白銀狂飆7%后回落，機構警示祕魯供給衝擊「脈衝陷阱」

祕魯能源法令「引爆」白銀價格，機構警示回調風險

祕魯發佈緊急法令應對能源危機，全球白銀市場或迎供給衝擊。

繼隔夜暴漲7%后，倫敦現貨白銀5月12日盤中最高觸及87美元/盎司，創近兩個月新高；COMEX白銀期貨主力合約盤中觸及88美元，截至北京時間17:00，由漲轉跌報85美元/盎司，收遠月合約漲跌互現。

國內商品期貨市場方面，滬銀主力合約5月12日盤中漲約8%，衝上21475元/千克，收於20799元/千克，漲幅4.59%。與白銀的強勢形成對比的是，同期黃金價格微幅下跌，並未出現大起大落行情，呈現罕見"金弱銀強"態勢。

祕魯作為全球前三大白銀生產國之一，在全球白銀供給中的地位舉足輕重。

滬上一位交易人士對記者稱，祕魯能源危機帶來的供給衝擊目前只是短期情緒催化，能否造成長期缺口還待觀察。資金面上，技術買盤提供了動力。綜合來看，本輪漲勢以脈衝式反彈為主，短期情緒和資金驅動已基本計價，后續若無更強的工業需求或持續供給收縮接力，銀價上行空間有限，需警惕衝高回落。

白銀脈衝行情：供給衝擊驅動、技術買盤放大

消息面上，5月11日，祕魯公佈了一則緊急法令，宣佈因國內電力供應緊張、工業天然氣配額受限而進入能源危機狀態。並規定了緊急的經濟和金融措施，以緩解國家能源危機。

國信期貨首席分析師顧馮達分析稱，祕魯白銀多為銅礦伴生產出，礦山開採、選礦及冶煉等環節對能源與電力供應高度依賴。法令明確優先保障民生用電，礦山等工業用電面臨限電風險，直接衝擊全球白銀供給預期。

在此之前，白銀的脆弱供給結構已為這次脈衝搭建好了「助燃劑」。

世界白銀協會數據顯示，2026年全球白銀將連續第六年供不應求，供需缺口較2025年擴大15%，供給端脆弱性進一步凸顯。

與此同時，白銀需求不斷增加，工業屬性已成為支撐銀價的核心力量。除傳統光伏領域外，未來全球將大力發展AI算力基礎設施與新能源汽車及其配套設施，對白銀的需求也非常高，且暫時無法用其他金屬大幅替代。

「目前國內外交易所庫存均處於近年低位，實物交割偏緊格局持續存在。供給端任何微小擾動都可能被急劇放大。」顧馮達進一步分析稱，技術層面，倫敦銀觸及85美元的關鍵壓力位，若能向上突破，白銀中期目標可看至100美元。

交易層面，技術性買盤資金快進快出。據道明證券高級商品策略師Ryan McKay分析，白銀價格在過去數周穩步攀升，已突破交易員密切關注的技術點位，此前一直場外觀望的對衝基金和槓桿投資者重燃興趣，趨勢跟蹤交易者也順勢追入，這種集中的資金流入形成了多頭踩踏式的買入浪潮。

不容忽視的是，白銀大幅上漲后也出現了部分獲利了結跡象。據東方財富期貨數據，5月12日截至發稿，滬銀期貨主力合約持倉量167798手，較前一交易日減少4.26%。11日，滬銀主力合約前20席多頭減倉2560手，前20席空頭減倉263手，前20席位淨持倉近段時間內處於淨多態勢。

上述交易人士稱，多頭的減倉規模明顯高於空頭。資金淨流入與倉位調整同時存在，暗示多空分歧已悄然顯現。高盛此前指出，當前白銀投機多頭倉位偏低，若價格進一步走強，潛在的追漲資金入場可能進一步放大上行波動。

金銀比壓縮，多空現分歧

宏觀面上，黃金與白銀正經歷一場罕見的「脱鈎」。

5月11日，白銀錄得了數月來最大的單日漲幅，對比黃金的平淡表現，倫敦金銀比跌破55。較一周前的高點62.05快速回落，出現近年來最急速的壓縮之一。

「傳統的貴金屬分析框架中，白銀通常被視為‘黃金的槓桿’，金銀比上升意味白銀偏弱，金銀比回落則反映白銀相對強勢。」一位貴金屬分析人士對記者稱，金銀比跌破55的心理關口意味着白銀相較黃金已不再廉價，這一信號既可能吸引資金繼續湧入白銀以追逐追漲效應，也可能引發市場對白銀是否「漲過了頭」的重新審視。

那麼這場由供給側衝擊、地緣博弈和技術性買盤共同點燃的白銀漲勢能持續多久？

正信期貨研究院分析指出，SPDR黃金ETF持倉本周持續呈現資金流出，SLV白銀ETF卻迎來資金流入。這種分化的本質在於，白銀的短期投機情緒強於黃金，這與此輪白銀的漲幅特徵基本吻合，但整體貴金屬多頭情緒尚未形成一致看漲共識。

瑞銀策略師則下調了對2026年銀價的預測，將白銀2026年底的目標價從85美元下調至80美元，並預測價格將橫盤整理直至2027年。其原因在於，高銀價正在反過來抑制實物需求。光伏製造商加速「去銀化」，太陽能用銀量預計今年驟降19%；高企的價格同時抑制了銀器和珠寶領域的需求。瑞銀由此判斷，需求端已出現邊際走弱跡象

盛寶銀行首席大宗商品分析師Ole Hansen也持類似觀點。他認為，白銀不太可能在今年重返歷史高點，市場需要一個全新的催化劑才能推動價格從當前位置顯著走高。

法國巴黎銀行富通首席策略官Philippe Gijsels相對較樂觀，他認為地緣衝突帶來了通脹和利率上的波動，但國際緊張局勢、降息、關税以及科技行業需求這些推動金銀價格上漲的核心因素依然存在。預計隨着地緣衝突的迷霧散去，投資者將重返金銀市場。

中財期貨研報顯示，在美伊談判未出現明確結果前，地緣避險與油價通脹壓力交織，貴金屬短期或維持高波動震盪格局。中長期來看，全球央行增持黃金、去美元化趨勢及戰略儲備需求仍為金價提供底部支撐；白銀在貴金屬屬性之外，還受到工業需求託底。貴金屬整體中長期支撐仍較穩固。