BitGo Holdings 2026年第二季度盈利電話會議記錄

謝謝Rachel並感謝大家加入我們。儘管更廣泛的數字資產市場持續疲軟，但我們在第一季度實現了強勁的基本業務表現。儘管市場活動對我們的總體財務業績造成了壓力，但各業務的基本貨幣化仍然強勁，我們在本季度繼續在託管資產、交易量和幾個垂直產品領域獲得市場份額。我們還繼續投資產品平臺和市場準入能力，同時在我們認為從長遠來看至關重要的幾個戰略增長領域取得有意義的進展。在我深入瞭解本季度之前，我想解決有關業績會計列報的一個重要問題，因為我們預計這將成為投資者關注的一個領域。Bitgo今天在GAAP下經營多項業務，涵蓋交易、質押、融資、穩定幣、基礎設施、結算和其他相關服務。出於會計目的，平臺的不同部分的識別方式不同，某些活動按毛額反映，其他活動按淨額反映。隨着業務不斷擴大規模和多元化。僅報告的收入並不總是反映平臺的基本經濟或貨幣化概況。一月初，我們在數字資產銷售中推出了衍生品。業務採用情況令人鼓舞，僅第一季度名義衍生品交易量就約為30億美元。因此，我們的一部分客户活動從現貨交易轉向衍生品產品。在評估我們報告的收入時，這種混合轉變很重要，因為現貨交易活動是按毛額反映的，而衍生品是按淨額報告的。因此，總收入的連續下降並沒有完全反映基礎平臺經濟和報告的收入。與前期的比較不具有直接可比性。更廣泛地説，我們認為投資者應該通過基礎利潤率、利率和淨經濟來評估業務，並考慮與我們每個核心收入來源相關的直接交易相關成本。我們正在構建機構級數字資產基礎設施，這是機構依賴於在數字資產中構建的安全監管控制層。我們的客户越來越希望通過單一值得信賴的合作伙伴，涵蓋受監管的託管、交易、融資、結算、穩定幣基礎設施和相關服務的集成工作流程。我們在整個第一季度繼續鞏固這一基礎，我們相信隨着市場的成熟，其重要性只會增加。我們將託管視為更廣泛的Bitgo平臺的切入點和我們客户關係的基礎。客户建立信任，將資產帶到平臺上，並通過單一的集成框架越來越多地擴展到我們的其他產品和服務。這種土地和擴張戰略是我們如何深化客户參與的核心。這就是我們如何增加整個平臺的工作流程並推動長期平臺價值的方式。我們還繼續看到傳統金融機構越來越多地參與這一領域，包括資產管理公司、發行人和其他大型交易對手。我們認為，這仍然是Bitgo最重要的長期順風之一。這些機構通常不會從頭開始建設基礎設施。他們正在尋找值得信賴的合作伙伴，能夠以受監管和可擴展的方式支持數字資產的採用。這正是Bitgo的關注點，也是我們認為我們與衆不同的地方。我們的優勢是監管地位、安全架構和我們在單個集成平臺中提供的廣泛功能的結合。在運營上，這反映在整個平臺客户參與度的持續加深，我們服務的客户數量增加到5569個，同比增長42%，用户數量增加到120萬。儘管憂郁r市場逆風，第一季度末報告的平臺資產約為630億美元，報告的賭注資產為118億美元，以美元計算均低於前期，主要是由於本季度數字資產價格下降。因為數字資產價格可能會對報告的資產價值產生重大影響。我們還在價格正常化的基礎上評估基礎資產增長。我們相信，這更準確地反映了業務的基本增長、客户流入以及Bitgo的持續市場份額增長，而不受當前季度數字資產價格的市場價格變動的影響。在所有時期，平臺上的標準化資產實際上同比增長29%，環比增長10%。正常化股權余額同比增長21%，環比增長27%。平臺上的比特幣和以太坊余額同比增長131%，環比增長7%。綜上所述，我們認為，儘管市場整體波動，但這些都表明整個業務的潛在動力持續存在。現在讓我們深入瞭解第一季度的一些關鍵運營和商業亮點，整個第一季度的一個關鍵焦點是通過擴大商業關係和合作夥伴關係繼續擴大我們機構平臺的影響力。例如，在第一季度，我們大幅擴大了與全球最大的加密貨幣交易所交易產品發行商之一的21只股票的合作關係。這凸顯了包括整個歐洲在內的世界各地關鍵市場對受監管加密貨幣風險敞口的潛在需求，並建立在Bitco現有市場的基礎上。此外，就在幾周前，我們宣佈了與領先的加密貨幣交易所OKEx合作的計劃，為美國OKEX上交易的機構客户提供自動化場外結算基礎設施，這是Bitco幫助解決機構交易結構性挑戰的一個例子，機構交易歷來要求機構為交易所的資產預先提供資金，並承擔針對這些交易所的交易對手風險。它滿足了機構日益增長的將託管與交易風險分開的需求。我們相信這是該行業的一個重要里程碑，明確確立了Bitgo作為機構結算領域的領導者的地位。除了這些宣佈的合作伙伴關係外，我們還在本季度加深了更廣泛的機構客户、交易所、資產管理公司和生態系統合作伙伴之間的關係，包括幾項尚未公開披露的戰略合作。這些合作伙伴關係的重要性不僅是因為它們的頭條價值，還因為它們反映了Bitgo在機構數字資產工作流程中所扮演的日益重要的戰略角色。它們表明，機構選擇Bitco不僅是爲了託管，而且是爲了支持更廣泛的運營和財務活動的首要核心基礎設施合作伙伴。整個季度。我們繼續將我們的產品能力擴展到戰略增長領域。正如我前面提到的，我們在一月份推出了衍生品交易，以支持客户對有助於更有效地管理波動性、對衝風險、產生收益率和結構風險的工具不斷增長的需求。發佈第一季度的採用令人鼓舞，我們已經看到整個平臺上有意義的參與。重要的是，一些現有的現貨客户現在正在將衍生品納入Bitco更廣泛的工作流程中，這正是我們希望隨着時間的推移推動的跨產品採用類型。穩定幣是我們取得有意義進展的另一個領域，我們繼續看到重大的長期機遇。我們一直表示，隨着時間的推移，穩定幣基礎設施可以成為比特幣最重要的增長領域之一，本季度強化了這一觀點。穩定幣基礎設施是Bitgo平臺如何超越交易擴展到更廣泛的金融和支付工作流程的最明顯例子之一。在季度結束期間和之后不久，我們推出了Bitco Mint，一個一站式門户網站，客户可以在其中進行薄荷燃燒和將穩定幣從一種類型轉換為另一種類型。我們還繼續在儲備管理、交易處理和圍繞穩定幣的更廣泛運營堆棧方面為客户和合作夥伴提供支持。當我們今天觀察客户對話時，穩定幣用例的範圍正在變得越來越廣泛，涵蓋支付、財務管理、結算、代幣化資產基礎設施和嵌入式金融應用程序。我們相信Bitco處於有利地位，可以從這些趨勢中受益，我們很高興宣佈建立幾項穩定幣相關的商業合作伙伴關係，包括與Stablec、SOFI和Better Money Company就融資和更廣泛的機構工作流程達成合作。我們推出了統一融資平臺，並進一步擴展了Prime Services功能，包括額外的風險管理、結構性產品融資和財資工具。這些投資具有戰略重要性。每次我們添加一項新功能來幫助客户在Bitco生態系統中保留更多工作流程時，我們都會加深客户參與度，提高平臺的整體效用，並使Bitgo在這些客户的運營方式中更加核心。地域擴張仍然是本季度的重要優先事項。Bitco被指定為fyusd的發行人和主要託管人，fyusd是一種美元支持的穩定幣，旨在供歐洲亞洲市場的機構採用。除了21 Shares合作伙伴關係之外，我們於4月份向Bitcoin Prime的流動性網絡增加了新的交易員，改善了客户在受監管基礎設施上的執行。在將其交給Ed進行更詳細的討論之前，我想提供有關財務業績的一些背景信息。我們未能免受市場環境、市場條件疲軟、部分業務活動減少以及數字資產非現金降價的影響。財政部對GAAP盈利構成壓力。然而，儘管存在這種環境，該業務的基本經濟狀況相對於更廣泛的市場狀況仍然具有彈性，因為市場份額的持續增長、我們多個核心業務線的貨幣化改善以及整個平臺的持續客户參與度的支持。與此同時，我們繼續投資於我們認為將推動持久長期增長的戰略領域，例如產品平臺、監管能力和上市執行。在我們13年的歷史中經歷了多次起伏周期。我們相信，這樣的時期往往創造最佳機會，以加強業務和深化我們的長期競爭地位。展望未來，該業務的某些部分仍然對市場活動和代幣價格敏感，而其他部分則受益於入職、產品擴張以及與客户和合作夥伴的持續吸引力。埃德將帶您詳細瞭解這一點，包括本季度的財務橋樑和每個業務線的關鍵驅動因素。在我把它交給大家之前，我想以一個更廣泛的視角來結束我的演講，即我們看到該行業的領導機構將繼續進入數字資產。穩定幣繼續與現實世界的支付和財務工作流程變得更加相關。代幣化繼續創造新的基礎設施需求。與此同時，主要司法管轄區的監管清晰度繼續提高，包括美國圍繞市場結構和《清晰法案》等數字資產立法的建設性勢頭。我們相信，更大的監管清晰度是隨着時間的推移進一步加速機構採用和BICO總體可達市場的關鍵因素之一，特別是在傳統金融機構在向數字資產市場投入額外資本和資源之前尋求更清晰的監管框架的情況下。隨着市場的成熟，客户越來越希望得到可信賴的、受監管的綜合合作伙伴，而不是零散的解決方案。我們認為這些結構性趨勢 繼續支持Bitco的長期需求環境。像這樣的時期通常會將那些僅僅暴露於市場活動的企業與那些正在建立持久價值的企業區分開來。我們的角色不是給市場打電話。我們的工作是繼續加強平臺，深化客户關係，並定位業務，隨着採用率的擴大而變得更強大。我們在第一季度就做到了這一點。現在我會把它交給艾德。

感謝邁克，感謝大家今天加入我們。讓我從綜合財務觀點開始，然后介紹我們的每一項主要產品。第一季度總收入為38億美元，同比增長113%，環比下降39%。同比增長反映出數字資產銷售業務規模擴大，以及穩定幣作為一項服務相對於上一季度的更廣泛貢獻。連續下降主要是由於軟加密貨幣市場環境中數字資產銷售活動減少的結果。正如邁克指出的那樣，總體百分比變化誇大了交易收入的下降，因為現貨交易活動的一部分已轉向衍生品，這些衍生品是按淨值而不是總額報告的。因此，我們認為僅分析總收入並不能完全捕捉本季度的基本經濟狀況。雖然總收入環比下降39%，但直接成本也以類似的速度下降。與此同時，數字資產銷售押注和穩定幣作為一種服務的利潤率和接受率有所提高。因此，總收入的連續下降比業務基本經濟的變化更為明顯。本季度調整后EBITDA損失為170萬美元，而去年第一季度為正390萬美元，第四季度為正1，210萬美元。同比和環比變化反映了市場狀況疲軟、訂閲和服務收入下降以及業務持續投資。其中還包括約300萬美元的一次性法律、專業費用以及與IPO流程和其他戰略舉措相關的其他一次性費用。本季度GAAP淨虧損為6，070萬美元，而去年第一季度淨虧損為2，570萬美元，第四季度淨虧損為5，000萬美元。這一結果的主要驅動因素是數字資產市場調整的負面影響，以及與IPO相關的股票薪酬費用上升，我們預計該費用將從未來第一季度26水平正常化。現在讓我從數字資產銷售開始討論這些產品。數字資產銷售收入為37億美元，同比增長128%，環比下降39%。雖然整體交易活動反映了市場環境疲軟，但不包括衍生品組合轉變的會計影響，該業務的基本經濟狀況在本季度正常化的基礎上有所改善。我們的基本交易經濟表現連續優於大盤，並且同比表現顯着優於大盤。我們認為，這反映了機構數字資產交易的市場份額持續增長。總體利潤率為32個基點，而一年前為20個基點，第四季度為24個基點，主要是受今年1月1日推出發行后衍生品活動的貢獻推動。從戰略上來説，我們將衍生品視為Bitco平臺的重要延伸。客户越來越想要集成的工作流程，其中包括風險管理、對衝、收益率生成和結構化解決方案以及現貨執行。隨着時間的推移，擴展這些能力會增強客户參與度，並增加我們交易平臺的戰略相關性。賭注收入為4，940萬美元，同比下降66%，環比下降15%，主要反映代幣價格下降。由於額外的代幣入職和更有利的驗證者組合（包括廣州相關活動的更高經濟性的貢獻），賭注接受率從第四季度的7.6%和上一季度的12.5%增加了16.1%。雖然當前的組合可能會隨着時間的推移而變化，但更廣泛的要點是，我們正在提高該業務線的經濟質量，同時繼續擴大代幣支持、訂閲和服務。收入為2560萬美元，同比增長11%，環比下降35%。環比下降主要反映了較低的水平 與第四季度相比，該領域的活動有所提高。雖然這些項目本質上不會重複發生，但它們仍然具有戰略重要性，因為它們通常支持整個平臺的代幣入職、客户實施和更廣泛的下游收入機會。因此，我們不認為連續收入下降代表經常性收入基礎的基本健康狀況。穩定幣作為一項服務繼續成為本季度的亮點。收入為3，820萬美元，環比增長44%。接受率從第四季度的5.5%提高至7.4%。客户的持續採用、產品增強和新的合作伙伴關係推動了增長。我們認為穩定幣基礎設施是Bitco的一個重要長期增長機會，並通過擴大支付、結算、財務管理和更廣泛的金融應用程序的採用來支持。最后，利息收入為90萬美元，同比增長259%，環比增長89%。現在轉向費用，最重要的一點是該季度反映了臨時和戰略因素。我們一次性支付了約300萬美元的與IPO流程和其他戰略舉措相關的法律和專業費用。我們的股票薪酬在本季度也有所提高，而2025年第四季度為80萬美元。我們預計本季度基於股份的費用將有所放緩。作為深思熟慮的長期戰略的一部分，我們繼續投資於人才、產品開發和平臺能力。我們以紀律管理業務，但我們不會以犧牲長期增長機會為代價來管理業務以最大化1/4的盈利能力。截至季度末，我們的資產負債表仍然強勁，包括資產負債表上約有1.866億美元現金和1.671億美元金庫持有的比特幣。與我們的Capital Light模式相結合，這提供了在當前周期中進行投資的靈活性，支持整個平臺的客户活動，並從優勢地位尋求戰略增長機會。我還想簡單談談本季度較高的利息支出。這反映了用於支持平臺上客户借貸活動的資金。重要的是，這本質上是運營性的，而不是企業融資，並有助於在業務內實現創收客户工作流程。現在轉向我們根據季度迄今趨勢對2026年第二季度的展望，我們假設數字資產市場狀況將在第一季度末觀察到的強勁表現的基礎上保持與當前水平大致一致。數字資產銷售收入預計將與第一季度大致保持一致，利潤率預計相當。假設衍生品和現貨交易活動也有類似的組合。當前趨勢表明，本季度同比增長強勁。儘管關鍵代幣、訂閲和服務的價格持續波動，但在質押資產持續增長的支持下，預計質押收入將與第一季度大致保持一致。預計收入將在託管和錢包客户增長的支持下按報告順序增長，同時也受益於非經常性生態系統和實施相關工作。在客户持續採用和新合作伙伴關係的支持下，穩定幣作為一種服務收入預計將小幅增長。第二季度的總費用（不包括與數字資產銷售質押和穩定幣作為一種服務相關的直接成本）預計將低於第一季度的水平，而第一季度的水平是由本季度IPO相關費用和股票薪酬正常化推動的。該公司將繼續投資於長期平臺增長並走向市場執行。這樣，我就把它轉回接線員以打開提問電話。

BitGo Holdings（紐約證券交易所代碼：BTGO）發佈了第二季度財務業績，並於周三召開了財報電話會議。閲讀下面的完整記錄。

此內容由Beninga API提供支持。有關全面的財務數據和成績單，請訪問https://www.benzinga.com/apis/。

完整的財報電話會議可在https://events.q4inc.com/attendee/974937511

BitGo Holdings Inc報告稱，總收入同比增長113%，達到38億美元，但由於交易從現貨轉向衍生品，總收入同比下降了39%，影響了收入報告。

該公司推出了多項戰略舉措，包括衍生品交易（第一季度名義交易量達到30億美元），並擴大了與21 Shares和OKEx等公司的合作伙伴關係，以增強機構結算基礎設施。

未來指引表明，第二季度數字資產銷售收入預計將保持穩定，穩定幣服務預計將增長，並繼續關注代幣化股票和穩定幣基礎設施等戰略增長領域。

儘管面臨市場阻力，該公司的客户群仍同比增長42%，達到5，569家，平臺正常化資產同比增長29%。

管理層強調，市場波動時期是加強業務的機會，重點關注產品開發、監管能力和擴大客户參與度。

操作者

大家好。感謝您加入我們，歡迎參加BitGo 2026年第一季度財報電話會議。今天準備好的發言結束后，我們將進行問答環節。如果您當時想問問題，請按電話鍵盤上的星號1。要撤回您的問題，請再次按星號1。我現在將電話交給投資者關係主管Rachel Dye。請繼續。

Rachel Dye（投資者關係主管）

大家好。下午好.感謝您參加BitGo 2026年第一季度財報電話會議。我們今天的講話將包括前瞻性陳述，包括有關我們未來經營業績和財務狀況的陳述，例如我們的業務戰略、市場增長和未來運營目標。實際結果可能與今天的聲明存在重大差異。有關可能導致這些結果不同的風險，不確定性和其他因素的信息包含在我們提交給SEC的文件中，包括我們截至2025年12月31日的10-K表格年度報告的風險因素部分以及我們提交給SEC的其他文件中所述的信息。這些前瞻性陳述僅代表我們截至本次電話會議之日的展望。我們沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述。此外，我們今天討論的事項將包括GAAP和非GAAP財務指標。任何非GAAP財務指標與最直接可比的GAAP指標的對比在我們的收益新聞稿中列出。非GAAP財務指標應作為GAAP指標的補充而非替代。今天和我一起參加電話會議的是創始人兼首席執行官Mike Belshee以及首席財務官Ed Reginelli。説完，我現在將把電話轉給邁克。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

Ed Reginelli（首席財務官）

操作者

我們現在開始問答環節。請限制自己一個問題和一個后續行動。如果您想提問，請按電話鍵盤上的星號1。要撤回您的問題，請再次按星號1。提問時請拿起手機。如果您在本地靜音，請記住取消您的設備靜音。請在我們編制問答名單時待命。您的第一個問題來自高盛的詹姆斯·亞羅（James Yarrow）。您的線路已開通。請繼續。

詹姆斯·亞羅（分析師）

下午好邁克。我很想從合作伙伴那里瞭解一點穩定幣和服務需求的最新情況，我猜隨着Clarity法案的進展以及更長期的發展，您預計該法案的通過將如何影響需求？

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

嘿謝謝詹姆斯。感謝這個問題。很高興與你們大家交談。就穩定幣而言，持續增長強勁。我的意思是，基本上每個人都在關注《清晰法案》和《天才》，這不允許興趣。因此，如果您的銀行或金融機構有廣泛的用户分佈，那麼您將面臨一個選擇。您是否會推出自己的穩定幣，然后能夠參與收益，與您的合作伙伴一起使用它，以某種方式將其用於您的業務，或者您是否會將其交給其他人，而其他人將其拿走？所以總的來説只是強烈的興趣嗎？我知道，其他人提到了漫長的管道。我有幾筆交易我們還不能宣佈，但看起來仍然非常積極。此外，我們剛剛延長了1美元的合同。因此，我們很高興這種合作關係進展順利。

詹姆斯·亞羅（分析師）

謝謝邁克。這真的很有幫助。作為后續，關於代幣化促進代幣化項目以及您如何看待那里為您的業務設置的機會的類似問題。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

聽着，我認為代幣化股票在過去六個月里確實出現了爆炸式增長。如何將代幣化股票推向市場至少有四種不同的模型。我們很自豪我們參與了，實際上與他們所有人一起參與了。只是，你知道，我們是基礎設施。因此，作為基礎設施的好處之一是，我們參與了所有這些，然后我們與客户合作，某種程度上偽造它們。我認為市場會找出其中哪一個效果最好。所以你知道，我們感到自豪的第一個是，你知道，我們是Figure Markets生態系統中的唯一託管人，我想他們是在2月份開始的。顯然他們有一個模型，使用，你知道，出處和圖的ATS。所以這已經開始了。最重要的是，還有代幣化包裝。有幾個不同的玩家在追求這一點。您看到DTCC剛剛宣佈他們已經制定了上市計劃。我們將參與所有這些，我們認為這極大地開放了我們的業務，你知道，有點朝着我們如何向大宗經紀方向發展。所以無論如何，我們對此感到非常興奮。我們正在大力投資它，未來還會有更多投資。

詹姆斯·亞羅（分析師）

非常有幫助.謝謝邁克。

皮特·克里斯蒂安森（分析師）

您的下一個問題來自花旗的皮特·克里斯蒂安森（Pete Christianson）。您的線路已開通。請繼續。謝謝我很欣賞這里的問題。邁克，回到穩定幣作為一種服務，Bitco參與網絡設計和構建的程度是多少，這意味着與可能不屬於Bitco客户生態系統一部分的其他合作伙伴建立聯繫。我的想法是，從主要一代的角度來看，穩定幣服務是一種從一個特定客户向其他客户提供的服務。只是想知道您是否可以提供一些顏色，並對這里關於擴展此業務的任何學習感到好奇，以及它可能意味着在某個時候將L1作為服務推出。謝謝

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

太好了，謝謝皮特。讓我們看看關於穩定幣的第一點，我很高興你能做到這一點。這有點微妙，但BitGo在龐大客户群中的優勢之一是，任何直接使用BitGo啟動穩定幣的人都會立即插入整個網絡。如果您還記得的話，在我們的堆棧底部，我們有一個遍佈全球的自我保管錢包平臺。數以百計的交易所和經紀商正在使用它。一旦你對BitGo API感興趣，你就會對所有這些政黨感興趣。此外，我認為一些進入這個領域的傳統人士有點多，如果你想用Peter Thiel的零對一的類比，他們真的更像是一對多，而BitGo有點像零對一。我認為這是一個不同的技能集，你如何採取一個產品，目前還沒有部署，並得到飛輪旋轉和增長？因此，BitGo在DeFi生態系統和加密貨幣生態系統中有着巨大的影響力。顯然，我們有合作伙伴、對衝基金、風險基金和所有其他機構。因此，當人們使用BitGo平臺進行穩定幣時，我們肯定會積極合作，幫助他們。從歷史上看，有一些穩定的硬幣在幾年前推出，它們在很長一段時間內幾乎保持在零。這是因為不一定有非常好的上市計劃。所以我們絕對會在這方面幫助我們的客户。我們有動力、有興趣和動力這樣做。我認為這是使用BitCo穩定幣平臺的優勢之一。抱歉，你有問題的第二部分。你問伊恩什麼了？哦，關於學習的潛力

皮特·克里斯蒂安森（分析師）

以及您擁有的穩定幣作為服務的能力，以便在某個時候可能提供L1作為服務。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

哦，對於BitGo，正確的。這個話題經常出現。我認為，你知道，一些新的第一層，尤其是穩定幣方面的，正在滿足一個新的需求，你知道，那種第一代第一層沒有解決的需求，那就是支付費用的能力。穩定幣。所以Tempo和Arc，正如你可能知道的那樣，你知道，如果你正在轉移你的穩定幣，無論你向連鎖店支付什麼費用，你實際上都可以用穩定幣本身支付。然而，當穩定幣在以太坊或Solana或其他東西上移動時，除了擁有穩定幣外，你還必須擁有一點第1層代幣。所以坦率地説，我認為這些創新是必需的。我的意思是，必須支付某種外國費用才能轉移穩定幣，這是令人惱火和討厭的。至於BitGo自己的野心，可能還有一些東西。我們尚未公開宣佈任何消息，但請繼續關注。

皮特·克里斯蒂安森（分析師）

謝謝你，邁克。

洛根

您的下一個問題來自喬治·薩頓（George Sutton）和克雷格·哈勒姆（Craig Hallam）的作品。您的線路已開通。請繼續。太棒了，謝謝。嘿夥計們，這是洛根為喬治跳上的。邁克，我想從坎頓的一個具體問題開始。顯然你是那里的早期支持者，並且從今年開始你就發佈了一些公告。擴大這種合作伙伴關係似乎就像我們經常聽到的區塊鏈，而且它會獲得更多的業務。所以我想知道您是否可以通過一些不同的方式從他們的成長中受益，並讓我們瞭解這種關係未來的發展方向。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

當然.謝謝你的問題。讓我們看看，帶走了安東。我的意思是，相當長一段時間以來，我們一直是Digital Asset、DRW和Don Wilson的大力支持者。我們很自豪能夠成為當今網絡上唯一合格的託管人。Canton值得讚揚，因為它真正早期解決了在區塊鏈上構建應用程序時出現的一些機構投訴，特別是隱私，特別是如何接收資產。人們一直擔心比特幣、以太坊等上的塵埃交易，而它們解決了這些問題。所以他們能夠引進很多人。我認為，在瞭解如何以公平的方式分發自己的代幣方面，他們還具有后發優勢，並幫助激勵網絡並在其進入市場之前實現增長並清算並造成問題。所以我認為他們是。他們準備得很好。你知道，隱私。他們有點。目前城里唯一的許可隱私鏈。我認為，隨着他們的增長，他們在Bitgo方面看起來不錯。Bitgo有趣且通常難以描述的事情之一是深入研究特定的硬幣或資產。我的意思是，我們會説，嘿，BitGo有錢包支持來選擇您最喜歡的硬幣，或者我們有賭注支持。很容易説我們有錢包，我們有賭注。但對此也有很大的深度。比如您支持該硬幣的哪些功能。您知道嗎，您可以與多少個賭注提供商互操作？比如客户有什麼靈活性？我們成長的一部分是確保我們能夠滿足所有客户的需求。所以有一個特定於廣州的例子，我認為這是一個有趣的例子，但它也非常重要。我提到了這些塵埃交易。所以你知道，傳統金融經常擔心，嗯，你知道，當你是一家金融機構時會發生什麼。您在這個開放網絡上收到這些灰塵交易，如果您不想要怎麼辦？如果它來自，你知道，一個壞人怎麼辦？你如何處理這個問題？現在我個人的觀點是，在實踐中這些並不是重大問題，但這些確實確實廣泛地絆倒了監管機構、法律團隊。Canton有一個功能，您可以接受所有存款並證明它們。因此，比特幣不僅僅與鏈條集成。我們實際上實現了該功能。然后，該特定功能會產生對更多功能的需求。事實證明，不斷地必須批准每筆進入的交易有點煩人。所以他們想要列入白名單，你知道，能夠批量批准這些內容等等。所以無論如何我們都會建造這些，我認為我們已經做好了準備。我認為我們很高興我們在Canton擁有龐大的網絡，因為我們能夠與Go網絡和未來應該繼續擴大的其他東西整合。

洛根

明白了。有用的顏色。其次，對我來説只是一個簡短的問題。我的意思是，拋開報告差異不談，您能否簡單介紹一下現貨交易量與衍生品交易量的淨經濟情況？只是想更好地理解這種情況隨着時間的推移而發生變化。這就是我們在淨收入方面所期望看到的情況。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

我一會兒就會把它交給艾德，但要快速上色。我認為在加密貨幣市場，你會看到其他市場發生的同樣的事情。衍生品往往是行業中一種更好、更經濟的交易方式。因此，衍生品方面的成交量將繼續增長，並最終遠遠超過現貨市場。因此，我們已經在第一季度看到了從現貨市場交易向衍生品交易的一些轉變，這是意料之中的，我們希望繼續增長。因此，對於只有四分之一的產品來説，我們認為結果相當不錯，並且我們認為這種情況將持續下去。當然，你知道，我們在衍生產品上的保證金比現貨市場的保證金要高。所以我們也對此感到高興。艾德，我有遺漏什麼嗎？號

Ed Reginelli（首席財務官）

我的意思是，正如邁克提到的，我們非常高興能夠在我們的交易中擴展更多產品。客户採用率非常高，我們仍然對現貨交易業務非常非常興奮。年復一年，我們看到了巨大的增長。我們確實連續下滑，這實際上只是因為第四季度我們從一些關鍵客户那里獲得了出色的銷量。但總的來説，我們對交易、擴大我們的能力以及延長產品發佈感到興奮。好的，明白了。謝謝大家。

佈雷特·諾布洛赫（分析師）

您的下一個問題來自佈雷特·諾布洛克（Brett Knobloch）與坎託·菲茨傑拉德（Cantor Fitzgerald）的作品。您的線路已開通。請繼續。完美了感謝大家回答我的問題。也許就細分市場而言，訂閲服務的連續下降比我預期的要多一些。我知道你們提出了這樣的要求，也許是因為船上費用或病人費用較低，但你們能否就該業務的潛在優勢提供一些公正的色彩？我知道類型客户的數量持續增加。你知道，在這些之外的訂閲服務做得怎麼樣？也許，你知道，一次性非經常性費用。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

謝謝，佈雷特。首先，關於一次性經常性費用，只是爲了讓人們瞭解這些費用是什麼。你知道，當我們採用新的硬幣並製造它們時，有時它們具有廣泛的特定技術組件。因此，我們確實為此收取區塊鏈和其他入職費。然而，我們真正想在世界上產生影響力的是來自真正客户的持續經常性收入。所以是的，一次性組件下降了訂閲和服務。你知道，我認為這符合我們的預期，除了我們的一次性費用較少之外。我要指出的另一件事是，我們越來越希望將收入提升。正如我之前提到的，您知道，託管費和訂閲費本身就是我們客户的成本中心。然而，當我們的客户進行交易、質押、借貸等工作時支付費用，這些都是他們賺錢的地方。因此，對於我們的客户來説，這是一個更容易接受的地方向我們支付費用，這確實改變了一些組合。描述業務的挑戰之一是我們擁有多種產品和服務，而我沒有統計數據。也許Ed有統計數據，但你知道，我們之前分享過，你知道，大約70%至73%的客户使用兩種或更多產品，然后超過一半的客户使用三種或更多產品。所以我們認為，如果我們能夠吸引客户並以託管方式領先，你知道，託管就是他們進來的方式，這通常是我們所熟知的，但他們會發展成這些其他產品和服務。我們認為這就是力量，艾德。

Ed Reginelli（首席財務官）

現在，我們看到使用我們的託管和錢包產品的客户數量大幅增長。這在某種程度上是一種經常性的收入來源。所以這個故事仍然非常有力。再説一次，第四季度的大故事是，我們確實經歷了大量的生態系統項目，但不包括該業務的同比表現非常強勁，首先是順序。因此，總體而言，我們仍然對我們的客户渠道以及該業務、我們業務的增長部分非常樂觀。棒了也許我可以在聲明方面跟進一下。是的，繼續吧，邁克。

佈雷特·諾布洛赫（分析師）

來吧如果你對此還有其他觀點的話。抱歉

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

你知道，那個。我想弄清楚如何與你們所有人相處得很好的一件事是，我們如何將Bitco的表現與市場價格波動表現區分開來？顯然，我們並不認為自己會對后者產生巨大影響，儘管希望我們能在某種程度上產生影響，但我們確實想專注於前者。因此，我認為我們在電話會議上討論的標準化數字看起來非常令人鼓舞。你將價格固定在哪里並不重要，所以你可以將其固定在周期的開始和周期的結束。在所有情況下。我們看到平臺上的資產和所持資產都出現了顯着增長。因此，我們將獲得的收入，你知道，后勤託管部分將低於名義美元，抱歉，美元定價。但就平臺上的實際資產而言，我們看到那里的增長良好。所以我們對此感到高興。

佈雷特·諾布洛赫（分析師）

樂於助人.然后就賭注而言，資產持股顯然下降，即資產價格普遍下降。但看起來那里的接受率上升了一點。如果我只是在周期開始時，那麼周期平均值幾乎每季度翻了一番，我想。你們是否考慮了賭注方面的定價？

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

是的，我們有一些不同的事情。與我們合作的一些合作伙伴的組合發生了變化。而且，就我們在這些硬幣上獲得的利率而言，一些硬幣也更高。所以這些對我們來説都是積極的。最后，正如我們在電話會議上指出的那樣，所涉總資產確實有所增長。請記住，您持有的資產基本上是非比特幣資產，就像一組資產的波動性甚至比比特幣更大。是的

Ed Reginelli（首席財務官）

我想我唯一要補充的是你上次我可能做什麼？我想你已經涵蓋了，邁克。你涵蓋了一件事。我知道我要説的。我唯一要補充的是，除了積極的驗證者組合之外，當我們使用某些硬幣達到一定的大小和數量時，我們能夠將大量的賭注能力推到我們自己的節點，在那里我們欣賞更高的利潤。因此，這也有助於支持利潤率增長。那是一面好旗幟。謝謝艾德。謝謝你們，真的很感激。

埃德·恩格爾

好的，你的下一個問題來自Compass Point的Ed Engel。您的線路已開通。請繼續。嗨，感謝您回答有關穩定幣使用率提高的問題。任何關於驅動因素的更多色彩都知道，合作伙伴關係組合和交易收入之間存在一些變化。我只是想了解交易收入是否真的開始推動這項業務，而不僅僅是利息收入。謝謝.實際上我認為是的。這主要是爲了啟動業務。實際上，當硬幣增長時，我們對早期作品給予了一些折扣，然后現在我們已經超越了這一水平。因此，接受率因此上升。這是主要的。就我們所做的穩定幣轉換而言，我們進行了很多穩定幣轉換。這些保證金相對較低，而且更多地出現在交易端，而不是穩定幣數字之下。太好了，謝謝。然后我猜，在OFX整合場外結算方面，這種結構成為標準行業似乎只是時間問題。只是好奇，我想這些集成如何在經濟上幫助業務？這是否更像是一種獲得和維持市場份額的方式，或者實際上會將其中一些交易費貨幣化？是的，很好，很好的問題。看，部分原因是您可以訪問平臺，然后您有機會以多種方式與這些客户打交道。因此，我們正在努力幫助結算網絡成為最強大、最大的交易量，最重要的地方是最大的交易所。所以你知道三大公司是Finance、OKX和Bybit。所以這是，這是其中之一。我們對我們擁有它感到非常興奮。然后就我們如何賺錢而言，我認為加密貨幣行業的一個要素，你知道，在我們10年的歷史中，大部分時間都沒有得到充分考慮。所以請記住，當你在做交易時，定價有三個組成部分。一號可以，多少錢？你交易的標的資產？第二個問題是你想獲得多少利潤？5 bips、10 bips、100個基點。第三個是你的風險是多少？由於加密貨幣市場波動性很大，相對較新，需要從交易所預先融資。這種風險的衡量非常困難。當然，該行業也經歷過像2022年FTX井噴時那樣的鉅額處罰。因此，我們的客户從場外結算中得到的主要好處是降低風險以及開始實際衡量和量化風險的能力，以便他們能夠獲得正確的價格。我認為到目前為止，我們在利潤方面擁有非常廣闊的利潤率。然后人們只是説，好吧，這已經足夠大了。它將涵蓋我現在承擔的一些風險，能夠在無需預先為各個場所提供資金的情況下進行交易，你可以消除這種風險，然后開始真正量化它。所以這將使價格回升。你知道，我們看到查爾斯·施瓦布進來了，我想他們會做什麼？零售交易75個基點。然后摩根士丹利現在宣佈，他們將在零售交易上做50個基點。你知道，當他們降低利率時，他們將越來越多地需要弄清楚如何衡量和控制他們所承擔的風險。我認為他們會發現比特幣結算網絡是一個非常令人滿意的地方。太好了，謝謝。

操作者

您的下一個問題來自Clear Street的Brian Dobson。您的線路已開通。請繼續。

布萊恩·多布森（分析師）

嘿，晚上好。感謝您回答我的問題。因此，在電話會議的開頭，您談到了隨着時間的推移有機地增加您在客户業務中的份額。你能給我們一點嗎

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

顏色是什麼樣子以及您如何看待客户獲取成本？是的，聽着，這是一個，謝謝你，布萊恩。你知道，自從我們首次公開募股那天以來，這一直是我們的關鍵指標之一。早在一月份。但我的意思是，在此之前，從內部看，總體而言，。市場只是在擴大。你知道，十年前，它主要是比特幣，然后擴展到其他一些資產，然后是ICO，現在它已經發展成為穩定的比特幣和deFi。你知道，這是。它即將進入代幣化股票。因此，平臺上的客户越多，就越意味着您的客户能夠在結算網絡等上相互匹配。因此，我們尋找能夠帶來更多客户的合作伙伴關係。OKX平臺，抱歉，OKX集成也不例外。通過完成這筆交易，我們現在可以努力尋找我們有共同點的客户。有時我們幫助OVX獲得更多客户，有時他們幫助我們獲得更多客户。

布萊恩·多布森（分析師）

基本上，只要我們能找到一個客户獲得更多客户的合作伙伴關係，我們就認為這是一種勝利。太好了非常感謝

喬·維瑟爾（分析師）

您的下一個問題來自Joe Vinegar和Canaccourt Genuity的系列。您的線路已開通。請繼續。嘿夥計們，下午好。感謝這里的問題。也許我們會稍微談談貸款賬簿，你如何從戰略上思考這一點，你知道，它可能會走向何方，它在現貨波動市場上的表現如何，然后快速跟進。

Ed Reginelli（首席財務官）

謝謝，喬。艾德，你想回答我們現在的情況嗎？當然，之后我會回覆。是啊

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

因此，目前貸款余額約為2億美元。面向客户。喬，我們相信我們面前有一個令人難以置信的機會，我們過去曾提到過，我們的問題是我們的需求多於我們的美元貸款供應。許多客户都在尋找美元借款，因此我們試圖找到獨特的方式來籌集額外美元。顯然，IPO非常有助於為公司帶來一些額外資金來支持該計劃。因此，我們將繼續建立該計劃，但同樣，我們看到的機會是巨大的。

喬·維瑟爾（分析師）

再加上這一點，我對代幣化股票感到興奮的部分原因是，我認為有巨大的需求以完全抵押的方式借款，你知道，完全抵押的頭寸以各種各樣的東西。雖然以比特幣為完全抵押的市場借貸是健康的，但擁有股票的人比只持有比特幣的人要多得多。因此，我們認為，一旦我們將股票鏈上代幣化，市場就會大幅增長。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

太好了我實際上沒有考慮過這個，邁克。並開放代幣化股票的保證金貸款市場。然后是的，只是也許，是的，也許。談談一些你的客户將一些交易量從現貨轉向衍生品的機制。你知道，感覺如果他們想進行衍生品交易量，他們可能一開始就可以在遠離你的地方進行交易。所以，你知道，只是想深入瞭解客户的動機，你知道，從那里和。非常感謝

操作者

謝謝我們做的最不性感的事情之一，但可能也是我們做的最重要的事情是讓監管機構支持我們在Bitgo所做的事情。因此，我們的客户非常感謝我們是特許國民銀行。他們非常讚賞我們在全球範圍內的監管地位。無論您談論的是德國、迪拜還是新加坡。總的來説，一旦他們通過了Bitco的入職和盡職調查流程，就很難與多個合作伙伴複製這一點。所以你是完全正確的。他們本可以在去年和前年與多家不同的方進行衍生品交易。通常這意味着在海外開設賬户。通常，這意味着只需在加密本地公司開設帳户，而這些公司可能與他們希望合作的個人資料不符。所以他們來到Bitco的願望就停下來，我們是他們的對手，他們知道我們是誰。他們已經通過了我們的保險、我們的SOC 1、我們的SOC 2和我們所有的監管分析，現在他們已經準備好開展這些活動了。所以你是對的，他們以前也會參加。他們只是沒有合適的合作伙伴，但他們很高興擁有。

Chris Brendler（分析師）

爲了節省時間，我們要求您在問答的剩余時間內僅回答一個問題。您的下一個問題來自Chris Brendler和Rosenblatt的路線。您的線路已開通。請繼續。嗨，謝謝，夥計們下午好。只是想深入研究衍生品業務。顯然，現在還處於早期階段，但對這項業務來説是一個良好的開始。我只是想知道，當你考慮對淨利潤率的影響時，是否可以安全地假設你在那里看到的增長是我們在那里看到的增長的大部分，或者可能是我們在淨捕獲率中看到的所有增長都是由於增加了驅動收入而沒有分母影響。然后你能談談，你知道，你希望該業務在第二季度有何貢獻嗎？然后我還對穩定幣作為一項服務業務進行了跟蹤。只是，你知道，更多關於那里合作伙伴的增長的細節，以及當你不再擁有世界自由時，這本書會是什麼樣子。您知道，隨着您今年的進展，非世界自由資產預計有多重要？謝謝

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

謝謝克里斯。我可以加上這個，爸爸。

Ed Reginelli（首席財務官）

是的因此，正如我們所提到的那樣，我們在第一季度看到的接受率或利潤率受益於衍生品的淨報告。如果你只看現貨業務，它與我們在第四季度的經歷非常一致。因此，這些利潤率變化不大，隨着我們獲得越來越多的衍生品交易，我們將繼續經歷這種情況，這有望幫助影響我們未來的淨收益率。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

然后在穩定的硬幣上，我不知道如何回答這個問題。我們確實有一些無法預先宣佈的客户。這很不幸。因此，我們無法宣佈尚未準備好宣佈的客户。所以不幸的是，我想請您繼續關注我沒有提到的一件事，但您可能已經在上個季度看到了，我們確實推出了所謂的薄荷和燒傷中心。在這里，我們所有的5，600名客户都可以直接鑄造和焚燒直接來自Bitco的資產。我們有合作伙伴關係，你知道，目的並不是將其限制在Bitco穩定幣之間，然后你可以在那里進行各種穩定幣之間轉換。此外，您還可以通過編程方式完成，因此非常簡單。如果您已經運行了代理機器人，它們也可以完全通過API進行這些類型的轉換。我認為到目前為止，已經發生的代理公告可能比真正有意義的部署更多，但我們確實認為這是未來的重要組成部分。

丹·多爾夫（分析師）

您的下一個問題來自Dan Dolef與Mizuhi的系列。您的線路已開通。請繼續。嘿夥計們，這里的結果真的很好。來自我們的祝賀。我有一個關於銀行和信託的問題。因此，比特幣現在擁有銀行和信託、來自occ的國家銀行收費憲章。在我們看來，這使您在加密本地公司中屬於一個非常獨特的類別。也許超出了明顯的信任和合規信號。該憲章在新收入領域具體釋放了哪些內容？謝謝

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

謝謝關心。事實上，順便説一句，有一件事我想給那些可能不瞭解Vico歷史的人留下深刻的印象，我認為我們可能是第一家一天內轉型的BCC特許銀行。通常情況是，有很多人正在向occ申請，通常情況下，你會獲得有條件的批准，然后可能需要9個月、12個月、18個月的時間，而你會去建立必需品費用在銀行的BCC級別。就Bitco而言，我們獲得了有條件的批准。我們必須寫一張支票來填補監管資本，第二天我們就開始運營了。所以，你知道，做這些活動是我們長期以來一直在做的事情。因此，爲了回答你的問題，重要的原因是，你知道，當我們2018年在南達科他州建立Bitco Trust Company時，它的功能範圍非常有限。我的意思是，我們想要做的就是能夠以一種不涉及破產的方式持有這些資產，這對我們的客户、我們的機構客户來説是安全的。但每次我們想做一些新的事情，就像更多的許可，這是更多的更新商業計劃，與監管機構合作，這是一種。所以當我們進入OCC流程時，你知道，我們把所有東西都放在那里。因此，從交易到股權，當然還有託管等，這些都是監管機構在我們的業務中熟悉的事情，是我們業務計劃的一部分。OCC已經，已經與我們合作，順便説一句，他們一直很棒，真的很感激他們在那里的努力。因此，總的來説，我們覺得我們在BCC章程和其中批准的業務計劃中擁有最好的地位。所以它非常非常包容。所以我不知道你是否有一個特定的領域想深入研究，但我的意思是，看，顯然，我們在監管之外已經提供的服務，這些是我們正在發展的領域。然后這一切都向主要經紀人發展。

Cassie Chan（分析師）

您的下一個問題來自富國銀行的Cassie Chan系列。您的線路已開通。請繼續。很棒的夥計們，感謝回答我的問題。我只是想問，你知道，本季度客户數量似乎繼續增長並再次上升，這些客户的所有概況在AUM方面發生變化的頻率有多大，或者他們是否真的使用，你知道，除了託管之外，從一開始就使用多種產品，現在只是好奇這種情況是否也發生了變化。謝謝謝謝卡西。我前面提到的，看，我們為客户提供的服務之間有很多交叉。這對我們來説仍然很好。我們可能應該在下一個報告期對其進行測量。也許我們下次會更多地討論這個問題。但我認為最積極的是，客户的形象正在發生變化，因為我們有了一個全新的可訪問市場，即傳統的金融公司來到Bitcoast。因此，這里還有一些尚未宣佈的公告，但已經簽署的交易。我認為您將在本季度聽到這一消息，這對您所知道的公司來説是令人興奮的，就在一年前，這些公司還不會被列入任何類型的加密貨幣或數字資產相關產品中。所以我們看到了這種轉變。我確實認為接下來是清晰度，

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

我不知道我是否想稱之為一個障礙，也許是下一個畢業點，一些，也許是更保守的公司也將尋找和鞏固他們的數字資產計劃。但現在似乎每個人都在成長，你可以看到新加入者之間正在激烈競爭，試圖成為最快和最好的人。因此，我認為這正在為那些尚未涉足數字資產的參與者創造一點FOMO。我們看到了所有這些、所有這些RFI和所有這些RFP。

斯蒂芬·格拉戈拉（分析師）

您的最后一個問題來自Stephen Glagola與kBW的臺詞。您的線路已開通。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

嗨，謝謝。感謝邁克和埃德的問題。您能更多地瞭解一些準備好的言論嗎？你們如何考慮圍繞你們所呼籲的產品平臺監管能力平衡再投資和戰略增長計劃，同時推動運營槓桿，以持續積極且隨着時間的推移不斷增長的EBITDA？謝謝

操作者

是啊太好了因此，我認為多年來我們已經經歷了比特幣的三四個上下周期，有時這些下跌周期是構建的最佳時機，尤其是人工智能絕對在幫助我們構建。因此，我們認為不需要任何材料類型的額外成本。當然，我們一直在關注業務成本在哪里。我們確實有一次性費用，你知道，IPO本身以及與此相關的一些法律費用。我認為這些都是典型的。然后在大多數情況下，我們正在建設。我認為對這種代幣化股票成分的需求強勁。你知道，作為第一，你知道，我們擁有的事情之一是，我認為任何主要託管人的L1和L2最廣泛的支持，當然比Coinbase和Anchorage大得多。你知道，在那里保持領先確實需要我們繼續建設。所以我們將繼續在那里建設。但當然，我們總是關注底線。我們希望確保我們正在建立健康的業務。我認為我們現在完全在這些參數範圍內。然后，隨着市場退出熊市周期，我認為你將看到所有正在進行的經濟措施取得真正的勝利。

Mike Belshee（創始人兼首席執行官）

問答環節已經結束。我現在請邁克·巴爾斯基致閉幕詞。

操作者

感謝大家今天的到來。所以最后，我只想回到三點。首先，基本貨幣化的表現比總收入呈現所表明的要好。我們很高興看到我們的團隊推出我們的衍生品交易產品。正如我們談論的整體情況一樣，我們更高的整體利潤率和數字資產銷售接受率以及穩定的服務內容都很棒。其次，也是最重要的是，我們繼續加強業務本身。我們推出了新的功能，擴大了業務線，增加了客户和合作夥伴，我們推進了穩定幣基礎設施，並繼續投資於人員和平臺，我們相信這將推動長期利益和增長。這就是我們正在打造的業務，也是我們相信投資者也應該通過它來評估我們的進展的鏡頭。最后，比特幣作為機構級數字資產基礎設施平臺仍然具有獨特的地位。它是數字資產的安全監管控制層，所有新進入者都看到了這種能力。我們的優勢是監管地位、安全架構和我們在單個集成平臺中提供的廣泛功能的結合。我們在一個龐大且不斷變化的市場中運營，並且我們繼續看到所有業務領域的需求令人鼓舞。重要的是，雖然報告的資產價值受到本季度數字資產價格下跌的影響，但平臺上的正常化資產和正常化狀態余額繼續有意義地增長，我們相信隨着數字資產價格的回升，這將推動我們模型的上行。所以謝謝大家。

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