採訪時表示。

硫磺供應短缺引發關注

5月5日前后，滬銅期貨價格維持在102000—103000元/噸區間窄幅波動，直至5月8日，格拉斯伯格銅礦復產延迟的消息再度觸動市場緊繃的神經。由於該礦產量佔全球比重超3%，且原計劃2027年初全面復產，此次復產推迟一年顯然超出市場預期，推動銅價突破前期震盪區間，上行彈性顯著放大。

5月11日晚間，祕魯發佈能源危機緊急法令，銅價再度突破104000—105000元/噸阻力區間，量價齊升。對此，一德期貨銅分析師李金濤接受《華夏時報》記者採訪時表示，此輪銅價上漲與5月11日祕魯政府簽署並公佈的能源危機緊急法令有關，法令要求工業用電與柴油供應優先向民生傾斜，礦山等高耗能產業將面臨被迫限電甚至減產、停產的風險。

據悉，祕魯銅礦產量約佔全球總產量的12%(全球第三)，銀礦產量約佔全球總產量的15%(全球第二)，鋅礦產量約佔全球總產量的11%(全球第二)。李金濤表示，市場的反應印證了這一邏輯，該法令公佈后，銅、白銀、鋅同步走強，三者聯動，反映出市場對產地集中的系統性風險再度定價。全球銅礦供應正面臨實際收緊壓力，2025年二季度至2026年一季度，全球銅礦產量增速預期從3.9%下修至-1.5%，同期實際產量同比下降2.9%。

此外，從銅主產國層面來看，李金濤表示，智利國家銅業公司2026年一季度產量創下近八年新低，同比下降6%。剛果(金)今年銅礦產量指引從38—42萬噸下調至29—33萬噸。印尼Grasberg銅礦復產時間從2027年初推迟至2028年初，疊加銅礦行業過去十年資本開支長期不足、新增大型礦山項目稀缺、礦山原礦品位持續下行等長期行業痛點，這些因素共同加劇了供應收緊壓力。因此，銅礦未來減產並非孤立的偶然現象，而是系統性行業問題。

與此同時，全球銅供應端亦出現新變化。傅小燕表示，供應收緊主要源於國際銅研究組織(ICSG)2026年4月下調銅礦產量增速預期。最新預測數據顯示，2026年全球銅礦產量預計增長1.6%，低於此前2.3%的預測值，原因包括剛果(金)、智利和印尼產量增長放緩，以及格拉斯伯格(Grasberg)和卡莫阿(Kamoa)兩大礦山自2025年出現運營問題后產能持續受限。

不過，也有觀點認為，硫磺供應短缺也是本輪行情的核心催化劑之一。受硫酸供應短缺影響，全球濕法鍊銅產業鏈承壓，直接影響全球約17%的銅供應量。與此同時，受霍爾木茲海峽航運擾動持續影響，海外產銅國硫酸庫存耗盡風險急劇上升，預計2026年全球銅市供需平衡表或將進一步受到衝擊。

AI算力需求傳導

5月13日，黃仁勛表示，下一代AI基礎設施將需要大規模光學連接，傳統銅線因計算需求激增已無法滿足性能要求。對此，傅小燕表示，從銅價上漲與AI領域敍事的時間節點來看，五一節后滬錫價格率先大漲，繼而白銀大漲，隨后銅大幅上漲。不過，本周銅的上漲趨勢顯然是最強的。

「因此，AI領域對銅需求的影響是潛移默化的邊際變量，這一點從4月底美國科技公司密集發佈財報時便可看出，當時銅價也僅呈現高位震盪態勢。而黃仁勛的表述短期利空銅需求，長期利多銅需求。因為供電用銅的需求佔數據中心用銅需求的90%左右，可能會被替代的信號用銅，其需求佔比較少。」傅小燕稱。

與此同時，李金濤也表示，AI算力建設會驅動銅需求結構增長，比如AI服務器中的高壓直流供電系統、散熱系統、高密度母排，耗銅量是傳統服務器的兩倍以上，數據中心單GW銅用量約200噸。下一代AI基礎設施信號連接模塊用光學連接替代銅纜，能滿足高帶寬、低功耗的需求，不過，這一替代主要針對的是長距離跨機櫃的數據通信，機櫃內部電源、散熱、背板等用銅環節不會被替代，整體來看AI對銅需求仍保持淨增量。

大摩預測，數據中心的銅消費2026年將達74萬噸，2027年達到100萬噸，年均增長高達40%，這將推動銅結構需求實現躍升。李金濤表示，雖然短期內單看AI需求在銅消費中的佔比還比較低，但長期來看，AI+新能源+電網的組合形式將成為銅需求的核心引擎。各國也正是看到銅在這些領域的重要地位，因此紛紛加快資源儲備佈局，比如最近我國也將銅定位為關係國家安全與新興產業的戰略礦產。

值得關注的是，隨着銅價持續上漲，國內冶煉企業雖然目前在銅礦緊張的情況下，靠副產品硫酸和貴金屬的利潤能完全覆蓋TC加工費虧損，今年前四個月國內電解銅累計產量同比增長仍達7%以上。不過，二季度冶煉廠將迎來集中檢修，預計接下來的5、6月份將對產量造成小幅波動。國內冶煉企業面對原料緊張也會加強協同，由CSTP統一行動，避免惡性競爭，同時擴大從非洲、中亞等地區的多元化銅礦進口。但最重要的是，國內冶煉企業仍需加速海外資源佈局，提高資源自給率。

與此同時，傅小燕表示，5月份最新數據還未公佈，從4月份銅冶煉企業開工率數據來看，開工率為85.92%，環比3月份回落3個百分點左右。從開工意願上看，銅冶煉企業是不願意減產的，主要原因在於副產品硫酸價格大漲，帶動銅精礦冶煉利潤大漲。

「2026年4月16日，銅精礦現貨冶煉利潤(下界)達到3523元/噸，上界達到11887元/噸。在這樣的高利潤背景下，國內冶煉企業沒有大規模減產，也沒有發佈聯合減產公告。2026年4—5月產量下滑，主要是常規檢修以及粗銅、陽極板短缺所致，而非因銅價高位主動減產。」傅小燕稱。

隨着銅價上漲，有色板塊上市公司備受關注，其中，在有色產業鏈中直接受益於銅價上漲的上市公司最受矚目。對此，有業內人士表示，銅價持續上漲，受益最大的是自有銅礦、高自給率的上游礦產銅企業，其中第一梯隊為上游銅礦企業(彈性最大、利潤最厚)，如紫金礦業2026年一季度歸母淨利潤達201億元，同比增長97.5%；洛陽鉬業2026年一季度歸母淨利潤為77.6億元，同比增長96.66%；第二梯隊為礦業一體化企業(有礦+冶煉+硫酸)，例如江西銅業，其2026年一季度歸母淨利潤為28.18億元，同比增長44.31%。

銅價還能漲多久？

隨着倫銅價格持續上漲，影響其價格走勢的因素也引發外界關注。對此，李金濤表示，目前銅走勢既受到短期交易層面供應收縮的影響，也與長期AI硬件投資敍事有關，短期資金與長期資金情緒形成共振，構築了銅價易漲難跌的結構特徵。這輪行情見頂，至少需要二者中有一方面被證偽。

「從短期因素來看，投資者可以關注祕魯能源危機緊急法令的落實情況，以及后續實際落實是否會帶來預期差。長期來看，行情見頂的真正信號，需要等待ai應用收入增速超越算力投資增速，以及科技巨頭資本支出增速見頂回落，這需要長期跟蹤觀察。在兩個信號均未出現之前，銅的中長期多頭邏輯依然完整。」李金濤稱。

從走勢來看，COMEX銅價已經突破前期高位，而LME銅和滬銅價格還未突破。對此，傅小燕表示，這主要是市場預期美國將於7月份對精煉銅加徵關税。從近期LC價差波動以及庫存流向可以印證這一預期。反過來，如果7月份關税政策落地，短期情緒上會受到預期落地的影響，銅價會有調整。不過，從中長期推動銅價上漲的因素來看，美聯儲利率政策會影響銅價上漲高度，下游企業開工率回升情況以及「十五五」期間國內政策落地情況，也將影響銅價走勢。

針對銅價后期走勢，李金濤表示，當前國內大型冶煉廠開工率約85%—88%，同比略降(2025年同期為90%—92%)，但未大幅下滑，核心原因在於硫酸高價支撐。預計接下來倫銅和滬銅還會保持強勢，近日美國元首時隔九年再次來訪，這一事件進一步強化了高新產業規模化發展的勢頭，對銅市場而言，仍具備較強支撐。

與此同時，傅小燕表示，本次銅價上漲是利多因素共振的結果，從技術上看，滬銅向上趨勢完好，並未跌破105000元/噸，仍然有可能突破前高。若跌破該價位，銅價將重新進入高位震盪區間。不過，在地緣政治趨緊的情況下，不一定會觸發銅價上漲，因為通脹加劇會引發全球經濟擔憂，進而影響美聯儲利率政策調整，抑制銅價上漲高度，甚至導致銅價一度承壓。