京西國際年虧3000萬復牌暴漲 立訊精密稱擬控股旨在長期整合

轉自：中國經營網

中經記者 陳佳嵐 廣州報道

5月11日，停牌逾一個月的京西國際（02339.HK）復牌，開盤即暴漲83%至8.2港元/股，隨后股價在盤中回落，當日收報6.69港元/股，漲49.33%。5月12日股價強勢延續，收盤報7.6港元/股，漲13.6%。

同日，立訊精密（002475.SZ）A股開盤股價報75.5元/股，盤中一度觸及78.42元的歷史新高，當日收報76.06元/股，總市值達5542億元。5月12日，立訊精密也繼續上漲，收盤價為77.19 元/股，漲幅1.49%。

這一資本市場反應背后，指向同一起事件：此前京西國際發佈公告，消費電子龍頭立訊精密計劃通過收購京西智行集團股權，從而間接控股京西國際約59.5%的股份，成為最終控股股東。

事實上，《中國經營報》記者留意到，京西國際停牌期間，市場就已傳出立訊精密將收購京西智行來補全智能底盤業務的消息了。

儘管京西國際發佈的公告未披露股權協議的具體細節，但記者從接近立訊精密的相關人士處獲悉，立訊精密的此番動作並不僅限於財務控股投資層面，其戰略協調意義更為突出，是立訊精密整體業務佈局與能力拼圖中的重要一環。

記者亦留意到，這次出手是，立訊精密距2025年7月完成對德國百年汽車線束巨頭萊尼集團的收購尚不足一年的再次出手。

易主在即成色幾何？

5月10日晚，京西國際發佈公告稱，獲控股股東京西智行集團告知，2026年3月31日，賣方（張家口慧投、張家口聚鑫、張家口睿投及張家口智投）、擔保人、立訊精密與京西智行集團訂立買賣協議。根據協議，立訊精密有條件同意收購京西智行集團的全部股權。京西智行集團目前持有京西智行（北京）汽車電子科技有限公司（以下簡稱「京西智行」）超過50%的已發行具表決權股份，后者通過其全資附屬公司共持有768,916,419股京西國際股份，佔已發行股份總數約59.50%。

如果該潛在收購事項得以實現，立訊精密將間接持有京西國際已發行股份總數的59.50%，間接控股京西國際。

據瞭解，京西國際的背景不俗，其控股母公司京西智行是國內智能底盤懸架與制動系統領域頗具實力的玩家。為寶馬、通用、大眾等全球主流車企提供智能底盤產品。

公司前身可追溯到2009年。當時，京西重工收購了德爾福（Delphi）的底盤業務，由此掌握了磁流變懸架技術的核心專利與生產線。據公開信息，京西智行手握的MagneRide磁流變懸架系統堪稱業內「黑科技」，支持每秒1000次主動調節，磁流變液反應時間達0.5毫秒。公司擁有中國專利數十項、全球專利140余項，是全球唯一量產上車的第四代磁流變技術擁有者。2025年，京西智行以國產化佈局積極推動磁流變懸架技術平權，全年在中國市場累計斬獲50億元訂單。

然而，拿下技術並不等於拿下利潤，從經營數據來看，京西國際仍面臨業績挑戰，2025年實現營業收入29.68億港元（摺合人民幣約25.76億元），同比增長6.97%；歸母淨虧損4190.8萬港元（摺合人民幣約虧損3638萬元），較2024年虧損1.28億港元大幅收窄67.25%。儘管虧損幅度大幅縮減，但仍未走出虧損區間。

此外，毛利率方面，京西國際亦承壓，2025年毛利率從2024年的16.5%下滑至11.4%，毛利從4.58億港元降至3.38億港元，同比減少26.3%。

據年報披露，京西國際2025年虧損未能轉正的原因在於其捷克廠房關閉產生鉅額一次性成本。2025年6月京西國際宣佈計劃分階段關閉位於捷克的廠房。此外，該廠房產能利用率偏低導致的毛利率大幅下滑。管理層預計捷克廠房關閉將於2026年第二季度末前完成，長遠來看將提升公司產能利用率、降低製造成本，有望改善未來業績。

收購背后早埋伏筆

值得注意的是，本次交易的披露權主要落在京西國際的港股公告上，而立訊精密在A股並未同步發出獨立的收購公告。

5月11日上午，記者以投資者身份致電立訊精密投資者關係部，相關工作人員迴應，「公司一直嚴格按照監管規定進行披露，從這次併購按規模來看，沒有達到深交所規則的披露標準，所以我們沒有發佈公告」。

儘管在資本市場上低調處理，但立訊精密在產業層面的意圖卻十分明顯。「這是一家歷史比較悠久的汽車智能底盤公司，對我們來説是補齊短板。」立訊精密投資者關係部相關工作人員明確表示，此次收購併非單純的財務投資，而是有長期的整合意圖，儘管目標公司當前財務表現較弱，但后續公司也有清晰的整改計劃。

對立訊精密而言，收購京西國際也是其汽車電子戰略的一部分。

近年來，立訊精密在汽車領域頻頻落子。早在2011年立訊精密便成立汽車事業部，切入汽車線束、連接器等電子電器產品，又在2022年與奇瑞建立戰略合作。2025年，立訊精密又耗資約41億元人民幣收購了線纜巨頭萊尼。

而從立訊精密自身整體業績來看，其2025年也交出了一份亮眼成績單。全年實現營業收入3323.44億元，同比增長23.64%；歸母淨利潤達166億元，同比增長24.20%，營收與淨利潤增速均約24%。消費電子、汽車電子、通訊及數據中心是立訊精密的三大業務板塊。分業務來看，2025年三大板塊全部實現正增長。消費電子業務全年實現收入2642.66億元，同比增長13.37%，佔總營收比重79.52%，依然是最大基本盤。

其中，汽車業務是立訊精密增速最快的板塊，也已成為營收佔比第二的板塊。2025年全年營收達392.55億元，同比增長185.34%，佔總營收比重躍升至11.81%。管理層在業績説明會直言，「萊尼整合非常順利，業務成長也達預期。」

記者留意到，立訊精密收購京西國際這一步棋的落子也並非毫無預兆。翻閲立訊精密2025年年度報告，在「汽車業務」板塊中，一個此前並未集中亮相的產品線「智能底盤」赫然在列。立訊精密年報顯示，公司佈局的智能底盤產品涵蓋半主動減震控制器、PPK（轉向系統控制單元）、ARS（主動后輪轉向系統）、EPS（電動助力轉向系統）、EMB（線控制動系統）、VMC（底盤域控制器）、RWA＆SBW（線控轉向）、全冗余REPS總成、滾珠絲槓總成、后輪轉向總成等多個方向。

立訊精密此前本來就有相關佈局，為何又要再花重金佈局汽車底盤業務呢？

一位接近立訊精密的相關人士向記者表示：「智能底盤分為X、Y、Z三個軸，分別對應轉向、懸架、制動。后面這兩個雖然立訊精密也有佈局，但發現技術門檻比較高，還需要一些能力沉澱。所以立訊精密也在找外延機會，來快速補足能力拼圖。」

此外，「京西智行非常有亮點的一個產品就是‘磁流變懸架’。相比於現有的懸架方案，這個產品具有很多舒適性以及精準調節方面的優勢。」該人士對此説道。可見，立訊精密亦看上了京西國際的懸架方案亮點。

「智能底盤是目前智能電動車硬件中少有的仍具有較大發展潛力的系統。」汽車行業資深分析師朱自清亦對記者分析，本次收購有利於立訊精密在汽車智能底盤領域形成新的高競爭力產品序列，與此同時，汽車行業競爭加劇，缺乏競爭力的企業將不斷出清，併購將成為常態。