伊朗戰火燒到美債市場：30年期收益率重回5%，上一次出現后便是金融危機

周三舉行的250億美元新30年期美債拍賣，根據投標者表示願意接受的收益率計算，最終中標收益率為5.046%。這一結果略高於拍賣前即時交易中的收益率水平，在美債收益率觸及近一年來最高位之際，顯示出市場需求僅處於中等水平。

本周早些時候進行的三年期和十年期美債拍賣，需求同樣低於預期。

自美國於2月底攻擊伊朗、導致中東石油供應中斷以來，能源價格持續上漲，進而推高了通脹。拍賣中的投標者正要求更高的固定利率，以補償通脹進一步加速的風險。此次石油衝擊已推動包括美國消費者價格指數和生產者價格指數在內的廣義通脹指標走高，並抬升了基於市場的通脹預期。

德意志銀行利率策略師Steven Zeng表示：

「我預計在5%的收益率水平上，會看到投資者需求出現。這通常是30年期國債對養老基金和其他負債驅動型投資者更具吸引力的水平。」

不過，他表示，這取決於通脹形勢不會迫使美聯儲加息，而期貨市場已開始預期這種可能性。他説：

「我們的基準情形是，美聯儲已完成降息，但也不會加息，因為長期通脹預期仍然錨定良好。不過，如果能源價格高企導致預期‘脱錨’，市場將不得不重新審視美聯儲的政策路徑，而在那種情形下，收益率可能會大幅走高。」

上一次發行票面利率為5%的30年期美債是在2007年，當時正值全球金融危機和美國經濟衰退的邊緣。自那以后，沒有任何一隻30年期美債的票面利率超過4.75%。

過去20年中30年期美債的最低固定利率為1.25%，是在2020年5月疫情爆發后的一次拍賣中創下的。那隻美債如今以不到面值50美分的價格交易，以吸引買家。

美國國債和票據的固定利率由拍賣結果決定，而介於5%至5.124%之間的中標收益率，對應的票面利率即為5%。

在過去20年中，這並非唯一一隻票面利率達到5%的美國國債。2020年由美國政府重新推出的20年期美債，自那以后的大部分時間里，其收益率都高於30年期美債，反映出投資者需求相對更弱。因此，2025年5月發行的一隻20年期美債確實拿到了5%的票面利率。

過去五年中，美國政府最長期限的國債在不同時點都曾出現收益率超過5%的情況——首次突破該水平是在2023年10月，當時美聯儲將利率上調了超過五個百分點，以遏制上一輪通脹爆發。同期美國國債拍賣規模的逐步擴大也起到了推波助瀾的作用。