AI製藥一哥英矽智能，要做醫藥圈的寧德時代

（來源：源媒匯）

作者 | 胡青木

AI製藥巨頭的「朋友圈」，越來越大了。

「港股AI製藥一哥」英矽智能日前宣佈與谷歌雲達成戰略合作，要把Gemini大模型塞進自家Pharma.AI平臺。這意味着英矽智能已不再滿足於做一家「賣算法的」公司，而是要把自己變成藥物發現領域的「基礎設施」。

一邊持續牽手禮來、施維雅等國際醫藥巨頭，拿下大額管線合作；一邊聯手谷歌雲，補齊自身在大模型與高端算力上的短板，英矽智能的一系列佈局，不禁讓人聯想到動力電池賽道的絕對龍頭——寧德時代。

然而，藥物研發的複雜性與不確定性，遠非標準化工業製造可比。相比動力電池，相似的成長路徑背后，AI製藥有着更高的臨牀不確定性、更長的盈利周期與更復雜的行業監管。

這，既是英矽智能與寧德時代最核心的差異，也是其復刻「寧王」崛起路徑必須跨越的門檻。

01.

生態位對標

寧德時代能穩坐「寧王」寶座，成為新能源產業不可撼動的巨頭，核心邏輯從來不是單純的技術領先，而是其精準抓住了新能源汽車產業的核心命脈——動力電池，把自己打造成了所有車企都繞不開的「產業基礎設施」。

動力電池作為新能源汽車的「心臟」，直接決定車輛的續航、安全與性能。而寧德時代憑藉持續的技術迭代，掌握了行業定價權，無論是理想、蔚來等新勢力，還是大眾、寶馬等傳統車企，都難以脱離其供應鏈支持。這種剛需性+壟斷性，正是它能成為行業鏈主的核心底氣。

如今，在AI製藥行業快速發展的背景下，英矽智能正試圖構建類似的產業生態位，其佈局思路已逐漸清晰，而核心武器，便是自主打造的Pharma.AI平臺。

這套集成了生成式AI、強化學習與自動化實驗室的系統，能將傳統4-5年的藥物研發周期壓縮至12-18個月，大幅降低研發成本與失敗風險。憑藉這一核心優勢，英矽智能已與全球前20大藥企中的13家建立深度合作。

英矽智能的合作模式，核心可分為兩類，二者各有側重。

一類是「技術授權」的輕資產模式。英矽智能將自研的Pharma.AI平臺，拆分為模塊化軟件授權給藥企，相當於為醫藥研發企業提供更高效、更精準的研發工具，通過軟件訂閲的模式實現穩定收益。

這一模式的價值，從2025年的業績中就能得到印證——英矽智能軟件解決方案業務營收同比增長超20%，從側面説明市場對其AI研發工具價值的認可，也為公司帶來了相對穩定且可持續的現金流。

另一類則是「共同研發與管線授權」的深綁定模式。不同於單純出售技術工具，這種模式下，英矽智能與合作方深度綁定，共同推進藥物研發全流程。

比如英矽智能與禮來的合作，后者將獲得針對特定適應症的新型口服藥物全球獨家許可；再比如與齊魯製藥圍繞心血管代謝疾病的合作，合同總額超9億港元。這類合作的利益綁定往往更為緊密，讓英矽智能的收益，與合作藥物的臨牀推進、商業化成功深度掛鉤。

這種「技術輸出+管線授權」的模式，讓英矽智能逐漸跳出單純的工具供應商定位，轉向為生物醫藥行業提供核心研發支撐。這一點與寧德時代有相似之處——后者不直接造車，卻成為所有車企的核心動力供應商。

畢竟，兩者都以核心技術為根基，以開放合作為路徑，試圖從單一技術供應商，成長為賦能全產業鏈的生態構建者。

但是，雙方內在的商業邏輯與價值實現路徑，有着根本的不同。這種差異，並非簡單的「硬件」與「軟件」之別，而是兩個行業從根子上就有着不同的規則。

02.

行業基因存在差異

寧德時代與英矽智能所處的行業存在本質差異：一個是標準化的工業品製造，一個是充滿不確定性的生物製藥研發，這也導致兩者的規模化可複製性截然不同。

寧德時代能成為儲能行業之王，核心就在於動力電池是高度標準化的產品，一旦技術定型、生產線調試完成，就能批量複製出性能參數統一、質量穩定的電池包，製造良率和一致性是其核心追求。而且隨着產能提升，原材料採購、生產線折舊等邊際成本會持續下降。

但英矽智能的核心產出卻無標準化可循。它交付給藥企的並非統一規格的工具或設備，而是各類候選藥物分子，而這些分子的有效性、安全性，存在較高的生物學不確定性。哪怕AI模型能精準預測分子的體外活性，也要接受複雜人體環境的終極檢驗——同樣的分子，在不同患者體內可能呈現完全不同的效果，甚至出現無法預判的副作用。

這種「不可預測性」，是英矽智能與寧德時代最本質的區別，也讓它從根源上無法實現像動力電池那樣的規模化複製。

此外，對寧德時代來説，產品成功與否，市場給出的反饋直接又迅速：電池裝機量、車企銷量、用户口碑，這些清晰的指標，能在短時間內驗證其技術和產品的價值。

相比之下，儘管AI能壓縮早期藥物的發現時間，卻無法縮短臨牀試驗的漫長周期。一款候選藥物從進入臨牀I期，到完成關鍵III期並獲批上市，往往需要5-10年，且投入巨大。更現實的是，英矽智能目前的核心管線，尚未有任何一款藥物完成III期臨牀並實現商業化。

因此，AI設計的分子能否順利通過臨牀驗證，能否真正惠及患者，還有待時間給出答案。

03.

收益來源不穩定

寧德時代之所以能成為萬億市值的巨頭，核心在於它走出了一條獨立且強勢的道路：它不依附於任何一家車企，而是讓所有車企都來依附它，通過合資建廠、長協訂單，牢牢掌握了產業鏈的定價權。

反觀英矽智能，它的商業化故事卻沒有聽上去那麼動人。

2022至2024年，英矽智能的營收看似從約3000萬美元增長至8580萬美元，呈現穩步上升態勢，但實則主要依賴管線授權首付款和里程碑付款，軟件平臺授權等穩定收入佔比極低，2025年軟件解決方案業務收入僅491萬美元，佔總收入比重不足10%。

這種「靠項目吃飯」模式的脆弱性，在2025年爆發。英矽智能當年營收同比減少超三成至5620萬美元，核心原因是2025年缺乏大額BD交易首付款支撐，管線開發收入出現大幅縮減。

與營收增長乏力相伴的，是持續擴大的虧損與資金壓力。2025年，英矽智能淨虧損大幅增至3.52億美元，主要源於收入下滑及一筆近3億美元的非現金公允價值變動損失。儘管研發開支有所縮減，仍未能扭轉虧損態勢。自2022年以來，公司已經累計虧損超9億美元。

儘管英矽智能2025年末通過上市募資增加了現金儲備，但如何在高研發投入下控制「燒錢」速度、實現可持續經營，仍是其最突出的生存挑戰。

在此背景下，英矽智能在2026年加快了合作步伐，密集與禮來、齊魯製藥和谷歌雲等多個國內外企業達成合作，並試圖通過這些合作實現突圍。

但客觀來看，這些2026年的合作帶來的大額首付款，能暫時補充現金流、緩解資金壓力，也能在短期內提振營收，但這些收入仍屬於一次性款項，無法改變其營收依賴里程碑付款、缺乏穩定收入的核心痛點。

針對未來如何解決收入結構單一等問題，源媒匯日前向英矽智能官網披露的聯繫郵箱發送了問詢郵件，截至發稿未獲回覆。

此外，英矽智能與谷歌雲的合作，能一定程度上彌補算力與大模型的不足，但無法解決核心算法缺乏專利護城河、自有研發數據不足的問題，技術同質化的難題依然存在。從管線來看，與各大藥企的合作，雖能借助對方的臨牀資源推進管線研發，降低部分臨牀風險，但AI製藥管線本身的高失敗率特性不會改變，管線商業化的不確定性依然是一大隱患。

英矽智能在2026年密集推進合作佈局，既展現了其突圍的決心，也在短期內有效緩解了資金與營收壓力，其在AI製藥領域的探索值得認可。但必須看到，2025年暴露的營收結構失衡等核心問題，並未通過這些合作得到根本解決。

專注解決自身的生存與發展難題，通過合作真正實現技術升級、營收結構優化與管線突破，實現從「AI工具提供商」到「真正能做出新葯」的跨越，纔是英矽智能未來最核心的課題。畢竟，無論行業基因如何，企業的最終價值，終究要靠業績和管線來證明。

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