美股「融漲」警報拉響！1999年互聯網泡沫的劇本又要重演了？

隨着企業財報表現遠超市場預期，美股近期持續衝高，華爾街越來越多策略師開始警告，當前市場正出現類似「融漲」的特徵，即股價在情緒推動下快速且超預期上漲。

標普500指數與納斯達克綜合指數本周一雙雙徘徊在歷史高位附近。推動行情繼續升溫的重要原因之一，是市場對未來盈利預期的大幅上修。

Yardeni Research已將標普500指數年終目標從7700點上調至8250點，理由是2026年與2027年的企業盈利共識預期，已經明顯高於該機構此前相對樂觀的預測。該機構資深策略師Ed Yardeni上周日表示：「過去幾個月，我們從未見過市場對未來幾年盈利預期上調得如此迅猛。」

他認為，目前股市正在經歷一輪「由盈利推動的融漲行情」。

半導體板塊狂飆引發「1999年」聯想

半導體板塊近期漲勢尤其猛烈，多位市場人士開始將當前AI熱潮，與互聯網泡沫時期進行對比。

Evercore ISI策略師Julian Emanuel及其團隊在報告中表示，自2026年3月30日市場低點以來，尤其是最近幾周，「整個市場氛圍彷彿回到了1999年」。他們寫道：「親戚、朋友、醫生，甚至網約車司機，所有人都在談論AI和科技股。」

不過，Emanuel同時指出，目前AI相關股票的估值水平，與互聯網泡沫時期相比仍存在明顯差異。

1999年，互聯網熱門股票的市盈率中位數一度高達約152倍，意味着投資者願意為每1美元利潤支付152美元。相比之下，目前被市場追捧的「AI概念股」市盈率約為39倍。

Emanuel表示：「估值確實已經偏高，但還沒有達到互聯網泡沫時期那種極端水平。」

市場內部開始出現危險分化

儘管指數不斷創新高，但部分策略師認為，市場內部已經出現值得警惕的結構性風險。目前美股大盤的上漲高度依賴少數大型科技股推動，整體行情呈現明顯集中化特徵。

BTIG策略師Jonathan Krinsky則提到，上周五出現了一個極為罕見的現象。他説，自1990年以來，僅有三次在標普500指數創下歷史新高的同一天，市場中創下52周新低的股票數量反而超過創出新高的股票數量。

Bleakley Financial Group首席投資官Peter Boockvar也發出類似警告。他指出，在標普500指數刷新歷史紀錄的同時，其成分股中約有5%的股票卻跌至52周低點。

Boockvar表示，這種情況在歷史上僅出現過三次，分別是1929年7月、1973年1月以及1999年12月，而1999年12月，正好處於互聯網泡沫破裂前夕。

他寫道：「這並不意味着市場立刻會轉向下跌，因為沒人知道當前究竟處於哪個階段。」但他同時強調，目前市場內部的極端分化，「確實帶有強烈的歷史既視感」。

投資者情緒持續被AI主題主導

即便近期消費者信心數據走弱，就業市場表現也缺乏明顯驚喜，市場風險偏好依然維持高位。

上周公佈的數據顯示，美國消費者信心跌至低點，而就業報告雖然顯示勞動力市場仍具韌性，但整體表現並不突出。不過，這些因素並未阻止科技股繼續上漲。

《大空頭》電影原型Michael Burry對此評論稱：美股上漲並不是因為就業數據或者消費者信心，它上漲僅僅是因為它一直在直線上漲。」

Burry還指出，當前市場邏輯幾乎完全圍繞AI展開。他説：「所有一切，都建立在一個大家自認為已經理解的兩個字母之上——AI。」