10年期美債收益率逼近4.5%「心理生死線」！資深策略師大膽預言：年內收益率將衝破5%並警告5%非終點

就在美國國債交易員爭論30年期收益率是否會持續衝破5%大關之際，一位市場資深人士正押注一個更為大膽的預測。

智通財經APP注意到，倫敦標準銀行G10策略主管史蒂文·巴羅預言，受持續通脹影響，10年期美債收益率今年將觸及5%。除了2023年10月曾出現過幾小時的狂熱交易外，這一美國基準債券收益率自2007年以來從未逾越過該水平。此外，這一預測比媒體調查的策略師年底平均預測值高出了80多個基點。

中東戰爭導致的全球能源市場動盪重新引發了通脹擔憂，這使得巴羅在今年早些時候提出的5%收益率預測顯得更加具有合理性，儘管這遠非市場共識。

巴羅在採訪中表示，「這一觀點並非由戰爭主導，只是被戰爭強化了，」「美聯儲可能會保持過於寬松的政策，結構性通脹壓力正在上升，而且我不認為政府會在預算方面採取任何行動。」

標準銀行預計今年美國關鍵國債收益率將達到5%

本周二，10年期美債收益率在4.46%左右波動，而2月下旬美國和以色列襲擊伊朗之前，該收益率率僅為3.94%。降低基準利率一直是特朗普政府和財政部長貝森特關注的關鍵難點。

受中東衝突引發的能源價格飆升影響，美國國債與其他債券市場共同遭受重創。這不僅存在波及經濟其他領域的風險，還推高了市場對通脹風險的衡量指標。收益率若突破5%，將加劇債務可持續性的擔憂，給全球企業借貸成本施壓，並可能引發資金從股市流向債市的輪動。

即便如此，要讓美國基準債券收益率達到5%，仍需要更大規模的拋售。對於交易員來説，這是一個具有重要心理意義的門檻，當30年期國債在這一水平附近交易時，通常會吸引逢低買入者。與此同時，10年期收益率今年迄今尚未突破4.5%。

巴羅在談到近期美債利率的波動範圍時表示，「大多數人只是假設過去發生的事情將會持續下去，」「市場目前能夠守住4.5%的收益率，且我們還沒有真正持續升至5%，這並不意味着未來不會發生。」

巴羅擁有四十年的策略師經驗，他表示其對債券的看空結論反映了他多年來對供給側通脹壓力的關注。他列舉了一系列因素，包括全球供應鏈瓶頸、氣候變化的持續影響以及收緊的移民政策限制了勞動力供應，這些因素都在推高消費價格，進而推高美債收益率。

巴羅稱，他的「非共識」地位可能源於他是獨立工作，而非龐大策略師部門的一員。

「我曾在大型研究團隊工作過，有時爲了調整一個預測值要爭論兩個小時，」他補充道，這可能會導致「平均化偏見」，從而回避大膽的判斷，「大家往往傾向於做持平的線性預測。」

巴羅在2021年對美債的看空預測被證明具有先見之明，當時復甦的經濟推高了收益率。近年來，他還成功預測了美元和英鎊的走勢，儘管他在日元的持續疲軟上曾判斷失誤。

債券多頭和部分政策制定者提出的一個理由是，人工智能將改變美國經濟，提高生產率並證明寬松貨幣政策的合理性。對此，巴羅持懷疑態度。

「也許是因為我年紀大了，但在經歷了幾次所謂的‘奇蹟般’、能提升生產率的技術發展——而這些技術實際上並沒有起到多大作用之后——我不太願意對此做過度解讀，」他表示。

美債收益率逼近4.5%：華爾街多空激辯

隨着10年期美債收益率強勢突破4.5%這一「心理生死線」，華爾街正陷入一場近二十年來最激烈的辯論。一邊是堅信通脹已結構性失控、收益率必將衝向5%的「新鷹派」;另一邊則是認為高利率已至強弩之末、債市迎來黃金坑的「抄底派」。這場辯論的結果，將直接決定全球資產定價之錨的走向。

鷹派預警：5%或非終點，通脹已入「不利情景」

以標準銀行策略主管史蒂文·巴羅為代表的空頭陣營認為，目前的收益率上行並非短期波動，而是全球宏觀邏輯的根本性重塑。他們的核心邏輯建立在「戰爭+政策+結構」三足鼎立之上。

首先，伊朗衝突對全球能源供應鏈的打擊已不再是暫時的衝擊，而是轉變為長期的溢價成本。當能源價格在高位徘徊超過18個月，通脹壓力將不可避免地從燃料擴散至服務業和工資領域。其次，美聯儲在2026年初表現出的降息迟緩，被鷹派解讀為對通脹預期的妥協，這種「貨幣政策偏軟」可能導致通脹預期失去錨定。

更深層的原因在於結構性通脹的迴歸。從氣候變化導致的綠色成本，到收緊的移民政策限制勞動力供應，再到全球供應鏈的碎片化，這些因素共同構建了一個「高通脹、高利率、高波動」的新常態。在鷹派眼中，10年期美債收益率觸及5%只是迴歸2007年以前的常態，而非極端異常。

ING在5月12日的分析中指出，10年期收益率目前位於4.45%，"4.5%已在視野中"。一旦觸及該水平，將吸引許多結構性買盤，但"同樣可以輕易繼續走高"，尤其是價格壓力沒有任何緩解跡象。該行警告，如果戰爭持續，通脹可能升至5%，美聯儲無法在此環境下降息。

摩根大通在5月的最新簡報中警告稱，「通脹底部已經抬高」。他們認為 60/40 股債配置正面臨挑戰，通脹的粘性(特別是能源衝擊后)可能導致債券價格進一步下跌。

多頭堅守：高票息即是正義，4.5%是股市的紅線

與此同時，多頭陣營則在4.5%的陣地上築起堅實的防線。嘉信理財和部分資產管理機構認為，美債市場已經超賣，目前的收益率水平已經具備了極高的配置價值。

看好債市的分析師認為，雖然通脹數據火熱，但美國消費者的韌性終有盡頭。高昂的借貸成本已開始壓制房地產和製造業的擴張，經濟增速的放緩最終將成為抑制收益率上行的「自動剎車」。對於長期投資者而言，鎖定4.5%以上的無風險回報率，在未來的衰退周期中將是極佳的對衝工具。

此外，多頭寄希望於「技術奇蹟」。雖然如巴羅等資深策略師持懷疑態度，但摩根大通等機構的部分分析師仍認為，人工智能對生產力的提升將在2026年下半年開始顯現，通過降低生產成本來對衝能源通脹，從而為美聯儲打開降息空間。

Bespoke投資集團的保羅·希基在3月的判斷或許最能概括當前市場的微妙心態：如果年底看到4.5%，那倒不那麼令人擔憂;但如果在一兩個月內就突破4.5%，那將是一個大問題。如今，這一"大問題"似乎正在逼近——10年期收益率距離該關口僅差4個基點，而30年期已率先突破5%。

市場正站在關鍵抉擇點。看空者手握能源衝擊與財政惡化的王牌，看多者則寄望於增長放緩與央行轉向。無論哪一方最終勝出，4.5%這一心理關口一旦被實質性突破，都將重新定義全球資產定價的基準。