狂飆的芯片股遭遇重創 費城半導體指數一度暴跌6% 但動量修正難撼動「AI牛市敍事」

智通財經APP獲悉，美股長期牛市主導力量同時也是在全球AI算力投資狂潮中處於最核心地位的美股芯片股，在美東時間周二可謂經歷了今年最具挑戰性的交易日之一。對市場上一些今年以來表現最佳，尤其是經歷中東地緣政治衝突導致的暴跌后自4月這一輪驚天大反攻以來表現最佳的芯片行業領軍者們來説，這絕對算是一次戲劇性的大逆轉。通脹數據超預期、美伊在重啟談判問題上的分歧愈發明顯，加之動量交易指標已達到歷史上曾多次預示短期劇烈拋售的極端水平，令近期狂飆式上漲的芯片股在周二經歷罕見單日暴跌行情。

美國芯片巨頭博通(AVGO.US).、英特爾(INTC.US)以及美光(MU.US)位列標普500指數以及有着「科技股風向標」稱號的納斯達克100指數的五大跌幅最大成分股之中。與此同時，堪稱全球「AI算力交易與投資風向標」的費城證券半導體指數(即SOXX指數，今年迄今已上漲超過60%)一度暴力下跌6.8%，創下一年多以來最大單日跌幅，隨后部分回升，最終收跌3%。

美國4月CPI同比大幅增長3.8%創近三年新高，核心CPI漲幅則顯著擴大至2.8%，均進一步偏離美聯儲政策制定者們所錨定的2%長期通脹目標，令市場對美聯儲政策路徑的押注隨之生變。周二標普500指數從歷史高點小幅回落，費城半導體指數單日跌幅超3%。美油價格基準——即WTI原油價格大幅上漲4%突破102美元，各期限美債收益率顯著上行。截至上周五美股市場收盤，費城半導體指數一周累計上漲11%，實現連續六周上漲，較2025年4月的階段性低點瘋狂漲近250%，以市銷率衡量，費城半導體指數估值已創歷史新高。

不過在Wedbush、摩根士丹利、摩根大通以及Yardeni Research等股票市場多頭領軍者們看來，AI算力投資狂潮所主導的全球股市狂歡遠未完結，美國乃至全球股票市場近日的回調態勢更可能屬於短期技術性震盪和風險重定價過程，而非牛市終結性的趨勢逆轉。Yardeni Research創始人Ed Yardeni預計標普500指數年底突破8000點，並在三年內站上10000點，強調盈利增長驅動的融漲(meltup)趨勢。相比之下，標普500指數周二收於7400點位。

芯片股拖累市場下行，動量押注出現令人擔憂的悲觀跡象

Ironsides Macroeconomics管理合夥人Barry Knapp表示：「這一波快速下跌無疑讓投資者們感到緊張，讓他們傾向在經歷如此強勢的漲勢后適度減倉是謹慎的風險管理。不過，我沒有看到任何基本面因素讓我認為AI算力基礎設施建設大浪潮所主導的盈利擴張敍事會出現任何程度放緩。」

如上圖所示的那樣，美股芯片股普遍大幅回調——指數周二下跌，但今年仍處於大幅上漲軌跡。

該板塊自2023年以來可謂持續受益於全球科技巨頭們圍繞人工智能算力基礎設施的史無前例重度投資，其中芯片類核心基礎設施硬件——尤其是用於處理天量級別AI訓練/推理工作負載和用於海量數據存儲的芯片——它們堪稱是AI算力基礎設施建設中的最關鍵部分。在摩根士丹利等金融巨頭們看來，全球股票市場圍繞AI算力投資的絕對主線敍事正在從「圍繞AI GPU/TPU(AI ASIC)單點算力競賽」轉向「AI智能體驅動的人工智能全棧系統」。

2026年迄今，英特爾公司股價已瘋狂飆升227%，來自美國本土的存儲芯片製造巨頭美光股價大幅上漲169%，兩者均位列標普500指數今年表現最好的六隻股票之中。

來自華爾街金融巨頭Susquehanna International Group的資深衍生品策略聯合主管Chris Murphy表示：「受益於AI算力交易主題的芯片巨頭們的歷史性漲勢不可能無限延續。這輪拋售早該發生，但由於市場中仍充斥着‘錯失恐懼焦慮’(即所謂的FOMO)，這種痛苦可能只是短暫的。」

一些投資者則押注拋售至少短期將繼續上演。Direxion Daily Semiconductors Bear 3x ETF(代碼SOXS，該ETF按費城半導體指數的反向做空收益提供足足三倍槓桿)上漲9.2%。這一三倍做空費城半導體指數的該ETF看漲期權成交量美東時間周二下午飆升至292,000張，這實際上是對芯片股做空的無比激進押注且短期內難以避免。

SLC Management董事總經理Dec Mullarkey表示：「下跌是非常廣泛的，這表明部分投資者可能在中美本周重磅會晤之前選擇獲利了結。由於芯片一直是中美談判/博弈的核心議題，減倉可以為會議后的波動預留一定規模‘彈藥’。」

Gavekal Research首席執行官Louis-Vincent Gave在一份研究報告中表示，即將舉行的中美峰會，是投資者們對半導體板塊保持謹慎的原因之一。

這位分析師表示，特朗普政府亟需補充美國稀土儲備，而中方核心訴求之一是爭取高端芯片製造設備的採購權。荷蘭半導體設備巨頭——即EUV光刻機生產商阿斯麥(ASML)生產用於先進芯片的高端光刻設備，長期以來一直被禁止向中國市場出售相關設備。Louis-Vincent Gave寫道：「毋庸置疑，達成一項‘稀土換ASML光刻機’的協議，將為未來芯片價格下降打開大門。英特爾、臺積電、SK海力士和三星電子在內的AI算力建設浪潮大贏家們將失去一部分定價權。

幾乎半導體指數的每個成分股都收跌，其中近日經歷十個交易日累計暴漲60%、聚焦智能手機且近期轉向數據中心CPU的芯片巨頭高通(QCOM.US)股價大幅下跌12%領跌美股芯片股。唯一收漲的芯片股是市值超過5萬億美元的英偉達(NVDA.US).，但是這家AI芯片霸主今年迄今股價表現落后於美股大盤。堪稱「地球最重要股票」的全球AI芯片超級霸主英偉達預計將在下周公佈2026日曆年第一季度財報，這一萬衆矚目的財報可能將成為全球股票市場科技板塊以及驅動全球股市牛市軌跡的「AI牛市敍事」的又一催化劑。

BTIG 首席市場技術分析師Jonathan Krinsky周二在致客户的報告中寫道：「我們可能將看到對過去幾周科技/半導體/AI熱門概念股呈拋物線式上漲的相等而反向的拋售反應。」 他警告稱，半導體指數可能下跌約20%，因為當前漲勢在一些核心動量指標上已經嚴重過熱。

來自華爾街金融巨頭巴克萊的策略師們表示，動量指標漲勢已達到歷史上曾多次預示短期劇烈拋售的極端水平。高盛集團的交易部門本周則寫道，基於主經紀業務數據，最高動量股票的估值已經過度拉伸，市場倉位甚至處於近年來最高水平之一。在華爾街機構語境下的動量交易不是那種依賴少數技術面指標的交易，而是使用相對強弱、過去6—12個月收益、排除最近1個月反轉效應、波動率調整、行業中性、風險模型、擁擠度、資金流和成交量信號等指標綜合打造出的定製量化模型來主導所謂的動量交易策略或者動量因子。

「AI牛市」宏大敍事中的短暫喘息?

儘管如此，許多華爾街專業策略人士仍不準備放棄芯片股等AI算力投資主題的主導者們。他們表示，由於市場充斥着鉅額AI投資支出，這些股票的基本面仍然強勁。Wayve Capital Management首席策略師Rhys Williams表示：「我認為多頭仍然將佔主導，除非出現明顯反轉。在其他市場板塊尚未廣泛出現可投資機會之前，仍有大量資金將持續流入這一板塊。」

費城半導體指數自4月以來因AI算力基礎設施建設進程如火如荼以及數據中心CPU、存儲芯片需求大爆發而持續領漲，但快速上漲帶來的技術性過熱使短線資金選擇獲利了結，這在技術分析層面是一種常見的「動量修正信號」，而非基本面惡化的信號，投資者風險管理和倉位調整常在強勢板塊出現累積漲幅后觸發短暫回調。

市場內部動量基準指標已出現極端上漲態勢，這本身就預示着短期回調的概率提高;但這種動量性下探往往是趨勢延續前的技術整理，而不是中長期趨勢逆轉的決定性證據。市場恐慌並非由盈利下滑引發，而是資金焦慮在高位完成調整與重新定價，因此中長期趨勢則仍由AI驅動的盈利增長、AI基礎設施資本支出周期與正常的流動性環境等基本面因素驅動。

短期回調也與近期高油價、通脹上升及地緣政治風險升溫有關，這些外生因素會影響市場對未來政策(比如對美聯儲利率路徑)的預期，從而在短線引發資金調整。近期油價上漲和潛在通脹壓力顯著提升了市場對於政策不確定性的擔憂，促使聚焦動量策略的量化資金大幅減少對高估值板塊的押注。但這一類回調通常是短線層面調整節奏、估值修正和風險再定價，不代表基本面轉壞，而是在牛市中期出現的正常整理。

對衝基金傳奇人物都鐸瓊斯(Paul Tudor Jones)表示，人工智能驅動的美股牛市尚未到頂，當前AI技術發展階段可類比於1995年互聯網商業化初期。他預測，本輪AI超級牛市已走完約50%至60的旅程，「還能再持續一兩年」。Jones表示他本人已加倉AI資產，以「籃子」方式分散佈局，體現了在牛市中兼顧增長機會與風險管理的策略思路。

2026年以來，AI算力產業鏈領軍者們相關股票已成為標普500和納斯達克指數，以及全球範圍股市大幅上漲的主引擎，其核心邏輯在於隨着Anthropic/OpenAI等AI應用用户們對於AI算力需求近乎無止境，投資者們對於AI算力「關鍵瓶頸」持續升溫看漲情緒，其中包括GPU、CPU、存儲芯片以及光通信等AI算力核心基礎設施。華爾街分析師們普遍認為，這些瓶頸效應將至少持續到2027年，支撐本輪全球科技股牛市的強勁延續。

華爾街知名大多頭——即Yardeni Research創始人Ed Yardeni預計標普500指數年底突破8000點，並在三年內站上10000點，強調盈利增長驅動的融漲(meltup)趨勢。匯豐、CFRA等機構亦跟隨上調目標價，認為圍繞AI應用與AI算力基礎設施的盈利擴張是核心驅動力。華爾街金融巨頭摩根大通對於屢創新高的韓國股市基準股指——Kospi綜合指數的目標點位在不到一個月內兩次進行大幅度上調，最核心的邏輯無疑在於AI基建狂潮驅動「存儲芯片超級周期」背景下的牛市劇情遠遠未終結，這家華爾街最大規模商業銀行將韓國Kospi綜合指數基準目標上調至9,000點，並將其牛市情景之下的目標大幅上調至10,000點史詩級關口，意味着較上周五收盤點位有着高達33%的上漲空間。相比之下，4月下旬設定的基準目標和牛市目標分別為7,000點和8,500點。