拓璞數控啟動港股招股：擬募資逾17億港元，「商業航天第一股」加速登陸資本市場

（來源：中善講資本）

2026年5月12日，上海拓璞數控科技股份有限公司——拓璞數控（07688.HK）正式啟動香港公開招股。

公司本次擬全球發售6,533萬股H股，其中香港公開發售653.3萬股，國際發售5,879.7萬股；發售價為每股26.39港元，每手100股，一手入場費約2,665.61港元。按發售價計算，公司預計募資總額約17.24億港元，扣除相關開支后募資淨額約16.06億港元。國泰君安國際、建銀國際擔任聯席保薦人，股份預計將於2026年5月20日在港交所主板掛牌交易。

相較於市場更熟悉的火箭製造、衞星發射、低軌通信等「商業航天概念」，拓璞數控切入的是更底層、也更具製造業含金量的環節——高端五軸數控機牀與航空航天智能製造裝備。

這類裝備並不直接「上天」，卻決定了火箭燃料箱、飛機蒙皮、航空發動機零部件等關鍵部件能否被高精度、穩定化、規模化製造出來。拓璞數控的招股，也被市場視為商業航天產業鏈向核心製造裝備端延伸的重要信號。

一、擬募資逾17億港元，14家基石投資者認購一半發售股份

根據招股書，拓璞數控已與14家基石投資者訂立投資協議，合計認購金額約1.10013億美元，摺合約8.621億港元。以每股26.39港元的發售價計算，基石投資者擬認購3,266.5萬股H股，約佔全球發售股份總數的50.0%，並佔全球發售完成后公司已發行股本約8.0%，假設超額配股權未獲行使。

基石投資者陣容覆蓋國際資管、長期私募資本、內地公募基金及地方國資平臺，包括：

• RBC
• 3W Fund
• Boyu
• HHLRA
• UBS AM Singapore
• CDH
• 信庭基金
• 富國基金
• 富國香港
• 華夏基金
• 上海閔行
• TT International
• 未來資產
• 高盛資產管理

其中，RBC擬認購約2,201.3萬美元，為本次認購金額最高的基石投資者；3W Fund擬認購2,000萬美元；Boyu擬認購1,500萬美元；HHLRA、UBS AM Singapore、CDH各擬認購1,000萬美元。

從投資者結構看，拓璞數控此次基石配置呈現出較強的「長線資本」特徵：

一端是RBC、UBS AM Singapore、高盛資管、未來資產等國際資產管理機構；另一端則是HHLRA、博裕、鼎暉等長期關注中國成長型企業的股權資本；同時，富國基金、華夏基金等國內頭部公募以及上海閔行金融投資發展有限公司的參與，也進一步提升了這筆IPO在境內機構與產業資本層面的關注度。

二、不是「造火箭」，而是給火箭和大飛機提供「工業母機」

拓璞數控成立於2007年，由上海交通大學機械與動力工程學院教授王宇晗領銜創辦。公司專注於高端智能製造裝備的研發、設計、生產及銷售，核心產品主要為五軸數控機牀，重點服務於航空航天領域，並逐步向汽車、能源、醫療設備、造船、半導體設備及模具製造等通用工業場景拓展。

五軸數控機牀被稱為高端製造領域的「工業母機」。

與傳統三軸機牀相比，五軸機牀可實現更復雜曲面、更高空間自由度和更高精度的同步加工，特別適用於：

• 飛機蒙皮與結構件加工

• 火箭燃料箱、筒段製造

• 航空發動機機匣、燃燒室、渦輪部件生產

• 無人機、推進系統等低空經濟裝備製造

這些產品普遍具有尺寸大、結構複雜、公差要求高、驗證周期長等特徵，對加工設備的精度、穩定性和一致性要求極高。

招股書披露，拓璞數控的產品已服務於多個國家級標誌性工程：

• 產品用於C909、C919項目相關製造環節；

• 向國有及民營商業火箭製造商供應裝備，用於燃料箱及筒段生產；

• 攪拌摩擦焊五軸機牀用於火箭燃料箱加工；

• 多系列運載火箭關鍵部件製造環節已採用其相關設備。

如果説商業航天的前臺是火箭發射、衞星入軌，那麼拓璞數控切入的，正是支撐整條產業鏈實現規模化交付的底層製造能力。

三、航空航天五軸數控機牀市佔率第一，國產替代空間仍在放大

根據灼識諮詢報告，按2025年航空航天領域五軸數控機牀收入計，拓璞數控在中國市場所有供應商中排名第一，市場份額達10.0%。在更廣義的中國五軸數控機牀市場中，公司在所有供應商中排名第五，在國內供應商中排名第二，市場份額為3.9%。

這一細分市場的行業成長性同樣值得關注。

招股書顯示：

這意味着，五軸數控機牀已經處在兩個趨勢的交匯點上：

一是高端製造需求擴張。

商業航天、大飛機、低空經濟、機器人等產業持續發展，帶動高精度複雜零部件加工需求快速增加。

二是核心裝備國產替代深化。

航空航天級五軸數控機牀長期受海外技術壁壘制約，國內高端裝備供應商的技術突破與市佔率提升，本質上對應的是關鍵製造環節的自主可控進程。

在這一背景下，拓璞數控的資本化，不只是單家企業IPO，更是港股市場對「商業航天+工業母機+國產替代」這一複合型賽道的集中定價。

四、鏡像銑、攪拌摩擦焊、碳纖維五軸機牀，構成技術護城河

拓璞數控的核心競爭力，集中體現在高端裝備的原創突破與複雜工藝落地能力。

招股書披露，公司已形成多項具有辨識度的關鍵產品：

1. 雙五軸鏡像銑機牀

公司開發了全球首臺三米立式雙五軸鏡像銑機牀，在提高火箭燃料箱加工效率的同時，可實現有效載荷能力提升；同時，公司還開創了中國第一臺五米立式雙五軸鏡像銑機牀，實現五米級整體箱底加工。相關技術已用於C919飛機蒙皮加工。

2. 攪拌摩擦焊五軸機牀

拓璞數控的攪拌摩擦焊五軸機牀，為中國首臺用於火箭燃料箱加工的相關設備。該類技術能夠在不熔化材料的情況下實現高強度連接，被廣泛視為大尺寸航空航天構件製造中的關鍵工藝之一。

3. 大尺寸碳纖維複合材料五軸機牀

公司還開發了全球第一臺高精度五軸龍門機牀，在機牀移動部件中應用碳纖維複合材料。招股書披露，這類材料結構有助於減輕移動質量、提高動態響應速度，並改善複雜加工場景下的運動性能。

這些技術佈局表明，拓璞數控並非單純依賴行業景氣度放量，而是在航空航天級裝備製造中已經形成了一定的工藝驗證壁壘、客户導入壁壘與工程經驗壁壘。

五、收入三年複合增速31.4%，已連續兩年實現盈利

財務表現方面，拓璞數控近年來收入規模持續擴大。

按收入計算，公司2023年至2025年的年複合增長率約為31.4%。2024年及2025年，公司已連續兩個財年實現盈利，不過淨利潤規模仍較薄，表明其仍處於高研發、高投入、利潤釋放尚未充分展開的發展階段。

從收入構成看，航空航天智能製造裝備依舊是公司絕對主力業務。2025年，該板塊實現收入約5.12億元，佔總收入的88.7%，對應毛利率為41.9%。同時，緊湊型通用市場五軸機牀及大尺寸碳纖維複合材料五軸機牀開始貢獻新增量，顯示公司正在從航空航天向更廣闊的通用工業領域延展。

六、客户集中度較高，是優勢，也是上市后必須持續關注的現實變量

作為航空航天高端裝備供應商，拓璞數控的客户結構存在較明顯集中度。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年，公司來自前五大客户的收入佔比分別為：

• 92.7%
• 79.5%
• 80.1%

其中，2025年最大客户貢獻收入約2.78億元，佔公司總收入的48.1%。

這一特徵並不難理解。

航空航天裝備採購往往涉及長周期驗證、供應商准入、產品定製化開發及複雜驗收流程，一旦進入客户體系，合作黏性較強；但與此同時，客户集中度高也意味着公司收入確認、訂單驗收與回款節奏可能受到少數大客户採購周期影響。

此外，公司2025年末項目積壓價值約6.61億元，截至最后實際可行日期進一步增至約6.84億元。這反映出訂單儲備正在增強，但也意味着后續業績兑現仍需觀察項目驗收、交付節奏與現金流轉化。

從更審慎的資本市場視角看，拓璞數控當前的關鍵看點有兩面：

• 向上看

  ：商業航天、大飛機與國產替代帶來的訂單擴張；

• 向下看

  ：客户集中、交付周期長、利潤率仍薄所帶來的波動性。

這也決定了公司上市后，市場不會只看概念熱度，更會持續關注其訂單落地能力、收入確認節奏與利潤改善質量。

七、募資約61.8%投向研發，資本將主要用於「技術縱深」

根據招股書，拓璞數控本次IPO所得款項淨額預計約16.06億港元，其募資用途相對清晰，核心仍落在研發推進和能力升級上。

其中，研發投入重點包括：

• 新材料與結構設計開發

• AI驅動的數控系統開發

• 正向設計模擬平臺技術

• 智能傳感測量系統建設

尤其值得注意的是，AI驅動的數控系統一項預計投入約5.22億元人民幣，佔募資淨額比例約37.1%，是本次研發預算中的最大方向。

這意味着，拓璞數控並不滿足於單純做「設備國產替代」，而是試圖進一步向智能化數控系統、工業軟件與核心控制能力延展。對於高端工業母機企業而言，真正構成長期壁壘的，往往不是單台設備，而是硬件、數控系統、工藝算法與行業Know-how的整合能力。

八、拓璞數控招股，港股迎來「商業航天製造裝備」新敍事

過去一年，港股市場對硬科技企業的理解正在發生變化。

資本不再只圍繞消費互聯網、生物醫藥和人工智能軟件敍事展開，而是開始重新定價那些卡位於高端製造、航空航天、新型工業化底層環節的企業。

拓璞數控的特點，恰恰在於它兼具三層標籤：

1. 商業航天產業鏈受益者

   火箭批產與航天製造擴容，將直接拉動高端加工裝備需求；

2. 大飛機與先進製造核心配套方

   C909、C919等項目背后，對高精度機牀形成持續需求；

3. 工業母機國產替代代表企業

   在高端五軸數控裝備領域，具備明確市佔率與技術驗證基礎。

因此，拓璞數控此次赴港上市，並非單純蹭上「商業航天」風口，而是讓資本市場第一次更系統地看到：

中國航天產業鏈真正具備長期價值的，不只是能發射多少顆衞星，也包括誰能把這些尖端裝備穩定製造出來。

拓璞數控即將登陸港交所，標誌着「商業航天」這一資本市場熱點，正在從上游想象力轉向中游製造力，從概念敍事轉向產業底座。

從航空航天五軸數控機牀市佔率第一，到鏡像銑、攪拌摩擦焊、碳纖維複合材料機牀等核心裝備突破，再到14家基石投資者鎖定一半發售股份，拓璞數控此次招股，釋放出的已不僅是新股層面的市場熱度，更是中國高端製造裝備資本化進程加速的清晰信號。

接下來，市場真正要觀察的，是公司能否在三條線上繼續兑現：

• 航空航天訂單能否持續擴張並穩定轉化為收入；

• 通用五軸機牀能否成為第二增長曲線；

• AI數控系統及核心部件自主化投入，能否進一步抬升長期利潤率與市場壁壘。

在商業航天產業由「技術驗證期」邁向「規模交付期」的背景下，拓璞數控所代表的高端製造裝備環節，或許纔是下一階段資本市場真正值得長期跟蹤的主線之一。

對硬科技、高端製造、航空航天及具備國產替代邏輯的企業而言，赴港上市不僅是融資通道的選擇，更是一次面向全球資本市場的價值重估。

圍繞企業赴港上市、資本規劃與品牌傳播，中善資本可提供：

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真正優秀的製造企業，不僅要完成技術突破，也要讓資本市場看懂它的長期價值。