美伊谈判陷入僵局，美国即将公布CPI数据，同时油价反弹，资金采取了避险姿态，恒指虽然回吐不多，但盘面风格由前期AI硬件普涨，转向资源、能源等板块。
昨日市场交易了秘鲁能源紧张可能向矿端传导的风险，白银因此出现急弹。秘鲁本身是重要银、铜产地，若能源或后续大选政策进一步扰动矿业生产，供应端脆弱性可能被市场持续放大。
另外，镍价虽在印尼收紧配额、矿端税费变化及硫酸供应偏紧的背景下维持强势，但港股力勤资源并未同步修复，核心原因在于市场尚未看清这轮价格上涨最终会沉淀在哪个环节：是矿端、冶炼端，还是被印尼政策重新切分。配额执行与利润分配都未明朗，盈利弹性暂时难以精准定价。
此外，国内钨价已自高位大幅回落，但海外价格仍维持高位，内外价差极大。5月上旬，国内钨精矿价格较高位回落 35%；江钨 5 月上半月指导价也较 4 月下半月下调逾 20%。另一方面，欧洲APT报价仍处于历史极高区间。
但佳鑫国际的盈利并不能只按海外现货价线性外推。其矿虽然在哈萨克斯坦，但此前收入高度依赖江西钨业体系，实际定价中是否存在长协、折价或定价滞后，仍是市场难以直接算清的地方。
黄金和铜要相对好，单纯是估值不便宜，而对部份铜企来说，当前硫酸价值上涨，视个别情况或会带来可观增量。例如江西铜业，硫酸虽按现货定价，但均签署长期合同。而中国有色金属，硫酸产量有30%供应内部湿法厂，剩余70%用于对外销售，受益程度较高，但股息率不是特别高，短期铜也没有大增量。
至于科技股，快手之前因素电商业务停滞，加上对AI加大投入，令股价腰斩，但近期在分拆的可灵的消息下开始反弹。据报导，可灵200亿美元，预计明年Q1 ARR 13亿美元，对应15倍PS。不过，ARR本身已是前瞻性，这更是差不多1年后的预期ARR，不确定市场愿意为此买单。
整体看，若美国CPI 再度偏热，油价与资源品仍可能维持强势，港股的交易风格也可能继续偏向能源、贵金属及供应链脆弱品种；反之，若宏观压力缓和，科技股仍有修复机会，但真正的方向选择，可能还要看阿里与腾讯公布业绩后。
阿里市场焦点会落在云业务及 AI 需求能否延续加速、淘宝闪购等投入对利润的拖累有多大；腾讯则要看游戏、广告的稳健程度，以及 AI 投入上升后，市场是否愿意接受利润率阶段性受压。
若阿里云与腾讯AI商业化给出正面讯号，市场或重新交易中国AI应用与云资本开支；但若收入改善不足以抵消投入压力，资金短线仍可能继续偏向AI硬件，或盈利能见度更高的高股息和资源板块。
