美國經濟韌性與高通脹預期削弱降息預期，美聯儲年內轉向難度上升

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　　文章來源：匯通財經

　　隨着美國經濟數據持續展現韌性，以及中東局勢導致全球能源價格維持高位，市場對於美聯儲年內降息的預期正在明顯降温。紐約梅隆銀行（BNY）策略師約翰·維利斯與戴維·譚最新表示，過去兩周公佈的美國宏觀經濟數據，顯示美國經濟尚未明顯受到中東局勢以及能源衝擊的嚴重拖累。

　　尤其是近期公佈的美國就業數據，整體依舊錶現穩健。數據顯示，美國4月非農就業人數增加11.5萬人，雖然較此前有所放緩，但整體仍顯示美國勞動力市場具備一定韌性。不過，家庭調查數據顯示，美國失業人數增加13.4萬人，而就業人數則減少22.6萬人。這意味着，美國勞動力市場內部已經開始出現一定分化跡象。

　　市場目前最大的矛盾，在於「經濟韌性」與「潛在放緩風險」正在同時存在。

　　一方面，美國就業市場尚未明顯惡化，消費者支出與整體經濟活動依舊保持穩定；另一方面，高能源價格與持續偏高的利率環境，也正在逐步增加經濟下行風險。當前市場最關注的變量，依舊是美國通脹表現。市場預計，美國4月消費者物價指數（CPI）同比漲幅可能升至3.7%，高於此前3.3%的水平，而生產者物價指數（PPI）同樣可能維持高位。

　　紐約梅隆銀行認為，在高通脹環境下，美聯儲短期內很難具備降息條件。國際油價上漲以及霍爾木茲海峽運輸風險，正在重新強化市場對於「二次通脹」的擔憂。由於中東局勢持續緊張，霍爾木茲海峽運輸問題依舊沒有實質性改善。市場擔憂，一旦未來全球能源供應持續受阻，國際油價可能繼續維持高位，從而推高全球通脹壓力。

　　紐約梅隆銀行指出，其對於2026年第四季度兩次降息的預測，建立在兩個關鍵前提之上。

　　首先，霍爾木茲海峽必須重新開放，從而推動國際油價回落。機構認為，只有能源價格明顯下降，美聯儲纔可能重新將政策重點轉向就業市場，而非通脹問題。

　　其次，美國就業市場需要進一步走弱。如果未來美國失業率明顯上升，同時就業增長持續放緩，美聯儲纔可能真正轉向偏鴿派立場。

　　不過，機構同時承認，這兩個條件短期內都尚未具備。當前中東局勢依舊緊張，而美國勞動力市場雖然出現部分放緩跡象，但整體仍保持相對穩定。

　　儘管如此，紐約梅隆銀行依舊認為，這些條件有可能在第三季度末逐步形成，從而推動美聯儲政策立場發生變化。

　　值得注意的是，美聯儲4月會議內部已經開始出現對於未來政策風險的更多討論。雖然當時並未有官員在利率政策方向上明確反對，但部分官員對於政策聲明措辭提出不同意見。這意味着，美聯儲內部已經開始關注未來政策雙向風險，而不僅僅是單一通脹風險。市場認為，這種變化説明，美聯儲正在逐步為未來可能的政策轉向保留空間。

　　從全球金融市場表現來看，目前美元指數依舊維持強勢，美債收益率整體運行於高位，而黃金、白銀等貴金屬市場則持續受到「高利率預期」與「避險需求」雙重影響。與此同時，國際油價繼續維持高位運行。布倫特原油目前運行於104美元附近，市場對於中東能源供應風險保持高度警惕。

　　從技術結構來看，美元指數當前整體維持低位反彈格局，市場對於美聯儲「更長時間維持高利率」的預期，正在成為美元的重要支撐因素。而美債收益率方面，10年期美債收益率近期持續反彈，顯示市場正在重新調整對於未來降息路徑的定價。

　　整體來看，當前全球市場核心邏輯已經從此前的「降息交易」，逐步轉向「高通脹+高利率持續」的交易模式。而中東局勢以及能源價格變化，將繼續成為影響美聯儲政策預期的重要變量。

　　編輯總結

　　當前市場對於美聯儲降息預期正在明顯降温。美國經濟與就業市場依舊展現出較強韌性，而中東局勢導致國際油價持續高位運行，也重新強化了市場對於通脹反彈的擔憂。紐約梅隆銀行認為，美聯儲未來轉向寬松政策，需要同時滿足「能源價格回落」與「就業市場明顯走弱」兩個關鍵條件。但從當前情況來看，這兩個條件短期內仍難實現。未來市場需要重點關注美國通脹數據、就業市場變化以及霍爾木茲海峽局勢進展，因為這些因素將繼續決定美聯儲未來政策方向以及全球市場風險偏好變化。

責任編輯：朱赫楠