電話會總結 ｜ Net Power(NPWR)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Net Power業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績：- **現金及現金等價物**：截至季度末為3.19億美元，無債務負擔 - **一般管理費用支出**：每季度約800萬至900萬美元的運營支出 - **設備採購支出**：已簽約西門子RPS燃氣輪機設備包約7700萬美元 - **一次性成本**：因暫停Oxy燃燒項目產生了一些一次性費用 ## 2. 財務指標變化：由於Net Power目前仍處於項目開發階段，尚未開始商業運營，因此實錄中未披露傳統的營收、利潤率、淨利潤等財務指標。公司主要財務活動集中在： - **現金消耗率**：維持相對較低的季度運營支出水平（800-900萬美元/季度） - **資本支出**：預計未來幾個月隨着關鍵長周期設備採購，支出將有所增加 - **資本結構**：目前保持零債務狀態，為項目開發提供充足的資金跑道 *注：公司目前處於項目開發前期階段，主要財務指標為現金管理和項目投資相關支出，暫無營收和盈利相關的歷史財務數據。*

業績指引與展望

• 現金流與運營費用預期：公司目前持有3.19億美元現金及現金等價物，無債務負擔；一般管理費用（G&A）維持在每季度800-900萬美元的較低水平，為公司提供充足的資金跑道直至最終投資決策（FID）

• 資本支出計劃：隨着長期設備採購的推進，預計未來幾個月支出將顯著增加；已簽約7700萬美元的西門子RPS燃氣輪機包合同，6月將採購開關站和輸電線路，7月採購熱回收蒸汽發生器等設備，8-9月採購吸收塔和胺再生系統

• 項目總投資成本（TIC）：管理層重申Permian一期項目總裝機成本指引維持在4.75-5.75億美元區間不變

• 股權投資規模：NET Power計劃對Permian一期項目投資1.25-1.75億美元股權資金，剩余資金通過債務融資和Entropy的潛在股權貢獻解決

• 目標電價水平：在西德克薩斯地區目標電價低於每兆瓦時100美元，該價格水平支持項目的可融資性和適當的回報率；在其他地區開發類似項目成本將增加20-30%

• 融資結構預期：項目剩余資金將通過債務融資形式解決，具體形式可能包括設備融資或基於項目合同現金流的標準項目融資

• 商業運營時間表：最終投資決策目標定在2026年下半年，商業運營預計在2029年初開始

分業務和產品線業績表現

• 核心業務聚焦清潔天然氣發電解決方案，通過結合天然氣聯合循環發電與Entropy公司的胺基碳捕獲技術，實現超過90%的CO2捕獲率，目標是在西德克薩斯州提供低於100美元/兆瓦時的清潔堅定電力

• 項目產品線採用模塊化設計理念，將設備分解為8-10個設備包和10-20個獨立撬裝單元，支持"設計一次、訂購和建造多次"的可重複產品策略，首個商業化項目Permian Phase 1規劃80兆瓦淨輸出，未來可在同一場地擴展至800兆瓦規模

• 商業模式構建循環能源生態系統，利用低成本天然氣發電並捕獲CO2用於石油增產回收(EOR)，同時實現碳封存，通過與Occidental合作獲得EOR基礎設施支持，並通過獨家技術合作協議確保在2032年前對Entropy碳捕獲技術在美國發電領域的專有使用權

市場/行業競爭格局

• AI數據中心電力需求激增重塑競爭格局，電力成本在AI總成本中僅佔10%，使得速度、規模和社區接受度比傳統的熱效率、隔夜成本更為重要，推動電力項目從等待電網連接轉向表后電力解決方案，發電組合從大型燃氣輪機演變為數百台往復式發動機組合。

• 清潔堅定電力解決方案稀缺，NET Power憑藉獨家技術優勢佔據差異化競爭地位，通過與Entropy的聯合開發協議獲得胺基PCC技術在美國發電領域的獨家使用權至2032年，該技術已在Glacier Phase 1項目運行超過3年並將在2026年Q2擴展至Phase 2。

• 成本競爭優勢明顯，NET Power在西德克薩斯州目標電價低於100美元/兆瓦時，顯著低於其他清潔堅定電力選擇，主要得益於低成本天然氣供應和基於EOR的CO2封存，但在其他地區部署成本將增加20%-30%。

• 生命周期排放性能領先，第三方驗證的生命周期分析顯示NET Power技術每千瓦時排放約210克CO2當量，相比聯合循環發電的440克和煤電的900克以上具有顯著環境優勢。

• 市場接受度成為關鍵競爭因素，部分客户對與石油生產相關聯存在顧慮，公司正通過戰略顧問進行正式購電協議談判，客户對EOR碳封存路徑的接受程度將決定其10吉瓦清潔堅定發電容量的市場前景。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據NET Power業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 市場接受度風險：公司需要驗證客户是否願意接受EOR（提高石油採收率）作為碳捕獲的可行路徑，部分客户可能不願與石油生產相關聯，這可能影響商業化進程

• 承購協議執行風險：項目融資的關鍵前提是獲得固定價格的長期電力購買協議，承購協議談判的成功與否直接決定項目能否推進

• 技術規模化風險：雖然Entropy的胺基PCC技術已在小規模運行3年，但Project Permian Phase 1將是該技術的首次大規模商業化部署，存在技術放大的不確定性

• 設備採購和供應鏈風險：長周期設備的交付時間受市場活動影響而變化，可能影響2029年上半年的商業運營目標

• 融資結構風險：項目總投資成本在4.75-5.75億美元範圍內，需要通過股權、債務和合作夥伴出資的複雜融資結構來實現，融資方案的可行性存在不確定性

• 地域侷限性風險：公司的低成本優勢主要依賴西德克薩斯地區的低價天然氣和EOR基礎設施，在其他地區部署成本將增加20%-30%

• 監管審批風險：雖然公司認為獲得剩余商業運營許可證的風險較小，但這是該技術首次通過許可審批流程，仍存在監管不確定性

• 資本配置風險：公司需要在沒有確定客户需求的情況下謹慎投入資本，過早或過晚的資本投入都可能影響項目時間表和競爭地位

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Daniel Rice（首席執行官）**：發言積極且充滿信心。強調公司處於"excellent position"（絕佳位置），多次使用"we're in a great spot"、"no-brainer"等積極表述。對技術和市場前景表現樂觀，稱能夠實現"over 10 gigawatts of clean firm power generation for less than $100 a megawatt hour"。同時保持謹慎態度，強調在承諾更多資本前需要確保客户需求的存在，體現了"measured"（審慎）的管理風格。

• **Marc Horstman（總裁兼首席運營官）**：語調專業且自信。詳細介紹項目執行進展時使用了"methodical"（有條不紊）、"disciplined scaling"（有紀律的擴展）等詞匯，顯示出對項目管理的信心。強調技術已經過驗證，稱這是"not a novel configuration"而是"demonstrated design"，表現出對技術成熟度的確信。

• **Lee Shuman（首席財務官）**：作為新任CFO首次參會，表現出積極的加入態度。開場表示"pleased"和"excited"，強調自己在電力基礎設施融資方面的豐富經驗（"north of $10 billion"交易經驗）。對公司財務狀況表現樂觀，強調擁有"sufficient dry powder"（充足資金）來推進項目。語調專業且充滿信心。 總體而言，三位高管均表現出積極樂觀的態度，對公司技術、市場前景和財務狀況充滿信心，同時在資本配置方面保持審慎的管理態度。

分析師提問&高管回答

• 根據NET Power業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒摘要 **參與分析師：** 花旗銀行Ryan Levine ### 主要問答內容： **1. 分析師提問：** 關於資本支出時間安排 - 公司提到季度燒錢率為800-900萬美元，在採購長周期設備前需要達成哪些里程碑？燒錢率將如何隨開發進展而變化？ **管理層回答：** COO Marc Horstman表示，長周期設備採購的關鍵前提是通過正在進行的購電協議談判過程，看到潛在客户的重大活動和一致性支持。公司正與EPC承包商合作制定詳細的建設時間表，設備交付時間因市場活動而變化，需要月度跟蹤以維持2029年上半年的商業運營時間表。 **2. 分析師提問：** 監管審批流程 - 假設獲得商業興趣推進項目，是否需要通過批量研究流程？如何看待實現商業化的監管要素？ **管理層回答：** CEO Daniel Rice迴應稱，80兆瓦首期項目的空氣許可流程進展順利，預計今年下半年獲得許可。其余商業運營所需許可風險很小。雖然這是該技術首次通過許可流程，但與德州環境委員會的互動表明一切符合要求。 **3. 分析師提問：** 項目融資結構 - NET Power的股權投資範圍已確定，商業條款是否已談判？哪些因素決定最終投資金額？ **管理層回答：** CEO解釋投資範圍取決於整體資本結構。Entropy將擁有49%股權參與權，雙方在投資金額上都有靈活性。剩余資金將通過債務融資，具體形式（設備融資或項目融資）將在未來幾個月與購電協議談判並行確定。即使在1.75億美元的高端投資額下，公司目前3億多美元的現金儲備仍足以支持后續項目開發。 ### 分析師情緒評估： 分析師提問專業且具體，主要關注項目執行的關鍵節點、監管風險和融資結構，顯示出對公司技術路徑的認可，但對商業化時間表和資本配置的謹慎態度。管理層回答詳細且透明，展現了對項目進展的信心。

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