Gladstone Investment將新的債務下限設定為13.5%-14%，同時保持每月0.08美元的分配

盈利電話會議洞察：格萊斯頓投資（GAIN）2026年第四季度

「我很高興地報告，GAIN在第四季度和截至2026年3月31日的財年再次取得了穩健的業績」（首席執行官兼總裁Dave Dullum），同時也指出投資組合擴張和估值收益：「截至26年3月31日，我們調整后的NII為每股0.88美元，我們將投資組合的總公允價值增加至13億美元，這比我們去年報告的9.79億美元增加了34%」（首席執行官兼總裁杜勒姆）。

「我們目前擁有29家運營公司和非常健康的新收購渠道」（首席執行官兼總裁杜勒姆），他重申了公司的收購結構和利率保護：「我們確實對進行這些收購時使用的債務證券設定了下限」（首席執行官兼總裁杜勒姆）。

「從營業收入中，我們將每月向股東分配的金額維持在每股0.08美元」，並且「我們還在26財年向股東進行了每股0.54美元的補充分配」（首席執行官兼總裁杜勒姆）。

強調管理變革：「我想介紹一下Erika Highland，她將於10月1日成為我們的總裁」（首席執行官兼總裁Dullum）。

「併購市場繼續存在流動性，為以合理估值進行的新收購創造了競爭環境」（執行副總裁埃里卡·高地），同時補充了近期活動預期：「這項活動可能會導致新的收購投資和增值性附加收購在我們開始27財年時完成」（執行副總裁高地）。

「2026財年結束時，我們的總投資收入連續第五年增長，產生9，910萬美元，而上一財年為9，370萬美元」（首席財務官兼財務主管Taylor Ritchie）。

關於收入彈性和承保姿態，「我們繼續承保新債務投資，將利率下限提高到13.5%至14%，以緩解SOFR的潛在下降」（首席財務官兼財務主管里奇），並且「由於我們一半以上的債務投資組合目前處於利率下限之下，我們相信我們的投資組合收益率可以很好地保護，免受未來利率下降的影響」（首席財務官兼財務主管里奇）。

關於股息連續性，「我們仍然對每股0.08美元的每月分配率充滿信心，並且沒有真正設想這種情況會發生變化」（首席財務官兼財務主管里奇）。

相對於上一季度對「13%至13.5%範圍」的下限（首席財務官兼財務主管里奇，第三季度），當前的電話會議更新稱，新承保「在13.5%至14%範圍」（首席財務官兼財務主管里奇）。

第四季度"總投資收入為2520萬美元"（首席財務官兼財務主管里奇），"本季度淨支出為3580萬美元，而上一季度為3160萬美元"（首席財務官兼財務主管里奇）。

"本季度淨投資虧損為1060萬美元，而上一季度為650萬美元"（首席財務官兼財務主管里奇），而"調整后的淨投資收入......為790萬美元或每股0.20美元，而上一季度為820萬美元或每股0.21美元」（首席財務官兼財務主管Ritchie）。

資產負債表和估值變化是核心：「本季度投資組合估值增加了9250萬美元」（首席財務官兼財務主管里奇），「截至2026年3月31日，我們的資產淨值增至每股16.78美元，而上季度末為每股14.95美元」（首席財務官兼財務主管里奇）。

信貸質量披露在數量上保持不變："我們仍然有3家投資組合公司處於非應計狀態"（首席財務官和財務主管里奇），管理層量化了風險敞口："我們的非應計投資佔我們總投資組合的3.8%（按成本計算）和0.7%（按公允價值計算）"（首席財務官和財務主管里奇）。

標記了再融資行動：「我們在2月份發行了1億美元的7.125% 5年期票據」和「季度末后，我們償還了5%票據的未償余額」（首席財務官兼財務主管里奇）。

Lucid Capital Markets的Erik Zwick：被問及調整后的每股NII低於股息，並要求提供溢出細節;首席財務官Ritchie回答說：「我們年底的溢出收入為2，130萬美元，即每股0.53美元」，並補充道，「我們仍然對每股0.08美元的每月分配率感到信心，並且並沒有真正設想這種情況會改變」（首席財務官Ritchie）。

Lucid Capital Markets的Erik Zwick：被問及Diligent Delivery Systems第二抵押品降價的問題;首席執行官Dullum回答說，「這是目前處於非應計制，我們預計隨着我們今年的發展，這確實可能會從非應計制中消失」，並解釋説該標記「更多的是跟蹤EBITDA的函數」（首席執行官Dullum）。

Lucid Capital Markets的Erik Zwick：被問及Schyling的趨勢和產品可用性;執行副總裁Highland表示，「他們正在努力擴大產能」，並將估值與需求聯繫起來：「該產品肯定已經瘋傳了……以及他們的財務業績的提高」（EVP Highland）。

克里斯托弗·諾蘭（Christopher Nolan），Ladenburg Thalmann：被問及異常強勁的未實現收益是否應該重演;首席財務官里奇（Ritchie）表示，「我們仍在努力解決. 6/30的估值會是什麼樣子」，並強調了驅動因素：「倍數可能會以某種方式變化」和「我們確實對我們的投資組合公司表現良好充滿信心」（首席財務官里奇）。

Christopher Nolan，Ladenburg Thalmann：被問及投資債務和股權的能力是否是競爭優勢;執行副總裁Highland回答說：「事實上，我們能夠提供債務和股權..確實是一種競爭優勢」，並引用了「肯定會關閉」（執行副總裁高地）。

肖恩-保羅·亞當斯，B.萊利：被問及另外兩家非應計公司的顏色;首席執行官杜勒姆表示，「我預計這兩家公司可能不會在未來6個月內看到太大變化」，並補充道，「我並不擔心我們的非應計情況」（首席執行官杜勒姆）。

Lucid Capital Markets的Erik Zwick：被問及SFEG的估值增長以及管理層是否會貨幣化;首席財務官Ritchie引用了「附加收購的回報」和「倍數增加」（首席財務官Ritchie），而首席執行官Dullum補充道，「你永遠不知道」和「我們不會急於退出」（首席執行官Dullum）。

分析師對覆蓋率和標記的看法略有負面，轉而持懷疑態度，重點關注股息覆蓋率和估值波動性，包括提及「調整后的每股NII.」的問題低於股息水平」（Erik Zwick，Lucid Capital Markets）和「異常強勁的未實現收益」（Christopher Nolan，Ladenburg Thalmann）。

管理層的情緒略有積極，但有選擇地謹慎，強調穩定和保護："我們仍然感到有信心"（首席財務官里奇）和"我們目前的投資組合處於穩固狀態"（首席執行官杜勒姆），同時也注意到風險意識："由於宏觀經濟形勢，我們繼續保持謹慎"（執行副總裁高地）。

與上一季度相比，第四季度增加了一個更明確的領導層過渡信息（「將於10月1日成為我們的總裁，」首席執行官Dullum），並對非應計項目進行了類似的信心語言，首席執行官Dullum在第四季度重申，「我不擔心我們的非應計情況，」在第三季度評論管理層對趨勢感到「更加積極」之后（首席財務官Ritchie，Q3）。

第四季度添加了明確的領導層變動公告：「埃里卡·高地……將於10月1日成為我們的總裁」（首席執行官兼總裁杜勒姆），這在上一季度準備的講話中並未作為計劃中的過渡提出。

第四季度的財務節奏轉向更高的費用影響和更大的資產淨值提升：「本季度淨費用為3580萬美元，而上一季度為3160萬美元」（首席財務官里奇），「我們的資產淨值增至每股16.78美元.相比之下，14.95美元」（首席財務官里奇）。

第四季度保持了相同的非應計公司數量（「3家投資組合公司處於非應計狀態」，首席財務官里奇），但所述公允價值風險敞口從第三季度的「公允價值1.5%」（首席財務官里奇，第三季度）收緊至第四季度的「公允價值0.7%」（首席財務官里奇）。

第四季度的融資評論集中在再融資執行（「發行1億美元的7.125% 5年期票據」和償還「5%票據」，首席財務官Ritchie），而第三季度的資產負債表集中在贖回「8%票據」和擴大信貸安排（首席財務官Ritchie，第三季度）。

管理層重申了投資組合公司的宏觀敏感性：「由於宏觀經濟格局以及因此對需求和利潤率的影響，我們繼續保持謹慎」（執行副總裁海蘭德），並表示緩解措施：「我們正在與所有投資組合公司合作評估供應鏈替代方案和成本效率」（執行副總裁海蘭德）。

非應計決議的時間仍然不確定，首席執行官杜勒姆在兩個名字上表示，「我預計不會看到太大變化.在未來6個月內」（首席執行官Dullum），同時還定位了Diligent的潛在改進：「合理的可能性，這實際上將擺脫非應計」（首席執行官Dullum）。

管理層強調年底投資組合價值和資產淨值將上升，隨着基準利率的變動，繼續依賴最低利率來保護收入，並打算在溢出支持下維持每月0.08美元的分配，同時標誌着10月1日領導層過渡到埃里卡高地，並承認非應計決議可能會在未來幾個月內逐步進行。

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