錯失AI順風又遭中東局勢衝擊！貝萊德力挺歐股：已跌出「黃金坑」 能源危機或倒逼財政投資爆發

智通財經APP獲悉，資管巨頭貝萊德的基金經理托馬斯·貝克表示，歐洲股市在近期回調后顯得頗具吸引力。他認為，政策制定者可能會利用當前的能源危機推動長期以來迟迟未能落實的財政投資。

儘管歐洲股市今年開局強勁，但自2月底中東戰爭爆發以來，其表現已明顯落后於全球其他地區股市。數據顯示，歐洲斯托克50指數自3月初以來下跌了3.8%，而標普500指數和韓國KOSPI指數同期分別上漲了約8%和38%。究其原因，歐洲與美國相比更容易受到中東戰爭引發的能源衝擊的影響，同時也缺乏人工智能(AI)投資帶來的順風，而這種順風正在提振美國和亞洲股票市場。

不過，在貝克看來，這種表現分化創造了調整倉位的機會，投資者可以趁低買入那些有望受益於財政刺激的低估值歐元區股票。他表示，貝萊德近期已開始對其超配的亞洲半導體股票獲利了結，包括中國臺灣、韓國和日本的相關股票，並將這些收益重新配置至法國股票。

貝克稱法國股票「估值具有吸引力」。他在接受採訪時表示：「如果你觀察法國CAC指數過去一年、三年的表現落后情況，會發現幅度相當明顯。這是一個對周期非常敏感的指數，其中還包含一些大型能源生產商，因此我們認為那里某種程度上已經接近底部——黎明前總是最黑暗的時刻。」

貝克對歐洲股市的投資邏輯建立在這樣一種預期之上，即政策制定者將利用能源安全危機，推動提高生產率的投資。不過，他也承認，歐洲在AI發展方面面臨結構性挑戰。他表示，歐洲的電力成本可能是其他地區的三倍，這使得數據中心的經濟效益變得困難。

盈利超預期掩蓋歐洲股市未來嚴峻局面

值得一提的是，出人意料的財報季強勁表現幫助歐洲股市迅速從3月低點反彈，而投資者普遍相信中東局勢將逐步緩和也為市場提供了支撐。

儘管貝克看好歐洲股市在近期回調后的吸引力，但強勁的財報季掩蓋了歐洲股市未來可能面臨的更嚴峻局面。隨着中東戰爭影響持續發酵，企業在未來幾個季度實現高盈利預期的難度正在上升。數據顯示，MSCI歐洲指數第一季度盈利同比增長5.6%，高於市場此前預期的2.6%。但未來超預期的門檻將被進一步抬高。

歐洲股市漲勢由盈利預期上調驅動

市場對歐洲企業盈利增長的預測依然很高，而且還在不斷上調。目前市場普遍預計，2026年歐洲企業利潤將增長11%，2027年增長10.2%。這也意味着，今年大部分盈利增長必須在接下來的三個季度實現。如果高油價拖累經濟，這一預期看起來顯得過於樂觀。

與此同時，最近幾周歐洲股市的反彈也極為集中，僅少數幾隻股票貢獻了大部分漲幅和盈利預期上調。能源板塊領漲，此外還有一些半導體、基礎設施以及AI受益股表現突出，例如阿斯麥(ASML.US)、諾基亞(NOK.US)和電氣巨頭ABB。

法國興業銀行巴黎歐洲股票策略主管羅蘭·卡洛揚表示：「總體而言，這是一個不錯的季度，今年以來盈利動能表現良好。但如果剔除能源股、礦業股和半導體股，盈利修正其實偏負面。」「我們更擔心的是今年第二、第三和第四季度。市場預期已經高得多，同時戰爭對供應鏈、能源或原材料成本的負面影響，很可能會在未來逐漸顯現。」

歐洲企業盈利預期正在上升，但其中很大一部分來自能源板塊利潤的大幅提升。高盛集團策略師表示，自戰爭爆發以來，能源行業利潤預期已被上調超過50%，這一情況與四年前俄烏衝突后的局面如出一轍。策略師表示：「與2022年的情況類似，目前整體每股收益(EPS)預期上升，主要由大宗商品板塊推動。這些行業在整體盈利中的權重很高，因此其盈利預期正在被大幅上調。」

然而，儘管能源企業盈利增長由於其巨大權重而對指數形成提振，但其他領域的情況並不樂觀，尤其是消費相關行業——如旅遊、汽車和奢侈品——正面臨壓力。高盛策略師將2026年泛歐斯托克600每股收益增長預測從5%上調至10%，但同時將2027年的預測從7%下調至5%，因為他們預計能源行業盈利將在明年回落。

本輪財報季中，可選消費板塊出現了一些標誌性「爆雷」。路易酩軒和開雲集團均警告稱，由於中東戰爭影響，需求正在減弱，而愛馬仕也報告了罕見的銷售下滑。相比之下，受益於基礎設施建設的一些工業企業如ABB則出現訂單激增，而殼牌(SHEL.US)等能源生產商則交出了遠超預期的業績。

隨着市場越來越認為中東衝突將走向緩和，分析師可能會加快調整盈利預測。而短期內，真正重要的可能是盈利預期修正的速度。花旗集團針對英國以外歐洲市場編制的一項盈利修正指標，最近幾周已開始向「上調區間」移動。在此前15個月大部分時間維持負值之后，該指標已升至去年2月以來最高水平。

瑞銀集團策略師表示：「雖然絕對盈利水平對長期回報很重要，但盈利預期變化往往纔是短期歐洲股市表現的關鍵驅動因素。盈利修正會成為投資者反應的重要新信息來源，而且修正通常具有連續性。」

歐洲盈利增長的一個關鍵特徵是，其速度遠遠落后於美國。標普500指數成分股公司的每股收益同比增幅目前接近27%，而財報季開始前市場預期僅為12%。大型科技股一直是增長核心驅動力，而AI熱潮目前沒有任何放緩跡象。

此外，歐洲企業財報「超預期」的廣度也更窄，僅不到50%的企業業績超過預期，而超過34%的企業低於預期。相比之下，美國有超過83%的企業盈利超出市場一致預期。

第一季度僅49%的MSCI歐洲指數成分股公司盈利超預期

巴克萊銀行策略師繼續偏好美國股票而非歐洲股票，理由是美國企業盈利動能依然強勁。目前美股估值已經回落，其中科技股的吸引力達到近十年來最高水平之一。而在歐洲，他們觀察到企業對未來前景更加謹慎，同時盈利預期下調風險更高。

不過，這些策略師也認為，大西洋兩岸的市場前景都存在一些潛在利好。巴克萊銀行策略師團隊表示：「我們認為，隨着特朗普支持率下滑，以及中期選舉前汽油價格和抵押貸款利率上升，特朗普很可能傾向於儘快結束衝突。同時，隨着德國財政刺激措施啟動，歐盟也可能在下半年受益於較強的國內經濟復甦。」