東方證券：首予中國東方教育(00667)「買入」評級 目標價6.64港元

智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，基於中國東方教育(00667)穩固的生源基礎、深化長學制帶來的客單價提升、就業導向的產教融合體系以及區域中心運營優勢，預計公司26–28年歸母淨利潤分別為9.87/11.62/13.67億元。參考可比公司，給予公司26年13倍市盈率，對應目標價6.64港元（對應1港元=0.8726人民幣），首次給予「買入」評級。

東方證券主要觀點如下：

就業導向的產教融合體系難以複製，高質量就業構建核心壁壘

公司與超過3萬家企業建立深度合作，共建實訓基地與產業學院。其核心壁壘不僅在於95%以上的高就業率，更在於起薪、專業對口率、就業穩定性等多維度顯著領先行業的高質量就業成果。這一可驗證的就業質量，正是其品牌聲譽、招生吸引力和學費定價權的根本來源，構成了難以複製的核心競爭壁壘。

生源結構聚焦「四校生」，普高擴招下開闢增長新藍海

市場普遍擔憂普高擴招擠壓生源，但公司核心客群並非與普高爭奪的邊際生源，而是就業導向明確、規模穩步增長的「四校生」。公司精準推出「15個月學制」等高價值課程，精準迴應了這一龐大客群對「周期適中、技能複合、就業明確」的需求，開闢了新的增長空間。

長學制戰略深化推動盈利模型優化，財務質量確定性改善

公司持續推進課程體系向長學制縱深發展，核心板塊長學制學員佔比穩定在90%以上，帶動客單價顯著提升。25年毛利率同比提升2.91pct至55.28%，合同負債余額創歷史新高，收入質量持續優化，增長邏輯逐漸從依賴生源數量轉向深耕客群價值。

多元品牌矩陣夯實基本盤，新賽道前瞻佈局拓增長極

公司旗下新東方烹飪、新華電腦、萬通汽車、歐曼諦美業等品牌覆蓋烹飪、IT、汽車等剛需賽道，同時孵化寵物服務、老年康養等新興領域，形成梯次業務組合。依託三級研發體系實現年均專業更新率超30%，確保專業設置與產業需求同步迭代，從供給端確立結構優勢。

區域中心戰略驅動辦學升維，打開中長期成長空間

公司在安徽、四川等地建成大型區域中心，單體容量可達30000人，並推動旗下學校向技師學院升級。區域中心不僅實現集約化運營、降低成本，更助力公司突破辦學層次瓶頸，提升品牌公信力與招生吸引力。

風險提示

行業競爭加劇風險；新業務擴張不及預期風險；政策落地與執行不確定性風險。