從「AI差等生」到全能選手，谷歌(GOOGL.US)正悄悄逼近世界最大公司寶座

智通財經APP獲悉，谷歌(GOOGL.US)正憑藉其在人工智能(AI)領域的全面佈局，向全球市值最高公司的寶座發起有力衝擊。市場觀點認為，這家從搜索起家的巨頭，已悄然進化為AI競賽中幾乎「全能」的選手。

從「落后者」到「領跑者」

不到一年前，投資者還在集體拋售谷歌——那時市場擔心，生成式AI會顛覆其核心搜索業務。然而，隨着谷歌將AI融入搜索、Gemini模型躋身主流聊天機器人，市場敍事發生了根本性扭轉。

如今，谷歌股價在過去12個月里飆升約160%，僅在4月份就上漲34%，創下2004年以來最佳月度表現。截至上周末，公司市值達到4.8萬億美元，雖仍落后於英偉達(NVDA.US)的5.2萬億美元，但差距在過去半年里急劇縮小，甚至在周二盤后交易中一度短暫反超。

自去年10月31日以來，谷歌股價已累計大漲43%，而同期英偉達僅上漲6.3%，表現遜於標普500和納斯達克100指數。

「擁有幾乎整個AI技術棧」

投資者之所以願意為谷歌慷慨定價，核心在於其幾乎覆蓋AI產業鏈的全部關鍵環節。Deepwater Asset Management管理合夥人Gene Munster指出：「谷歌是AI領域佈局最完善的兩家公司之一，因為它們擁有幾乎整個技術棧——芯片、模型、基礎設施和分發網絡，更重要的是，公司盈利基本面十分穩健。」他眼中與谷歌處於同一梯隊的另一家企業，是埃隆・馬斯克旗下的太空探索技術公司SpaceX。該企業於今年2月與xAI完成合並，交易估值達1.75萬億美元。

這一判斷精準概括了谷歌的獨特優勢。當英偉達在AI芯片領域獨佔鰲頭時，谷歌的自研張量處理器(TPU)正獲得越來越多客户青睞。谷歌CEO桑達爾·皮查伊透露，TPU很快將允許谷歌雲客户在自己的數據中心運行。Citizens分析師Andrew Boone預計，TPU相關基礎設施業務在2026年將為谷歌貢獻約30億美元營收，到2027年更將飆升至250億美元。

不僅如此，谷歌旗下還擁有谷歌搜索、谷歌雲、YouTube和Waymo等多項龐大業務，其Gemini AI模型被公認為行業頂尖，公司同時也是擁有另一領先模型Claude的Anthropic的重要投資方。

「谷歌幾乎深耕AI生態的每一個關鍵領域，憑藉全業務佈局優勢，已然具備成為AI時代最大贏家的絕佳條件，」CooksonPeirce Wealth Management首席投資官Luke O’Neill表示，「英偉達是一家優秀的公司，但如果AI支出放緩，其業績可能更具周期性。而谷歌業務高度多元化，即便某項業務表現不佳，其他業務也能及時補位。沒有哪家公司擁有比谷歌更寬的護城河，它就像是互聯網時代的代名詞。因此，它成為最大公司完全合情合理。」

最新一季財報也展示了谷歌如何在大型科技公司中脫穎而出。公司不僅在搜索和雲業務上實現了超預期增長，其雲業務積壓訂單更是幾乎翻倍，達到4620億美元。摩根大通目前已將谷歌列為其科技板塊的「首選」，瑞穗分析師也上調了其目標價，認為市場對未來兩年谷歌雲的收入和運營利潤共識預期仍顯著偏低。

Janus Henderson Investors研究分析師Divyaunsh Divatia表示：「谷歌幾乎擁有你想要的一切，這就是為什麼每個人都如此安心地持有它——因為它在AI領域擁有太多成功的路徑。我仍然看好英偉達，它依然非常強大，但它只是一家芯片製造商。」

別忽視「下一個甲骨文」的警示

儘管漲勢如虹，谷歌當前的估值也水漲船高。其股價為預估盈利的28倍，雖不及互聯網泡沫時期的極端估值，但已遠高於過去10年不到21倍的平均水平，也接近2008年以來的最高估值區間。

不過，CooksonPeirce的O’Neill引用巴菲特的名言「以合理價格買入優秀公司，遠勝於以低廉價格買入平庸公司」來強調，當前價格依然合理：「即便我們不再能以極低價格買入，但認為這一估值可以維持甚至進一步增長並非不合理。」值得一提的是，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋(BRK.A.US)去年也罕見地投資了谷歌。

但這並非意味着投資谷歌不存在風險。首先，Gemini及其他頂級AI模型仍有可能會被競爭對手超越。谷歌去年股價表現不佳便足以説明，AI時代的市場情緒變化何等迅速。

其次，據此前的報道稱，Anthropic承諾未來五年將在谷歌雲上支出2000億美元，以獲取5吉瓦的算力。若將其與谷歌4620億美元的雲積壓訂單相比，單這一家客户的承諾就可能佔未來合同收入的40%以上。D.A. Davidson分析師Gil Luria為此敲響警鍾：「這與甲骨文(ORCL.US)的情況如出一轍。」去年9月，甲骨文股價因積壓訂單暴增360%而飆升，事后卻被發現絕大部分增長來自與OpenAI的單一交易。

這種「AI資本循環」式的增長暗含脆弱點：谷歌本身是Anthropic的重要投資方，向其注入數十億美元，后者又用這筆錢大量採購谷歌雲和TPU。若剔除這類關聯交易，真實內生增長是否同樣強勁?一旦Anthropic的鉅額燒錢模式難以為繼，或未來轉移至其他雲平臺，如今看似堅實的增長基石便可能動搖。這對投資者意味深遠——光鮮的積壓訂單數字背后，可能需要更精細地甄別客户集中度和收入質量。