淨利暴跌70%、主帥倉皇離職，誰在掌控水井坊的命運？

首爾江南區一家高端韓式料理餐廳，幾名商務人士落座后，侍酒師端上的不是威士忌，而是一瓶售價2300元人民幣的「水井坊」。

這不是段子。在一部最近熱播的韓劇中，檢察官等上流階層飲用正是水井坊；韓國國民綜藝《新西遊記》里，水井坊也以「高端局標配」的身份頻頻出現。更耐人尋味的是，韓國總統尹錫悦據傳是水井坊的「頭號粉絲」，高興時一人能喝一瓶。

但這家在韓國市場幾乎與茅臺比肩的酒企，2025年整體業績卻陷入了近乎失語的境地。

2025年年報顯示，水井坊實現營業收入30.38億元，同比下降41.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.06億元，同比下降69.73%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.95億元，同比下降69.89%。

進入2026年，水井坊營收利潤雙雙下滑的窘境仍未改變。2026年一季度，水井坊實現營業收入8.16億元，同比減少14.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.71億元，同比減少10.12%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.69億元，同比減少10.97%。

業績重壓之下，總經理胡庭洲於5月6日因「個人原因」辭去全部職務，任職僅1年10個月。

01 「考覈不達標」就走人

胡庭洲不是突然走的。

4月30日，他還以總經理身份出席線上業績溝通會，侃侃而談「公司對未來發展保持審慎樂觀」。中間橫跨一個「五一」假期，沒有任何緩衝，沒有任何過渡，留下一句「個人原因」，轉身離場。

辭職看起來突然，但其實早有預兆。

水井坊2025年年報中藏着一個被多數人忽略的細節：胡庭洲2024年7月15日出任水井坊總經理一職，履新5.5個月，2024年税前薪酬623.39萬元，折算下來，平均每月税前薪酬113.34萬元。

2025年全年，胡庭洲税前薪酬漲至996.44萬元，看似處於白酒上市公司第一梯隊，但平均每月税前薪酬只有83.04萬元。

關於胡庭洲税前薪酬的變動，水井坊在年報中已指出：「胡庭洲2025年薪酬總額同比上升主要系2025年含12個月的基本薪酬，而2024年僅含4.5個月的基本薪酬；績效薪酬方面，公司F25財年（24.7.1-25.6.30）的績效薪酬係數已由F24財年（23.7.1-24.6.30）的1.57下調至0.83，下調了0.74的係數。」

也就是説，作為職級頂級牛馬，胡庭洲的績效係數近乎腰斬。

與此同時，績效係數低於1，意味着「考覈不達標」。作為在寶潔、百事、豫園摸爬滾打二十余年的職業經理人，胡庭洲不可能讀不懂這個信號。所以，這不是「突然」，而是雙方之間的默契，主動走，比被動撤，體面得多。

「考覈不達標就走人」，這句話對頂級牛馬也不例外。

02 16年換了8任主帥

胡庭洲的離場，不過是帝亞吉歐控股水井坊后「換帥魔咒」的又一生動表現。

2013年，帝亞吉歐完成對水井坊的控股收購，這家老牌川酒成為中國A股唯一一家被外資實際控制的白酒上市公司。外資帶來了資本、帶來了全球視野，也帶來了「高端化+國際化」的雙輪戰略構想。

理想很豐滿，現實很骨感。

十六年過去了，水井坊的「高端化」故事仍未成功，但總經理（含代理）卻換了一茬又一茬，平均任期不足兩年，最長不過三年，這種頻率在中國白酒行業十分罕見。

2010年，水井坊迎來帝亞吉歐派駐的第一任外籍總經理柯明思，這位外籍總經理在堅持了三年水井坊的國際化之后，選擇了放棄。

接替柯明思的是另一位外籍高管大米，在推行銷售體系改革、終止55位高中層管理人員合同、停止邛崍項目建設以節省6.82億元現金支出、堅持中高端路線等一系列措施后，水井坊實現扭虧，但大米卻因與家人長期分居提出離職。

範祥福算是轉折點，2015年走馬上任的他，在2018年轉任董事長至今，成為這段動盪期里難得的穩定力量。而作為水井坊首位本土總經理，範祥福憑藉對中國市場的熟悉，帶領水井坊在2016年至2021年間實現了營收近4倍的增長。

不過，這種穩定很快就被打破了，繼任者危永標創造了水井坊總經理的最短任期紀錄——14個月。2020年上半年，水井坊營收與淨利潤同比暴跌超50%，創下2014年以來最差業績，危永標隨即以「個人原因」黯然離場。

此后，朱鎮豪、艾恩華、蔣磊峰、胡庭洲相繼登場，皆未能打破這一怪圈。

對此，範祥福曾坦言，找一位匹配的總經理「最起碼要六七個月」，因為「還需要具備與大股東帝亞吉歐的溝通能力」。這不僅是選拔的高門檻，更是外資控股下，國際化管理與本土市場適配深層矛盾的體現。

03 在水井坊，究竟誰說了算？

胡庭洲走后，壓力給到接棒者周志銘。

這位擁有上海交通大學電子工程本碩學位，曾任貝恩諮詢公司副合夥人、復星集團消費業務首席戰略官、百合佳緣總裁的「新人」，於2024年10月加入水井坊擔任首席戰略官一職，凳子還沒坐熱，就要面臨巨大的挑戰。

雖然水井坊董事會表示，「力爭上半年完成新總經理聘任」，但無論誰來接棒，都必須解決這一團亂麻。

首先是活下去，水井坊賬面現金只剩6.72億元，邛崍二期還在燒錢，白酒行業的調整遠未結束，活下去是第一位；其次是守住高端，次高端賽道已是一片紅海，水井坊的「高端化」故事講了十幾年，下一個故事怎麼講；再者是修復渠道，批發代理渠道營收同比腰斬，新渠道也在惡化，穩住經銷商信心是關鍵。

最后，還有一個更根本的問題：在水井坊，究竟誰說了算？

倫敦的帝亞吉歐，還是成都的管理團隊？這個問題一天不回答，水井坊的「換帥魔咒」就一天不會終結。

責任編輯：劉生傲