OpenAI的特殊財技：「空頭支票」換取上市公司數十億美元股票

財聯社5月13日訊（編輯 史正丞）隨着AI芯片製造商Cerebras即將在本周晚些時候登陸資本市場，該公司與OpenAI的關聯交易引發了市場關注：AI大模型頭部公司僅僅通過承諾購買服務，就拿到價值數億美元的股權，最終甚至有可能豪取數十億美元。

Cerebras的招股書顯示，根據不同的條件，OpenAI能夠以每股0.00001美元的價格，認購公司最多33,445,026股股票。換句話説，OpenAI在Cerebras上市數周后就有望持有該公司近3%的股權。隨着購買基於Cerebras芯片的算力服務，OpenAI未來幾年里能拿到至多11%的Cerebras股權。

按照最新招股價區間計算，Cerebras在IPO中的估值可能達到480億美元。這意味着OpenAI幾乎僅憑藉購買運營所需算力，就能拿到價值超過40億美元的資產。

與此同時，Cerebras本周預計將通過IPO募資超50億美元，這筆將覆蓋公司未來兩年向OpenAI提供服務所需的大部分成本。

需要説明的是，OpenAI首席執行官奧爾特曼與OpenAI總裁布洛克曼早在2017年就入股Cerebras。兩人的持股規模並未對外透露，也尚未達到5%股東的報告門檻。

作為Cerebras的重要股東，在科技和資本圈都炙手可熱的奧爾特曼，也出現在一段Cerebras的IPO宣傳視頻中，稱讚Cerebras的芯片是「目前世界上最好的高速推理產品」。

AMD、CoreWeave也簽過類似協議

據悉，奧爾特曼並不是第一次拍類似的「IPO短視頻」。去年春天，奧爾特曼在雲服務商CoreWeave衝擊上市期間做過類似的推介。在那背后，OpenAI通過一筆類似的交易獲得CoreWeave接近1%的股權。

CoreWeave披露，在去年3月上市后進行的一次私募配售中，OpenAI在獲取價值3.5億美元的股份時未支付任何費用，而是承諾在2030年10月前最多購買119億美元的雲服務。自從OpenAI拿到這些股票以來，CoreWeave股價已經翻了3倍。

OpenAI也與全球AI算力芯片「老二」AMD簽署了類似協議。AMD同意以每股0.01美元的價格向OpenAI提供最多10%的股權，但這些股票只有在OpenAI開始部署AMD芯片后纔會歸屬。

在最近一輪的芯片股暴漲期間，AMD的市值超過7000億美元。

作為「幾乎白送股票」的條件之一，OpenAI要執行所有的Cerebras認股期權，需要在未來3年里使用相當於750兆瓦的Cerebras算力。按照市場價計算，這筆交易將給Cerebras帶來約200億美元的收入。以Cerebras約40%的毛利率估算，與OpenAI的合作大致能為這家新興AI硬件公司帶來約100億美元的利潤。

不尋常的「AI循環融資」

在美國科技圈常見的「AI循環融資」中，通常是英偉達、微軟、谷歌等財大氣粗的科技巨頭，向CoreWeave等雲服務商進行現金投資，然后獲取「幾乎白送」的認股權證。但OpenAI的交易規模要大得多，而且其所處的生態位置也不一樣。

據知情人士透露，從去年秋天開始，隨着OpenAI瘋狂承諾數千億美元的算力開支引發支付能力的質疑，公司開始對此類交易更加積極。

對於OpenAI來説，此舉能夠多元化英偉達、微軟外的算力供應，而對於接受交易的公司而言，也需要憑藉「送股票」，為自己打上「OpenAI概念股」的標籤。

去年上市前夕，CoreWeave與核心客户微軟的關係出現裂痕，投資者開始懷疑該公司能否找到新的收入來源，隨后OpenAI出面相助。而到了去年秋天，AMD急需樹立起新旗艦算力芯片能與英偉達抗衡的形象，OpenAI又適時地出現在蘇姿豐眼前。

Cerebras的情況也類似。根據招股書中的預測和主承銷行摩根士丹利向投資者分享的收入預測，Cerebras今明兩年的銷售額中，預計有90%來自OpenAI。

因此，Cerebras給OpenAI開出的條件遠遠好於同期其他合作伙伴。根據Cerebras與亞馬遜在今年3月達成的協議，亞馬遜能夠以每股100美元購買最多280萬股Cerebras股票。與OpenAI的協議類似，亞馬遜的Cerebras認股權證也隨AWS採購芯片而歸屬，區別是行權價高出了10000000倍。