拓璞數控港股打新分析，高端工業母機，商業航天第一股

（來源：郭二俠説財）

港股市場迎來了一個重量級選手——拓璞數控。很多人一聽「數控機牀」可能覺得就是工廠里的鐵疙瘩，沒啥稀奇。但如果你把它跟「商業航天」、「國產大飛機」和「火箭製造」掛上鉤，你就會發現，這絕對不是一般的鐵疙瘩。它是商業航天產業鏈里最穩健的「賣鏟人」。今天咱們就好好盤一盤這家公司。

一、招股信息

二、公司概況

拓璞數控成立於2007年，創始人王宇晗是上海交通大學的教授，帶着幾個博士從實驗室出來創業，專門搞高端製造裝備。

公司產品主要分三大塊：

1. 航空航天智能製造裝備：這是公司的看家本領，包括五軸數控機牀、攪拌摩擦焊設備、自動鑽鉚設備等。這些設備可不是普通機牀，而是能加工飛機蒙皮、火箭燃料箱這些高精度零部件的「工業母機中的明珠」。

2. 緊湊型通用市場五軸機牀：2023年下半年纔開始有收入，主要面向汽車、能源、醫療等通用行業。

3. 大尺寸碳纖維複合材料五軸機牀：2025年新推出的產品，專門用於汽車一體化壓鑄零件等超高精度加工。

根據行業報告，2025年在中國航空航天五軸數控機牀市場，拓璞數控排名第一，市場份額達到10%。如果放到整個中國五軸數控機牀市場來看，它在所有供應商中排第五，在國內廠商中排第二，市場份額3.9%。

公司的設備已經用在了國家重大工程上。比如C919大飛機的蒙皮加工、長征系列火箭的燃料箱製造，都有拓璞數控的設備參與。可以説，它是中國商業航天和航空製造體系中不可或缺的「隱形底盤」。

財務數據顯示：拓璞數控2023年營收3.35億元，2024年增長到5.32億，2025年營收5.78億元。三年複合增長率31.4%，這在重型裝備行業里是非常亮眼的增速，説明它正處於訂單轉化的紅利期。

同期，2023年淨虧損6234萬元，2024年成功扭虧為盈淨利潤688.6萬元，這標誌着最難的純投入期已經過去，公司開始具備自我造血能力。雖然2025年受原材料成本波動和新市場（如汽車領域）開拓影響，利潤增速有所放緩，但經營性現金流表現穩健，這對於製造業來説至關重要。

拓璞數控主要營收來航空航天智能製造裝備，2025年收入5.12億元，佔總營收的88.7%。這塊業務的特點是單價高、毛利厚、競爭少。

其他高端製造是公司第二增長曲線，主要針對高端汽車零件、模具、醫療器械等。目前佔比在10%左右。這是公司未來的增量空間，旨在將航天級的技術降維打擊到民用高精領域。

三、綜合點評

在發展前景上，拓璞數控所在的航空航天智能製造裝備行業，正處在歷史性的發展機遇期。隨着中國版「星鏈」（如千帆星座、GW）組網的加速，國內火箭和衞星的製造從「科研型」轉為「工業化大規模量產」。要實現高產，必須有高精度的自動化設備。拓璞數控做的就是這條生產線最關鍵的階段。

全球工業4.0在航空航天市場規模預計到2034年達616.3億美元，年複合增長率16.7%。

競爭格局方面，高端五軸機牀長期被德國和日本企業壟斷。但在航天製造這種涉及國家安全的領域，自主可控是硬要求。這給了拓寬數控極大的生存和發展空間。

國內競爭對手主要包括科德數控、海天精工、紐威數控、華中數控等。拓璞數控的優勢在於它專注於航空航天這個最高端的細分市場，技術門檻最高，客户粘性也最強。

拓璞數控這次港股IPO，發行市值108億港元（約合人民幣93.7億元），2025年營收5.78億元，淨利潤162.5萬元。市盈率約5780倍，市銷率約16倍。

對比同行：A股科德數控市值86億，市盈率96倍，市銷率16倍；A股海天精工市值121億，市盈率28倍，市銷率3.6倍；A股紐威數控市值95億，市盈率31倍，市銷率3.3倍。

從這些數據可以明顯看出，拓璞數控的估值比A股同行貴很多。不過港股市場雖然有很多製造業公司，但純正的、帶航天基因的高端機牀標的幾乎沒有。拓璞數控作為「航天商業第一股」，在港股中具有較大的排他性，容易吸引那些有配置要求的資金機構。

還有一個潛在利好，就是馬斯克的SpaceX已向美國SEC祕密提交IPO申請，計劃在下半年上市，屆時將重塑全球商業航天的估值體系，提升整個賽道的關注度，可能吸引更多資本關注中國相關企業。

這次IPO最讓人眼前一亮的是它的基石投資者名單，堪稱「全明星陣營」。包括國際金融機構加拿大皇家銀行、瑞銀、高盛，以及知名私募基金高瓴資本、博裕資本、鼎暉投資等，這些頂級機構認購了全球發售股份的約50%（約1.1億美元），在非18C章上市的公司中基石認購佔比50%已經是頂格了。

四、預測中籤率

拓璞數控目前孖展85倍，最終大概率會超購2500倍，甲乙組各32665手。申購人數按照30萬人算，預估一手中籤率5%，甲組全部抽籤。

拓璞數控和馭勢科技撞車，會分流資金，拓璞數控乙組按3萬人申購算，預估乙組第三檔穩中1手。

五、新股評級

拓璞數控的新股評級是滿倉干！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）