銅價無視中東僵局衝向歷史新高！供需錯配或推動結構性牛市到來

智通財經APP獲悉，儘管美國與伊朗之間的僵局似乎難以打破，但交易員仍加入更廣泛的風險資產上漲行情，推動銅價邁向歷史最高收盤水平。截至發稿，倫敦金屬交易所(LME)銅期貨價格漲0.17%，報13589美元/噸，日內一度漲至13600美元/噸上方。

據報道，伊朗已拒絕美國提出的方案，認為同意該方案將意味着伊朗屈從於美國總統特朗普的過分要求。消息稱，伊朗要求美國支付戰爭賠償，並確認伊朗對霍爾木茲海峽的主權。伊方還強調，有必要結束對伊朗的制裁，並解凍該國被凍結的資產。

一名知情人士表示，伊朗已向巴基斯坦調解方正式提交了對美國旨在結束戰爭的最新方案的迴應。伊朗對美方所提結束戰爭方案的迴應聚焦於結束戰爭以及波斯灣和霍爾木茲海峽的海上安全問題。

當地時間5月10日，特朗普在其社交媒體「真實社交」發文表示，他剛剛讀了伊朗那些所謂的「代表」發來的迴應，他不喜歡這份迴應，稱「這完全不可接受」。

儘管美伊之間的僵局仍未打破，但風險資產上周以來的上漲勢頭延續至周一，包括銅在內的多種金屬與亞洲股市一同上漲，表明投資者並不太擔心中東局勢會嚴重升級。有分析人士指出，市場已經從美伊衝突的影響中走出來了，銅價現在正沿着自身獨立的趨勢運行，「這主要是由於供應緊張以及中國庫存下降等因素所致」。

供需錯配下有望迎來結構性牛市

對於銅而言，在中東戰爭爆發初期，因市場擔憂供應鏈受擾及其導致經濟增長放緩，銅價出現下跌。但隨着中東局勢出現緩和跡象，最近一個月銅價穩步回暖。
 

在需求端，銅被廣泛運用於電動汽車電池、數據中心等多個領域。在全球人工智能(AI)算力基建狂飆突進的浪潮下，數據中心正成為名副其實的「新銅礦」。銅這一傳統工業金屬，憑藉其不可替代的導電、導熱性能，成為支撐人工智能產業發展的核心材料。摩根士丹利報告預測，2026年全球數據中心銅消費量將增至74萬噸，為全球銅需求增長貢獻0.6個百分點;到2027年，數據中心銅消費量有望達到100萬噸(佔總需求2.8%)，2028年進一步增至130萬噸(佔比3.3%)，複合年增長率達40%。

在供應端，中東局勢也讓全球銅市場的供應前景蒙上陰影。作為濕法鍊銅工藝的「生命線」，硫酸這一關鍵原料的供應正因中東局勢而受阻。數據顯示，2025年全球硫磺產量約8400萬噸，其中沙特、阿聯酋、卡塔爾、伊朗、科威特五國合計佔比約24%。硫磺是油氣生產的副產品，中東衝突導致霍爾木茲海峽運輸受阻，部分油氣裝置受損，短期難以完全恢復。其中，對智利和剛果(金)這兩個重要的銅生產國來説，硫酸供應的缺口理論上最大可衝擊全球8%的礦產銅供應。

傑富瑞在近期的報告中同樣印證了供給端的嚴峻現實。基於已披露的一季度產量(佔全球供應39%的樣本)，總產量同比下降4.9%，環比下降6.4%。Codelco、Freeport、Ivanhoe Mines等巨頭的運營挑戰持續拖累產出。

此外，摩根大通發佈的報告指出，中國銅庫存不僅在持續下降，而且去庫速度遠超季節性規律。與此同時，洋山銅溢價維持在70美元/噸左右的低位，但LME銅價反彈后溢價並未進一步走弱，説明中國買家在高價下仍在積極採購。

傑富瑞測算，到2030年，全球銅總需求將達到3093萬噸，2025到2030年的複合年增長率為2.1%。其中，電動車以9.6%的增速領跑，數據中心和可再生能源(風電+光電，不含電網)也分別達到6.1%和6.7%。供給端則難以跟上節奏，2030年全球銅供應預計只有3009萬噸，這將意味着約84萬噸的缺口。基於這一缺口，傑富瑞給出的遠期價格基準是——到2030年銅價達到6.50美元/磅，即14330美元/噸。

傑富瑞直言：「即便在全球GDP增速僅為2%的世界里，銅市場在未來12個月及更長時間內仍將出現相當規模的供需短缺。」這意味着，這一輪銅價上漲的核心驅動力，不是靠宏觀情緒烘托出來的短期亢奮，而是供給側實實在在的「物理性短缺」。銅市場可能正在告別過去那種「漲三年、跌兩年」的周期性輪迴，而大概率正迎來將持續數年的供需錯配。