劑泰科技登陸港交所：「AI藥物遞送第一股」掛牌，港股AI製藥版圖再落一子

（來源：中善講資本）

5月13日，劑泰科技-P（07666.HK）正式在香港聯合交易所主板掛牌上市。公司本次全球發售約2.01億股H股，發行價為10.50港元/股，募資總額約21.13億港元，扣除開支后預計募資淨額約19.93億港元；聯席保薦人為Jefferies、Deutsche Bank及中信證券。

上市首日，劑泰科技市場表現強勁。公司開盤報28.68港元/股，較發行價上漲173.14%，對應總市值約330.54億港元。在認購端，香港公開發售部分錄得6910.96倍超額認購，觸發回補機制；國際發售部分亦獲33.86倍認購，顯示資金對AI醫藥硬科技賽道的高度關注。

一、劑泰科技掛牌，港股AI製藥「第三極」補齊

隨着劑泰科技登陸港交所，市場常提及的港股「AI製藥三小龍」——晶泰科技、英矽智能、劑泰科技，至此完成資本市場會師。

其中，晶泰科技於2024年6月13日掛牌，成為港交所18C特專科技第一股；英矽智能於2025年12月30日登陸港交所主板；而劑泰科技此次上市，則把資本市場視角進一步從「AI藥物發現」延展至「AI藥物遞送」這一更靠近產業化落地的關鍵環節。

三家公司的定位並不重合：

二、18家基石投資者入局，資本「全明星陣容」護航上市

劑泰科技此次IPO引入18家基石投資者，合計認購約1.48億美元，陣容頗具代表性。

從配發結果看，基石投資者包括：貝萊德、UBS AM Singapore、國風投創新投資基金、未來資產、高瓴旗下HHLRA、Deerfield、RTW基金、廣發基金、工銀瑞信、華夏基金、富國基金、Lake Bleu、Sage Partners、工銀理財、ORIX Asia AM等機構。

這一基石結構有兩個鮮明特徵：

其一，國際長線資金與國內頭部機構同場認購。既有全球資管機構、海外醫療健康基金，也有境內公募基金、理財子及產業背景資金，説明劑泰科技的資本吸引力並非侷限於單一市場敍事，而是兼具硬科技稀缺性、平臺型商業模式與醫藥創新溢價。

其二，國家級風投背景資金進入，釋放賽道信號。其中，國風投創新投資基金參與基石認購，凸顯AI納米遞送作為生命科技前沿基礎設施的重要性。對於港股市場而言，優質硬科技企業獲得「國家資本+國際資本+產業資本」共同定價，正在成為18C與新經濟IPO的重要觀察點。

三、「製藥界的SpaceX」：平臺合作+管線授權的雙輪模式

劑泰科技聯合創始人、董事會主席兼首席執行官賴才達博士在上市前后多次以「製藥界的SpaceX」形容公司的業務邏輯。

若將這一比喻拆開來看，劑泰科技的商業模式可理解為兩部分：

• 「火箭發射器」

  ：AI納米遞送平臺，可重複調用、對外合作、持續輸出技術服務；

• 「衞星」

  ：公司自主開發的候選藥物管線，在關鍵臨牀節點進行合作、授權或權益轉讓，以獲取首付款、里程碑款及后續分成。

這種設計意味着，劑泰科技並不急於自建大規模商業化銷售體系，而是更強調以底層平臺能力驅動技術輸出，以管線授權驗證平臺價值。公司管理層亦明確表示，未來收入支柱仍將聚焦AI納米遞送技術合作及早期管線授權，暫不把后端銷售作為主要投入方向。

從資本市場角度看，這類模式的優勢在於：

一方面，平臺服務可帶來較早期的商業回款；

另一方面，自研管線若在關鍵節點形成技術驗證，則有望進一步提升平臺議價能力與授權價值。

截至招股書披露，公司已擁有30余家合作伙伴，已簽署的平臺合作中，單個靶點合約金額最高達1.09億美元。這意味着劑泰科技並非只講「AI製藥故事」，而是已經在商業合作層面進入可驗證階段。

四、NanoForge：劑泰科技真正的技術底座

劑泰科技此次上市，資本市場最關注的核心並不只是某一條藥物管線，而是其底層技術平臺——NanoForge。

根據招股書披露，NanoForge是公司自主構建的AI驅動納米材料平臺，整合了：

• 超過1000萬種專有脂質結構庫

• AI基礎模型

• METiS智能體

• 量子化學與分子動力學模擬

• 高通量篩選平臺

• 乾溼實驗閉環驗證體系

該平臺試圖把傳統依賴大量「試錯」的納米遞送研發，轉變為可預測、可迭代、可規模化優化的計算與實驗協同流程。

基於NanoForge，公司已形成三大解決方案：

招股書顯示，相關技術可將靶向LNP或小分子劑型的平均開發時間縮短至2至3個月。同時，公司已實現對肝臟、肺、免疫器官、心臟、肌肉、腫瘤、中樞神經系統、胃腸道等8個器官或組織的納米材料靶向遞送。

這正是劑泰科技與一般AI藥物研發企業的差異所在：

它並不只解決「藥怎麼找」，更嘗試解決「藥怎麼送到真正該去的地方」。

五、MTS-004完成III期，商業化驗證邁出關鍵一步

在劑泰科技當前管線中，最接近商業化的是MTS-004。

MTS-004是一款用於治療**假性延髓情緒失控症（PBA）**的口服候選藥物，採用AI優化的口腔崩解片劑型，針對PBA患者常見的吞嚥困難問題進行差異化設計。

2025年10月，劑泰科技宣佈，MTS-004已達到III期臨牀研究主要終點。公開資料顯示，該研究由北京大學第三醫院樊東昇教授牽頭，聯合全國48家臨牀中心開展；MTS-004從立項至完成III期臨牀研究僅用時約38個月。公司稱，其為國內首款完成III期臨牀研究的AI賦能製劑新葯，也是中國首款完成III期臨牀試驗的PBA藥物。

這一進展對劑泰科技意義重大。

因為它不僅是一條產品管線的推進，更是公司「AI賦能製劑優化」能力在臨牀階段的一次直接驗證。2025年，劑泰科技實現營業收入1.05億元，其中絕大部分來自MTS-004產品合作首付款，也説明資本市場當前看到的並非純粹的遠期預期，而是技術能力已開始轉化為階段性商業收入。

六、mRNA TCE打開更高想象空間

若説MTS-004代表劑泰科技的近期商業化抓手，那麼**體內mRNA編碼T細胞銜接器（TCE）**則代表其更具突破性的中長期技術方向。

2025年12月，劑泰科技相關研究成果發表於Nature Communications。論文顯示，公司開發的MTS-105通過肝靶向LNP遞送編碼雙特異性TCE的mRNA，在肝細胞癌動物模型中展現出顯著抗腫瘤活性，並顯示出持續性免疫記憶特徵。論文同時指出，MTS-105已進入臨牀開發階段。

從產業趨勢看，這一方向的重要性在於：傳統TCE療法在實體瘤領域常面臨遞送、毒性與腫瘤微環境穿透等挑戰，而mRNA編碼+靶向遞送提供了一種新的技術路徑。若未來臨牀驗證順利，劑泰科技有機會從「納米遞送平臺公司」進一步延展為前沿免疫治療的重要技術供給者。

此外，2026年4月，劑泰科技還披露了MTS-108、MTS-109等新一代體內TCE候選項目的研究進展。其中，MTS-109相關臨牀研究已可在ClinicalTrials登記信息中查詢。

劑泰科技招股書鏈接：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0505/2026050500020_c.pdf

七、財務結構改善，研發高投入特徵仍將持續

從財務數據看，劑泰科技仍是一家典型的高研發投入、商業化驗證剛剛打開的特專科技企業。

招股書顯示：

2025年公司營收顯著提升，毛利率同步上行，主要與當期確認MTS-004合作收入有關。與此同時，公司研發費用仍維持在高位，顯示其商業化放量並未改變「平臺建設+管線推進」雙線並行的資源投入結構。

截至2025年末，劑泰科技持有的現金及相關金融資產合計約11.3億元人民幣。疊加此次IPO募資落地，公司在后續平臺迭代、臨牀推進與動物健康、抗衰等新方向佈局上，將擁有更充足的資本緩衝。

八、上市背后：港股正在為硬科技「基礎設施型公司」重新定價

劑泰科技登陸港交所，不只是又一家AI醫藥企業完成上市，更折射出香港資本市場對新一代科技企業估值邏輯的變化。

過去，醫藥IPO往往圍繞單一重磅管線、臨牀階段或商業化銷售預期展開；而劑泰科技代表的，是另一種資本敍事：

• 先建立底層平臺能力；

• 再通過合作與授權形成現金流；

• 同時保留自研管線的價值彈性；

• 最終以「技術基礎設施+高價值產品出口」的模式，構建長期估值中樞。

這也是為什麼市場會高度關注NanoForge。因為對於mRNA、核酸藥物、基因治療等前沿方向而言，遞送能力本身就是產業化門檻的一部分。誰能率先把這一環節從「經驗密集型試錯」變成「AI驅動的可規模化工程」，誰就可能成為未來多個療法賽道共同依賴的底層供應商。

結語

從2020年創立，到2026年登陸港交所，劑泰科技只用了約六年時間，便完成了從實驗室技術平臺、臨牀管線驗證到國際資本市場定價的關鍵跨越。

它的上市，標誌着港股AI製藥敍事正式從「藥物發現」擴展到「藥物遞送」；也意味着，香港市場正在成為中國硬科技、生物醫藥與AI交叉創新企業的重要資本化平臺。

對於劑泰科技而言，真正的考驗纔剛剛開始：MTS-004后續申報進度、NanoForge平臺持續簽單能力、TCE管線的臨牀驗證，以及動物健康與抗衰業務的實際落地情況，都將決定其上市后的價值兑現節奏。

但可以確定的是，隨着劑泰科技掛牌，AI製藥在港股市場的競爭維度，已經不再只是「誰能更快找到藥」，而是進一步進入到——誰能把藥更精準、更高效地送到終點。

伴隨港股18C、18A及新經濟企業上市通道持續成熟，越來越多具備前沿技術壁壘、平臺型商業模式與國際化潛力的企業，開始把香港資本市場作為重要躍遷路徑。

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