財報速睇 | Circle Q1營收同比增20%至6.94億美元，淨利同比降低15%，USDC流通量同比增28%

穩定幣發行商Circle在2026年第一季度實現營收增長，但淨利潤出現下滑。截至發稿，Circle跌近3%。

5月11日，Circle公佈的財報顯示，2026年Q1總收入及儲備收入為6.94億美元，同比增長20%；但持續經營業務淨利潤為5500萬美元，同比下滑15%。調整后EBITDA為1.51億美元，同比增長24%，表明核心業務的盈利能力仍在提升。

利潤承壓主要源於運營費用大幅增長76%，尤其是上市后股票薪酬及相關工資税支出增加。同時，儲備回報率同比下降66個基點，也對淨利潤形成一定拖累。不過，USDC流通量同比增長28%至770億美元，仍是收入增長的核心驅動力。

業務亮點方面，Circle持續推進ARC Token生態建設，完成2.22億美元預售；推出Agent Stack平臺，支持AI驅動的支付與錢包基礎設施。此外，USDC鏈上交易額達21.5萬億美元，同比增長263%。

增收不增利，費用是關鍵變量

2026年Q1，Circle總營收6.94億美元，其中儲備收入以6.53億美元（佔比94%，同比增長17%）為核心引擎。該增長源於USDC平均流通量同比增長39%至752億美元所帶來的規模效應，但被儲備回報率同比下滑66個基點至3.5%部分對衝。

其他收入（訂閲、服務及交易收入）為4163萬美元，同比實現翻倍增長，增量約2100萬美元，為公司增速最快的收入板塊，表明Circle平臺化服務貨幣化能力持續提升。

分發及交易成本為4.07億美元，同比增長17%，與整體收入增速基本匹配。淨留存比（RLDC Margin）提升至41%，同比改善148個基點。

值得注意的是，GAAP口徑下運營費用同比增長76%至2.42億美元，主要來自IPO后股權激勵及相關工資税的顯著增加——僅薪酬相關費用即由7562萬美元上升至1.38億美元。

USDC生態：平臺留存率顯著提升，鏈上活躍度強勁增長

截至季末，USDC流通量達770億美元，市場份額為28%，同比微降62個基點，主要受競爭格局變化影響。更具結構意義的是「USDC on Platform」指標——即託管於Circle平臺內的USDC余額——季末達到137億美元，同比大增254%。

該余額佔流通總量的日均加權比例為17.2%，同比提升1149個基點，顯示更多持有者選擇將資產保留在Circle生態內部而非外轉至其他平臺，為儲備收入的持續貢獻提供了有力支撐。

鏈上數據同樣表現強勁。一季度USDC鑄造量為730億美元，同比增長38%；贖回量為720億美元，同比增速高達93%，贖回增速明顯超過鑄造，反映出流動性雙向活躍度的顯著提升。持有10美元以上USDC的「有效錢包」數量升至720萬個，同比增長47%，用户基礎持續擴張。

另據Visa Onchain Analytics數據，USDC在穩定幣鏈上交易量中的份額達63%，維持顯著的行業領先地位。

戰略突破：ARC生態啟動，Agent Stack進軍AI代理經濟

本季度最具戰略意義的突破在於ARC生態的正式啟動。

Circle完成了ARC代幣2.22億美元的預售，對應網絡完全稀釋估值為30億美元，並同步發佈白皮書，明確ARC作為Arc網絡原生協調資產，在治理、安全及網絡運營中的核心定位。投資方包括貝萊德、a16z crypto、阿波羅基金、ARK Invest、洲際交易所、渣打創投及SBI集團等，機構背書的廣度與深度均屬行業頂級配置。

與此同時，「Agent Stack」產品線的推出，標誌着Circle正式進軍AI代理經濟基礎設施領域。該產品套件包括Circle CLI命令行接口、Agent Wallets代理錢包及Agent Marketplace代理市場。開發者和商户可據此在多鏈環境及多支付協議下，創建、資助AI代理並從中獲取經濟收益，底層結算資產統一為USDC。

在Circle支付網絡（CPN）方面，以3月31日前30天活躍度測算，其年化交易量已達83億美元。4月，Circle進一步推出「Managed Payments」託管支付服務，允許金融機構在不需自行管理數字資產的前提下，快速上線穩定幣支付能力，顯著降低了傳統機構的接入門檻。

全年指引維持不變，ARC影響暫未納入

管理層重申全年業績指引：USDC流通量多年期複合增長率目標為40%；2026財年其他收入預計為1.5億至1.7億美元；RLDC利潤率目標區間為38%至40%；調整后運營費用預計在5.7億至5.85億美元之間。

需要指出的是，上述指引尚未包含ARC代幣預售可能帶來的財務影響、Arc激勵項目以及未來與Arc相關的收入流。這意味着，若Arc生態順利落地，公司實際業績或存在顯著上行空間。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。