「AI製藥三小龍」齊聚港交所！劑泰科技港股上市，尚處重金研發階段

5月13日，劑泰科技（7666.HK）在港交所掛牌上市，成為全球AI藥物遞送第一股。

劑泰科技本次IPO由富瑞金融集團、德意志證券亞洲和中信證券（香港）擔任聯席保薦人，全球發行2.01億股H股，募集資金規模超21億港元，是2026年以來港股醫療健康IPO的最高募資。

劑泰科技在香港公開發售錄得超6900倍超額認購，鎖定認購資金逾7300億港元；國際配售方面，劑泰科技獲得超過280個機構投資人下單，錄得可分配額度82倍的超額認購。

劑泰科技此次港股IPO有18家頂級機構累計認購1.48億美元，其中，貝萊德領銜認購5000萬美元，也有瑞銀UBS AM Singapore、Mirae Asset（韓國未來資產）、日本歐力士ORIX等全球資管巨頭及超長線基金加註。

目前，劑泰科技有超過10種管線產品，其中包括3種臨牀階段產品和1種pre-NDA（新葯上市申請）產品。

隨着劑泰科技港股IPO完成，被業界稱為「AI製藥三小龍」的晶泰控股、英矽智能、劑泰科技已齊聚港交所。

5月13日，劑泰科技報收23.8港元/股，漲126.67%。

年研發開支超2.7億元

據招股書介紹，作為一家AI製藥企業，劑泰科技的核心技術為NanoForge平臺，該平臺涵蓋其自主生成的脂質庫、人工智能基礎模型、METiS智能體、量子化學與分子動力學模擬及人工智能驅動的高通量篩選平臺。

基於NanoForge平臺，劑泰科技開發了AiTEM、AiLNP及AiRNA平臺三項解決方案，用以模擬、預測及闡釋納米級別的相互作用關係。

招股書介紹，劑泰科技已構建業內首個規模最大及最多元化的脂質庫，包含超過一千萬種結構多元化的脂質。劑泰科技稱，其進展最快的候選藥物可將臨牀前製劑開發時間從約1至2年縮短至少於3個月。

從產品方面來看，據招股書，劑泰科技目前進展最快的候選藥物MTS-004，該藥物獲豁免進行II期臨牀試驗，直接進入III期臨牀開發。

招股書介紹，MTS-004是一種口服崩解片劑型的小分子藥物，其活性藥物成分為右美沙芬和奎尼丁，兩者均已通過臨牀驗證。在該藥物研發中，劑泰科技利用AiTEM平臺預測及優化分子級相互作用、篩選輔料及確定納米級製劑參數。

基於上述產品和技術，劑泰科技採用雙輪驅動商業模式，將其AiTEM、AiLNP及AiRNA平臺與內部開發的治療資產協同整合。

招股書介紹，通過平臺合作，劑泰科技支持製藥及生物技術公司使用其人工智能驅動平臺進行藥物製劑優化、遞送系統開發及mRNA序列優化，從而產生基於項目的收入，包括選擇權費用、研究費及其開發的基於納米材料的產品最終收取的許可費。

與此同時，為支撐上述平臺和技術發展，在技術變革和發展迅速的AI製藥市場中取得優勢，劑泰科技繼續在研發方面進行大量投資，輸出研發成果，升級技術，並改進或開發新的技術及服務。

招股書介紹，劑泰科技的研發方向主要包括AI納米材料技術、納米級相互作用及解決方案的實際應用。2023年-2025年，劑泰科技的研發開支分別為2.91億元、2.74億元及2.70億元。

不過，高額研發投入也與風險並存。劑泰科技在招股書中也坦言，研發工作本身具有不確定性，同時，研發活動的回報可能會延迟數年，或無法在市場上具備競爭力以產生預期回報，從而可能對其業務、經營業績、財務狀況及競爭地位造成重大不利影響。

從財務情況來看，劑泰科技仍處於虧損階段。2023-2025年，劑泰科技的虧損淨額分別為5.82億元、4.99億元及3.92億元。招股書介紹，虧損淨額變動主要由研發開支、其他收入及收益以及財務成本的波動所致。2025年，虧損淨額較上年有所收窄，主要由於收入增加1.04億元，研發開支減少1.5%以及贖回負債利息減少所致。

「AI製藥三小龍」不同的商業模式

從行業情況來看，全球AI賦能製藥研發支出市場當前呈現穩步增長態勢。據招股書中，從2020年到2024年，全球AI賦能製藥研發支出由54億美元增至137億美元，複合年增長率為26.1%。此外，全球AI賦能製藥研發支出將持續快速增長，預計到2035年，該支出將達到1239億美元，2024年至2035年的複合年增長率為22.2%。

伴隨AI製藥技術的高速發展和行業市場規模的快速增長，市場也對AI製藥企業表現出較高期待。在2025年年末和2026年年初，國內AI製藥巨頭晶泰控股市值一度逼近500億港元。而另一家國內AI製藥巨頭英矽智能在2025年12月登陸港交所后，股價一度快速增長，曾在今年2月突破400億港元市值大關，后又有小幅回落。

在劑泰科技上市后，被業界稱為「AI製藥三小龍」的晶泰控股、英矽智能、劑泰科技齊聚港交所。

對比「AI製藥三小龍」來看，據招股書介紹，AI技術運用方面，劑泰科技的AI技術主要用於劑型優化、mRNA設計和LNP設計領域；晶泰控股的技術用於藥物與材料科學研發、固態研發、自動化實驗室；英矽智能的技術則用於靶點發現與驗證、分子生成、設計及預測臨牀試驗。

在臨牀管線方面，英矽智能管線最為豐富，擁有2個2期臨牀管線、8個1期臨牀管線；而劑泰科技擁有2個IIT臨牀管線、1個1期臨牀管線和1個Pre-NDA管線；晶泰控股管線最少，僅有1個IND批准。

從專注的疾病治療領域來看，三家企業均選擇佈局腫瘤、免疫性疾病、代謝性疾病等創新葯熱門賽道。

在對外授權候選藥物數量方面，英矽智能對外授權候選藥物數量最多，達到7個。而劑泰科技僅有1項對外授權候選藥物，晶泰控股則尚未有對外授權候選藥物。

在臨牀管線和對外授權方面的不同表現背后，是三家企業不同的商業模式，晶泰控股或採用類似「AI+CRO」模式，英矽智能則更類似於「AI+Biotech」路線，而劑泰科技的商業模式或為上述兩者結合。

從業績表現來看，上市最早的晶泰控股通過「AI+CRO」模式率先實現盈利。根據晶泰控股2025年年報，晶泰控股年內利潤1.35億元，經調整利潤淨額2.58億元，首次實現年度盈利。晶泰控股表示，其成為AI for Science領域首家盈利的港股上市公司。而相比之下，英矽智能的虧損仍在持續，且在2025年虧損擴大。

對於當前AI製藥企業的商業模式，全球健康藥物研發中心主任丁勝曾在接受時代周報記者採訪時指出，其本質均圍繞BD（商務拓展）展開，即通過藥物研發價值鏈上的交易實現變現。「實踐中，多數AI製藥企業初期懷揣做出重磅藥物的願景，傾向於自研管線以追求最大價值，但隨着研發推進、交付難度顯現，部分企業亦會通過早期交易實現‘落袋為安’。」