機構：油價抬升通脹導致金價大跌12%，年底有望衝5000美元

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　　文章來源：匯通財經

　　美伊衝突爆發以來，國際黃金價格累計回落約12%，市場一度質疑黃金避險屬性是否失靈。

　　荷蘭國際集團大宗商品策略師埃娃·曼泰（Ewa Manthey）分析指出，此輪金價下跌並非黃金避險功能崩塌，而是油價引發的宏觀經濟連鎖反應所致。能源衝擊推高通脹、美元走強、美債收益率上行，共同壓制金價；但全球央行持續購金、ETF資金開始迴流形成底部支撐，疊加下半年美聯儲降息預期，黃金中長期上漲邏輯未變，機構看好年底金價衝擊5000美元關口。

　　金價下跌有特殊邏輯 並非避險屬性失效

　　曼泰表示，黃金避險優勢通常在金融危機、經濟增長失速環境中凸顯，此時實際收益率走低、美元走弱，最利於金價上行。而本輪屬於供給端驅動的能源價格衝擊，行情邏輯完全相反，油價飆升抬升通脹水平，倒逼各大央行維持高利率，美元同步走強，多重因素共同施壓黃金。同時黃金市場流動性充裕，也成為投資者彌補其他投資虧損的套現標的，進一步放大回調幅度。

　　她回顧2022年俄烏衝突時期市場表現，地緣風險初期金價短暫衝高，后續能源漲價推高美債收益率與美元指數，金價逐步承壓回落。本次美伊衝突行情邏輯高度相似，且價格調整節奏更快，屬於典型宏觀因素主導走勢，而非黃金避險地位弱化。

　　多重逆風壓制金價 美聯儲政策成關鍵變量

　　當前黃金面臨多重利空交織，美聯儲4月維持利率不變，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）表態偏謹慎。美伊衝突推升通脹再度升溫，市場短期降息預期明顯降温。機構經濟學家仍預判下半年有望降息，但若能源緊張局面持續，降息時間或將延后，實際收益率與美元強勢依舊是束縛金價上行的核心因素。

　　美國總統特朗普否決伊朗最新和平提議后，黃金回吐前期漲幅，地緣停火預期落空令通脹風險居高不下，強化利率維持高位更久的市場共識。

　　美國最新就業數據表現穩健，就業崗位連續增長、失業率保持穩定，美聯儲缺少立刻降息的理由，短期內美債收益率與美元仍將壓制黃金錶現。本周通脹數據落地，還將進一步固化美聯儲謹慎政策立場，疊加鮑威爾本周任期屆滿，美聯儲后續政策走向增添不確定性。

　　央行購金託底市場 資金流向現邊際回暖

　　儘管金價短期承壓，全球央行購金需求持續為市場提供堅實支撐。

　　亞洲大國央行4月再度增持黃金，月度增持規模創2024年12月以來新高，連續15個月保持購金節奏，儲備總量穩步攀升。一季度全球央行整體仍保持淨購入態勢，土耳其為補充外匯流動性適度減持黃金，波蘭等國家持續穩步增儲，儲備多元化配置需求長期利好黃金。

　　資金層面也出現積極變化，美伊衝突爆發后黃金ETF持續資金流出，而4月全球黃金ETF轉為淨流入，歐洲資金率先回流，凸顯市場對霍爾木茲海峽航運風險的擔憂。當前ETF持倉仍遠低於歷史峰值，后續仍有較大增配空間，且投機機構持倉情緒穩健，並未出現過度悲觀的單邊押注。

　　機構看好后市走勢 年底目標看向5000美元

　　荷蘭國際集團對黃金中長期走勢保持樂觀，美伊和談僵局帶來短期不確定性，但金價上行路徑清晰，需要能源價格回落、通脹降温、下半年美聯儲降息三大條件配合，央行持續購金與ETF資金迴流將形成疊加支撐。機構預測年底國際金價有望站上5000美元每盎司，最大下行風險在於地緣局勢持續僵持、能源價格居高不下，迫使美聯儲全年維持利率不變。

　　曼泰強調，短期金價波動由實際收益率、美元強弱及美聯儲政策預期主導，但黃金避險與抗通脹的底層邏輯並未改變，一旦宏觀逆風因素逐步消退，黃金自身支撐力量將重新主導行情走勢。

　　總結

　　整體來看，黃金此輪12%的回調是能源衝擊、美元走強、高利率環境共同作用的結果，並非避險屬性失靈。短期受通脹、美聯儲政策及地緣局勢牽制震盪調整，但全球央行持續囤金、資金流向邊際改善形成底部支撐。隨着后續通脹回落與下半年降息預期發酵，黃金中長期上行格局不變，年底仍有衝擊高位的潛力。

　　現貨黃金日線圖 來源：易匯通北京時間5月13日11：36 現貨黃金 報 4704.33 美元/盎司

責任編輯：朱赫楠