旺季成"短命行情" 水泥行業底部恐遠未到來

（來源：水泥網APP）

2026年以來，國內水泥行業在需求疲軟與產能過剩的雙重壓制下，一季度上市公司業績全面承壓，三月中旬推起漲價浪潮也快速歸於沉寂。中國水泥網大數據顯示，截止到五一節后，國內水泥價格指數已經處於今年以來最低點。

行業大面積虧損 上市公司業績承壓

截至5月初，A股及港股主要水泥上市公司一季報披露完畢（天瑞水泥除外）。從18家公開數據的公司來看，合計實現營業收入約535.94億元，合計歸母淨利潤虧損約14.52億元，行業盈利狀況極為嚴峻：6家實現盈利，12家虧損，行業性虧損格局基本定型。

整體來看，一季度水泥上市企業盈利高度集中，海螺水泥（14.68億）和華新建材（6.30億）兩家淨利潤合計超過21億元，遙遙領先其他企業。同時，虧損面廣，18家企業中有12家企業虧損，山水水泥（-7.16億）、天山材料（-14.95億）虧損額最大，金隅冀東、亞洲水泥等由盈轉虧。此外，營收幾乎全線負增長，除華新建材、西藏天路、青松建化等企業以外，絕大多數企業營收同比下降，寧夏建材降幅最大（-47.44%），山水水泥、天山材料降幅均超27%。

水泥上市公司幾乎齊聚了水泥行業最優秀的企業，上市公司陷入整體虧損，表明當前水泥行業運行態勢堪憂，行業企業生存艱難。

產能合規生產難以拯救當前行情

中國水泥網大數據顯示，今年開年至三月上旬，國內水泥價格處於整體平穩狀態。三月中旬，業內企業開始大範圍持續推漲水泥價格，但如今國內水泥均價已經跌破漲價前水平。傳統旺季窗口的快速收窄，是需求支撐持續弱化的直接體現。

鑑於當前態勢，部分業內企業寄希望於后期產能合規生產疊加錯峰力度加大，壓縮供給端，以此推動水泥行情升溫，但這一初衷恐怕難以實現。

第一，傳統旺季「消失」是因為市場協同難度加大。一方面，3月中旬國內水泥價格大範圍推漲，不久快速回落且跌破原來水平；另一方面，國內包括河南、沿江市場、珠三角、中部地區等等核心市場，推漲過程並不順利，往往剛剛漲價，價格就快速回落，恰恰説明當前供給端協同的實際約束力在衰減，企業追量保份額的現實衝動加劇，尤其是在眾多企業處於虧損、急於回籠現金的背景下。

第二，需求端沒有配合價格反彈的底部條件。房地產新開工持續負增長，基建資金到位偏慢，終端施工意願低迷。在需求側沒有實質性改善的前提下，供給約束帶來的任何價格反彈都將是曇花一現。

第三，"修復利潤意願"不等於"有修復利潤能力"。產能過剩市場中，誰先減產誰就先丟失市場份額，這是典型的囚徒困境。集體喊出"修復意願"容易，但真正落實到行為上，多數企業的實際選擇仍是降價搶量、保住現金流。

第四，需求持續下滑，且產能合規生產難以解決產能過剩問題。一方面，國內水泥需求仍在持續下滑，今年一季度水泥產量下降7.1%，其中3月份暴跌21%；另一方面，合規化補產在執行過程中，出現了產能跨區域轉移、殭屍產能復活、「批大建小」產能用於置換並實質性增加產能等情況，對於化解產能過剩的作用微乎其微。

行業底部尚未出現，去產能是唯一出路

從當前基本面來看，水泥價格的真正企穩尚需以下兩個條件中的至少一個成立：一是需求端出現實質性拐點，包括房地產新開工企穩或基建項目實物量大幅加速落地；二是供給端實現真正的產能退出，而非通過置換換湯不換藥。目前兩者均未出現。

更需警惕的是，行業整體悲觀情緒蔓延，本身可能形成新的"鎖死"局面。當企業普遍預期價格將繼續下滑時，往往不主動退出，也不真減產，靠慣性維持份額，反而使行業底部比預期更久、更深。

真正的價格底部不會由協同喊出來，只能由產能實質性出清來築就。建議監管層推動以年度產量總量為考覈依據的超產認定機制，同時全國統一允許外省熟料轉入，以政策手段加速低效產能自然退出，形成真正意義上的供需再平衡。

2026年一季度，水泥行業"量價齊跌、利潤全面承壓"的基本面已無爭議，水泥價格低迷是市場對供需矛盾最直接的裁判。去產能，不是等待時機的選擇題，而是迫在眉睫的生存題。