倫銅衝破14000美元大關！「硫磺荒」疊加「AI熱」，完美風暴正在形成？

受中國需求回升及供應風險加劇推動，倫銅價格周二一舉躍升至每噸14,000美元以上，逼近歷史高點，這些利好因素蓋過了市場對伊朗戰爭影響全球經濟增長的擔憂。

行情數據顯示，LME期銅價格周二上漲約1%，至每噸14100美元附近，逐漸逼近1月份創下的每噸14500美元以上的歷史高點。儘管伊朗停火協議依然脆弱，美國總統特朗普對談判缺乏進展表現出沮喪，但銅價仍出現上漲。紐約商品交易所銅期貨也躍升至每磅6.6455美元的新高。

分析人士指出，作為工業金屬風向標的銅價在最近幾個交易日強勁上漲，這得益於多個因素，包括中國需求的復甦以及中東硫磺供應的緊張——硫酸是某些銅生產工藝中不可或缺的原料。此外，由於銅被廣泛應用於電氣佈線，隨着人工智能股票的飆升，銅價與美國股市的關聯度也顯著提高。

「突破14000美元大關凸顯了銅市供應之緊，」荷蘭國際集團大宗商品策略師Ewa Manthey表示，「美國以外地區庫存低位徘徊，加上持續的供應限制，使得銅價對任何新增需求都極為敏感。」

「硫磺荒」燒向銅供應

財聯社在上月《不光化肥！「硫磺荒」正引發連鎖危機 銅和鎳供應將成重災區？》的文章中就曾提到，全球硫磺供應短缺的日益加劇，可能對銅市場形成衝擊，而眼下銅價的飆升背后，顯然不乏這一關聯因素的影響。

硫酸是銅精煉過程中的關鍵成分，由於伊朗戰爭以及霍爾木茲海峽的航運中斷，硫酸近來一直供應短缺。此外，不少國家也對該化學品的出口實施了限制——這兩個因素都可能正在推高銅的生產成本。

「銅價攀升至歷史新高，正是結構性供給端問題引發‘完美風暴’的例證，」RJO期貨公司高級市場策略師John Caruso表示。他指出，礦石中銅的品位下降以及波斯灣的供應瓶頸，正與人工智能擴張推動的創紀錄需求「正面碰撞」。

許多銅精煉的路徑都指向波斯灣。用於生產硫酸的硫磺是石油精煉過程的副產品。根據美國國會智庫——國會研究服務局(CRS)的一份報告，伊朗、科威特、卡塔爾、沙特阿拉伯和阿聯酋等石油富國去年的硫磺產量佔全球供應量的近四分之一。近期硫磺價格也攀升至歷史新高——生產硫酸以製造磷酸鹽肥料的Mosaic公司在周一發佈的第一季度財報中稱，硫磺價格已超過每公噸1200美元。

除硫磺外，根據國會研究服務局的報告，全球約一半的海運硫酸供應也來自中東。這種化學品在銅的浸出工藝中至關重要，該工藝涉及從銅礦石中提取金屬。

伊朗戰爭以及霍爾木茲海峽對油輪交通的變相關閉，持續時間已經超出了許多人的預期。Marex分析師Edward Meir表示，這引發了關於從中東運出硫酸的替代路線的疑問。他指出，鑑於該化學品的酸性和腐蝕性，很難將其裝載到卡車上。

AI熱潮持續拉動銅需求

Sprott資產管理公司ETF產品管理總監Jacob White表示，銅市此輪上漲不僅源於日益加劇的供應短缺，還受到「持久需求增長的推動」。

White指出，AI顯然是需求故事的一部分，特別是通過數據中心及其支持的電力基礎設施。他説道，這類需求對價格上漲更具抵抗力，不太可能因成本升高而減少。

White表示，甚至在本輪供應吃緊之前，可用礦石品位的下降(導致產銅量減少)就一直是一個日益嚴重的問題。此外，銅還面臨着開發周期長和新採礦項目受限的問題。

金屬的高價有助於刺激生產並最終增加供應，同時也會抑制需求。但White指出，供應一直受到「地質、許可和基礎設施現實」的限制，這些現實在短期內無法解決。

他表示，市場「正日益發出信號：要滿足未來的銅需求，不僅可能需要更高的價格，還需要協調一致的政策行動，以支持更快的項目開發和供應韌性。」

業內預計銅價將進一步上漲

儘管伊朗戰爭爆發初期因市場擔憂對全球經濟造成嚴重衝擊而導致銅價大幅下跌，但今年迄今銅價仍上漲了13%。對科技相關增長的熱情，以及從非洲到印度尼西亞的主要銅礦供應中斷，都是支撐銅價韌性的利好因素。

投資者已將目光投向伊朗戰爭對全球經濟的威脅之外，押注銅價可能進一步走高。據道明證券全球大宗商品策略主管Bart Melek稱，投資者正通過期權交易大舉押注價格進一步上漲。

加拿大豐業銀行礦業分析師Orest Wowkodaw目前預計，到2027年全球銅市場將出現35萬噸的缺口。就在兩個月前，他還預計市場將趨於平衡。

「這確實是銅價上漲的‘完美風暴’，儘管價格高企，但供應端仍面臨巨大挑戰，」他在周二多倫多的一場活動中表示。「我可能從未見過比今天更好的全球銅需求環境。這為銅價‘更高更持久’的走勢創造了條件。」

在本周銅價進一步上漲的同時，周二Global X銅礦商交易所交易基金(ETF)股價也已連續第三個交易日走高，報88.57美元，漲幅1.2%；而追蹤銅期貨表現的美國銅指數基金(US Copper Index Fund)也連續第三個交易日上漲，周二交易中上漲1.5%，報39.98美元。

展望未來，White表示，銅價上漲可能無需新的需求意外提振，因為銅在推動經濟增長方面的意義和價值已得到充分證明。這種環境將在2026年持續支撐銅價及銅礦股。