電話會總結 ｜ Ramaco(METC)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Ramaco Resources業績會實錄，以下是2026年第一季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **盈利能力大幅惡化：** - Q1調整后EBITDA為負180萬美元，而2025年同期為正1000萬美元，同比轉負 - A類股每股虧損0.30美元，較2025年同期0.19美元的虧損擴大58% - 現金利潤率降至每噸16美元，較2025年同期下降24美元/噸 **收入表現：** - Q1平均煤炭售價爲每噸114美元，較2025年同期122美元下降6.6% - 由於惡劣天氣導致的運輸問題，銷量減少5萬噸 **成本控制：** - Q1現金成本維持在每噸98美元，連續第三個季度保持在100美元/噸以下 - 在中阿巴拉契亞冶金煤同行中繼續保持第一四分位數的成本水平 ## 2. 財務指標變化 **流動性大幅改善：** - 季度末流動性達到4.9億美元，同比增長310% **股東回報：** - 年初至今回購260萬股A類普通股，平均價格14.50美元/股，減少約5%的流通股 - 在1億美元授權回購計劃下，剩余回購能力為6300萬美元 **成本壓力：** - 柴油價格從年初的2.50美元/加侖上漲至5.45美元/加侖，增加每噸4美元的開採成本 - 由於中國出口管制導致原鎢價格上漲350%，採礦鑽頭和工具成本幾乎翻倍 **庫存狀況：** - 截至3月31日持有超過100萬噸庫存，如市場復甦將提供顯著的營運資金順風

業績指引與展望

• **第二季度出貨量指引**：預計Q2出貨量為90-100萬噸，較Q1有所增長，主要受益於大湖區業務全面恢復和鐵路天氣相關中斷的正常化。

• **第二季度成本預期**：由於伊朗衝突導致的燃料成本持續上升，預計Q2現金成本將接近全年指引區間的高端水平。

• **2026年全年指引維持不變**：公司重申所有2026年關鍵運營指引，包括產量、銷售噸數和現金成本目標保持不變。

• **2026年銷售承諾完成度**：已鎖定350萬噸銷售承諾，佔年度生產指引中位數的90%，其中國內客户110萬噸（平均固定價格138美元/噸），出口承諾240萬噸（100萬噸固定價格107美元/噸，140萬噸指數掛鉤定價）。

• **資本支出分配計劃**：2026年預算約4500萬美元用於煤炭維護資本支出（相當於每噸10-11美元），2000萬美元用於低揮發分煤炭增長項目（Berwind第三工段、Maben鐵路裝載站），其余資金投向稀土項目。

• **低揮發分煤炭產能擴張**：Berwind和Laurel Fork擴建項目預計2026年新增10-20萬噸低揮發分煤產量，2027年額外增加50萬噸產能。

• **成本節約預期**：Maben綜合體鐵路裝載站預計2026年完工，投產后將節省每噸20美元的卡車運輸成本。

• **稀土業務里程碑**：預計下半年將宣佈多項里程碑，包括6月底Hatch修訂概念研究報告、Weir技術地質報告，以及潛在的承購協議和諒解備忘錄。

• **庫存變現潛力**：截至3月31日持有超過100萬噸庫存，如市場改善將提供顯著的營運資金順風。

• **股票回購計劃**：在1億美元授權計劃下仍有6300萬美元回購額度，年初至今已回購260萬股A類股票，平均價格14.50美元。

分業務和產品線業績表現

• 冶金煤業務分為高揮發分和低揮發分兩個產品線，其中高揮發分煤炭市場面臨定價挑戰，美國高揮發分指數較澳大利亞PLV基準價格低35%，公司正將增長重點轉向低揮發分煤炭，通過Berwind礦區第三工作面和Maben鐵路裝載設施擴張，預計2026年新增10-20萬噸低揮發分產能，2027年增加50萬噸

• 稀土和關鍵礦物業務以Brook礦為核心，採用專利申請中的碳氯化工藝技術處理含稀土煤炭，產品組合包括稀土元素、鎵、鈧等關鍵礦物，同時副產品熱力煤可基本覆蓋全部開採成本，公司已完成174個鑽孔和3.5萬英尺岩心取樣，預計2027年啟動試點工廠運營

• 公司重組為三個獨立實體：Ramaco Royalty負責礦物儲量、基礎設施和知識產權等收益性資產；Ramaco Critical Mineral Resources專注西部Brook礦稀土和關鍵礦物的生產銷售；Ramaco Refining負責碳氯化分離設施建設和加工業務，這種結構設計旨在為不同業務線提供獨立的運營和融資靈活性

• 2026年銷售承諾總計350萬噸，佔年度生產指導中值的90%，其中國內銷售110萬噸（固定價格138美元/噸），出口銷售240萬噸（包括100萬噸固定價格107美元/噸和140萬噸指數掛鉤定價），出口業務中55%銷往亞洲市場，創公司歷史新高

市場/行業競爭格局

• 美國高揮發分煤炭指數與澳大利亞基準價格出現嚴重背離，美國高揮發分指數較PLV基準價格低35%，偏離歷史相對關係，顯示美國煤炭市場定價機制面臨結構性挑戰。

• 行業供給端持續收縮，2025年美國國內市場約200萬噸產能退出，2026年預計將有300萬噸或更多產能退出市場，涉及大型公私營生產商的破產、減產和資產出售。

• 公司在中阿巴拉契亞地區冶金煤同行中現金成本維持第一四分位數水平，每噸98美元的成本在行業中具有明顯競爭優勢，為市場低迷期的生存和擴張提供基礎。

• 中國鋼鐵出口同比下降近10%，為海運焦煤需求提供積極支撐，同時印度2026年粗鋼產量預計增長8%-9%，全球鋼鐵市場保護主義政策推高鋼價和高爐產量。

• 原材料供應鏈面臨地緣政治衝擊，伊朗衝突推高柴油價格至每加侖5.45美元，中國出口管制導致原鎢價格上漲350%，採礦工具成本翻倍，行業成本壓力顯著增加。

• 澳大利亞煤炭市場受限於資本投資不足、高額特許權使用費税收和持續的生產中斷問題，為美國低揮發分煤炭出口創造市場機會，公司55%的一季度出口銷往亞洲創歷史新高。

• 稀土和關鍵礦物領域競爭加劇，國內實驗室產能緊張成為行業瓶頸，公司通過建設內部實驗室和碳氯化專利工藝尋求技術差異化競爭優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 煤炭市場價格持續疲軟，特別是高揮發分煤炭價格指數較澳大利亞基準價格低35%，現金利潤率同比下降24美元/噸至16美元/噸，第一季度調整后EBITDA轉為負180萬美元

• 燃料成本大幅上漲，受伊朗衝突影響柴油價格從年初的2.50美元/加侖上漲至5.45美元/加侖，導致採礦成本增加4美元/噸，對整體運營成本造成顯著壓力

• 採礦設備和工具成本激增，由於中國出口管制導致原鎢價格上漲350%，採礦鑽頭和工具成本幾乎翻倍，特別影響地下礦山運營

• 天氣和物流中斷風險，第一季度因惡劣天氣導致CSX和Norfolk Southern鐵路網絡中斷，影響及時交付並使銷量減少5萬噸，部分高價值訂單推迟到第二季度

• 稀土和關鍵礦物業務仍處於開發階段，技術可行性研究、試點工廠建設和商業化進程存在不確定性，需要大量資本投入且回報時間較長

• 市場競爭加劇和供應鏈壓力，雖然預計有200-300萬噸產能退出市場，但公司仍需在成本控制和產量優化之間保持平衡，同時面臨第三方實驗室檢測能力不足的挑戰

• 資本配置和流動性管理風險，公司需要在股票回購、煤炭業務增長投資和稀土項目開發之間進行平衡，確保4.9億美元流動性的有效利用

公司高管評論

• 根據Ramaco業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Randall W. Atkins（董事長兼CEO）**：整體口吻積極但謹慎。強調公司在困難市場環境下的韌性，對股票回購策略表現出信心，認為當前股價被低估。在談到煤炭市場時承認"市場仍然充滿挑戰"，但對未來供應收縮帶來的價格改善持樂觀態度。對稀土業務進展表現出明顯的興奮和期待，多次強調即將到來的里程碑事件。在公司重組方面顯得戰略性和前瞻性，認為新結構將"提供更多運營和財務靈活性"。

• **Jeremy Ryan Sussman（首席財務官）**：口吻相對中性但帶有謹慎樂觀。在描述財務表現時坦率承認困難（"現金利潤率下降24美元/噸"），但強調公司在同行中的成本優勢地位。對公司強勁的資產負債表表現出信心，認為這為多項投資提供了"有意義的選擇權"。

• **Jason T. Fannin（首席商務官）**：情緒相對積極，特別是在談到市場前景時。承認Q1定價挑戰，但將其歸因於"非經常性運營阻力"。對2026年市場環境改善表現出樂觀態度，強調鋼鐵需求增長和供應收縮的積極因素。在稀土營銷方面顯得充滿信心。

• **Christopher L. Blanchard（礦山規劃與開發執行副總裁）**：口吻務實且專注於運營。在談到安全改善時表現出滿意（"同比改善250%"），但承認成本壓力挑戰。對低揮發分煤炭擴張項目顯得有信心，強調公司在可控因素上的專注。

• **Michael Woloschuk（關鍵礦物負責人）**：情緒明顯積極和興奮。在描述碳氯化工藝和Brook礦項目時表現出強烈的技術信心，稱團隊對該機會"極其興奮"。對知識產權保護和技術優勢表現出自豪感。 總體而言，管理層在承認當前市場挑戰的同時，對公司的長期戰略和稀土業務前景保持積極態度，展現出在困難時期的韌性和前瞻性思維。

分析師提問&高管回答

• # Ramaco Resources 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 成本控制與運營表現 **分析師提問**：關於燃料成本上漲對運營的影響，以及下半年成本趨勢的預期，特別是重啟高成本運營的影響。 **管理層回答**：重啟的Berwind礦井實際上是公司成本最低的生產商之一，不是高成本運營。Laurel Fork礦井的重啟只是作為Berwind擴產的臨時staging ground，影響有限。公司在伊朗衝突導致柴油價格從2.50美元/加侖上漲至5.45美元/加侖的情況下，仍保持了每噸98美元的現金成本，在中阿巴拉契亞地區同行中處於第一四分位。 ## 2. 銷售承諾與市場前景 **分析師提問**：銷售承諾佔生產指導中點的90%，但僅佔銷售指導的80%，如何確保完成全年銷售目標？ **管理層回答**：鋼鐵市場需求正在改善，特別是中國鋼鐵出口下降近10%對全球市場構成支撐。Maben裝載設施即將投產，首批貨物將在本季度出口至太平洋市場。公司對高揮發分和低揮發分煤炭都看到需求回升跡象。 ## 3. 稀土項目商業化進展 **分析師提問**：Brook Mine稀土項目的潛在承購協議或MOU進展，哪些產品更受關注？ **管理層回答**：鎵和鈧是客户重點關注的產品，對鈧的興趣令人欣慰，因為這曾是投資者質疑的產品。公司正與國內外公私合作伙伴進行高級討論，預計下半年將宣佈多項里程碑進展。 ## 4. 併購機會評估 **分析師提問**：考慮到強勁的資產負債表，在冶金煤和關鍵礦物領域的併購機會如何？ **管理層回答**：公司"不太喜歡M（併購），但樂於考慮A（收購）"。當前市場環境為收購創造了更多目標，公司會尋找機會主義的收購機會，前提是能以有利價格獲得。 ## 5. 實驗室產能瓶頸 **分析師提問**：第三方實驗室積壓問題是否有所改善？ **管理層回答**：問題仍然存在，因為國內關鍵礦物活動增加導致實驗室滿負荷運轉。公司正在懷俄明州建設自有實驗室設施，預計將緩解整個行業面臨的實驗室產能挑戰。 ## 6. 公司重組戰略 **分析師提問**：按資產而非產品進行重組的戰略考慮和具體方法論？ **管理層回答**：稀土業務與煤炭業務估值倍數不同，重組旨在釋放各項資產價值。新結構包括Ramaco Royalty（資產和版税）、Ramaco Critical Mineral Resources（西部生產銷售）、Ramaco Refining（加工設施和IP），為股東提供不同的價值實現路徑。 ## 7. 熱煤副產品銷售 **分析師提問**：Brook Mine熱煤副產品的客户討論和承購協議進展？ **管理層回答**：正與多家公用事業集團討論潛在承購協議，甚至探索現場使用熱煤的可能性。熱煤作為副產品，其銷售收入基本可以覆蓋包括關鍵礦物在內的所有開採成本。 ## 8. 資本支出分配 **分析師提問**：冶金煤維持性和增長性資本支出的具體分解？ **管理層回答**：煤炭維持性資本約4500萬美元（每噸10-11美元），低揮發分增長資本約2000萬美元（Berwind第三區段和Maben鐵路裝載設施），其余用於稀土項目。公司具備充足流動性支持Maben地下擴建項目。 **總體分析師情緒**：分析師對公司成本控制能力表示認可，對稀土項目商業化進展和公司重組戰略表現出濃厚興趣，同時關注市場復甦時機和公司的資本配置策略。問題集中在運營效率、市場前景和戰略執行等核心議題上，顯示出對公司雙平臺戰略的理解和支持。

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